文章核心观点 Silvercrest Asset Management Group Inc.公布2025年第一季度财报，虽受市场波动影响AUM有所下降，但新客户有机资金流入强劲，公司战略投资推动增长，未来有望获得更多有机资金流入，同时公司进行了股票回购并宣布季度股息 [1][2][3]。 业务更新 - 2025年第一季度新客户有机资金流入达4亿美元，继2024年第四季度14亿美元新客户资金流入后持续增长，本季度新客户账户资金流入强于近年 [2] - 因全球经济和贸易担忧致市场高度波动，本季度总AUM下降，季末自由裁量AUM为227亿美元，同比持平，总AUM为353亿美元 [3] - 公司将继续在机构和财富市场推出更多举措，投资人才推动新增长，新业务渠道保持强劲 [4] - 公司将监控并调整中期薪酬比率，以匹配业务重要投资，同时完成1200万美元股票回购计划，将继续寻找回报股东机会 [5][6] - 2025年5月5日，公司董事会宣布A类普通股每股0.20美元季度股息，将于2025年6月20日左右支付给6月13日收盘时登记在册股东 [7] 2025年第一季度亮点 财务指标对比 |指标|2025年第一季度|2024年第一季度| | ---- | ---- | ---- | |收入（美元）|3139.2万|3027.2万| |其他收入（费用）前收入（美元）|483.7万|590.4万| |净收入（美元）|392.8万|491.5万| |净收入利润率|12.5%|16.2%| |归属于Silvercrest的净收入（美元）|246.9万|300万| |基本每股净收入（美元）|0.26|0.32| |摊薄每股净收入（美元）|0.26|0.32| |调整后EBITDA（美元）|649.7万|745.3万| |调整后EBITDA利润率|20.7%|24.6%| |调整后净收入（美元）|389.4万|471.8万| |调整后基本每股收益（美元）|0.29|0.34| |调整后摊薄每股收益（美元）|0.27|0.33| |期末管理资产（十亿美元）|35.3|34.5| |平均管理资产（十亿美元）|35.9|33.9| |自由裁量管理资产（十亿美元）|22.7|22.7| [10][12] AUM情况 - 2025年3月31日，自由裁量AUM为227亿美元，与2024年持平，总AUM从2024年3月31日345亿美元增至353亿美元，增长8亿美元，增幅2.3%，归因于市场增值8亿美元 [15] - 自由裁量AUM从2024年12月31日233亿美元降至227亿美元，减少6亿美元，降幅2.6%，归因于市场贬值9亿美元，部分被净客户流入3亿美元抵消；总AUM从2024年12月31日365亿美元降至353亿美元，减少12亿美元，降幅3.3%，归因于市场贬值14亿美元，部分被净客户流入2亿美元抵消 [16] 与2024年第一季度对比 - 2025年第一季度收入为3140万美元，较2024年同期3030万美元增加110万美元，增幅3.7%，由市场增值推动 [17] - 2025年第一季度总费用为2660万美元，较2024年同期2440万美元增加220万美元，增幅9.0%；其中薪酬和福利费用从1770万美元增至1890万美元，增加120万美元，增幅6.9%，主要因基于绩效的薪资和福利增加150万美元，部分被奖金应计减少30万美元和遣散费减少10万美元抵消；一般和行政费用从670万美元增至770万美元，增加100万美元，增幅14.6%，主要因专业费用、投资组合和系统费用、招聘成本、营销和广告成本、办公费用和差旅娱乐费用增加 [18] - 2025年第一季度合并净收入为390万美元，低于2024年同期490万美元；归属于Silvercrest的净收入为250万美元，基本和摊薄每股收益均为0.26美元；调整后净收入为390万美元，调整后基本每股收益为0.29美元，调整后摊薄每股收益为0.27美元；调整后EBITDA为650万美元，占收入20.7%，低于2024年同期750万美元和24.6% [19][20] 流动性和资本资源 - 2025年3月31日，现金及现金等价物为3630万美元，低于2024年12月31日6860万美元；截至该日，与City National Bank的定期贷款和循环信贷额度均无未偿还余额 [21] - 2025年3月31日，公司总股本为8100万美元，A类普通股流通股9473772股，B类普通股流通股4081055股 [22] 非GAAP财务指标 - 公司补充调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入和调整后每股收益等非GAAP财务指标，为投资者提供额外信息，辅助分析公司运营情况 [23] - 调整后EBITDA定义为不考虑特拉华州特许经营税、与收购或融资交易相关专业费用等项目的EBITDA，调整后EBITDA利润率为调整后EBITDA除以总收入，调整后净收入为不考虑相关费用并假设26%混合企业税率的经常性净收入，调整后每股收益为调整后净收入除以报告期末A类和B类流通股总数 [23] 会议电话 - 公司将于2025年5月9日上午8:30（东部时间）举行电话会议讨论财报，首席执行官兼总裁Richard R. Hough III和首席财务官Scott A. Gerard将主持会议，听众可通过电话或公司网站收听直播，会议结束后可在网站查看存档回放 [25] 公司介绍 - Silvercrest于2002年4月成立，是一家独立、员工持股的注册投资顾问公司，在多地设有办事处，为富裕家庭和特定机构投资者提供传统和另类投资咨询及家族办公室服务 [27]

