今天的话题源于这周在bilibili吧（一个老牌ACG贴吧，和B站关系不大）刷到的一个帖子，内容是楼主吐槽一个老演唱会片段，从歌曲名字到舞台呈现都 让人"两眼一黑"。 帖子本身的留言并不多，但相关截图在QQ群等社交媒体上传播得还挺广的。 于是我去查了下，视频的源头是古巨基2005年在红馆举办的劲歌金曲演唱会，2025年4月底，UP主@香港乐坛Live王 将高清修复的片段《古巨基〈任天堂 流泪〉但丁COS》上传到了B站——这也解释了，为啥明明是二十年前开的演唱会了，却在最近被翻了出来。 说回这场表演，许多年轻网友看了之后纷纷表示槽点过多，令人难绷。 比如，为什么会有一首歌叫《任天堂流泪》？没错，歌名里的任天堂还真是那个游戏公司任天堂，第一句歌词里就出现了"玛利奥"（马力欧）。 还比如，唱的是"任天堂"流泪，但歌手古巨基COS的却是《鬼泣》的角色但丁，后面出场的伴舞小哥COS的是《机动战士高达》里的夏亚和阿姆罗。 弹幕评论都是"索学长这招太狠了""怪不得任天堂流泪了"。 不过，更多人还是对整整二十年前，时髦的单主机大IP像办漫展一样出现在华人明星演唱会上的场景感到惊讶，"疑似有点超前了"。 虽然COS的精度、适配 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司总营收增长1%，调整后OIBDA下降1%，调整后OIBDA利润率下降50个基点 [9][25] - 第二季度运营现金流从上年同期的3100万美元使用量增至6900万美元，运营现金流转化率为调整后OIBDA的23% [28] - 自由现金流从上年同期的5700万美元使用量增至3300万美元，截至3月31日，现金余额为6.37亿美元，总债务为43亿美元，净债务为37亿美元，加权平均债务成本为4.1%，最近到期日为2028年 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 录制音乐 - 收入增长1%，其中订阅流媒体增长3%，广告支持流媒体下降3%，实体收入增长2%，艺术家服务和扩展权利收入下降6%，许可收入增长3% [9][25][26] - 调整后OIBDA增长1%，利润率为23%，增加10个基点 [27] 音乐出版 - 总收入增长3%，流媒体收入增长2%，表演收入增长6%，同步收入增长2%，机械收入增长14% [27] - 调整后OIBDA增长5%，利润率为27.4%，增加50个基点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场面临市场份额压力，预计该趋势在本财年剩余时间将持续 [9][25][45] - 在中东和北非、尼日利亚和印度等高增长市场，市场份额有显著提升 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个优先事项展开，即扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率 [10] - 扩大市场份额方面，通过有机增长、投资和并购活动，挖掘新人才、巨星和传奇艺人资源，提升在各市场的份额 [11][16] - 提升音乐价值方面，行业正从单纯的用户增长转向用户和价格增长驱动，公司与科技公司合作创新，同时通过支持相关法案保护艺术家和词曲作者权益 [18] - 提高效率方面，自2023年起计划实现累计超过3亿美元的年化成本节约，大部分将重新投入音乐和技术领域 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩受发行计划较轻、中国市场份额压力和订阅流媒体同比基数较高等因素影响，预计本财年剩余时间这些挑战将持续，订阅流媒体增长低于此前预期 [9][23] - 尽管面临挑战，公司对未来仍持乐观态度，音乐是最具韧性的艺术形式且价格相对较低，行业各方在推动用户和价格增长上达成一致，公司拥有合适的创意和商业策略并在不断优化执行 [10] 其他重要信息 - 原首席财务官Brian Castellani离职，Armin Zerza本周加入担任首席财务官，他曾在游戏巨头动视暴雪担任首席财务官近十年 [7] - 公司近期推出了名为WMG Pulse的应用程序，为艺术家和词曲作者提供实时洞察，未来将添加更多功能和财务数据 