**中广核电力 2025 年上半年业绩与运营情况分析** 公司项目进展与资本运作 * 惠州3号机组于2025年6月10日实现FCD并进入全面施工阶段 陆丰6号机组于7月14日完成穹顶吊装并进入设备安装阶段 惠州2号机组于7月30日完成热试 为商运奠定基础[2][4] * 公司成功发行并于2025年7月25日上市A股可转债 以支持核电项目建设并优化资本结构[2][4] * 董事会批准现金收购包括惠州核电在内的四家公司股权 目标于年底前完成[2][4] * 截至2025年7月31日 公司管理共20台在建机组 其中3台处于调试阶段 3台处于设备安装 3台处于土建施工 11台处于FCD准备阶段[20] 财务业绩表现 * 2025年上半年上网电量达1133.6亿千瓦时 同比增长6.93% 其中子公司贡献892.65亿千瓦时 同比增长8.84%[2][5] * 2025年上半年营收为391.67亿元人民币 同比下降0.5% 归属于母公司股东的净利润为59.52亿元人民币 同比下降16.3% 扣非后净利润为56.09亿元人民币 同比下降约19%[2][5][21] * 电力销售收入达306.58亿元人民币 同比增长0.9% 但因市场化电价下降 其增速低于子公司上网电量增速 建设安装设计等服务收入为76.12亿元人民币 同比下降4.8%[21] * 经营成本占收入比为65% 同比上升3.6个百分点 剔除服务成本后的电力业务成本收入比为57.1% 同比上升5.3个百分点[21] * EBITDA为204.84亿元人民币 同比下降约6.6% EBITDA利润率下降约3.4个百分点 ROE下降约1.2个百分点[21] * 上半年经营活动现金流入为466.8亿元人民币 同比增长1.3% 但经营活动产生的现金流量净额为113.17亿元人民币 同比下降11.5%[22][23] * 资产负债率为60% 产权比率上升至108.7% 较年初增加3.8个百分点 利息保障倍数改善至4.9倍[23][24] * 资本性支出为114.09亿元人民币 同比增加43.37亿元人民币[24] 电力市场与电价 * 2025年上半年市场化交易电量约636.1亿千瓦时 占比56.1% 同比有所上升[15] * 含税平均市场化电价为0.36元/千瓦时 同比下降约3.2分/千瓦时 其中广东省内核电机组市场化电价为0.33元/千瓦时 同比下降6.5分/千瓦时 省外为0.37元/千瓦时 同比下降2分/千瓦时[15][16] * 广东省市场化电价（不含0.04元/千瓦时的成本补偿）与0.463元/千瓦时的标杆电价存在0.13元/千瓦时的价差 若与0.414元/千瓦时的另一基准相比 价差约为0.05元/千瓦时[32] * 广东省仅岭澳 岭东 阳江等约10台机组参与市场化交易 超过35%的发电量参与市场化 该比例基于7500利用小时的基准计算[38] 国家能源结构与行业地位 * 2025年上半年全国用电量约4.84万亿千瓦时 同比增长3.7%[2][6] * 截至2025年中 非化石能源装机容量占比超60% 发电量占比达43.1% 同比提升3.7个百分点[2][6] * 截至2025年6月 核电装机容量约占全国总装机的1.7% 发电量占比约5.2%[2][7] * 全国核电机组平均利用小时数同比增加167小时[2][7] 安全与运营表现 * 2025年初 公司管理核电机组91.07%达到WANO指标世界先进值（前1/4） 90.47%达到世界优秀值（前1/10） 同比有所提升[2][10] * 2025年上半年机组平均利用小时数为3784小时 同比增加125小时 主要因换料大修减少[2][11] * 上半年完成8次年度换料大修和2次十年大修 换料大修总天数为414天 同比减少约109天[3][12] * 2025年上半年未发生2级及以上运行事件（INES）[8][9] 环境贡献与碳中和 * 2025年上半年累计上网电量等效减少标准煤消耗约3409万吨 减少二氧化碳排放约1.07亿吨 相当于种植超过26万公顷森林[14] 国家政策与市场改革 * 国家加速建设全国统一电力市场 2025年1月7日发改委发布建设全国统一市场试行的指导意见 4月3日及8日发改委 能源局发布电力辅助服务市场基本规则和加速电力现货市场建设的通知[17][18] * 6月23日能源局会议强调年底初步建成全国统一电力市场目标 6月28日南方区域电力市场启动试连续结算[17][18] 公司未来战略与重点 * 下半年计划进行8次年度换料大修 预计总大修天数将少于去年[13] * 重点工作包括 加强重大战略问题研究 制定核能中长期发展战略 加强设备健康和运营管理 确保迎峰度夏期间安全保供 强化市场开发 推动新项目核准 确保批量化建设安全质量 维持在运机组安全稳定运行 进行8次换料大修 坚持自主核电研发 持续优化华龙一号技术 系统部署先进核能系统 加速研发进度 紧密跟踪各省电力市场变化 精细化电力营销 为2026年市场交易做准备 力争利用小时数不低于近年瓶颈值[25][28] * 公司将强化安全风险管理与控制措施 确保所有重大项目的绝对安全[27] 其他重要信息 * 公司铀供应来源多元化 CGN Mining Co Ltd（港股1164）供应约25% 其余75%来自其他矿源（包括中广核铀业在非洲控制的矿山）[44][50][51] * 所得税调整约6亿元人民币 主要因岭澳 岭东机组税收政策变化 部分税收优惠政策今年到期[39] * 目标惠州1号机组于2025年底商运 惠州2号机组预计2026年上半年商运[40] * 宁德核电净利润下降主因包括 所得税政策调整导致同比多缴税约2亿元 今年获得的增值税退税少于去年 大修次数增加[41][43] * 红沿河核电利润增长受益于辅助服务费用大幅减少 上半年辅助服务费约3.16亿元 同比减少近10亿元[49] * 其他收益下降主因增值税退税减少 阳江 防城港上半年未获得退税 但七八月已获首批退税批复正在办理[52] * 公司股息政策与往年一致 目标维持约45%的派息率 并维持去年股息水平不降低[35][37] * 对惠州及湛江项目的融资计划清晰 70-80%资金来自银行贷款 其余来自自有资金 后续无重大资本开支[34][36] * 核能供热等综合利用是战略方向 但目前收入贡献很小 首要考虑仍是确保核电机组满发[46][47]