业绩总结 - 2025年第一季度GAAP净亏损为3760万美元[15] - 归属于Bridge Investment Group Holdings Inc.的GAAP净亏损为1220万美元[16] - 每股基本和稀释亏损为0.37美元，部分原因是与合并协议相关的约1700万美元交易成本[16] - 总收入为9629.6万美元，较2024年同期的10279万美元下降约6.4%[15] - 基金管理费收入为5930.8万美元，较2024年同期的6110.5万美元下降约2.9%[15] - 物业管理和租赁费收入为1698.4万美元，较2024年同期的1993.7万美元下降约15.0%[15] - 投资损失总额为769.8万美元，较2024年同期的4870.1万美元下降约84.2%[15] - 总费用为11570.9万美元，较2024年同期的9693万美元上升约19.0%[15] - 预计未来将面临与合并交易相关的多种风险和不确定性[5] 用户数据 - 2025年第一季度毛资产管理规模（AUM）为494亿美元，同比增长3%[1] - 2025年第一季度资本募集为2亿美元，同比增长36%[50] - 2025年第一季度资本部署为6亿美元，同比增长73%[1] - 2025年第一季度的干粉（可用资本）为31亿美元[1] - 截至2025年3月31日，管理的总资产规模为494亿美元[81] 未来展望 - 2025年第一季度可分配收益为1697.5万美元，同比下降47%[1] - 2025年第一季度的可分配税后收益每股为0.09美元，同比下降47%[1] - 2025年第一季度未实现的应计业绩分配为3.272亿美元，同比增长2%[1] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度，运营公司的总收入为9600万美元，GAAP净收入为150万美元[54] - 2025年第一季度，运营公司的可分配收益较上季度下降48%，主要由于实现时机和金额的变化以及净保险损失[58] 负面信息 - 2025年第一季度净收入为-37,603千美元，较2024年第四季度的15,440千美元下降344.5%[93] - 2025年第一季度的可分配收益为16,975千美元，较2024年第四季度的32,552千美元下降47.9%[94] - 2025年第一季度的现金及现金等价物为65,134千美元，较2024年12月31日的90,599千美元下降28.0%[91] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第一季度，普通股每股净亏损为0.37美元，净收入（亏损）可归属于普通股股东为-13,218千美元[109] - 2025年第一季度，基金管理费收入为59,308千美元，交易费为3,193千美元，总净基金级费用收入为62,501千美元[111] - 2025年第一季度，未实现的绩效分配补偿为1,090千美元，交易和非经常性费用为17,316千美元[109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追补费对比所致 [20][21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [21] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [21] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [22] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除出售Peppertree股份后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，未来盈利和有机增长有强劲上行潜力 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的140亿美元净客户现金流入，主要由两大附属公司AQR和Pantheon推动，基本抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场附属公司本季度筹集30亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [13] - 液体另类策略实现10亿美元净流入，为公司历史上该领域最强季度资金流入，主要由税务优化解决方案推动 [14] 股票业务 - 本季度股票业务出现约140亿美元净流出，反映了行业和近期业绩逆风 [15] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场组合季度至今上涨1% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本分配到长期增长领域，通过对新老附属公司的增长投资，特别是私募市场和液体另类策略领域，推动业务向更高费用和更长期限客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作关系，年初至今已承诺约7亿美元用于这些新合作，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司处于长期增长领域，新投资将为液体另类和私募市场带来约180亿美元的资产管理规模 [9] - 公司通过与附属公司合作，提供广泛战略能力，增强其长期成功，同时保持附属公司独立性，这种差异化合作方式受到市场需求 [9][10] - 公司继续执行资本配置战略，包括股票回购，第一季度回购1.73亿美元股票，2025年全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [11][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类策略加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类策略对收益的贡献将进一步增加 [5][6][18] - 公司新投资管道强劲，凭借独特竞争优势和专有关系，与多家公司进行积极讨论，有能力把握机会并为股东创造价值 [10][11] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [10] - 过去五年，公司美国财富平台上的另类资产管理规模增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金等领域 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 决定与附属公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在出售，出售是否仅限于少数股权 - 公司战略不变，与高质量独立公司合作以放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，有时情况变化导致独立不再是最佳长期结构，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了附属公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和Peppertree交易中实现了显著投资回报，可重新配置资本并回报股东 [33][34] - 公司将继续投资于另类策略，业务组合将更倾向于另类策略 [34] 问题: 请谈谈本季度液体另类资金流入的多样性、与客户的对话以及基于机构产品积压对话的展望 - 本季度液体另类资金流入表现突出，达到10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业增长 [40] - 公司在液体另类领域拥有多元化附属公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题: 请谈谈投资者在股票方面的配置讨论情况，以及增长与价值、国际与国内吸引力是否有变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为附属公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [44] - 许多附属公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [45] - 美元走弱使公司全球策略受到市场驱动的积极影响，也改变了投资者的配置思路 [45][46] 问题: 三项投资和出售Peppertree的8%增值是按年化运行率计算还是2025年计算，是对EBITDA还是经济每股收益的增值，本季度有机增长的基本费用情况如何 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [50][51] - 另类策略方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基本费用率高且有长期收益潜力；液体另类策略资金流入主要由税务优化解决方案驱动，资产基础稳定、费用率有吸引力 [52] - 资金流出方面，长期投资业务基本费用率较低，但公司在这些业务中的所有权较高，总体而言，本季度资金流动对公司长期收益有积极影响 [53] 问题: 现有产品的分销扩张情况如何，是否有新提交的产品，今年晚些时候和2026年有多少新产品计划推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助附属公司进入复杂的财富市场，过去五年该平台上的另类资产管理规模增长超十倍 [62][63] - 过去一年，公司与附属公司合作推出三款常青产品，并提交两款新策略申请，预计今年晚些时候上线，涵盖多个领域 [64] - 公司与附属公司持续合作，有多个新产品创意，包括另类产品和主动型ETF，公司及其附属公司是全球财富市场另类产品的最大赞助商之一，全球财富领域总资产管理规模超过400亿美元 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.28亿美元，包含2000万美元净业绩费收入，同比下降12%，主要因业绩费EBITDA降低以及与上一年度季度一次性私募市场追赶费对比所致 [21] - 剔除上述项目，费用相关收益同比增长4%，主要因另类策略有机增长和市场贝塔带来的平均AUM增加，部分被基本面股票策略资金流出抵消 [22] - 