活动基本信息 - 活动编号为 2025 - 003，类别为特定对象调研（线上会议） [2] - 活动时间为 2025 年 4 月 29 日，地点在浙江省平阳县水头镇标准园区宠乐路 1 号 [3] - 参与人员包括申万宏源证券、中金基金等 29 家机构人员，上市公司接待人员有董事会秘书张璇、证券事务代表方静和证券专员王薇薇 [2][3] 业务相关问题交流 关税影响 - 公司暂未承担美国市场关税，本次关税调整对公司无重大影响，后续会关注国际贸易政策变化并规划 [3] 海外产能布局 - 柬埔寨已投产两个工厂，今年将筹建新厂；孟加拉生产基地正在筹建中 [3] 收入及毛利情况 - 宠物牵引用具营业收入 455,985,380.07 元，同比增 35.60%，毛利率 23.20%，同比增 0.56% [4] - 宠物零食营业收入 606,609,452.17 元，同比增 16.38%，毛利率 28.17%，同比增 2.07% [4] - 其他宠物产品及其他营业收入 196,419,086.82 元，同比增 11.67%，毛利率 60.18%，同比降 1.89% [4] 收入增长原因 - 全球宠物行业稳定增长，公司通过 OEM/ODM 模式绑定国际连锁零售商，境外营收 11.24 亿元，同比增 27.15% [4] - 海外生产线布局完善，在国内、柬埔寨、孟加拉均有产能，提升抗风险能力，保证产品稳定供应 [5] - 产品品类丰富，加快各品类产品研发创新，与核心客户合作稳定，拓展新客户进展顺利 [6][7] - 国内自建销售渠道，推出自有品牌，开拓国内市场 [7] 国内团队与自有品牌 - 2023 年收购杭州肥圆网络科技有限公司，设立杭州源飞数字科技有限公司，完成国内品牌运营团队组建，团队共百余人 [7] - 2024 年推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，分别定位全品类、功能性、高端品牌，满足不同消费者需求 [7][8]

市场表现 - 4月7日至4月28日期间，超300只主动权益类基金净值创年内新高，其中4月28日单日有38只基金净值创新高 [1] - 国泰消费优选股票、鹏扬消费行业混合、申万菱信乐融一年持有期混合等消费主题基金净值在4月28日创年内新高 [1] - 长城医药产业精选混合基金年内收益率达49.78%，永赢医药创新智选混合等医药主题基金年内收益率均超35% [2] 行业配置 - 申万菱信乐融一年持有期混合基金重仓潮玩、黄金饰品、宠物领域，前十大重仓股包括中宠股份、泡泡玛特、潮宏基等，部分个股股价表现强劲 [2] - 医药行业成为部分基金超额收益来源，中银港股通医药混合、华安医药生物股票等产品聚焦创新药赛道 [2] 投资策略 - 基金经理转向新兴消费赛道，关注年轻代际消费特征，强调企业需系统性管理以适应客群偏好变化 [3] - 银华富饶精选三年持有期混合基金采用扩圈策略，从白酒医药扩展至食品饮料、汽车等五大行业，覆盖成长股、主题公司、价值公司三类资产 [3]

宠物经济行业表现 - A股市场宠物经济板块成为热点 相关上市公司财报显示业绩出色 行业景气度持续高位 多只"宠物股"涨幅达20% [1] - 奉贤区形成完整宠物产业链 集聚相关企业4400余家 规上产值突破30亿元 覆盖食品 用品 医疗 训练等全生命周期服务 [5] - 行业从单一消费延伸至社交 公益 文旅等多元场景 成为连接青年需求与区域发展的重要纽带 [5] 奉贤区宠物经济发展模式 - 奉贤区获评全国十大"宠物友好示范城区" 萌宠乐园 宠物友好民宿 郊野公园徒步路线等新业态蓬勃生长 [3][5] - 宠嘟嘟萌宠乐园占地1 2万平方米绿色草坪 开业后吸引大量市区爱宠人士 单次活动最高聚集500余人及400条狗 [3][5] - 柏林玖房民宿创新推出宠物露营 生日派对等增值服务 带动周边餐饮消费 单日客流增幅超200% [7] 创新业态与青年消费 - "宠物+社交+文旅"融合业态体验感佳 青年消费者愿为宠物友好住宿买单 并热衷参与互动活动 [6][7] - 九棵树未来艺术中心打造"萌宠能量周末嘉年华" 包含植物 国风交友 音乐等系列活动 吸引95后青年摊主占比超80% [8] - 团区委建立300余人"萌友Club"青年社群 线上线下联动开展养宠知识分享 治疗犬辅助疗愈等活动 [7][9] 产业链延伸与平台建设 - 奉贤团区委联合九棵树未来艺术中心打造宠物市集孵化平台 累计吸引青年主理人50余名 开发手作零食等特色产品 [9] - 创新推出"萌宠后备箱集市" 涵盖宠物零食手作 穿戴设备 摄影等新兴品类 30余辆汽车参与带货 [8] - 未来计划与南上海宠物商会举办行业沙龙 为宠物创业者提供品牌运营指导 [9]