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在当前挑战下仍具吸引力的原因及订阅流媒体增长预期和季度间波动情况 - 公司战略围绕扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率展开，投资已初见成效，如在Spotify等平台的排行榜表现出色，新发行市场份额在美有所增长，技术方面推出了WMG Pulse应用程序 [34][35][38] - 预计本财年剩余时间将延续第二季度的趋势 [39] 问题2: 与大型分销合作伙伴的交易进展、全球市场份额增长策略、新兴市场拓展及中国市场情况 - 与大型合作伙伴的合作是核心战略，虽有进展但工作尚未完成，需时间落实到协议中 [43] - 在墨西哥和巴西等市场取得了良好增长，中国市场是重要机遇，新的亚洲负责人将助力推动增长，预计中国市场的影响在本财年剩余时间将持续 [44][45] 问题3: DSP续约对订阅流媒体业务的影响时间 - 无法透露协议细节，但大部分影响预计在2026年体现，仍有工作待完成 [48] 问题4: 订阅流媒体增长未达预期的原因、若无不利因素的增长率及发行计划情况 - 业绩受上年同期高基数、市场压力、发行计划较轻和中国市场疲软等因素综合影响 [52][53] - 发行计划会因艺术家的创作和生活情况等因素有所波动，难以准确预测 [53][54] 问题5: 旗下旗舰唱片公司不同管理理念及对市场份额增长的作用 - 公司需要多元化的管理方式，不同管理者有不同优势，且公司领导团队会加强合作与经验分享，共同推动公司发展 [60][61] 问题6: ANR投资的重点领域、市场份额目标、A&R费用增长情况及利润率展望 - 投资重点基于全球本地曲目的价值，从国家和曲目两个维度评估，逐渐向曲目维度转变 [67][68] - 本季度利润率受收入结构、流媒体增长放缓、成本投入和外汇因素影响，目前更新指引尚早，新首席财务官到任后将在下一次财报电话会议提供最新信息 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司总营收增长1%，调整后OIBDA下降1%，调整后OIBDA利润率下降50个基点 [7][24] - 第二季度运营现金流从去年同期的-3100万美元增至6900万美元，运营现金流转化率为调整后OIBDA的23% [27][28] - 自由现金流从去年同期的-5700万美元增至3300万美元，截至3月31日，现金余额为6.37亿美元，总债务为43亿美元，净债务为37亿美元，加权平均债务成本为4.1%，最近到期日为2028年 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 录制音乐业务 - 录制音乐收入增长1%，其中订阅流媒体增长3%，广告支持流媒体下降3%，实体收入增长2%，艺术家服务和扩展权利收入下降6%，许可收入增长3% [7][24][25] - 录制音乐调整后OIBDA增长1%，利润率为23%，增加10个基点 [26] 音乐出版业务 - 音乐出版总收入增长3%，流媒体收入增长2%，表演收入增长6%，同步收入增长2%，机械收入增长14% [26] - 音乐出版调整后OIBDA增长5%，利润率为27.4%，增加50个基点 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中东和北非、尼日利亚和印度等高增长市场的市场份额有显著提升，在中国市场面临市场份额压力 [7][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个优先事项展开，即扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率，以实现长期增长和盈利 [8][9] - 扩大市场份额方面，公司通过培养新人才、签约巨星、增加并购活动等方式，提升在全球市场的份额，特别是在高增长市场 [10][15] - 提升音乐价值方面，行业正从单纯的用户增长转向用户和价格增长驱动，公司与科技公司合作，保护艺术家和词曲作者权益，推动AI相关立法 [16][17] - 