评级与目标价调整 - 评级由沽售调升至中性 [1] - 目标价由2.3港元上调至3.4港元 [1] - 估值合理且下行空间有限 [1] 技术发展机遇 - 公司在中国小型模块化反应堆(SMR)部署中处于有利位置 [1] - 长远可能受益于核聚变技术发展 [1] - 整体受惠于核能技术突破 [1] 短期盈利前景 - 2025至2027年每股盈利预测较市场普遍预期低约11% [1] - 盈利压力预计持续至2026年 [1] - 面临市场化电价下行风险 [1] - 面临铀采购成本上升风险 [1]

美韩同盟关系 - 美方提出提升驻韩美军“战略灵活性”的意见，韩方对此难以同意[1] - 美方试图推动美韩同盟“现代化”，将驻韩美军的主要任务转向中国，而不是朝鲜[4] - 韩国方面希望在尽可能与美国合作的同时，避免与北京对抗[4] - 韩国总统表示韩美同盟是韩国的外交基础，但同时也需要与中国保持关系[5] 美韩经济与产业合作 - 韩国总统访美随行代表团成员包括三星电子、SK集团、LG、韩华集团等韩企高管[5] - 韩美关系正发展成为集技术同盟于一体的未来型综合战略同盟，合作领域包括造船业、防卫产业、核能发电、半导体、人工智能等[5] - 美韩7月宣布达成的关税协议框架包括一项专门用于造船业合作的1500亿美元基金[6] - 白宫国家经济委员会主任称，美方期待与韩国达成一项大型造船协议，两国领导人将宣布韩国在美投资金额[6] 造船业合作细节 - 韩国政府将其与美国的造船业合作提案命名为“让美国造船业再次伟大”（MASGA）[5] - 韩国是仅次于中国的全球第二大造船国[6] - 韩国现代重工在蔚山建造一艘美国驱逐舰的成本约为在美国建造成本的一半，建造时间为美国的三分之二[6] - 美国法规禁止在海外建造美国商用或军用舰船[6] - 韩国总统计划参观被韩华海洋收购的费城造船厂[8] 合作影响与各方观点 - 美国媒体将美韩在造船业方面的合作描述为“双赢”，认为是战略性和象征性的胜利[7] - 合作可能确保美国在关键领域的影响力，同时阻止中国在全球海上基础设施领域的扩张[7] - 韩国企业加大对美国造船厂的投资可能意味着将降低对韩国本土（如蔚山）的投入[7]