行业概况 - 2024年中国城镇犬猫消费市场规模达3002亿元 [3] - 深圳2024年宠物产业产值约100亿元 主要集中在宠物医疗和智能用品领域 [3] - 深圳宠物产业产值预计2027年突破200亿元 [3] - 龙岗区宠物产业规模占全区外贸进出口总额的10% [3] 政策支持 - 深圳市正在制定宠物产业扶持政策 涵盖企业认定 研发投入 金融服务 人才培养等方面 [3] - 龙岗区通过精准送政策 举办消费活动 建设22个宠物友好空间等措施支持产业发展 [3] - 龙岗区商务局提供人才培育 通关退税等八大板块服务 支持企业拓展国际市场 [3] 企业动态 - 深圳市兴日生实业有限公司产品矩阵涵盖宠物自动猫砂盆 喂食器 水族水泵等 具备全产业链技术研发实力 [5] - 深圳市研元生物科技有限公司聚焦AI镜检 CRISPR分子诊断等4类核心产品 覆盖宠物医疗领域 [5] - 吉道格宠物用品（深圳）有限公司主营智能喂食器 环保宠物窝垫等产品 畅销欧美 东南亚等30余国 [5] 产业活动 - 宝龙街道举办萌宠产业供需对接会 吸引30余家宠物产品相关企业参加 [1] - 活动设置政策解读 跨境资源推介 产品路演 供需对接等环节 [1] - 沃尔玛与朴朴公司采购负责人现场解读平台采购标准 分享选品趋势 [5] 基础设施 - 龙岗区建成超300万平方米海外仓 开通首条中欧班列电商快线 [3] - 宝龙街道推出大田世居阳光草坪 室内休闲展区等宠物场景机会 [5] - 即将投运的宝龙文体中心规划宠物友好型文体活动空间 [5] 后续服务 - 宝龙街道组建宠物企业对接联系群 长期推进企业对接服务 [6] - 编制宝龙萌宠经济名优产品荟萃 利用区街平台帮助企业推广产品 [6]

商业模式分析 - "免费领养"模式表面具有公益属性，实质是"宠物贷"金融产品，通过"宠粮月付"锁定消费者长期消费 [1] - 商家指定宠粮综合毛利率高达70%，每只宠物可为加盟商家创造51%的利润分成 [2] - 该模式利用协议规避商品瑕疵担保义务，剥夺消费者知情权、选择权等法定权益 [1] 行业现状 - 2024年中国城镇宠物数量达1.2亿只，养宠已成为刚需和生活时尚 [3] - 行业存在"星期宠"乱象，部分网购宠物一周内死亡，形成灰色产业链 [2] - 宠物经济本质是"爱心消费"，但存在商业模式异化风险 [3] 监管问题 - "宠粮月付"模式游走于金融、消费、动物保护等多领域监管边缘 [2] - 支付平台存在漏洞，将宠物消费与信用还款捆绑可能影响消费者征信 [3] - 中消协已发出警示，指出"领养"实为捆绑销售的商业套路 [2] 消费者影响 - 消费者需承担每月数百元宠粮费用，退养需支付数千元违约金 [1] - 面临经济损失、情感伤害双重风险，爱心行为被商业利用 [2] - 部分消费者陷入"月供"困境，存在信用记录受损风险 [3]

宠物经济核心观点 - 宠物消费呈现"拟人化"趋势，从食品、服饰到服务均复制人类消费模式，形成完整产业链[60][92] - 2024年中国宠物食品市场规模达1668亿元，功能性主粮销量增长83%[64][65] - 宠物保健/生活服务成为新增长点，智能猫砂盆、宠物医保、月子中心等细分赛道崛起，预计2025年托管业务规模将翻倍至200亿元[69][71][85] 消费行为分析 高端化消费 - 奢侈品宠物服饰成身份象征，Alphaicon限量凉凉衣二手价达3000元，定制服装采用Cucci/Burberry面料[20][32][34] - 训犬课程单次200-600元，猫咪心理咨询时薪超1000元，边牧主人为送宠物上学购置汽车[38][45][48] 健康消费升级 - 宠物食品强调天然无谷、低脂配方，单价30元/斤起，山姆推出"宠物仓储超市"概念[62][66] - 保健品市场规模17亿元，养老用品交易额突破10亿元，体检费用普遍高于人类[78][81] 商业模式创新 - 头部企业跨界布局：盒马创始人开设宠物麻辣烫品牌（24.9元/斤），森马、无印良品推出宠物子品牌[67][94][98] - 殡葬服务产业化：2023年市场规模18.25亿元，碳化宠物毛发制钻石服务（5000元/克拉）兴起[87][89] 社会人口结构驱动 - 中国家庭养宠率从2014年11%升至32%，宠物数量已超4岁以下婴幼儿[105][106] - 少子化加速需求替代：韩国宠物推车销量超婴儿车，日本70%家庭视宠物为家人[111][113] 用户画像 - 科学养宠群体更关注心理健康（TGI 158）、运动管理（TGI 149）等进阶需求[114] - 典型用户特征：为宠物社交被迫外向化，加入"家长群"并产生育儿式焦虑[115][116]

