公司财务业绩概览 - 2025年全年收入及其他收益为291.61亿港元，较2024年上升30%，连续第二年创新高 [1] - 2025年主要业务收入较2024年上升32%，源于现货、衍生产品及商品市场成交量创新高，带动交易及结算费增加 [1] - 2025年股东应占溢利为177.54亿港元，较2024年上升36% [1] - 2025年EBITDA为227.96亿港元，较2024年上升40%，EBITDA利润率达79%，较2024年提升5个百分点 [1] - 2025年第四季度收入及其他收益较2024年同期上升15%，股东应占溢利为43.35亿港元，较2024年同期上升15% [2] 收入构成与驱动因素 - 2025年公司资金的投资收益净额为18.70亿港元，较2024年上升7%，主要源于集团非上市股本投资的估值出现非经常性收益1.67亿港元 [1] - 2025年外部组合的公平值收益净额为2.69亿港元，低于2024年的4.47亿港元，部分抵销了投资收益的升幅 [1] - 2025年第四季度公司资金的投资收益净额为5.72亿港元，较2024年同期大幅上升68%，主要源于非上市股本投资估值录得非经常性收益1.63亿港元 [2] - 2025年第四季度主要业务收入较2024年同期上升11%，源于现货及商品市场交易及结算费增加，但应支付予结算参与者的回扣增加令保证金的投资收益净额减少，部分抵销了增幅 [2] 股东回报与战略举措 - 董事会宣派2025年第二次中期股息每股6.52港元，全年股息为每股12.52港元 [1] - 2025年公司重登全球新股融资中心榜首 [2] - 公司持续推动证券市场多项重大改革，为扩大多元资产生态圈进行战略性投资，例如投资迅清结算20%的股权，并推动首批LME认可的交割仓库在香港开业 [2] 行业前景与管理层展望 - 全球投资者寻求透过亚洲市场（尤其是中国资产）进行多元化配置和风险管理 [3] - 公司认为其长期战略发展计划，包括大力投资重要基础设施升级，将确保业务在全球市场保持竞争力，并巩固香港作为全球国际金融中心的地位 [3] - 公司计划在2026年继续发挥自身独特优势，满足全球投资者不断变化的需求，提升市场的便利性和竞争力 [3]

纳斯达克上调中期收入目标 - 纳斯达克于2026年2月25日上调了其最大业务部门的中期收入预期[1] - 此次上调基于对其数据、上市和指数业务的强劲预期[1] 解决方案业务增长预期 - 解决方案业务的中期收入增长预期从之前的8%至11%上调至9%至12%[4] - 该业务在2025年约占纳斯达克总收入的76%[4] - 增长预期上调反映了公司解决方案驱动增长的持续性以及客户需求的强度[4] 资本接入平台业务表现 - 资本接入平台部门是解决方案业务的组成部分，包含数据、上市和指数业务[4] - 其收入增长预期从之前的5%至8%上调至6%至10%[4] - 增长预期上调是推动整体解决方案业务目标上调的主要原因[4] 公司战略与未来规划 - 新的中期展望覆盖未来三至五年，并假设市场背景稳定[4] - 公司计划继续扩大客户和地域覆盖范围[4] - 公司计划加速人工智能的部署和市场基础设施的现代化[4] - 公司高管将在投资者日活动中概述未来几年的增长计划及业务扩展策略[1]

公司近期活动 - Cboe Global Markets公司宣布其首席执行官Craig Donohue、首席财务官Jill Griebenow以及全球衍生品主管Rob Hocking将于2026年3月2日东部时间上午9:15在佛罗里达州奥兰多举行的Raymond James机构投资者会议上发表演讲[1] - 演讲的现场网络直播和回放将在公司投资者关系网站的“活动与演示”栏目中提供[1] - 存档的网络直播预计在演讲结束后一小时内上线[1] 公司业务概览 - Cboe Global Markets是全球领先的衍生品和证券交易网络[1] - 公司为全球客户提供先进的交易、清算和投资解决方案[1] - 业务覆盖多个资产类别，包括股票、衍生品和外汇，地域范围涵盖北美、欧洲和亚太地区[1] - 公司的目标是建设一个值得信赖、包容的全球市场，帮助人们实现可持续的财务未来[1] 公司近期动态 - 公司董事会已宣布2026年第一季度的股息[1] - Cboe推出了Russell 2000指数期权的近24小时交易服务[1]