经济每股收益为5.2美元，得益于过去四个季度7.2亿美元的股票回购，同比下降3% [22] - 第二季度调整后EBITDA预计在2.1亿 - 2.25亿美元之间，基于当前AUM水平，包含最高1000万美元的季节性较低净业绩费 [23] - 预计Northbridge Partners、Verition和Qualitas Energy三项新投资，扣除PepperTree股份出售后，对经济每股收益的运行率累计增值约8%，假设PepperTree出售的税后收益重新投入增长投资、股票回购或其他资本配置用途 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 另类策略 - 本季度另类策略实现创纪录的14亿美元净客户现金流入，主要由AQR和Pantheon推动，很大程度上抵消了长期投资业务的资金流出 [5] - 私募市场子公司本季度筹集3亿美元，主要集中在信贷、基础设施和私募市场解决方案领域，得益于公司在美国财富渠道的努力 [14] - 私募市场子公司在基础设施、信贷、私募市场解决方案和专业领域（包括工业脱碳、生命科学、多户住宅房地产和工业物流）继续取得出色投资业绩 [15] - 液体另类投资业务实现10亿美元净流入，主要由税务优化解决方案推动，是公司历史上该业务季度资金流入最强劲的一次 [15] 股票业务 - 本季度股票业务净流出约14亿美元，反映了行业和近期业绩逆风 [17] 多资产和固定收益业务 - 本季度多资产和固定收益业务资金净流量持平 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至5月7日，市场混合AUM较上一季度增长1% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将资本战略性分配到长期增长领域，通过对新老子公司的增长投资，特别是在私募市场和液体另类投资领域，使业务向更高费用和更长期限的客户资产贡献更大的方向发展 [5] - 2025年已宣布与Northbridge、Verition和Qualitas Energy建立三项新合作伙伴关系，年初至今已向这些新合作关系承诺约7亿美元投资，新投资活动速度处于近十年最快水平之一 [6] - 公司专注于投资高质量独立公司，这些公司在长期增长领域运营，新投资将为液体另类投资和私募市场增加约180亿美元的管理资产 [10] - 公司通过资本形成平台与子公司合作，开发和支持美国财富市场的另类产品，过去十二个月推动约25亿美元净资金流入，如AMG Pantheon Fund管理资产已增长至约50亿美元 [18] - 行业方面，随着市场波动性增加，高质量液体另类投资公司有望为客户提供出色的风险调整后回报，并吸引新资金流入 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期市场波动，但公司凭借业务多样性和资产负债表灵活性，继续执行战略，投资于具有持久客户需求领域的成长型企业 [6] - 随着业务组合向另类投资加速转变，预计资金流入情况将继续改善，另类投资对收益的贡献将进一步增加，未来另类投资将占公司收益的50%以上，并从那里继续增长，对未来有机增长产生积极影响 [5][55] - 公司新投资管道依然强劲，凭借强大的资本状况，有足够灵活性执行这些机会，并通过股票回购返还资本 [11][12] 其他重要信息 - 本周Peppertree同意被多元化私募市场管理公司收购，公司少数股权实现显著收益，初始投资翻倍 [11] - 公司资产负债表强劲，流动性状况良好，资本结构长期，平均债务期限超过20年，还有12.5亿美元未提取的循环信贷额度，且基础业务健康，能产生年度经常性现金流 [24] - 2025年第一季度回购约1.73亿美元股票，全年预计回购约4亿美元，具体取决于市场条件和新投资活动 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 决定与子公司分道扬镳的驱动因素是什么，未来是否还有其他潜在销售，是否仅限于少数股权 - 公司战略是与高质量独立公司合作，放大其成功并支持其独立性，但业务和合作关系会演变，当独立不再是最佳长期结构时，可能会进行双方同意的交易 [31][32] - 这些流动性事件凸显了子公司的业务价值，公司在Bering、Veritable和PepperTree实现了显著的投资资本回报，可重新部署资本并返还给股东 [33] - 公司将继续投资于另类投资，业务组合将更倾向于另类投资，即使有子公司选择不同方向，也认为其成功就是公司的成功 [34][35] 问题2: 谈谈本季度液体另类投资资金流入的多样性、与客户的对话以及对机构产品的展望 - 本季度液体另类投资资金流入达10亿美元，主要由税务优化解决方案驱动，且在财富领域增长显著 [39] - 随着市场波动性增加，高质量液体另类投资公司有望为客户提供出色的风险调整后回报并吸引新资金流入，近期对Verition的投资将使公司受益于对冲基金行业的增长 [40] - 公司在液体另类投资领域拥有多元化的子公司，这些公司持续为客户表现良好，有助于吸引资金流入、为客户带来成果并从业绩费中受益 [41] 问题3: 谈谈投资者在股票方面的配置讨论，以及增长与价值、国际与国内吸引力的变化 - 股票业务本季度仍面临行业整体逆风，但市场波动为子公司的高质量投资团队提供了差异化机会 [43] - 