报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 哈尔滨亚冬会驱动2025Q1收入大增，亏损同比明显缩窄，考虑部分项目完工进度延期，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，看好C端项目持续拓展打开成长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月28日当前股价24.74元，一年最高最低43.46/19.43元，总市值47.24亿元，流通市值27.68亿元，总股本1.91亿股，流通股本1.12亿股，近3个月换手率281.65% [1] 财务数据 - 2024年公司营业收入5.79亿元（同比 - 14.42%），归母净利润4177万元（同比 - 68.94%）；2025Q1营业收入0.94亿元（同比 + 171.12%），归母净亏损132万元（同比缩窄77.58%） [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.17/1.68/2.04亿元（2025 - 2026年前值为2.41/2.78亿元），对应EPS分别为0.61/0.88/1.07元，当前股价对应PE分别为40.4、28.2、23.2倍 [4] - 2024年大型演艺活动营收2.17亿元（同比 - 52.06%），毛利率28.65%（同比 - 8.8pct）；文旅演艺活动营收3.52亿元（同比 + 65.45%），收入占比60.83%（同比 + 29.4pct），毛利率34.22%（同比 - 0.96pct） [5] - 2024年销售费用2034万元（同比 + 36.68%），净利率6.83%（同比 - 12.73pct） [5] 订单与技术 - 截至2024年末公司在手订单总计3.68亿元，包括第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式等项目 [6] - 公司具备成熟的动捕、多模态捕捉、裸眼3D等技术，有望提升沉浸式体验创新水平 [6] 资产情况 - 截至2025Q1末公司类现金资产为29.18亿元，占总市值比为62% [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 677 | 579 | 727 | 895 | 1,079 | | YOY(%) | 111.5 | -14.4 | 25.5 | 23.1 | 20.6 | | 归母净利润(百万元) | 134 | 42 | 117 | 168 | 204 | | YOY(%) | 813.9 | -68.9 | 180.1 | 43.2 | 21.6 | | 毛利率(%) | 37.4 | 32.1 | 33.3 | 34.8 | 36.5 | | 净利率(%) | 19.9 | 7.2 | 16.1 | 18.7 | 18.9 | | ROE(%) | 4.0 | 1.2 | 2.9 | 3.9 | 5.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.70 | 0.22 | 0.61 | 0.88 | 1.07 | | P/E(倍) | 35.1 | 113.1 | 40.4 | 28.2 | 23.2 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [10]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/专业服务，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年国内灵工增长提速，25Q1归母净利同增42%，公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配，上调25 - 26年盈利预测，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24全年营收118亿/yoy + 21%，归母净利2.05亿/yoy + 2.4%，扣非归母净利1.39亿/yoy + 3.6%，毛利率6.4%/yoy - 1.0pct，归母净利率1.7%/yoy - 0.3pct，销售/管理/研发费用率1.4%/2.4%/0.4%，yoy - 0.5/-0.3/-0.1pct [1] - 24年业务拆分：灵活用工营收111亿/yoy + 22%/占比94%，毛利率5.5%/yoy - 0.76pct；猎头营收3.75亿/yoy - 12%/占比3.2%，毛利率26%/yoy - 0.58pct；RPO营收5513万/yoy - 18%/占比0.47%，毛利率18%/yoy + 4.61pct；技术服务营收6324万/yoy + 44%/占比0.54%，毛利率24%/yoy - 5.17pct [1] - 24年区域拆分：大陆营收95亿/yoy + 29%，毛利率5.73%/yoy - 0.69pct；境外营收23亿/yoy - 4.4%，毛利率8.96%/yoy - 1.09pct [2] - 24年大客户贡献提升：TOP5客户贡献销售额63亿/yoy + 46%/占比53%，其中第一大客户贡献销售额55亿/yoy + 57%/占比46% [2] - 24年股东回报：每10股派发1.6元（含税），分红率15.33% [2] - 25Q1营收33亿/yoy + 25%，归母净利5778万/yoy + 42%，扣非归母净利4620万/yoy + 103%，毛利率5.5%/yoy - 0.8pct，归母净利率1.7%/yoy + 0.2pct，销售/管理/研发费用率1.3%/1.8%/0.6%，yoy - 0.2/-0.6/-0.1pct [2] - 预计25 - 27年归母净利润分别为2.85/3.42/4.10亿元（25 - 26年前值为2.60/3.13亿元），对应PE为24/20/16倍 [4] 业务发展 - 灵活用工业务24年营收增长22%对比23年显著提速（23年yoy + 