提高效率方面，自2023年起，公司计划实现累计超过3亿美元的年化成本节约，大部分将重新投入音乐和技术领域 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩受发行计划较轻、中国市场份额压力和订阅流媒体同比基数较高等因素影响，预计本财年剩余时间这些挑战仍将持续，订阅流媒体增长将低于此前预期 [7][22] - 公司对未来充满乐观，音乐是最具韧性的艺术形式，行业各方致力于通过用户和价格增长推动发展，公司拥有正确的战略并在不断优化执行 [8] 其他重要信息 - 公司原CFO Brian Castellani离职，本周Armin Zerza加入担任CFO，他曾在游戏巨头动视暴雪担任CFO近十年 [6] - 公司近期推出了名为WMG Pulse的应用程序，为艺术家和词曲作者提供实时洞察，未来将添加更多功能和财务数据 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前挑战季度和有限可见性下，如何让投资者相信其仍有机会实现增长目标？以及对今年订阅流媒体增长的预期和季度间波动情况如何？ - 公司战略围绕扩大市场份额、提升音乐价值和提高效率展开，投资已初见成效，如在全球和美国的排行榜表现出色，推出新应用程序等，公司将继续加强执行 [34][35][37] - 预计今年剩余时间将延续第二季度的趋势 [39] 问题2: 公司与大型分销合作伙伴的交易进展如何？如何扩大全球市场份额，特别是在新兴市场？中国市场订阅流媒体情况如何，影响是否会持续？ - 与大型合作伙伴的合作是公司战略的核心支柱，虽已取得进展但工作尚未完成，需要时间落实到协议中 [44][45] - 在墨西哥和巴西等新兴市场取得了成功，中国市场是重要机遇，新的亚洲负责人将助力推动增长，预计中国市场的影响将持续到本财年结束 [45][46] 问题3: 如何看待DSP续约对订阅流媒体业务的影响及时间节点？ - 无法透露协议细节，但大部分续约的收益可能在2026年体现，仍有工作要做 [48][49] 问题4: 与原预期的高个位数订阅增长相比，实际情况有何变化？主要影响因素是什么？发行计划是否比原预期更轻？ - 业绩受去年高基数、市场压力、发行计划较轻和中国市场疲软四个因素综合影响 [53][54] - 发行计划会因艺术家的创作和生活情况而有所波动，难以准确预测 [54][55] 问题5: 公司旗舰唱片公司的管理理念有何不同，这种结构如何推动市场份额增长？ - 公司拥有不同优势的人才，不同的管理方式有助于在市场中取得成功，领导团队将加强合作，分享见解，提升整体表现 [60][61] 问题6: 公司在A&R方面的投资情况如何，关注哪些流派或市场？对市场份额的短期和长期目标是什么？A&R费用预计如何变化？对今年利润率的展望如何？ - 公司在资本分配上更加注重全球本地曲目的价值，从曲目角度评估市场，以实现更精准的资源配置和资本分配 [66][67] - 本季度利润率受收入结构、流媒体增长放缓、成本投入和外汇因素影响，目前尚无法提供最新指引，新CFO上任后将在下次财报电话会议更新 [68][70]

业绩总结 - 2025财年第二季度总收入为8.25亿美元，同比增长1%[12] - 2025财年第二季度录音音乐流媒体收入为6.9亿美元，同比增长2%[12] - 2025财年第二季度调整后的OIBDA为3.03亿美元，调整后的OIBDA利润率为20.9%[13] - 2025财年第二季度经营现金流为8.12亿美元，同比增长1%[12] - 2025财年第二季度调整后的OIBDA同比下降1%[13] - 2025财年第二季度流媒体收入占总收入的比例为69%[12] - 2025财年第二季度调整后的OIBDA同比下降50个基点[13] 用户数据与市场表现 - 2025财年第二季度录音音乐的OIBDA转换率为23%[12] - 2025财年第二季度音乐出版收入增长5%[34] - 2025财年第二季度的音乐出版OIBDA表现突出，显示出强劲的市场需求[34]

