市场表现与预测 - 道琼斯指数可能首次收于48000点以上 [1][3] - CBOE股价创下历史新高并持续上涨 [3] 公司观点 - 台积电(Taiwan Semi)股价今日应上涨20% [1] - 台积电股价预计在英伟达财报电话会议前走高 [2] - Health Equity(HQI)是最大的健康储蓄计划公司 [2] 行业观点 - 生物科技行业是医疗保健领域的一个亮点 尽管已有一轮上涨但预计明年仍有更多机会 [2]

纳斯达克市场整体卖空兴趣 - 截至2025年10月31日结算日，所有5,097只纳斯达克证券的总卖空股数为17,265,222,015股，而上一报告期末为5,064只证券和16,909,289,866股 [3] - 总卖空股数对应的平均日交易量天数为1.54天，低于上一报告期的1.61天 [3] 纳斯达克全球市场卖空情况 - 截至2025年10月31日，3,402只纳斯达克全球市场证券的卖空股数为14,079,841,205股，较10月15日报告的3,382只证券的13,834,913,159股有所增加 [1] - 卖空股数对应的平均日交易量天数为1.99天，低于上一报告期的2.09天 [1] 纳斯达克资本市场卖空情况 - 截至2025年10月31日，1,695只纳斯达克资本市场证券的卖空股数为3,185,380,810股，高于上一报告期1,682只证券的3,074,376,707股 [2] - 卖空股数对应的平均日交易量天数维持在1.00天，与上一报告期持平 [2]

行业监管动态 - 美国证券交易委员会在9月下旬表示将允许Dimensional Fund Advisors为共同基金创建ETF份额类别 此举被视为资产管理行业的分水岭时刻[2] - 约有80多家竞争对手也在等待监管批准 预计此举将可能催生成百上千只新的ETF上市[2] 公司战略与准备 - 纳斯达克公司正在积极招聘 以应对潜在的上市浪潮 招聘范围不仅包括交易所交易产品团队 还包括法律和合规部门[1][3] - 公司上周聘请了Kristian D'Agostino担任ETF业务高级总监 旨在确保团队有足够深度 避免成为上市流程中的瓶颈[3] - 公司强调无论何时进入市场 都将能够支持发行人的产品上市时间表[5] 市场影响与挑战 - 新结构实施存在技术挑战 摩根大通5月报告指出成功的ETF策略并非简单地为现有共同基金添加份额类别[4] - 观察人士警告 ETF份额类别的大规模集中推出可能会对做市商生态系统造成压力[4]

活动概述 - 多伦多证券交易所集团代表与受邀嘉宾共同庆祝世界交易所联合会鸣钟迎气候活动 该活动在加拿大气候周交易所首届启动活动前举行[1] - 市场开盘庆祝活动是世界交易所联合会鸣钟迎气候 campaign 的一部分 全球交易所通过鸣响开市或收市钟来强调可持续发展问题在金融行业的重要性[2] 倡议背景与目标 - 加拿大气候周交易所由多伦多证券交易所与创始成员共同创立 创始成员包括加拿大气候法律倡议 CPA加拿大 第一民族财务管理委员会 GLOBE 以及负责任投资协会[1] - 该倡议致力于推动加拿大在气候相关挑战与机遇方面的跨领域协作[1] - 全球交易所通过此类活动认识到其在支持气候行动 引导资本流向可持续领域 以及支持发行方进行经济转型方面扮演重要角色[2] 活动安排 - 加拿大气候周交易所活动将于11月24日至30日举行[1]