12%），24全年外包员工人数净增约1万人（23年净增约2800人），25Q1净增约1900人，对比24Q1净增约700人，预计25年灵工增速20%+ [3] 技术投入与生态建设 - 24年技术投入1.69亿，持续迭代自研CRE Embedding模型&Match System匹配系统，25年2月接入DeepSeek - R1大模型 [4] - 截止25Q1，禾蛙链接生态合作伙伴1.6万家/yoy + 22%，累计注册交付顾问15.6万人/yoy + 31%，累计交付岗位超1.5万个/yoy + 119% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩同比小幅下降，下游客户资本开支需求减弱、产业链终端市场竞争加剧致业绩短期承压，但已渡过低谷期，看好未来需求恢复 [1] - 费率整体稳定，高研发投入为后续增长蓄力，虽毛利率同比下降，但在竞争加剧背景下有发展韧性，产能爬坡影响盈利能力 [1] - 具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，检测行业转向质量扩张，公司深耕多年有深厚护城河，看好长期发展 [2] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润同比增长，当前股价对应PE显示未来长期趋势向好 [3] 财务指标总结 历史与预测数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为21.17亿、20.26亿、23.35亿、26.59亿、29.92亿元，增长率分别为17.3%、 - 4.3%、15.3%、13.8%、12.5% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.06亿、3.77亿、4.45亿元，增长率分别为16.4%、 - 27.0%、33.5%、23.0%、18.3% [4] - 2023 - 2027年EPS分别为0.62、0.45、0.60、0.74、0.88元/股 [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为12.4%、8.7%、10.5%、11.7%、12.4% [4] - 2023 - 2027年P/E分别为25.7、35.2、26.4、21.4、18.1倍 [4] - 2023 - 2027年P/B分别为3.2、3.1、2.8、2.5、2.3倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为26.95亿、27.73亿、38.19亿、41.92亿、47.94亿元 [9] - 2023 - 2027年预计非流动资产分别为21.55亿、22.60亿、22.72亿、22.73亿、22.94亿元 [9] - 2023 - 2027年预计负债合计分别为18.85亿、19.23亿、27.00亿、27.10亿、28.86亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业成本分别为11.56亿、11.23亿、13.09亿、14.67亿、16.28亿元 [9] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为4.05亿、2.98亿、3.92亿、4.81亿、5.72亿元 [9] - 2023 - 2027年预计净利润分别为3.69亿、2.71亿、3.58亿、4.41亿、5.23亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为3.70亿、4.85亿元，2025 - 2027年预计分别为3.53亿、5.84亿、5.29亿元 [9] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为 - 6.22亿、 - 3.81亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 2.24亿、 - 2.37亿、 - 2.42亿元 [9] - 2023 - 2024年筹资活动现金流分别为1.31亿、 - 2.29亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 2.59亿、 - 1.59亿、 - 1.52亿元 [9] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为45.4%、44.5%、44.0%、44.8%、45.6% [9] - 2023 - 2027年预计净利率分别为14.8%、11.3%、13.1%、14.2%、14.9% [9] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为38.9%、38.2%、44.3%、41.9%、40.7% [9] 股票信息 - 行业为专业服务 [5] - 前次评级为买入 [5] - 2025年04月28日收盘价为15.88元 [5] - 总市值为80.7574亿元 [5] - 总股本为5.0855亿股 [5] - 自由流通股占比99.33% [5] - 30日日均成交量为2923万股 [5] 股价走势 - 展示了2024年04月 - 2025年04月苏试试验与沪深300的股价走势 [6][7]

墨尔本大学和专业服务公司毕马威的一项重大调查发现，新兴经济体的人们比发达经济体的人们更愿意 信任人工智能，对其带来的好处也更加乐观和兴奋。这项全球研究显示，三分之二的受访者现在经常使 用人工智能，甚至更多(83%)的人认为这将带来广泛的好处。但58%的受访者认为这项技术不值得信 任，这比2022年ChatGPT问世之前的一项研究发现的水平有所提高。调查还发现，新兴经济体五分之三 的人信任人工智能，而发达国家只有五分之二的人信任人工智能。该研究的负责人吉莱斯皮认为，新兴 经济体对人工智能的接受度和信任度较高，是因为这项技术为这些国家的人们提供了更大的相对利益和 机会，以及它在经济发展中发挥的越来越重要的作用。 ...