市场环境与投资策略 - 投资者情绪因对高风险私人贷款以及美伊紧张局势升级导致油价上涨的担忧而承压 股市将保持波动[1] - 在市场波动加剧的背景下 可关注低贝塔股票作为投资选择[1] - 股票贝塔值衡量特定资产相对于市场（本文指标普500指数）的波动性或风险 即证券价格变动相对于市场的程度[2] - 贝塔值为1意味着股票价格与市场同步波动 贝塔值大于1则股票比市场波动更大 贝塔值小于1则股票波动性低于市场[3] - 筛选标准包括：贝塔值在0至0.6之间（确保波动性低于市场） 过去4周价格变动百分比大于零（确保近期股价上涨） 20日平均成交量大于5万股（确保流动性） 股价大于或等于5美元 Zacks评级为1级（强力买入）[4][5] - 共有21只股票符合筛选条件[5] Cboe Global Markets, Inc. (CBOE) - 公司在期权交易等业务领域持续增长 随着交易活动激增 公司收取更多费用 从而推动利润增长[6] - 公司财务实力雄厚 债务水平低 同时持续回报股东 为投资者增添了信心[6][9] AngloGold Ashanti (AU) - 公司得到强劲的现金流生成、利润率提升以及 disciplined 资本框架的支持[7] - 产量增长、成本效率举措以及关键的长寿命资产正在提升盈利的可持续性 持续的增长项目进一步改善了前景可见度[7] - 公司通过现金流、更高的利润率以及 disciplined 资本配置来提升收益[9] SK Telecom (SKM) - 公司是移动服务领域的领先提供商 目前正将人工智能置于其业务核心[10] - 在强力关注人工智能基础设施、数字化转型和人工智能服务的同时 公司处于为股东创造长期价值的有利地位[10] Sasol Limited (SSL) - 公司拥有综合业务模式 是南非能源转型领域的重要企业[11] - 在实现运营脱碳的同时 公司致力于保护其具有竞争力和可持续的回报[11]

比特币叙事挑战 - 加密货币影响者 Ran Neuner 认为，比特币作为价值储存手段的论点在其关键时刻失败，因为在近期市场压力下，资本流向了黄金而非比特币[3] - 文章提出了比特币未来的三种可能结果：一是缓慢消亡，成为一种没有收益、价值储存功能或现金效用的大型迷因币[1]；二是最终成为价值储存手段，但需要比机构准入一年更长的时间，意味着当前周期失败但未来周期可能成功[4]；三是成为AI代理进行每日数万亿微交易的事实货币，因其即时、可编程的结算能力是传统银行无法提供的[4] 多元化投资平台与工具 - **Public**：一个多资产投资平台，提供股票、债券、期权、加密货币等投资，其最新功能“生成资产”利用AI将单一想法转化为可投资的自定义指数，并为转移现有投资组合提供无上限1%的匹配资金[20] - **Kraken Pro**：作为领先加密货币交易所Kraken的高级交易界面，为希望获得更复杂工具的用户设计，提供基于交易量的低费用，以及管理现货、保证金和期货交易的简化界面[12] - **REX Shares**：设计专业ETF，涵盖基于期权的收入策略、杠杆和反向敞口、现货挂钩加密货币ETF以及与结构性趋势相关的主题基金，旨在提供比传统宽基市场基金更精确的投资目标[13] - **Motley Fool Asset Management**：提供基于明确规则投资策略的被动ETF，采用增长、价值和动量策略，基于质量、风险和长期潜力筛选美国公司[14] 另类资产与房地产投资 - **Masterworks**：允许投资者通过Banksy、Basquiat和Picasso等艺术家的博物馆级作品进行份额所有权，多元化投资于与股票和债券历史相关性低的蓝筹艺术品[10] - **Arrived Homes**：由杰夫·贝佐斯支持，允许投资者以低至100美元的金额购买单户租赁和度假屋的份额，从而多元化投资房地产并获得租金收入[7][8] - **Lightstone DIRECT**：为合格投资者提供直接接触机构级房地产的机会，投资组合价值超过120亿美元，涵盖多户住宅、工业、酒店、零售、办公和生命科学地产[9] - **BAM Capital**：为合格投资者提供通过机构级多户住宅房地产实现多元化投资的途径，已完成超过18.5亿美元的交易，专注于中西部市场，提供收入型和增长型基金[11] 科技与创新投资机会 - **Rad AI**：通过其A+条例发行，允许投资者以每股0.85美元、最低投资1000美元参与，为投资组合提供早期AI创新多元化机会[6] - **Immersed**：一家专注于AI、空间计算和远程工作的私人、上市前科技公司，其生产力应用在Meta Quest平台上被广泛使用，并正在开发自己的XR头显和AI工具[19] - **Paladin Power**：提供不使用锂离子电池的防火储能系统，采用非锂固态石墨烯电池技术，自2023年推出以来已产生1.85亿美元的合同收入，并与上市公司Jabil签订了制造协议[21][22] 特定行业公司投资 - **Elf Labs**：一家以IP为核心的娱乐公司，拥有包括灰姑娘、白雪公主等标志性角色在内的500多项受保护商标和版权，版税收入超过1500万美元，许可业务扩展至30多个国家，在不到两年内估值增长超过1600%[16] - **Valley Center Wellness**：在加利福尼亚州科罗纳设有旗舰设施，提供豪华行为健康服务，位于一处4.2英亩的庄园内，为投资者提供了进入价值420亿美元且快速增长的行为健康领域的机会，同时涉足高端房地产和优质医疗保健业务[18] 财务规划与咨询服务 - **Finance Advisors**：一个免费平台，将用户与经过审查的受托财务顾问联系起来，专注于具有税务意识的退休规划，强调考虑税后收入、提款顺序和长期税务效率的策略[17]