宠物经济概念股表现 - 中宠股份（002891）股价冲击涨停 [1] - 佩蒂股份（300673）涨幅超过8% [1] - 天元宠物（301335）、乖宝宠物（301498）、源飞宠物（001222）股价均呈现上扬趋势 [1] 行业整体动向 - 宠物经济概念股持续拉升显示市场对该板块关注度提升 [1] - 打包市场龙头股成为投资者抢反弹的选择 [1] - 指数ETF被推荐为参与该板块行情的投资工具 [1]

野菜经济兴起 - "打野"（挖野菜）从小众爱好发展为大众休闲方式，年轻人参与度显著提升，如北京90后宝妈计划带孩子体验挖野菜[1] - 挖野菜话题在小红书浏览量达2亿次，形成"野菜社交圈"，年轻人通过挖野菜获得治愈感[2] - 挖野菜工具销售火热，部分商家月入10万元，北京、上海、成都等地推出挖野菜旅游专线，如成都200多元"治愈之旅"套餐含挖野菜活动[2] 露营经济带动产业链 - 露营形式多样化，出现"营地+研学教育""营地+音乐会"等新业态，吸引更多人参与户外活动[2] - 便携式储能电源需求激增，湖南纽思曼公司研发轻量化高储能移动电源，去年跨境电商海外销售额达2.8亿元[3] - 中国露营经济核心市场规模预计2024年达2483.2亿元，带动市场规模1.44万亿元[3] 宠物经济与露营融合 - 带宠物露营成新趋势，年轻人视宠物为家人，推动"它经济"与露营经济融合[6] - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元，数量达1.2亿只[6] - 企业加速布局人宠共同出行产品，如智能宠物行李箱和宠物友好露营地[6] 国潮文化消费增长 - 国产IP"谷子"（周边商品）交易额反超日本IP，达后者的1.2倍，哪吒IP销量激增2346.2%[7] - 浙江温州水头镇转型宠物用品生产重镇，利用皮革边角料生产狗咬胶，诞生两家上市公司[7] - 山东曹县汉服产业年销售额120亿元，占全国市场份额50%以上，开启全球化进程[8] 新消费推动经济回升 - 一季度中国经济增速5.4%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，消费成为增长主引擎[4] - 年轻人"小需求"催生新业态，如"挖野菜+"旅游、汉服产业等，推动消费市场多元融合[8]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研（线上会议） [2] - 活动时间为2025年4月28日，地点在浙江省平阳县水头镇标准园区宠乐路1号 [3] - 参与人员包括来自多家资管、基金、证券等公司的40人，上市公司接待人员有董事会秘书张璇、证券事务代表方静、证券专员王薇薇 [2][3] 业绩情况 2024年业绩 - 营业收入13.1亿元，同比增长32.16%，归属于上市公司股东净利润1.64亿元，同比增长30.24% [4] - 境外营业收入11.24亿元，同比增长27.15%；境内营业收入1.86亿元，同比增长73.38% [4] 2025年一季度业绩 - 营业收入3.35亿元，同比增长36.3%，归属于上市公司股东净利润2537万元，同比减少30.57%，主要因加大国内市场开拓，产品结构变化，境内业务占比提升，销售费用投入增加 [4] 业务相关问题 美国关税影响 - 对美订单由柬埔寨工厂生产交付，欧洲、日本等订单由国内工厂生产，柬埔寨有2个工厂，分别主营宠物食品和用品 [5] - 境外客户以国际知名专业宠物连锁店和大型连锁零售商为主，合作长期稳定，客户忠诚度高 [5] - 暂未承担美国市场关税，关税调整对公司无重大影响，后续将关注政策变化并规划 [5][6] 柬埔寨工厂优势 - 靠海，进口原材料有区位优势，能控制或降低原材料成本 [6] - 劳动力资源丰富且成本低，可降低用工成本 [6] - 2020年投入使用，员工熟练程度逐步提高 [6] 海外增长因素 - 原有客户采购品类增加 [6] - 拓展新客户并提高下单量 [6] - 具备较强研发及生产能力，满足多元需求 [6] - 通过创新、降本增效提升产品毛利率 [6] - 海外工厂产能将拓展，孟加拉和柬埔寨有新工厂筹建 [6] 国内业务品牌建设 - 2024年完成自有品牌研发、定位，推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，分别树立全品类、功能性、高端品牌形象 [6] - 三大品牌满足不同消费者需求，匹卡噗定位全品类高性价比创新品牌，哈乐威定位功能性人宠生活品牌，传奇精灵定位高端营养生鲜自然品牌 [7] - 计划运营三大品牌面向终端销售，提高品牌影响力，提升国内市场销量 [7]

