中国在绿色能源领域的主导地位 - 中国在清洁科技制造业领域占据全球领先地位，生产和使用的太阳能电池板、风力涡轮机和电动汽车比世界其他国家的总和还要多 [4] - 中国在太阳能供应链的关键环节占据组件90%的市场份额 [4] - 中国制造的清洁技术远比美欧产品更具竞争力，报价比欧洲同行低得多 [1][4] 中企在菲律宾风电项目的进展 - 一家中企与菲律宾Alternergy公司签署两个风电项目风电机组采购协议书，规模共计162MW，包括6.5MW和8MW机型的组合 [1] - 中企已向Alternergy公司交付两台8MW的涡轮机，用于Alabat风电项目建设，该项目建成后将成为菲律宾最大的风力发电场 [8] - 中企提供的服务包括风电机组的设计、工程、制造和交付，以及为期10年的服务和维护协议 [1] 菲律宾的可再生能源发展 - 菲律宾计划将可再生能源份额从现在的22%提高到2035年的35% [7] - 菲律宾政界人士承认中国供应商对于太阳能电池板和风力涡轮机的安装至关重要，因其价格最便宜 [8] - 菲律宾Alternergy公司总裁表示中国的报价比欧洲同行低得多，这对公司决策产生重大影响 [1] 美国政策对清洁技术领域的影响 - 特朗普政府大幅削减可再生能源转型补贴，支持传统能源产业，并停止在发展中国家推广可再生能源的工作 [5] - 美国对东南亚国家太阳能制造商征收高额关税，越南为395.5%，泰国为375.2%，马来西亚为34.4%，柬埔寨为3521% [5] - 美国停止对清洁技术的发展援助，意味着中国在该领域几乎没有竞争对手 [5] 地缘政治与清洁技术竞争 - 美国政策的改变让菲律宾等国家别无选择，只能与中国加强合作 [5][7] - 美国国际开发署曾启动能源安全计划，试图吸引7.5亿美元私营部门投资，但特朗普政府撤回援助 [7] - 美国前官员认为，美国政策的退出将让中国在可再生能源领域占上风 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，支撑风电后续景气度 [7][8] - 价格底部企稳，行业盈利有望修复，2025年3月国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月增长约13%，为产业链利润复苏打下基础 [7][10] - 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升，我国风机3月出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%，1 - 3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%，叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量增长接近200%，风机出口景气度有望达较高水平 [7][13] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等 [3] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24年通缩周期下风电板块收入、盈利承压，25Q1业绩拐点确立，行业景气向上 [2] - 重点推荐整机、海缆及基础、铸锻件及叶片三条更具盈利弹性的主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 需求回顾 - 24年国内陆风需求增长，海风装机略不及预期，25Q1海风启动加速 [8] - 24FY&25Q1招标旺盛，整机企业在手订单饱满，预计2025年逐步兑现 [9] - 24Q4以来陆上风机价格基本稳定，海上风机略有承压，25年以来项目开工提速，海风需求有望加速释放 [16][17] 财务回顾 - 2024年通缩周期下，行业收入、盈利均承压，25Q1业绩拐点确立，验证行业景气上行 [20][26] - 24FY行业受通缩影响收入增速放缓，25Q1制造端收入淡季不淡，铸锻件环节增速好于其余环节 [39] - 24FY整机环节盈利修复，其余零部件环节承压，25Q1铸锻件/主轴环节业绩同比高增 [41] - 24FY风电行业多数环节盈利能力承压，25Q1铸锻件盈利改善明显，预计年内相应企业盈利弹性有望进一步释放 [44] - 24FY各环节期间费用率保持稳定或略有上升，25Q1需求淡季不淡，规模效应带动各环节期间费用率均有所下降 [46] - 24FY多数企业存货周转放缓，25Q1行业存货周转加速，年内存货周转有望继续加速 [50] - 24FY整机、主轴、铸锻件环节经营性现金流改善明显，25Q1整机环节经营性现金流持续改善，其余制造环节同比下降，预计年内逐步改善 [52] 分环节经营讨论 - 整机制造业务盈利筑底，25Q1整机环节电站转让放缓，制造端盈利重要性提升，陆风通胀+两海占比提升有望驱动盈利持续改善 [57][58] - 塔桩环节盈利分化，出口企业表现亮眼，2025年一季度海风相关标的盈利弹性有望逐步体现 [63] - 2024年铸锻件及主轴环节企业收入、盈利承压，2025年一季度业绩修复，预计Q2 - 3排产环比向上，业绩弹性有望持续释放 [64] - 截至2025年4月，东方电缆在手订单可观，2025 - 2026年潜在待招标高附加值海缆项目规模大，头部海缆企业有望加速订单获取 [70] 投资建议 - 25Q1行业拐点确立，推荐整机、海缆及基础、铸锻件及叶片三条主线相关企业，并给出部分建议关注企业 [76]