文章核心观点 - 黄金作为避险资产亦受市场波动影响 其价值基于稀缺性和市场认知 不产生任何收益[1] - 在农历新年之际 投资者可考虑构建一个由定期派息股票组成的“繁荣组合” 作为替代选择 此类组合旨在提供不受市场波动影响的稳定股息收入[1] - “繁荣组合”的本质是通过长期复利积累有韧性的收入流 而非投机 其构建应选择现金流强劲、派息记录良好且具持久竞争优势的公司[3] 繁荣组合的构建标准 - 分析公司派息能力 应首先关注自由现金流的稳定性 以确保股息由运营产生的现金而非债务支付[3] - 应分析公司资产负债表 通常较低的杠杆率和健康的利息覆盖比率是公司可持续派息的标志[4] - 应考察公司在过往经济波动时期的反应 是维持还是削减了股息 虽然增加股息的承诺通常是积极的 但在某些特殊情况下 为股东利益削减股息可能是更明智之举[4] 新加坡交易所有限公司 (SGX: S68) - 作为蓝筹股 新加坡交易所可作为“繁荣组合”的基石 其已连续16年支付可靠且逐步增长的股息[6] - 公司提供多资产类别服务 包括上市、交易、清算、结算、存管、数据和指数服务 当前股息收益率为2.1% 派息率为68%[6] - 从2009财年至2025财年 公司每年均支付稳定或增长的股息[7] - 自由现金流从2021财年的5.02亿新元增长至2025财年的7.74亿新元 增幅超过50%[7] - 2026财年上半年自由现金流为3.29亿新元 较去年同期的3.47亿新元仅小幅下降[7] - 2025财年股本回报率为33.9% 负债率为0.3 表明股息安全性高[8] - 作为新加坡股市的垄断运营商 公司可能受益于政府支持该行业的持续政策[8] 新科工程有限公司 (SGX: S63) - 新科工程是“繁荣组合”中的收入增长型候选标的 当前股息收益率为2.3%[9] - 公司是全球性的技术、国防和工程集团 业务涵盖商业航空、国防与公共安全、城市解决方案与卫星通信等领域[10] - 随着地缘政治紧张局势升级 国防开支增加带来的结构性顺风可能利好公司 航空业的持续增长也将提升其商业航空部门下维修、大修业务的需求[10] - 股息在2017年至2024年间保持稳定或增长 2025年预计每股股息从2024年的0.17新元微增至0.18新元[11] - 2025年公司将因出售资产获得5.94亿新元现金流入 额外派发每股0.05新元的特别股息 按2026年2月9日10.11新元的股价计算 特别股息使总收益率达到2.3%[11] - 从2026年起 公司计划将年度净利润同比增幅的三分之一作为增量股息支付 使股息与盈利能力直接挂钩[12] - 截至2025年6月30日 公司拥有3.54亿新元现金及55亿新元债务 但强劲的自由现金流弥补了资产负债表的弱势[12] - 除2022年外 公司在2014年至2024年间每年均产生正自由现金流 2024年自由现金流达12亿新元 几乎是2023年的两倍[13] - 2025年上半年自由现金流为5.13亿新元 较去年同期仅下降10%[13] 胜科工业有限公司 (SGX: U96) - 胜科工业是“繁荣组合”中的防御性收入选择 业务能在经济下行期保持韧性 公司是全球公用事业企业 提供能源和水等基本服务[14] - 业务组合横跨欧洲、亚洲和澳大利亚 涵盖天然气和可再生能源资产 其过去十二个月股息收益率为4.1% 是三家公司中最高的[14] - 每股股息从2020年的0.04新元增长至2024年的0.23新元 增幅近6倍[15] - 2025年上半年中期股息同比增长50%至每股0.09新元[15] - 近期公司收购了澳大利亚公用事业公司Alinta Energy 该交易立即带来了收益增长[15] - 尽管为交易承担了61亿新元的债务 但管理层表示公司能够维持股息并可能有“进一步增长潜力”[16] - 胜科工业和Alinta Energy近年来均产生了强劲的现金流[17] - 2020年至2024年 胜科工业每年均产生正自由现金流 年均自由现金流达15亿新元[17] - 同期 Alinta Energy每年营业现金流均为正 年均达8.45亿新元[17] - 2025年上半年 胜科工业自由现金流同比增长42%至13亿新元[17] 组合构建与投资策略 - 构建“繁荣组合”时 跨行业分散投资至关重要 应避免集中于单一股票或行业 上述选择覆盖了金融、国防和能源行业[18] - 虽然股息收益率较高的股票通常价值更好 但不应过分追逐收益率 有时高收益率可能意味着市场认为股息不可持续或可能被削减[18] - 应考虑将股息进行再投资 以确保组合随时间复利增长 这是长期投资的基本特征之一 数十年后 组合将从单纯产生收入发展为提供财务独立[19] - 繁荣源于持有能持续以现金回报股东的企业 一个构建良好的股息组合应由那些能够随时间可持续增加股息的公司组成 而不仅仅是当前提供最高收益率的公司[20]