文章核心观点 - 在通胀环境下，能够持续提高股息且增速超越通胀的股票有助于保护并增强投资者的购买力 [1] - 新加坡交易所、百汇生命产业信托、凯德综合商业信托和虎豹公司这四家公司被证明具备超越成本上涨的股息增长能力 [2] - 关注股息增长而不仅仅是股息收益率，是长期跑赢通胀的关键 [17] 新加坡交易所 (SGX: S68) - 公司是提供证券及衍生品上市、交易和清算服务的多资产交易所，运营股权、固定收益、货币及商品市场 [3] - 公司在新加坡金融市场的垄断地位确保了其拥有经常性收入，波动市场中的较高交易量提振了收益 [3] - 公司有稳步提高股东股息的记录 [3] - 自2021财年以来，每股股息从0.32新元增至2025财年的0.375新元，五年复合年增长率为4% [4] - 同期股息支付率维持在60.8%至76.9%的可持续范围内 [4] - 2025财年净利润同比增长8.4%，从5.98亿新元增至6.48亿新元，支持了股息的增长 [4] - 基于16.82新元的股价，股息收益率为2.2% [5] 百汇生命产业信托 (SGX: C2PU) - 该房地产投资信托基金专注于新加坡、日本、马来西亚和法国医疗保健及养老物业的多元化投资组合 [6] - 自2007年上市以来，每单位派息持续增长，从首次公开募股时的0.0632新元增至2024财年的0.1492新元，增长136% [6] - 截至2025年第三季度，每单位派息为0.1156新元，同比增长2.3% [7] - 投资组合的加权平均租赁期满为14.68年，为其可分配收入提供了显著的可见度和稳定性 [8] - 其负债比率保持在健康的35.8%，加权平均债务到期年限为3.2年 [8] - 基于4.05新元的股价，股息收益率为3.7% [9] 凯德综合商业信托 (SGX: C38U) - 该信托是新加坡最大的零售和商业房地产投资信托，投资组合包括零售商场、办公大楼和综合开发项目，大部分位于新加坡 [10] - 凭借其特性，公司能够随时间推移提高租金，从而在较高成本环境中维持并增加分派 [10] - 在最新半年度业绩中，投资组合入住率为96.3%，零售和商业入住率分别为98.6%和94.6% [11] - 其零售和办公组合的租金回报率分别为正7.7%和正4.8% [11] - 从2022财年至2024财年，每单位派息显示出稳定性和增长，从0.1058新元上升至0.1088新元 [11] - 基于2.32新元的股价，股息收益率为4.8% [12] 虎豹公司 (SGX: H02) - 公司是一家拥有四个关键部门的综合性企业：医疗保健、休闲、地产和投资 [13] - 医疗保健部门以销售 Tiger Balm 品牌的药膏和止痛贴片闻名 [13] - 拥有 Tiger Balm 这一低资本支出的消费品牌，以及在大华银行和UOL的战略持股，使集团能为投资者产生稳定的经常性股息收入 [13] - 从2020财年至2024财年，每股股息呈上升趋势，从0.30新元增至1.40新元（含1.00新元的特别股息，不含特别股息则为0.40新元） [14] - 多年来，公司的股息支付率维持在38.8%至60.2%的可持续范围内 [14] - 在最新财年，公司近73%的盈利贡献来自投资，其余27%来自医疗保健、地产和休闲部门 [15] - 基于15.49新元的股价，不含特别股息的股息收益率为2.6% [15] 投资背景与意义 - 新加坡2025年通胀预期仅为0.5%至1.5%，这些股息增长型公司提供了超越通胀的有意义的实际回报 [16] - 随着通胀从当前低点最终上升，这些公司拥有经过验证的、能够维持并增长分派的商业模式 [16] - 股息增长快于通胀的股票能保护投资者的购买力 [16][18]