文章核心观点 - 华纳音乐集团公布2025年第二季度财报 战略初显成效 虽部分指标受去年高基数影响 但现金流表现良好 未来有望通过复制战略实现持续增长和盈利 [2][4] 财务亮点 整体财务情况 - 本季度总营收14.84亿美元 同比降1% 按固定汇率计增1% 上半年总营收31.5亿美元 同比降3% [3] - 本季度录得音乐营收11.75亿美元 同比降1% 音乐出版营收3.1亿美元 同比增1% 上半年录得音乐营收25.2亿美元 同比降4% 音乐出版营收6.33亿美元 同比增4% [3] - 本季度运营收入1.68亿美元 同比增41% 调整后OIBDA为3.03亿美元 同比降3% 净收入3600万美元 同比降63% 上半年运营收入3.82亿美元 同比降19% 调整后OIBDA为6.66亿美元 同比降13% 净收入2.77亿美元 同比降4% [3] - 本季度经营活动提供现金6900万美元 去年同期使用现金3100万美元 自由现金流3300万美元 去年同期使用现金5700万美元 上半年经营活动提供现金4.01亿美元 同比增53% 自由现金流3.29亿美元 同比增59% [3] 录得音乐业务 - 本季度营收11.75亿美元 同比降1.2% 按固定汇率计增0.7% 主要因数字及艺人服务和扩展权利收入下降 实体和授权收入增长部分抵消 [13] - 运营收入2.03亿美元 同比增51.5% 按固定汇率计增57.4% 主要因调整后OIBDA因素及重组和减值费用减少 [14] - 调整后OIBDA为2.7亿美元 同比降0.7% 按固定汇率计增1.1% 调整后OIBDA利润率升0.1个百分点至23% [15] 音乐出版业务 - 本季度营收3.1亿美元 同比增1.3% 按固定汇率计增3% 得益于数字、表演、同步和机械收入增长 [17] - 运营收入5200万美元 同比降24.6% 按固定汇率计降5.5% 主要受调整后OIBDA因素影响 [18] - 调整后OIBDA为8500万美元 同比增3.7% 按固定汇率计增4.9% 调整后OIBDA利润率升0.6个百分点至27.4% [19] 财务指标变动原因 营收变动 - 总营收下降因录得音乐艺人服务和扩展权利收入降低 音乐出版数字、表演、同步和机械收入增长及授权和实体收入增加部分抵消 [5] - 录得音乐营收下降因数字和艺人服务及扩展权利收入减少 实体和授权收入增长部分抵消 数字收入下降受流媒体收入影响 授权收入增长得益于日本和美国的授权交易 艺人服务和扩展权利收入下降因法国演唱会推广收入降低等因素 实体收入增长因美国和日本的新发行 [13] - 音乐出版营收增长得益于数字、表演、同步和机械收入增长 数字收入增长受美国数字交易续约影响 表演收入增长源于美国以外音乐会等活动 同步收入增长因电视和商业许可活动增加及收购影响 机械收入增长因本季度实体销售增加 [17] 运营收入变动 - 整体运营收入增长因调整后OIBDA因素及重组和减值费用减少 非现金股票薪酬增加和资产剥离净收益影响部分抵消 [6] - 录得音乐运营收入增长因调整后OIBDA因素及重组和减值费用减少 非现金股票薪酬和摊销费用增加部分抵消 [14] - 音乐出版运营收入下降受调整后OIBDA因素影响 资产剥离净收益和摊销费用增加部分抵消 [18] 调整后OIBDA变动 - 整体调整后OIBDA下降因收入结构变化 战略重组计划节省成本部分抵消 [7] - 录得音乐调整后OIBDA下降因收入结构变化 战略重组计划节省成本部分抵消 [15] - 音乐出版调整后OIBDA增长因收入结构变化 [19] 净收入变动 - 净收入下降因调整后OIBDA因素、汇率对欧元债务影响、套期保值活动损失及所得税费用增加 税前收入降低部分抵消 [8] 其他财务信息 - 截至2025年3月31日 公司现金余额6.37亿美元 总债务42.92亿美元 净债务36.55亿美元 总债务含收购Tempo Music Holdings的3.02亿美元子公司债务 [10] - 本季度资本支出3600万美元 同比增38% 主要因技术投资 [11] - 基本和摊薄每股收益A类和B类股东均为0.07美元 [9] 公司信息 - 华纳音乐集团历史超200年 旗下录得音乐部门有大西洋等标志性公司 音乐出版部门华纳查普尔音乐是全球领先音乐出版商 版权超100万 [21] 后续安排 - 公司2025年第一季度10 - Q表格季度报告将于今日上午提交给美国证券交易委员会 管理层将于美国东部时间上午8:30召开电话会议讨论财报结果 会议将在公司官网直播 [20]