纪要涉及的公司 源飞宠物 纪要提到的核心观点和论据 - **财务数据**：2024 年全年收入 13.1 亿元，同比增长 32.2%，归母净利润 1.6 亿元，同比增长 30%；2025 年一季度营业收入 3.3 亿元，同比增长 30%，净利润 2500 万元略有下滑，主要因国内业务发展[4] - **对美出口及关税策略**：对美出口占境外收入约 70%，涉及牵引绳玩具和零食业务；通过柬埔寨工厂出口，现行 10%基础关税由客户承担，暂无实际影响，未来关税政策有不确定性[2][6] - **自主品牌情况** - **传奇精灵**：2025 年 3 月推出，定位高端主粮，产品有猫粮冻干主粮和烘焙主粮[7] - **皮卡布**：2024 年 6 月推进，主打犬类零食，计划切入国内牵引用具市场[7] - **哈喽威**：2024 年 10 月推出猫砂和猫粮，定位性价比中间价位段，2025 年继续推相关产品[7] - **电商投入及团队组织**：皮卡布线上线下同步推广，哈喽威和传奇精灵以线上为主；各品牌配 10 - 15 人团队，国内团队约 100 人[8][9] - **品牌收入及盈亏**：2024 年国内销售总额约 3000 万元，2025 年预计大幅增长；流量导入占比约 20%，依赖杭州飞源团队精准客群转化；代销部分品牌做总代利润乐观，2025 年国内业务可能微亏[2][9] - **生产与市场优势**：牵引用具生产有优势，整合杭州飞源团队资源提升渠道能力，应对猫砂及猫粮市场竞争[2][9] - **营销策略**：依赖天猫、淘宝和抖音等平台精准定位客群，主粮全平台推广，猫砂产品禾味已呈爆款趋势[2][10] - **一季度利润影响原因**：产品结构调整使国内业务占比增大，国内产品毛利低，销售费用增加[2][12] - **海外产能情况** - **柬埔寨爱淘工厂**：新增食品产线预计 2026 年中投产，年底产值预计达 10 亿人民币，牵引绳和用具能承接部分产能[3][13] - **孟加拉工厂**：预计 2026 年投产，同步推进多品类生产线，规划较保守但订单已满[3][14][15] - **业务增长规划**：海外产能利用率高，宠物用品和零食业务 2025 年收入端预计两位数以上增长[5][15] - **毛利提升原因及展望**：2024 年宠物用品和零食业务毛利提升因产品结构变化，牵引绳等高毛利产品占比增加；2025 年与客户长期合作，不主动大幅提价，通过优化产品结构提升整体毛利[16][17] - **内销团队架构及资源复用**：内销团队统一管理，各品牌独立运营；利用源飞宠物门店资源投放自有品牌产品，获取精准客户画像[5][18] - **自主品牌费用与盈亏目标**：对自主品牌费用投放与盈亏比例有明确限制和目标，确保业绩增长与利润考核达标[5][19] - **代理业务情况** - **盈利能力**：与天元相比盈利能力弱，因代理品牌不同及团队磨合搭建费用高；未来通过拿总代提高盈利能力[20] - **业务规划**：2025 年代理业务规模有较大突破，发展代理业务是阶段性策略，最终全力发展自有品牌[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **股权激励计划**：仍在目标设定过程中，2025 年或稍晚推进[22] - **代理业务净利率**：无准确数字，与境外业务比不高，但整体盈利，具体金额待拆分[24] - **主要代理品牌及计划**：主要代理雀巢臻致和蓝钻等品牌，为总代或一级代；2025 年计划拿总代提高盈利能力[25] - **牵引绳增长来源**：新客户增加和老客户份额提升，玩具品类增加受老客户品类扩展和新客户增长影响[26] - **海外工厂生产流程本地化**：咬胶零食肉类部分部分来自国内和南美进口，宠物用品上游核心供应商产业转移至柬埔寨，供应链基本海外转移[27] - **柬埔寨产值体量极限**：生产线产值极限约 7 - 8 亿，宠物用品可调配空间大，整体产能有提升空间[28]