文章核心观点 - TMX集团公布2025年10月及年初至今的交易统计数据，显示其旗下所有市场交易活动均呈现强劲的同比增长势头 [1] 所有TMX权益市场总体表现 - 2025年10月总交易量为188.5亿，交易价值为389.0亿加元，交易笔数为3254万笔 [2] - 2025年10月日均交易量为8.566亿，日均交易价值为17.680亿加元，日均交易笔数为1,479,257笔 [3] - 2025年初至今总交易量同比增长26.3%至1371.7亿，总交易价值同比增长29.9%至32798.0亿加元，总交易笔数同比增长25.1%至257,619,241笔 [4] - 2025年初至今日均交易量同比增长26.9%至6.532亿，日均交易价值同比增长30.5%至156.18亿加元，日均交易笔数同比增长25.7%至1,226,758笔 [5] 多伦多证券交易所表现 - 2025年10月交易量为102.8亿，交易价值为3595.3亿加元，交易笔数为2751万笔，S&P/TSX综合指数收于30,260.74点 [6] - 2025年10月日均交易量为4.671亿，日均交易价值为163.423亿加元，日均交易笔数为1,250,499笔 [7] - 2025年初至今总交易量同比增长19.7%至859.0亿，总交易价值同比增长29.1%至30509.5亿加元，总交易笔数同比增长23.6%至225,291,743笔 [8] - 2025年初至今日均交易量同比增长20.3%至4.091亿，日均交易价值同比增长29.8%至145.283亿加元，日均交易笔数同比增长24.2%至1,072,818笔 [9] TSX创业交易所表现 - 2025年10月交易量为66.2亿，交易价值为61.0亿加元，交易笔数为256.8万笔，S&P/TSX创业综合指数收于957.88点 [10] - 2025年10月日均交易量为3.010亿，日均交易价值为2.773亿加元，日均交易笔数为116,721笔 [11] - 2025年初至今总交易量同比增长41.4%至381.4亿，总交易价值同比增长118.3%至244.4亿加元，总交易笔数同比增长71.7%至11,391,856笔 [12] - 2025年初至今日均交易量同比增长42.1%至1.816亿，日均交易价值同比增长119.3%至1.164亿加元，日均交易笔数同比增长72.5%至54,247笔 [13] TSX Alpha交易所表现 - 2025年10月交易量为18.9亿，交易价值为222.5亿加元，交易笔数为231.4万笔 [14] - 2025年10月日均交易量为0.861亿，日均交易价值为10.113亿加元，日均交易笔数为105,185笔 [15] - 2025年初至今总交易量同比增长31.1%至127.9亿，总交易价值同比增长33.7%至1971.8亿加元，总交易笔数同比增长20.1%至20,019,426笔 [16] - 2025年初至今日均交易量同比增长31.8%至0.609亿，日均交易价值同比增长34.4%至9.390亿加元，日均交易笔数同比增长20.7%至95,331笔 [17] Alpha-X和Alpha DRK表现 - 2025年10月交易量为5328万，交易价值为10.7亿加元，交易笔数为150,764笔 [18] - 2025年10月日均交易量为240万，日均交易价值为0.487亿加元，日均交易笔数为6,853笔 [19] - 2025年初至今总交易量同比增长227.8%至3.333亿，总交易价值同比增长116.9%至72.2亿加元，总交易笔数同比增长166.3%至916,216笔 [20] - 2025年初至今日均交易量同比增长229.4%至160万，日均交易价值同比增长117.9%至0.344亿加元，日均交易笔数同比增长167.5%至4,363笔 [21] 蒙特利尔交易所表现 - 2025年10月衍生品合约交易量为19,430,481份，未平仓合约为33,112,659份 [22] - 2025年初至今衍生品合约交易量同比增长21.1%至193,994,017份，未平仓合约同比增长49.6%至33,112,659份 [23]

研报核心观点 - 光大证券维持港交所“增持”评级，认为其是攻守兼备的稀缺标的 [1] - 2025年前三季度公司财务业绩创历史新高，市场交投活跃度显著提升 [1][2] - 政策支持下内地企业赴港上市及中概股回流有望持续为港股市场带来新交易增量 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测173/185/195亿港币，当前股价对应25-27年PE估值为32X/30X/28X [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现总营收218.5亿港币，同比+36.6%，第三季度同比/环比增速分别为+44.7%/+7.7% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润134.2亿港币，同比+44.8%，第三季度同比/环比增速分别为+55.8%/+10.3% [2] - 交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入131.0亿港币（占营收60.0%），同比+60.5% [2] - 投资收益净额38.9亿港币（占营收17.8%），同比+4.4% [3] - 联交所上市费收入12.7亿港币（占营收5.8%），同比+17.1% [3] 市场成交数据 - 前三季度港股现货市场日均成交额同比+126.3%至2564亿港币，第三季度同比/环比增速分别为+141.1%/+20.5% [2] - 前三季度联交所股本证券日平均交易额2387亿港元，同比+132.4% [4] - 前三季度衍生品市场日平均交易额177亿港元，同比+67.0% [4] - 前三季度北向交易及南向交易的日平均成交金额分別为2064亿人民币及1259亿港元，分别同比+67.4%/+228.7% [4] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达49.1%，同比+15.3个百分点 [4] 新股上市表现 - 2025年前三季度港交所新上市公司69家，同比+53.3%，共募集资金1883亿港元，同比+238.7% [5] - 截至25年第三季度末，港交所共有297例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升253.6%，较第二季度末提升43.5% [5]