许多子公司采用质量导向或防御性投资组合构建方法，2025年已出现一些表现出色的领域 [44] - 美元走弱使公司全球战略的贝塔和市场驱动影响得到提升，也改变了投资者关于配置的讨论 [44] 问题4: 三项投资和PepperTree出售的8%增值是按年化运行率计算还是2025年，是对EBITDA还是经济每股收益，以及本季度有机增长的基础费用情况 - 8%的增值是按年化计算，从2026年开始，是对经济每股收益的增值 [49][50] - 从有机增长驱动因素来看，另类投资方面，私募市场持续强劲增长，资金期限长、基础费用率高且有长期附带权益收益机会；液体另类投资方面，税务优化策略推动资金流入，资产基础粘性强、费用率有吸引力 [51] - 总体而言，本季度资金流入对公司长期费用和收益影响积极，资产的期限、粘性和长期收益能力对长期收益增长很有价值 [52][53] 问题5: 现有产品的分销扩张情况，是否有新提交的产品，以及中长期有多少新产品待推出 - 公司拥有垂直整合的美国财富平台，帮助子公司进入该复杂市场，过去五年该平台上的另类投资AUM增长超十倍，去年底超过60亿美元，今年开局良好 [60][61] - 过去一年与子公司合作推出三款常青产品，并提交两款预计今年晚些时候上线的策略，涵盖信贷二级、基础设施、非上市BDC和液体另类基金 [62] - 公司与子公司继续合作，有许多关于另类产品和主动ETF的新想法，公司和子公司在全球财富市场是最大的另类产品赞助商之一，总AUM超过40亿美元，财富业务不仅帮助现有子公司增长，还吸引新的投资机会 [63][64]

业绩表现 - 2025年第一季度经济每股收益5.20美元 超出Zacks共识预期5.10美元 但同比下降3.2% [1] - 经济净收入1.587亿美元 同比下降15% 略高于预期的1.562亿美元 [2] - 调整后EBITDA为2.282亿美元 同比下降12.2% 高于预期的2.24亿美元 [3] 收入与费用 - 季度总收入4.966亿美元 同比小幅下降 低于Zacks共识预期5.165亿美元 [3] - 总合并费用4.569亿美元 同比大幅增长19.8% 远超预期的3.842亿美元 [3] 资产管理规模(AUM) - 截至2025年3月31日总AUM达7122亿美元 同比增长1.8% 略低于预期的7177亿美元 [4] - 当季净客户现金流出4亿美元 [4] 资本与流动性 - 现金及等价物8.165亿美元 较2024年底的9.5亿美元下降 [5] - 债务26.2亿美元 与2024年底持平 [5] - 股东权益31.9亿美元 较2024年底的33.5亿美元下降 [5] 股票回购 - 第一季度回购股票价值1.73亿美元 [6] 同业表现 - T Rowe Price集团2025年一季度调整后每股收益2.23美元 超预期2.09美元 但同比下降6.3% [9] - Franklin Resources 2025财年二季度调整后每股收益0.47美元 符合预期 但低于去年同期的0.56美元 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用相关收益（FRE）达3.11亿美元，同比增长17%，创历史新高 [5][20] - FRE利润率达48%，为历史最高水平 [5] - 可分配收益4.55亿美元，为多年来最高水平 [5] - 管理资产规模（AUM）达4530亿美元，同比增长6%，过去一年流入资金500亿美元，其中第一季度流入140亿美元 [5][19][20] - 过去两个季度交易费用达1.5亿美元，超过以往任何一年 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 凯雷阿尔彭维斯（Carlyle Alphemest） - 第一季度FRE接近去年同期的两倍，达6600万美元，管理费用同比增长近40%，推动FRE利润率达到创纪录的58% [11][21] - AUM在过去一年增长12%，达到创纪录的890亿美元 [11] 全球信贷（Global Credit） - 季度费用相关收益首次超过1亿美元，比去年增长近50% [12] - 第一季度收入2.32亿美元，同比增长28%，流入资金7.5亿美元 [22] - 欧洲私人信贷部署同比增长150% [12] 保险业务 - 富达（Fortitude）宣布超过80亿美元的再保险交易 [12] 全球财富（Global Wealth） - 常青资金流入在过去一年翻了一番 [14] - 本季度募资增长40%，常青产品资金同比增长70% [46] 全球私募股权（Global Private Equity） - 过去12个月实现变现200亿美元 [15] - 第一季度成功推动印度ExaWare Technologies公司进行首次公开募股（IPO），完成近10亿美元的Standard Arrow股票二次出售和14亿美元的Claro资产出售 [15] - 美国收购业务表现出色，最新两期基金本季度增值2% - 3%，过去一年增值约18%，过去一年向投资者返还近80亿美元收益 [23] - 整个凯雷投资平台过去一年向投资者返还310亿美元收益，比前12个月增长超过40% [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借长期投资视野、资本基础和轻资本模式，有能力抓住新的投资机会，应对市场变化 [8] - 