核心观点 - 中行上海市分行通过多元化金融产品与服务推动生态价值转化和能源结构优化 提升上海经济社会高质量发展的绿色含量 [1][5] 能源绿色转型支持 - 国家核电技术有限公司获得中行上海市分行短期流动资金贷款支持 该企业是第三代核电技术CAP1400的牵头实施主体 [2] - 核能发电不产生温室气体排放 在安全性 高效性和稳定性方面具有显著优势 为能源结构低碳转型提供重要支撑 [2] 现代农业绿色金融 - 中行上海市分行向崇明区璞叶小镇5万千瓦渔光互补光伏项目投放首笔超5000万元贷款 增加上海本地新能源供应 [3] - 为金山申能集团下属申汲廊能的光明种奶牛场生物质废弃物资源化利用项目提供首笔贷款 推动农业废弃物资源化利用 [3] - 上海市设施农业现代化提升行动方案明确要求强化农业绿色低碳转型 鼓励发展沼气发电及渔光互补等模式 [3] 转型金融创新 - 中行上海市分行制定12条具体措施的工作方案 围绕优化金融资源供给和健全转型金融全流程管理机制 [4] - 落地上海市首单银团转型贷款 支持合成气供应及配套项目 推动有机化学原料制造行业优化升级 [4] - 辖属环上大科技园支行成为宝山区首家绿色低碳转型样板网点 通过绿色建筑与碳信用融合模式实现绿色运营 [4] 战略方向 - 金融支持聚焦能源结构绿色化 农业绿色发展和高排放行业低碳转型三大领域 [5] - 持续扩容金融产品工具箱 为上海国际绿色金融枢纽建设提供创新金融服务 [5]

另据俄"库尔斯克新闻"网站24日报道，库尔斯克核电站当天凌晨发生变压器装置起火，起火的装置 与核电站主反应堆不相连。 核电站新闻部门表示，目前，爆炸引发的火灾已被扑灭。3号机组正在运行，4号机组正进行定期维 护，1号、2号机组处于无发电运行状态。 新华社莫斯科8月24日电 据俄罗斯媒体24日援引库尔斯克核电站新闻部门消息报道，俄防空部队当 天凌晨在该核电站附近击落一架乌克兰作战无人机，无人机在坠落时爆炸，造成核电站一台辅助变压器 起火损坏。 俄新社援引核电站新闻部门消息报道说，事件造成核电站3号机组减载50%。目前，核电站和邻近 地区辐射水平未发生变化，暂无人员伤亡。 ...

俄新社援引核电站新闻部门消息报道说，事件造成核电站3号机组减载50%。目前，核电站和邻近地区 辐射水平未发生变化，暂无人员伤亡。 核电站新闻部门表示，目前，爆炸引发的火灾已被扑灭。3号机组正在运行，4号机组正进行定期维护， 1号、2号机组处于无发电运行状态。 另据俄"库尔斯克新闻"网站24日报道，库尔斯克核电站当天凌晨发生变压器装置起火，起火的装置与核 电站主反应堆不相连。 新华社莫斯科8月24日电据俄罗斯媒体24日援引库尔斯克核电站新闻部门消息报道，俄防空部队当天凌 晨在该核电站附近击落一架乌克兰作战无人机，无人机在坠落时爆炸，造成核电站一台辅助变压器起火 损坏。 （文章来源：新华社） ...

核能发电行业产量数据 - 2025年6月中国核能发电量产量达394亿千瓦时 同比增长10.3% [1] - 2025年1-6月中国核能发电量累计产量达2362.8亿千瓦时 累计增长11.3% [1] 行业研究机构 - 智研咨询发布《2025-2031年中国核能发电行业市场运行格局及投资战略研判报告》 [1] - 智研咨询提供深度产业研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务 [3] 核能发电行业相关上市公司 - 行业主要企业包括中国广核（003816） 中国核电（601985） 申能股份（600642） 浙能电力（600023） 湖北能源（000883） [1] - 行业企业还包含华能国际（600011） 大唐发电（601991） 江苏国信（002608） 中核科技（000777） 福能股份（600483） [1]

公司运营事件 - 俄罗斯国家原子能集团电力公司宣布新沃罗涅日核电站7号机组暂时断开电网连接 [1] - 公司强调该事件不存在任何安全隐患 [1]

项目核心信息 - 谷歌选定田纳西州作为其首个小型模块化核反应堆项目落地地点 [1] - 计划从2030年起为当地数据中心供应电力 [1] - 谷歌将通过凯罗斯电力公司与田纳西河谷管理局合作，获得500兆瓦核能发电能力 [1] - 所产电力将输送至田纳西州和阿拉巴马州的数据中心 [1] 合作模式与战略意义 - 合作模式使谷歌分担了首创性核能项目的成本与风险 [1] - 该模式避免了将技术开发负担转嫁至终端客户 [1] - 田纳西河谷管理局首席执行官强调核能是未来能源安全的重要基石 [1] - 此次合作对谷歌、管理局超千万用户及美国整体能源结构具有战略意义 [1] 项目背景与技术细节 - 此次布局延续了谷歌10月签署的核能采购协议 [1] - 项目旨在通过多座小型模块化反应堆满足人工智能技术激增的电力需求 [1] - 项目采用凯罗斯电力公司研发的先进核反应堆技术 [1] - 项目将与田纳西河谷管理局的电网系统实现对接 [1]

当地时间12日，总台记者获悉，扎波罗热核电站所在区域产生浓烟，原因尚不明确。 核电站管理方暂未发表声明。 （文章来源：央视新闻） ...