文章核心观点 - JPX Market Innovation & Research (JPXI) 在亚马逊云科技 (AWS) 支持下 于AWS上开发了JPX的通用基础设施平台J-WS 旨在将日本交易所集团 (JPX) 转型为全球综合性金融信息平台 [1] - 通过将及时披露网络 (TDnet) 等关键系统迁移至J-WS平台 公司致力于提升系统稳定性 韧性和网络安全 并利用生成式AI等新技术改善信息披露流程和服务 [2][3][5] - 公司计划构建一个开放的生态系统 让金融机构 信息供应商和初创公司能基于共同的数据基础设施开发新的增值服务 从而提升日本资本市场的效率和透明度 [5][9] 数字化转型与平台建设 - JPXI在AWS上开发了JPX的通用基础设施平台J-WS 该平台支持JPX集团数据和数字服务的稳定运行 并通过AWS的先进云技术提升运营质量和功能 [1][2] - 作为数字化转型的一部分 JPXI将把及时披露网络 (TDnet) 迁移至J-WS平台 TDnet是仅次于交易和清算系统的半核心系统 负责将重要的公司信息迅速准确地传递给市场和投资者 [2][3] - 此次迁移将采用多层冗余配置 结合JPX现有的业务连续性计划环境和AWS的亚太（东京）及亚太（大阪）区域 以显著增强应对大规模中断的韧性 [4] 系统升级与新服务开发 - JPXI与富士通有限公司合作 升级TDnet的基础设施和功能 包括提高披露材料的性能和处​​理能力 [4] - 为支持上市公司应对日益增长的披露要求 JPXI正利用AWS的生成式AI开发一项新服务 以协助准备披露文件 [5] - 未来计划包括建立一个专用平台 安全地连接JPX的交易所和上市公司 促进无缝信息管理和增强支持 [5] 数据服务与生态系统构建 - JPXI计划提高披露数据的传输速度和机器可读性 并通过API使其可在外部平台上访问 [5] - 此举旨在构建一个生态系统 让金融机构 信息供应商和初创公司能够利用共同的数据基础设施协作开发新的增值服务 [5] - JPX的集成数据服务平台J-LAKE整合了JPX的市场数据和替代数据 支持使用AI 机器学习和生成式AI进行高级分析 [7] 合作成果与能力提升 - 在AWS工程团队的支持下 JPXI增强了内部开发能力并培养了数字人才 从而能够快速交付关键项目 [6] - 快速交付的项目案例包括与日立合作开发的碳信用市场系统 以及JPX的集成数据服务平台J-LAKE [7] - JPXI还利用AWS的数据分析工具改进了市场信息的传播方式 JPxData门户网站的新功能使用户能够高效搜索披露材料并识别投资机会 [7][8]

涉及的行业或公司 * 香港交易及结算所有限公司（香港交易所，股票代码：0388 HK）[1][3][8] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 第三季度每股收益为3.88港元，同比增长56%，比高盛预期高9%，比Visible Alpha共识预期高4%[1] * 业绩超预期主要得益于投资收入表现优于预期，投资收入达10.64亿港元，虽环比下降37%同比降14%，但比高盛预期高出58%[6] * 剔除投资收入后，净利润与高盛预期一致，同比增长56%[1][6] * 总收入同比增长45%，若剔除投资收入则同比增长62%，主要受交易及结算业务增长推动[6] * 税前利润和净利润同比分别增长63%和56%，均比高盛预期高出9%[6] 业务运营指标 * 第三季度现金股本日均成交额达2680亿港元，同比增长150%，环比增长22%[6][7] * 香港衍生品日均合约量达164.9万张，同比增长10%，环比增长7%[6][7] * 伦敦金属交易所日均合约量为66.2万张，同比增长3%，但环比下降10%[6][7] * 衍生权证/牛熊证日均成交额为180亿港元，同比增长59%，环比增长6%[7] 成本与利润率 * 除折旧及摊销外的营运开支与高盛预期一致，同比增长7%[1][6] * 员工成本同比增长9%，非员工成本同比增长3%[6] * 第三季度EBITDA利润率达80%，环比提升1个百分点，接近2021年第一季度的周期高点81%[6] 投资建议与估值 * 给予香港交易所"买入"评级，12个月目标价为544港元，基于三阶段股利贴现模型[3][8] * 目标价隐含2026年预期市盈率约40倍，较当前股价有27.8%的上涨空间[8][9] * 预计业绩公布后股价将有温和正面反应[1] 其他重要内容 风险因素 * 面临来自在岸资本市场业务竞争的加剧[8] * 现金市场换手率可能降低[8] * 中国内地手续费下调带来的费用压力[8] * 中国持续的通缩环境[8] * 香港结算所自2025年10月起实施的保证金抵押品管理优化措施[6] 预测与模型细节 * 目标价采用三阶段DDM模型计算[3][8] * 高盛对香港交易所的并购可能性评级为3，即成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[9][15]