维权对冲基金Elliott对LSEG的施压行动 - 维权对冲基金Elliott Investment Management正在施压伦敦证券交易所集团启动业务组合评估，并推动其在未来12个月内实施规模达50亿英镑（68亿美元）的股票回购计划 [1][4] - Elliott呼吁LSEG评估其复杂的业务架构，该架构涵盖数据业务、交易所运营，并持有在美国上市的Tradeweb Markets Inc. 51%的股份 [1][4] - 上述报道发布后，LSEG的美国存托凭证在纽约市场一度大涨6.4% [1][5] LSEG的当前状况与市场认知 - 近期LSEG股价承压，与面临人工智能冲击风险的企业一同普跌 [1][5] - Elliott认为LSEG实力强但被市场误解，公司当前估值低于标普全球、穆迪、MSCI等数据公司，以及Cboe、芝商所、洲际交易所和纳斯达克等交易所运营商 [1][5] - 公司在复杂衍生工具清算领域拥有市场领先地位，旗下富时100指数业务正受益于向被动投资转变的趋势，其专有数据被银行和资产管理公司广泛用于监管报送等功能 [2][5] Elliott提出的核心诉求与战略建议 - Elliott希望LSEG加强对投资者的教育，阐明其如何受益于人工智能，认为其高粘性的数据业务可能因AI应用增加而获得更多需求，而市场业务基本不受影响 [1][5] - Elliott呼吁公司通过改善运营来提升利润率，以缩小与同行之间的差距 [1][5] - Elliott并未推动出售LSEG整体业务，也未要求分拆其历史悠久的证券交易所业务 [2][5] LSEG的官方回应 - LSEG在声明中表示，其与投资者保持积极、开放的沟通，同时专注于执行战略 [3][6]

公司概况与市场表现 - Cboe Global Markets Inc (CBOE) 是一家全球交易所运营商 提供横跨期权、股票、期货、外汇和数字资产的交易、清算和市场数据服务 业务遍及北美、欧洲和亚太地区 并与标普道琼斯指数、富时罗素和MSCI等领先指数提供商建立了战略合作伙伴关系 [1] - 公司当前市值达288亿美元 [1] - 过去52周 公司股价表现显著超越大盘 CBOE股价上涨32.1% 同期标普500指数仅上涨11.8% 年初至今 公司股价上涨9.6% 而标普500指数则小幅下跌 [2] - 过去52周 公司股价表现也超过了State Street Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) 的微弱涨幅 [3] 最新财务业绩 - 公司于2月6日公布了2025财年第四季度财报 调整后每股收益为3.06美元 净营收为6.711亿美元 均超出市场预期 [6] - 公司盈利能力强劲 营业利润增长35%至4.038亿美元 净利润大幅增长60%至3.122亿美元 [6] - 期权业务表现突出 营收增长34%至4.331亿美元 主要受更高的交易量驱动 [6] - 尽管财报强劲 但发布当日股价小幅下跌 [6] 分析师预期与评级 - 对于截至2026年12月的财年 分析师预计公司调整后每股收益将同比增长6.5%至11.36美元 [7] - 公司的盈利惊喜历史表现良好 在过去四个季度均超过了市场普遍预期 [7] - 在覆盖该股的16位分析师中 共识评级为“持有” 具体包括4个“强力买入”、9个“持有”和3个“强力卖出”评级 [7] - 2月9日 巴克莱分析师Benjamin Budish将Cboe Global Markets的目标股价上调至317美元 并重申“超配”评级 [8] - 当前股价高于277美元的平均目标价 而317美元的华尔街最高目标价意味着较当前价格有13.3%的潜在上涨空间 [8]