持续投资于业务增长，推动各业务线多元化发展，如凯雷阿尔彭维斯在客户解决方案方面的多元化，全球信贷在欧洲贷款市场的拓展等 [11][12] - 战略举措聚焦于加速资本市场业务增长，利用全球品牌推动全球财富业务发展 [13][14] - 行业方面，过去二十年美国上市公司数量几乎减半，私人公司数量增加超过五倍，私人市场对投资者的吸引力不断增强 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初市场乐观情绪高涨，但近期贸易政策迅速影响了投资者情绪和风险偏好，贸易政策对公司全球投资组合的一阶影响有限，二阶影响开始显现，但长期影响难以预测 [6][7] - 宏观趋势对私人资本的需求依然强劲，未来几年可能会进一步增强，公司在当前环境中处于有利地位，有能力在市场机会出现时积极行动 [8][9] - 公司对实现2025年财务目标有信心，但也认识到市场情况多变，存在不确定性 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会提及某些非GAAP财务指标，这些指标不应孤立看待或替代按照公认会计原则编制的指标，公司已在财报发布中对这些指标与GAAP指标进行了合理的调整 [3] - 公司对前瞻性陈述不承担更新义务，这些陈述基于当前管理层预期，存在固有风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易政策和关税对投资和部署活动的影响，以及对有限合伙人（LP）讨论的影响 - 年初市场对贸易政策宣布反应意外，但后续政府对政策实施的阐述使市场情绪有所改善，与LP的讨论中，大家短期关注政策进展，但多数高级人士持谨慎乐观态度，积极寻找投资机会，市场参与者关注中美贸易对话进展，因为这对全球经济环境影响重大 [30][31][33] 问题2: 未来12 - 18个月公司私募股权业务的规划，以及CP9基金的规模和时间安排 - CP9基金进入市场的时间主要取决于部署节奏，公司对私募股权业务表现满意，特别是美国收购业务，预计今年底或明年初推出财富平台将带来新的资金流入，尽管私募股权市场面临一些挑战，但公司凭借规模和多元化优势能够更好应对 [36][37][40] 问题3: 保险业务的胜利与年度400亿美元资金流入指引的关系，以及财富产品资金流动和赎回请求情况 - 第一季度的140亿美元资金流入计入400亿美元的年度资金流入指引，财富业务表现强劲，本季度募资增长40%，常青产品资金同比增长70%，4月数据显示情况良好 [45][46][48] 问题4: 第一季度FRE利润率的运行情况，以及是否会有与零售财富业务相关的额外费用 - 公司对48%的FRE利润率满意，该利润率反映了对业务的大量投资，预计不会大幅上升，第一季度一般及行政费用（G&A）高于去年同期，但去年第一季度有一次性利好因素，公司认为G&A的合理运行水平在95 - 100亿美元左右 [50][51][52] 问题5: 凯雷阿尔彭维斯业务剩余时间的募资计划，以及该业务FRE对公司整体FRE贡献的长期趋势 - 公司将继续整合凯雷阿尔彭维斯团队到整体战略中，该业务受到全球LP的广泛关注，预计未来有显著增长空间，预计年中结束一只二级基金的募资，该基金已承诺57%，未来可能很快推出下一期基金 [54][55][58] 问题6: 捐赠基金行业潜在压力对公司的风险和未来募资的影响，以及对凯雷阿尔彭维斯二级和财富业务的影响 - 公司认为捐赠基金的转变对业务和行业影响不大，短期内公司可能有机会通过二级和共同投资平台部署资金，目前未看到对私人资本配置的重大影响 [62][63] 问题7: 公司是否考虑在大型人寿和年金提供商领域进行无机增长，以及可能的战略方式 - 公司目前更注重有机增长，但如果符合公司财务逻辑，不排除进行增值收购的可能性，公司倾向于轻资本模式，但也会根据市场环境和业务需求做出决策，与富达的合作使公司在保险领域积累了优势 [67][68][71] 问题8: 公司在日本业务的机会，包括收购业务、富达业务和信贷业务 - 日本市场充满活力，公司在日本的业务表现出色，品牌强大，预计未来募资规模将继续增长，公司通过与富达合作在保险领域处于领先地位，日本公司在企业管理和资产管理能力方面的发展为公司提供了机会 [75][76][78] 问题9: 常规杠杆部署与资本市场业务的差异，以及未来增长路径 - 公司两年前启动了资本市场业务战略，通过优化资产负债表管理和激励机制，推动该业务发展，该业务不承担大量资本风险，以执行活动为驱动，长期增长前景良好，过去两个季度已实现1.5亿美元的收入，超过以往最好年份 [81][82][83] 问题10: CRP 10房地产基金的规模更新，以及对第二季度和全年私募股权（GP）板块管理费用的影响 - 4月1日激活了CRP 10基金的费用，预计第二季度管理费用将因该基金而增长，目前该基金仍在募资中，预计规模将超过上一期 [87][88][89] 问题11: 关于Fund IX基金的募资时间和是否纳入今年募资目标的考虑 - 目前计划第四季度启动Fund IX基金的募资，但不排除根据市场环境和Fund VIII基金的部署情况进行调整，今年的募资目标中不包含Fund IX基金 [91][92][93] 问题12: 400亿美元的年度募资目标和6%的FRE增长是否包括富达的资金流入 - 400亿美元的年度募资目标包括富达的资金流入，第一季度资金流入140亿美元，是去年同期的近3倍，过去12个月累计流入500亿美元，公司对募资能力有信心 [95][96] 问题13: CP7基金开始产生现金附带权益的触发因素，以及内部收益率（IRR）是否需要高于8% - 难以准确预测CP7基金何时达到附带权益，但该基金表现持续改善，实现活动活跃，预计未来12个月内可能达到附带权益 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 2024年末公司资产管理规模为1610亿美元，净客户资金流出432亿美元，较上一年减少一半 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司股东大会需股东完成四项事项，包括选举11名董事、非约束性咨询投票批准高管薪酬、批准任命毕马威为2025年公共会计师事务所、考虑股东提出的对过高金色降落伞需股东批准的提案 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对员工为客户和公司的奉献表示认可，对公司未来发展充满信心 [33] 其他重要信息 - 本次股东大会以虚拟形式进行，议程和行为规则可在虚拟会议网站查看 [2] - 会议记录日期为2025年3月3日收盘时，秘书已提供邮寄通知证明 [5] - 有222,242,394股普通股股东有权在本次会议投票，现场或委托代表的股份为190,580,471股，约占有权投票股份的86%，达到法定人数 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去几年薪酬与绩效表中CEO实际支付薪酬总额的计算与摘要薪酬表中CEO总薪酬金额差异大，薪酬委员会如何用实际支付薪酬总额计算下一年CEO目标总薪酬奖励 - 每年评估CEO绩效是独立计算，不参考上一年股票奖励情况，上一年股票下跌不追加薪酬，上涨也不减少薪酬，提供的信息仅作参考，不用于确定当年奖励 [21][22] 问题: 疫情后未恢复线下年度股东大会，虚拟会议不能给股东提供相同体验，当地员工和前员工可参加线下会议，虚拟会议应作为不能参加线下会议的选项而非唯一选项，为何未改变 - 虚拟会议已成为许多上市公司标准形式，公司认为其高效，线下会议会增加后勤和成本，且无大量股东要求改变会议形式，虚拟会议也能让股东与公司交流 [25][26]

业绩总结 - 2025年第一季度，管理费资产(FPAUM)为263亿美元，同比增长10%[11] - 第一季度收入为6770万美元，同比增长2%[11] - 第一季度运营费用为5640万美元，同比增长4%[11] - GAAP净收入为470万美元，同比下降10%[11] - 调整后净收入(ANI)为2350万美元，同比下降8%[11] - 第一季度的费相关收入(Fee-Related Revenue)为6760万美元，同比增长4%[11] - 费相关收益(Fee-Related Earnings)为3070万美元，与去年持平[11] - 费相关收益率(Fee-Related Earnings Margin)为45%，较去年同期的47%有所下降[11] - 2025年第一季度的其他收入为152千美元，同比下降78%[29] - 2025年第一季度的每股收益为0.04美元，保持不变[29] 现金流与资产负债 - 2025年第一季度的现金和现金等价物约为7400万美元[19] - 截至2025年3月31日，公司总资产为877,351千美元，较2024年12月31日的869,275千美元增长约0.12%[38] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的67,455千美元增加至74,393千美元，增长约10.7%[38] - 应收账款从2024年12月31日的32,313千美元减少至22,281千美元，下降约30.9%[38] - 截至2025年3月31日，公司总负债为503,096千美元，较2024年12月31日的482,385千美元增长约4.3%[38] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金流为-4,729千美元，而2024年同期为10,959千美元，下降幅度显著[39] - 2025年第一季度投资活动产生的净现金流为-1,268千美元，较2024年同期的-260千美元有所增加[39] - 2025年第一季度融资活动产生的净现金流为13,293千美元，较2024年同期的-12,725千美元大幅改善[39] - 2025年3月31日的总股东权益为374,255千美元，较2024年12月31日的386,890千美元下降约3.3%[38] 投资与回报 - FPAUM在2020年至2025年间实现了19%的年复合增长率，预计2025年达到26.3亿美元[20] - 主要解决方案占FPAUM的46%，直接和共同投资占48%，二级投资占6%[63] - 投资者基础中，家族办公室/财富管理公司占28%，捐赠基金/基金会占20%[65] - VLL I基金（1994年）规模为4700万美元，已调用资本100%，净内部收益率（Net IRR）为63.3%，净投资回报率（Net ROIC）为5.9倍[56] - VLL II基金（1997年）规模为1.1亿美元，已调用资本100%，净IRR为61.4%，净ROIC为2.7倍[56] - NAV Lending Fund