核心观点 - 华纳音乐集团预计在2025年3月季度财报中实现收入和盈利同比增长，实际业绩与预期的对比可能影响短期股价[1][2] - 财报发布日期为5月8日，若关键数据超预期则股价可能上涨，反之可能下跌[2] - 管理层在财报电话会中的讨论将决定价格变动的可持续性和未来盈利预期[2] 财务预期 - 季度每股收益预期为0.28美元，同比增长55.6%[3] - 收入预期为15.1亿美元，同比增长0.9%[3] - 过去30天内共识EPS预期下调2.2%，反映分析师对初始评估的修正[4] 盈利预测模型 - Zacks盈利ESP模型通过对比"最准确预估"和"共识预估"预测业绩偏离[5][6] - 正ESP值理论上预示实际盈利可能高于共识，但模型仅对正ESP有显著预测力[7] - 当正ESP与Zacks排名1-3级结合时，业绩超预期概率达70%[8] - 负ESP或4-5级排名难以预测业绩超预期[9] 华纳音乐具体数据 - 最准确预估高于共识预估，显示分析师近期转为乐观，ESP达+9.09%[10][11] - 但当前Zacks排名为4级，削弱了业绩超预期的预测确定性[11] - 上季度实际EPS为0.45美元，超预期32.35%，过去四个季度三次超预期[12][13] 市场影响 - 盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一因素，其他催化剂可能改变走势[14] - 尽管当前数据未显示强烈盈利超预期信号，仍需关注其他影响因素[16]

公司业绩概览 - 2025年第一季度营收达29.01亿欧元，同比增长11.8%（按固定汇率计算增长9.5%），主要受唱片音乐和音乐出版业务推动 [5][6] - EBITDA为6.03亿欧元，同比增长23.1%（固定汇率下21.6%），EBITDA利润率提升1.9个百分点至20.8% [5][7] - 调整后EBITDA为6.61亿欧元，同比增长11.8%（固定汇率下10.0%），利润率稳定在22.8% [5][7][8] 业务板块表现 唱片音乐 - 营收22.41亿欧元，同比增长12.7%（固定汇率下10.3%），订阅收入增长11.5%（固定汇率下9.3%）[9][10] - 流媒体收入增长2.9%（固定汇率下0.3%），实体收入增长17.6%（固定汇率下15.4%），下载收入下降13.0% [9][10] - 头部艺人包括Kendrick Lamar、Sabrina Carpenter等 [8][10] 音乐出版 - 营收5.55亿欧元，同比增长11.9%（固定汇率下9.5%），数字收入增长19.4%（固定汇率下16.9%）[11][12] - 同步收入增长3.2%（固定汇率下持平），机械收入增长4.0% [11][12] 商品及其他 - 营收1.12亿欧元，同比下降1.8%（固定汇率下5.1%），因巡演商品销售减少 [13][14] 战略与运营亮点 - 通过创新方式连接全球粉丝，持续培养头部艺人如Lady Gaga、The Weeknd等 [4][8] - 运营杠杆效应和成本节约抵消了收入结构变化的负面影响 [7] - 非现金股权激励费用从1.01亿欧元降至5800万欧元，推动EBITDA增长 [5][7] 行业趋势 - 流媒体消费从高变现视频平台转向低变现短格式平台 [10] - 黑胶唱片在美国和欧洲销售增长推动实体收入 [10] - 下载业务持续行业性下滑 [10]

文章核心观点 Warner Music Group与Anjula Acharia合作推出新合资厂牌5 Junction，专注发掘和培养美国南亚裔艺术家，提升WMG现有南亚及侨民艺术家的影响力 [1]。 