美国期权交易所监管改革 - 以Cboe全球市场(CBOE)和纳斯达克(NDAQ)为首的美国主要股票期权交易所，正在对监管费用的收取方式进行重大改革，从基于实时交易量转向基于前月交易活动进行计费[2] - 此项改革于2026年2月初生效，旨在遵守美国证券交易委员会(SEC)的NMS规则610(d)，新框架旨在提高透明度，并防止交易所为在竞争平台执行的交易收取费用[3] 地缘政治与能源贸易 - 墨西哥总统克劳迪娅·辛鲍姆下令暂时停止向古巴输送石油，此举是为了避免与美国前总统特朗普的行政命令发生直接冲突，该命令威胁对任何向古巴提供原油的国家加征关税[4] - 这一决定在墨西哥执政党莫雷纳党内部引发了分歧，该党历来将古巴视为重要的意识形态盟友，并且此举影响重大，因为墨西哥近期已超越委内瑞拉，成为古巴的主要石油供应国[5] 黎巴嫩金融稳定法案 - 黎巴嫩总理纳瓦夫·萨拉姆正推动《金融稳定与存款人恢复法》的最终批准，政府准备修改草案以确保其符合银行业重组的国际标准[6] - 拟议的法律旨在解决超过700亿美元的资金缺口，为在四年内向小储户偿还最高10万美元提供了路线图，而大额存款将转换为期限长达20年的可交易资产支持证券[7] 以色列基础设施投资 - 以色列内阁批准在加沙周边地区的齐克拉格地块建设一座新的国际机场，该项目名为“特库马机场”，预计耗资约70亿新谢克尔，并将在内盖夫北部地区创造数千个就业岗位[8] - 总理本雅明·内塔尼亚胡强调，该机场是结束“边缘概念”并提供通往本古里安机场的第二门户的战略必需品，安全官员指出，鉴于近期地区安全现实的变化，靠近加沙已不再被视为规划障碍[9][10] 极端天气对消费与公用事业的影响 - 美国东北部的“深度冰冻”天气意外刺激了消费支出，零售商如加拿大鹅(GOOS)和哥伦比亚运动服装公司(COLM)对高端冬季装备的需求增加，服务行业也报告居民为抵御创纪录严寒而“挥霍”享受豪华水疗日[11] - 相反，加州正为一场大型冬季风暴做准备，预计内华达山脉的降雪量可能高达8英尺，公用事业公司如PG&E(PCG)对潜在的停电保持高度警惕，预计山脊阵风时速将达100英里，可能严重延误总统日假期周末的出行[12]

ORF收费机制现状与问题 - 期权监管费是交易所向通过其买卖期权的客户收取的一项综合性费用 用于帮助交易所覆盖合规成本 例如市场监控 [2] - 当前ORF收费机制的一个特殊之处在于 即使交易发生在竞争对手的交易所 客户也可能被未上市该合约的交易所收取费用 这引发了市场长期的不和 [3] - 尽管每份合约的费用通常仅为几分之一美分 看似微不足道 但累积起来增加了业务成本 预计2025年全年交易所仅从ORF一项获得的收入将在1.81亿至2.34亿美元之间 [4] - 这种安排较为特殊 很少有其他行业允许竞争对手对在同行企业发生的交易收取费用 [6] 主要交易所的改革倡议 - 包括Cboe Global Markets Inc、Nasdaq Inc和Miami International Holdings Inc运营的交易所在内的最大交易所 已向美国证券交易委员会提交申请 要求转向仅对自身交易收取ORF的系统 [6] - Cboe的首席监管官表示 当前有大量期权交易所可以对并非发生在自己市场上的交易开始收取收入 改革的目标是解决核心问题 转向一个更合理、更可持续的模式 [7] - 改革支持者希望转向一种“eat what you kill”模式 即仅对发生在自身交易所的交易评估费用 [7] - 举例而言 Cboe是唯一上市标普500指数期权的交易所 但根据现行规则 每当SPX合约交易时 其他交易所目前也能收取ORF费用 [8]