涉及的行业或公司 * 香港交易及结算所有限公司 股票代码0388 HK 以下简称公司 [2] * 香港交易所行业 金融业 [2] 核心观点和论据 * 公司第三季度业绩超预期 主要得益于投资收入高于预期 剔除投资收入后的核心利润符合预期 同比增长101% 主要受现金平均每日成交额同比增长141%推动 [2] * 基于第三季度业绩和近期成交量趋势 上调公司2025至2028财年每股盈利预测 幅度分别为+5% +4% +4% +5% [2] * 维持对公司股票的买入评级 并将12个月目标价从544港元上调3%至562港元 意味着有33%的潜在上行空间 [2] * 公司当前远期市盈率约为30倍 低于约35倍的中周期水平 [2] * 提出三个可能推动股价进一步上涨的因素 [2] 推动股价上涨的三个关键因素 * **共识预期因日均成交额预测上调而走高** 第三季度现金日均成交额达2860亿港元 环比增长20% 同比增长141% 而市场共识对2025年第四季度和全年的日均成交额预测分别为2000亿港元和2300亿港元 低于公司预测 公司预计2025至2028财年日均成交额将分别达到2580亿 2880亿 3170亿 3440亿港元 同比增长12% 10% 9% [22][24] * **公司市盈率相对于恒生指数和恒生科技指数的溢价扩张** 公司远期市盈率已从2025年7月的36倍降至近期的31倍 而同期恒生指数和恒生科技指数的市盈率分别从11倍 32倍扩大至12倍 50倍 导致公司相对于这两个指数的市盈率溢价从225% 113%收窄至160% 21% 均低于中位数水平 同时 相对于可比交易所的市盈率溢价为38% 也低于中周期水平 存在估值追赶空间 [29][31] * **香港上市公司盈利增长加速** 对前150大交易公司的盈利增长追踪显示 其整体下一十二个月净利润同比增长6 5% 高于此前水平 其中消费 discretionary 和科技板块公司盈利增长约6%至7% 合计占调查组总市值和成交额的46%和53% 金融类公司盈利增长约8% 恒生指数市盈率和公司股价与这150家公司的盈利增长呈正相关 若盈利增长进一步改善 将利好公司股价 [36] 其他重要内容 * 第三季度投资收入比预期高出58% 即3 9亿港元 因此将2025至2028财年投资收入预测上调+18% +1% +7% +9% 主要因收益率和资金规模优于预期 [24] * 自2025年10月起 公司向市场参与者支付香港保证金资金的利率计算方式变更 基于隔夜香港银行同业拆息减去80基点手续费 而此前为支付一个月香港银行同业拆息的一半减去25基点 此举影响了约63%的投资收入 预计第四季度公司净收益率约为40基点 [24] * 公司的投资主题包括更多美国存托凭证交易 A+H股上市和南向交易推动日均成交额增长 中国存托凭证公司市值转移至香港的假设情景可能带来约30%的日均成交额增长潜力 政策支持 如中国国债期货交易获批 讨论中的南向投资者股息税减免等 以及计划推出更多指数期权到期日以提振成交量 [52] * 目标价基于三阶段股利贴现模型得出 相当于2026年预测市盈率40倍 下行风险包括与中国内地市场竞争加剧 现金市场换手率降低 中国内地手续费下调带来的费用压力 中国持续通缩环境等 [53]