合作信息 - Warner Music Group与Anjula Acharia合作推出新合资厂牌5 Junction [1] - 5 Junction将与Tom Corson和Aaron Bay - Schuck领导的洛杉矶Warner Records密切合作 [1] 各方观点 - Anjula Acharia认为将南亚人才推向西方观众是展现真相，文化与商业的交融能创造奇迹 [2] - Robert Kyncl表示WMG早看到南亚音乐全球潜力，Anjula能为团队带来活力网络和专业知识 [2] - Corson和Bay - Schuck称南亚音乐在美国发展需放大声量，他们乐意助力 [2] - Jay Mehta称南亚音乐在全球最大音乐市场潜力巨大，目前只是开端 [3] 合作资源 - 5 Junction将与WMG印度团队紧密合作，该团队近年在南亚扩大影响力，吸引了有全球潜力的区域人才 [2] - 5 Junction还将与多伦多91 North Records合作，其专注加拿大南亚音乐融合 [2] Anjula Acharia背景 - Anjula Acharia是创业家、人才策略师和文化力量，曾助力Priyanka Chopra Jonas在好莱坞发展 [3] - 作为Desi Hits!创始人，她早于行业将西方巨星介绍给南亚观众 [3] - 她是Bumble和ClassPass等初创公司投资者，倡导各行业代表性和包容性 [3] Warner Music Group介绍 - Warner Music Group汇聚艺术家、词曲作者、企业家和技术，业务覆盖超70个国家 [4] - 其唱片部门有众多知名厂牌，音乐出版部门版权超100万，还包括ADA和WMX [4]

公司财务信息 - 华纳音乐集团将于2025年5月8日周四公布截至2025年3月31日的第二季度财务业绩 [1] - 公司将在美国东部时间当天上午8:30举行财报电话会议 [1] 投资者参与方式 - 投资者需提前注册以获得电话会议拨入详情和PIN码 [2] - 建议提前10分钟拨入 若无提问需求可通过官网www.wmg.com收听网络直播 [2] - 电话会议回放将在公司官网提供 [2] 公司业务概况 - 华纳音乐集团业务覆盖全球70多个国家 通过附属公司和被许可方网络运营 [3] - 旗下唱片部门包含20个知名厂牌 包括Atlantic、Warner Records等 [3] - 音乐出版部门Warner Chappell Music拥有超过100万首版权作品 涵盖所有音乐流派 [3] - 公司还运营独立音乐服务ADA和艺人服务部门WMX [3] 联系方式 - 投资者关系联系人：Kareem Chin [4] - 媒体联系人：James Steven [4]

AI音乐市场现状 - 业余音乐人海文通过AI工具在1个月内生成17首demo 但播放量仅破万且零收益 仍坚信AI音乐代表未来[1] - 音乐平台涌现大量"野生音乐人" 用户日更30首AI歌曲"碰运气" 关键词搜索显示上百首AI歌曲存在[2] - 现象级AI歌曲《七天爱人》由程序员耗时2小时创作 登微博热搜及网易云飙升榜 两周版权收入达五位数[3] 行业参与度 - 汽水音乐等平台开放AI音乐专属通道 昆仑万维发布全球首款音乐推理大模型Mureka O1[6] - 音乐平台积压超2亿首曲目 按每天听200首计算需1141年才能听完 平庸作品占比持续增加[14] 技术局限性 - AI音乐本质是模仿与拼接 通过分析海量作品拆解重组 保证基础听感但缺乏创新[10] - 《七天爱人》被指为"音乐工业垃圾" 选取意象无情感逻辑 编曲套路化 人声机械感明显[9][12] - 算法确保质量基准线但限制上限 作品在开盲盒式创作中徘徊于中等水平[11][14] 市场泡沫 - 《七天爱人》爆火被质疑为营销驱动 短视频平台3000万播放量 vs 音乐平台不足十分之一热度[15] - 实验显示100名创作者仅4人收入超1元 某200万播放歌曲实际收益仅46元 反映变现困难[20] - 爆红月余后无后继者突围 续作《八天爱人》未复刻成功 显示行业或处于伪需求阶段[18] 商业模式挑战 - 主流平台不与AI生成歌曲签约 小平台存在法律风险 美国已立法否认AI作品著作权[22] - 网易云等平台加强审核 要求上传演奏视频及DAW工程文件 批量投稿面临封号风险[23] - 编曲市场价格受冲击 198元年卡可无限生成伴奏 预计接单价下降20%-30%[26] 行业影响 - AI渗透低成本TVC广告和游戏配乐领域 威胁初级从业者50%收入来源[25] - 审美体系面临坍塌风险 算法推荐机制反向训练AI模型 加剧市场"三分钟音乐"泛滥[30] - 人类创作的情感沉淀不可替代 如《山丘》蕴含的人生况味超越技术拼接[31]