市场分析 - 参考2018年关税落地市场表现，自主可控、扩内需、稳定红利类和反制行业表现较好[4][7] - 未来市场风险偏好提升需等待政策变化，包括美国流动性释放、国内出口数据变化和贸易关系变化[4][7] 行业推荐 - 2025年5月重点推荐金属、化工、电力、军工、非银、银行、零售、社服、汽车、计算机行业[4] 金股分析 - 赤峰黄金25 - 27年预计业绩35.9/38.3/47.1亿元，对应PE为14X/13X/11X[9] - 中航沈飞2025 - 2027年预计归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速17%、20%、18%，对应PE为30/25/21倍[12] - 新华保险2025 - 2026年内含价值预计为2,584亿元和2,909亿元，对应PEV为0.51、0.45倍[13] - 江苏银行2024年分红比例30%，未来一年预期股息率5.4%，目前估值0.74x2025PB[16] - 小商品城预计2025 - 2027年EPS为0.75、0.95、1.14元[17] - 科锐国际预计2025 - 2027年归母净利润2.87/4.00/5.20亿元，对应PE为23/16/12X[18] - 小米集团预计2025 - 2027年归母净利润354.04/516.53/655.31亿元[19] 风险提示 - 存在经济修复低预期和个股基本面出现重大变化的风险[7][26]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，进一步提升市场份额 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入177.92亿元，同比增加19.1%；归母净利润18.12亿元，同比下降9.7%；扣非归母净利润15.95亿元，同比下降1.76% [1] - 24Q4收入87.24亿元，同比增加17.12%；归母净利润11.27亿元，同比增加15.49%；扣非归母净利润9.83亿元，同比增加12.78% [1] - 2025Q1实现收入21.87亿元，同比增加26.58%；归母净利润 -1.91亿元，同比下降171.96%；扣非归母净利润 -2.19亿元，同比下降192.51%，主要系风场出售进度缓慢的影响 [1] 盈利水平 - 2024年公司毛利率16.90%，同比增长3.28pcts；风机业务毛利率为10.99%，海外风机业务毛利率21.71%，领先国内风机业务毛利率10pcts以上 [2] - 25Q1公司毛利率为6.49%，同比下降13.18pcts，预计主要受交付结构等因素影响 [2] 业务订单 - 2024年国内新增订单规模突破20GW，同比增长显著；截至2024年，国内在手订单储备达24GW [2] - 海上风电业务已实现规模化发展，25年3月和4月分别成功中标广东能源集团揭阳石碑山200MW海上风电项目和河北建投祥云岛250MW海上风电项目机组订单 [2] - 2024年在印度、哈萨克斯坦、菲律宾等新兴市场及德国等成熟市场均成功斩获订单，全年新签海外项目合同规模近2GW，创历史新高 [2] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | | 增长率（%） | 19.1 | 37.0 | 12.4 | 3.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | | 增长率（%） | -9.7 | 21.0 | 20.1 | 16.0 | | 每股收益（元） | 1.48 | 1.79 | 2.15 | 2.49 | | PE | 15 | 13 | 11 | 9 | | PB | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | [4] 公司财务报表数据预测汇总 | 营业总收入 | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | 成长能力（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 管理费用 | 578 | 707 | 767 | 793 | 盈利能力（%） | | 投资收益 | 772 | 975 | 959 | 991 | 偿债能力 | | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 经营效率 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 其他流动资产 | 8,130 | 6,634 | 6,548 | 6,102 | 估值分析 | | 非流动资产合计 | 11,997 | 12,557 | 12,957 | 13,157 | | | 资产合计 | 41,403 | 43,641 | 45,355 | 46,638 | | [8] 利润表及主要财务指标 | [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | 成长能力（%） | | | | | | 营业成本 | 14,785 | 20,630 | 22,962 | 23,398 | 营业收入增长率 | 19.10 | 36.98 | 12.45 | 3.33 | | 营业税金及附加 | 149 | 195 | 219 | 227 | EBIT 增长率 | 213.13 | 21.54 | 34.24 | 21.45 | | 销售费用 | 579 | 731 | 822 | 850 | 净利润增长率 | -9.70 | 20.98 | 20.10 | 15.96 | | 管理费用 | 578 | 707 | 767 | 793 | 盈利能力（%） | | | | | | 研发费用 | 777 | 975 | 1,014 | 991 | 毛利率 | 16.90 | 15.35 | 16.21 | 17.37 | | EBIT | 1,307 | 1,589 | 2,133 | 2,590 | 净利润率 | 10.18 | 8.99 | 9.61 | 10.78 | | 财务费用 | -132 | -111 | -96 | -111 | 总资产收益率 ROA | 4.38 | 5.02 | 5.80 | 6.55 | | 资产减值损失 | -117 | -57 | -46 | -33 | 净资产收益率 ROE | 13.20 | 14.43 | 15.54 | 16.12 | | 投资收益 | 772 | 975 | 959 | 991 | 偿债能力 | | | | | | 营业利润 | 2,151 | 2,618 | 3,142 | 3,659 | 流动比率 | 1.20 | 1.23 | 1.28 | 1.36 | | 营业外收支 | -1 | -8 | -8 | -25 | 速动比率 | 0.74 | 0.82 | 0.88 | 0.98 | | 利润总额 | 2,150 | 2,610 | 3,134 | 3,634 | 现金比率 | 0.45 | 0.46 | 0.49 | 0.57 | | 所得税 | 338 | 418 | 501 | 582 | 资产负债率（%） | 66.85 | 65.18 | 62.64 | 59.40 | | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 经营效率 | | | | | | 归属于母公司净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 应收账款周转天数 | 86.58 | 82.16 | 88.30 | 89.55 | | EBITDA | 1,881 | 2,182 | 2,761 | 3,244 | 存货周转天数 | 100.41 | 94.53 | 89.11 | 86.05 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.48 | 0.57 | 0.62 | 0.62 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | | | | | 货币资金 | 10,996 | 11,629 | 12,273 | 13,980 | 每股收益 | 1.48 | 1.79 | 2.15 | 2.49 | | 应收账款及票据 | 5,000 | 6,941 | 7,653 | 7,673 | 每股净资产 | 11.19 | 12.39 | 13.82 | 15.44 | | 预付款项 | 119 | 206 | 230 | 234 | 每股经营现金流 | -0.33 | 1.14 | 1.45 | 2.31 | | 存货 | 5,161 | 5,673 | 5,694 | 5,491 | 每股股利 | 0.60 | 0.72 | 0.86 | 1.00 | | 其他流动资产 | 8,130 | 6,634 | 6,548 | 6,102 | 估值分析 | | | | | | 流动资产合计 | 29,406 | 31,083 | 32,398 | 33,481 | PE | 15 | 13 | 11 | 9 | | 长期股权投资 | 1,297 | 1,297 | 1,297 | 1,297 | PB | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | | 固定资产 | 4,914 | 5,314 | 5,614 | 5,814 | EV/EBITDA | 12.35 | 10.64 | 8.41 | 7.16 | | 无形资产 | 923 | 923 | 923 | 923 | 股息收益率（%） | 2.64 | 3.17 | 3.81 | 4.42 | | 短期借款 | 5 | 5 | 5 | 5 | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 应付账款及票据 | 12,231 | 14,040 | 14,670 | 14,624 | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | | 其他流动负债 | 12,318 | 11,250 | 10,585 | 9,921 | 折旧和摊销 | 574 | 594 | 629 | 654 | | 流动负债合计 | 24,554 | 25,295 | 25,260 | 24,550 | 营运资金变动 | -1,872 | -611 | -787 | -154 | | 长期借款 | 2,662 | 2,662 | 2,662 | 2,662 | 经营活动现金流 | -400 | 1,402 | 1,781 | 2,832 | | 其他长期负债 | 464 | 488 | 488 | 488 | 资本开支 | -1,868 | -963 | -998 | -840 | | 非流动负债合计 | 3,126 | 3,150 | 3,150 | 3,150 | 投资 | -1,191 | 0 | 0 | 0 | | 负债合计 | 27,680 | 28,445 | 28,410 | 27,701 | 投资活动现金流 | -2,777 | 143 | -39 | 151 | | 股本 | 1,226 | 1,226 | 1,226 | 1,226 | 股权募资 | 21 | 0 | 0 | 0 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 3,446 | 25 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 13,724 | 15,195 | 16,945 | 18,937 | 筹资活动现金流 | 2,353 | -912 | -1,099 | -1,277 | | 负债和股东权益合计 | 41,403 | 43,641 | 45,355 | 46,638 | 现金净流量 | -822 | 633 | 644 | 1,707 | [9]

新能源行业整体表现 - 风电、光伏、储能行业需求前景被业内看好，但产业链价格波动和海外市场需求影响业绩走势 [1] - 2024年A股风电、储能公司整体盈利，光伏公司陷入困境 [1] - 2025年第一季度风电、储能公司业绩回暖，光伏公司分化加剧 [1] 风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%） [3] - 2025年第一季度23家A股风电公司合计营收475.75亿元，净利润42.21亿元，同比均增长 [3] - 风机价格企稳回升带动盈利修复，头部整机厂商净利润增速强劲 [3] - 金风科技2025年一季度营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%） [4] - 电气风电2024年营收104.38亿元（+3.20%），净利润-7.85亿元（减亏38.27%），2025年一季度亏损收窄至-1.87亿元 [4][5] - 三一重能2025年一季度亏损1.91亿元，2024年同期盈利2.66亿元，部分出货为低价订单 [6] - 风电行业一季度出货情况好于去年同期，海外项目交付量大幅提升 [6] - 风电产业链价格企稳回升，2025年装机有望高速增长 [7] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司合计营收1.38万亿元（-17.96%），净利润-3.63亿元（-100.25%） [7] - 2025年一季度110家A股光伏公司合计营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，同比大幅缩水 [7] - 2024年46家A股光伏公司亏损，TCL中环（-98.18亿元）、隆基绿能（-86.18亿元）、通威股份（-70.39亿元）亏损居前 [8] - 阳光电源（110.36亿元）、三峡能源（61.11亿元）、北方华创（56.21亿元）净利润领跑 [8] - 储能业务光伏公司表现突出，阿特斯净利润22.47亿元 [8] - 光伏设备、辅材企业2024年盈利，捷佳伟创（27.64亿元）、晶盛机电（25.10亿元）、福斯特（13.08亿元）等表现亮眼 [9] - 2025年一季度光伏组件企业亏损83.77亿元，晶科能源（-13.90亿元）、隆基绿能（-14亿元）等头部企业亏损 [9] - 2025年一季度国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但主材价格低迷，N型TOPCon组件均价0.75元/W（2024年同期0.95元/W） [10] - 产能出清快慢是光伏企业能否重回增长通道的关键因素 [11] 储能行业 - 2024年21家A股储能企业合计营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%） [12] - 2025年一季度21家储能企业合计营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%） [12] - 