III（2021年）规模为4.08亿美元，已调用资本77%，净IRR为12.1%，净ROIC为1.3倍[57] - Equity Fund III（2013年）规模为2.3亿美元，已调用资本97%，净IRR为25.2%，净ROIC为2.5倍[58] - Private Credit – Concessionary基金（2002年）规模为5.68亿美元，未提供净IRR和净ROIC数据[59] - 2025年第一季度Private Credit基金的规模为3.86亿美元，已调用资本100%，净IRR为9.8%，净ROIC为1.3倍[59] 未来展望与策略 - 预计2025年FPAUM的费用基数下降和到期将占FPAUM的5%至7%[27] - 2024年第一季度FPAUM同比增长36%，2024年第二季度增长23%，2024年第三季度增长10%[20] - 无形资产和商誉的税基为3.23亿美元，税收摊销与商誉相关，能够在15年内逐步减少联邦所得税[76] - 联邦净经营亏损（NOLs）为5900万美元，预计将在2026年之前完全利用[76] - 预计与WTI收购相关的7000万美元的潜在收益将在支付时计入商誉和无形资产[76]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现强劲 各业务板块发展良好 可部署资本创新高 并持续推进股票回购和分红计划 长期致力于为股东带来15%以上回报 [2][3] 各部分总结 财务业绩 - 第一季度可分配收益（DE）未实现前同比增长30% 本季度为13亿美元（每股0.82美元） 过去十二个月为52亿美元（每股3.26美元） [4][11] - 本季度总综合净收入为2.15亿美元 过去十二个月为15亿美元 可分配收益本季度为15亿美元（每股0.98美元） 过去十二个月为66亿美元（每股4.17美元） [5][8] - 资产管理业务费用相关收益同比增长26% 本季度流入资金250亿美元 [6][17] - 财富解决方案业务本季度DE为4.3亿美元（每股0.27美元） 过去十二个月为15亿美元（每股0.95美元） [17] - 运营业务本季度DE为4.26亿美元（每股0.27美元） 过去十二个月为17亿美元（每股1.08美元） [17] 运营亮点 - 资产管理业务旗舰机会信贷基金策略募资160亿美元 第五代机会房地产策略募资约160亿美元 季度末后收购Angel Oak多数股权 [17] - 财富解决方案业务本季度零售和机构年金销售40亿美元 季度末保险资产增至1330亿美元 法定资本超160亿美元 [17] - 运营业务核心房地产投资组合同店净营业收入同比增长3% 本季度签署近900万平方英尺办公和零售租约 北美住宅业务出售总体规划社区获约6.4亿美元收益 本季度完成约220亿美元资产出售 [7][17] 资本与投资 - 季度末可部署资本达创纪录的1650亿美元 包括公司、关联方和财富解决方案业务的690亿美元现金、金融资产和未提取信贷额度 [1][16] - 公司维持对资本市场的强劲获取能力 完成超300亿美元融资 发行5亿美元30年期高级无担保票据 今年已完成8.5亿美元股票回购 [20] 股息分配 - 董事会宣布公司季度股息为每股0.09美元 将于2025年6月30日支付给6月13日收盘时登记在册的股东 同时宣布优先股的定期月度和季度股息 [9] 财务报表 - 截至2025年3月31日 总资产4915.77亿美元 总负债和权益4915.77亿美元 [18] - 本季度收入179.44亿美元 直接成本109.95亿美元 净收入2.15亿美元 [19][21] 其他信息 - 股东可在公司网站查看2025年第一季度财报、股东信和补充信息 参加今天上午10点的电话会议需提前注册 [26][30][31] - 公司定义了可分配收益（DE）、运营资金（Operating FFO）、净营业收入（NOI）等非国际财务报告准则（IFRS）指标 并提醒这些指标不能替代IFRS指标 [36][39][41]

资产管理的核心要素 - 资产管理的核心在于根据投资者的风险承受能力、投资目标和市场情况，将资金分配到不同类别的资产中，如股票、债券、现金等，以平衡风险与收益 [1] - 专业的资产管理服务会根据客户的具体情况，制定个性化的资产配置方案，以实现财富的长期增值 [1] 财富增值策略 - 财富增值是资产管理的终极目标，通过精准的市场分析和投资决策，资产管理服务能够帮助客户在不同的市场周期中捕捉投资机会 [3] - 资产管理专家会通过定期的市场回顾和策略调整，确保投资方案能够适应市场变化，持续为客户创造财富 [3] 个性化投资方案 - 个性化的投资方案是资产管理服务的重要组成部分，需要根据客户的财务状况、投资目标和风险偏好量身定制 [3] - 资产管理服务提供商会进行全面的财务分析，了解客户的资产状况、收入水平、支出需求和未来规划，制定符合实际情况的投资策略 [3] 资产安全保障 - 资产安全是资产管理中不可忽视的一环，需要采取风险管理措施如分散投资、对冲策略等，以降低单一投资或市场波动的影响 [3] - 资产管理服务需要确保操作的透明度和合规性，遵守相关法律法规，保护客户的资金安全 [3] 专业资产管理服务的价值 - 专业的资产管理服务通过优化资产配置、实现财富增值、提供个性化投资方案以及确保资产安全，为客户的财富增长提供坚实支持 [4] - 选择可靠的资产管理服务提供商有助于在复杂的金融市场中稳健前行，实现财富的持续增长 [4]