利润向头部企业集中，宁德时代、阳光电源、亿纬锂能等瓜分大部分订单和利润 [13] - 亿纬锂能储能电池板块营收占比快速提升，成为重要增长引擎 [13] - 二线电池厂鹏辉能源、南都电源2025年一季度亏损 [13] - 截至2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%，+59.9%） [14] - 国内储能价格竞争激烈，海外市场为利润池 [15] - 政策驱动的抢装潮带动储能需求放量，但强制配储需求骤降将加速行业洗牌 [16] - 阳光电源2025年一季度海外发货12GWh（环比+10%） [17] - 海外市场仍被视为必要增量，海博思创目标三到五年海外业务规模与国内齐平 [17]

能源转型的双重效用与现实困局 - 能源低碳转型具有经济—社会双维价值 经济效率维度上绿色投资和消费需求直接拉动经济增长 绿色技术迭代推动全要素生产率提升 研究表明加速绿色转型每年新增3万亿元投资可通过1.5倍乘数效应拉动GDP增长3% 为实现年均5%的GDP增速提供支撑 [3][4] - 社会福利维度上能源转型的健康收益与民生福祉紧密相连 以当前中国年度二氧化碳排放量约100亿吨为基准 持续转型至2040年实现年排放量降至20亿吨 15年间累计减排量将产生约50万亿元的健康与环境协同效益 [4] - 能源转型面临结构性产能过剩困局 光伏、风电、储能等关键行业出现产能利用率低、产品价格大幅下降、行业亏损加剧 2024年中国光伏行业全行业产能利用率低于50% 各环节实际产能过剩倍数达2倍以上 行业平均毛利率从2023年的18%~22%骤降至5%~7% 全行业2024年亏损超600亿元 [6] 偏好—制度—技术三维动力机制下的产能过剩锁定 - 新能源产业产能过剩常被归因为技术瓶颈或市场供需错配 但单纯强调技术迭代可能加剧绿色过剩悖论 技术供给与市场需求并非线性关联 消费者对绿色溢价的有效需求持续低于技术升级阈值 政策机制默许低效产能扩张 企业因设备折旧压力拒绝技术路线切换 [9] - 偏好维度上绿色消费偏好的显示性不足构成能源转型的根源性阻滞 生态环境作为公共物品的非排他性使其价值难以完整进入个人效用函数 消费者对绿色产品的支付意愿长期偏离社会最优水平 现状偏差固化消费惯性 初始切换成本的心理权重高估强化传统能源消费黏性 [10] - 市场信号扭曲企业决策 需求端支付意愿低迷通过价格机制逆向传导 迫使企业为维持市场份额转向技术降级 形成低成本竞争—低质量均衡的恶性循环 政策依赖型需求无法激活市场自发的绿色创新动能 [10]

中国企业助力摩洛哥产业升级 - 中信戴卡摩洛哥工厂被世界经济论坛确认为"灯塔工厂"，代表全球铝轮毂制造先进水平 [1] - 中信戴卡在摩洛哥已建成两个铝车轮工厂和一个铝铸件工厂，带动当地员工晋升（如管理人员阿卜杜勒·卡里姆7年晋升3次） [1] - 摩洛哥通过战略性产业布局构建汽车产业链，汽车及零部件出口成为经济增长重要引擎，中国企业积极参与产业链完善与升级 [1] 中摩合作领域扩展 - 中摩企业在农业、海水淡化、矿业及民生项目领域存在合作潜力，中国企业的竞争力受到摩洛哥企业家纳赛尔·布希巴认可 [2] - 摩洛哥地理优势显著（连接欧洲、非洲、中东），为举办2030年世界杯加大交通、电力等领域投资，吸引外资配套完善 [2] - 艾郎科技在纳祖尔建设的风电叶片工厂将于5月底试生产，预计创造3000个就业岗位，体现中摩在新能源领域的绿色发展合作 [2] 中国制造在摩洛哥市场表现 - 中国重汽生产的混凝土搅拌车（单价约86万元人民币）因质优价廉成为当地畅销车型，2023年销售约200辆 [3] - 中国重汽产品设计符合当地需求，降低运输成本，部分车型供不应求，计划2024年底将服务网点扩展至10个以提升配件和服务响应 [3] - 摩洛哥经销商沙迪娅·埃尔·曼苏里评价中国重汽产品"优势突出、性价比高"，销售额稳步增长，认为"中国代表未来" [3]

风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，支撑风电后续景气度[7][8] - 价格底部企稳，行业盈利有望修复，2025年3月国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月增长约13%，为产业链利润复苏打下基础[7][10] - 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升，3月风机出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%，1 - 3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%，叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量增长接近200%，风机出口景气度有望达较高水平[7][13] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等[3] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等[3]