新加坡一季度GDP增长放缓 - 新加坡一季度GDP同比增长3.8%，低于去年四季度的5.0%增速 [1] - MTI将2024年GDP增长预期从1.0%-3.0%下调至0.0%-2.0% [1] - 经济放缓主要由于制造业、金融业和保险等外向型服务业产值环比下滑及外部需求减弱 [1] 分行业表现 制造业 - 一季度制造业产值同比增长5.0%，低于前一季度的7.4% [1] - 经季节性调整后环比下降4.9%，较去年四季度恶化 [1] - 2月份制造业产值同比下降1.3%，终结7个月增长势头 [5] - 3月份制造业PMI下降 [5] 建筑业 - 一季度建筑业产值同比增长4.6%，延续上一季度4.4%的增速 [1] - 增长主要得益于公共和私营部门建筑业产值增长 [1] - 经季节性调整后环比下降2.3%，低于前一季度0.3%的增长 [1] 服务业 批发零售贸易及运输仓储 - 一季度批发零售贸易、运输仓储业产值同比增长4.2%，低于前一季度的5.6% [2] - 除零售贸易外其他行业均实现增长 [2] - 批发贸易增长由机械、设备和日用品行业推动 [2] - 运输仓储业增长由水上运输、仓储及其他支持服务支撑 [2] 信息通信、金融保险及专业服务 - 信息通信行业增长得益于IT和数字解决方案需求强劲 [2] - 专业服务增长得益于新设立总部、业务代表处及管理咨询部门 [2] - 金融保险业增长得益于银行业务和金融服务辅助活动表现强劲 [2] 其他服务业 - 住宿餐饮、房地产、行政支持等服务行业一季度产值同比增长2.5%，与前一季度持平 [2] - 房地产行业在私人住宅物业交易量增加推动下实现强劲增长 [2] 外部环境影响 - 美国"基准关税"政策将对全球贸易与经济增长造成负面影响 [3] - 外部需求下降将影响新加坡及东盟地区经济增长前景 [3] - 金融保险行业交易活动将因避险情绪减弱 [5] - 全球贸易回落将抑制运输仓储行业增长 [4] 经济前景展望 - 新加坡2024年经济增长预计将从2023年的4.4%放缓至0.0%-2.0% [5] - 外向型行业尤其是制造业、批发贸易将受全球需求减弱负面影响 [4] - 金融市场波动和国外终端需求下降将给经济前景带来风险 [5]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/专业服务，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年度营业总收入60.84亿元，同比增长8.55%；归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%；2025年一季度营收12.87亿元，同比增长7.96%；归母净利润1.36亿元，同比增长2.75% [1] - 公司在传统领域保持竞争优势，通过创新、管理和数字赋能提升运营效率，战略赛道加码投资打造第二增长曲线，积极推进战略并购完善国际化布局 [4] - 因宏观环境变化调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.13/11.54/12.94亿元，同比增长10%/14%/12%，对应PE19/16/15X，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年毛利率/净利率达49.5%/15.3%，同比+1.41/-1.21pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/6.1%/8.7%/0.07%，同比-0.04/-0.04/+0.27/+0.08pct [2] - 2024Q4营收16.88亿元，同比+10.82%，环比+5.18%；归母净利润1.74亿元，同比+2.96%，环比-43.77%；毛利率/净利率分别为45.8%/10.7%，同比+3.98pct/-0.39pct，环比-7.43pct/-8.88pct [2] - 2025Q1营收12.87亿元，同比+7.96%，环比-23.77%；归母净利润1.36亿元，同比+2.75%，环比-21.9%；毛利率/净利率分别为46.27%/10.21%，同比+0.99/-0.79pct，环比+0.46/-0.5pct [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为66.05/72.58/79.82亿元，增长率分别为8.57%/9.89%/9.97%；归母净利润分别为10.13/11.54/12.94亿元，增长率分别为9.98%/13.87%/12.16% [5] 分业务情况 - 2024年生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药营收分别为28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比+13.8/+10.3/+0.9/+9.2/-14.7%；毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct [3] - 环境检测业务受益于土壤三普和产品线表现，实现强劲增长且毛利率提升；工业测试板块海事领域平稳，并购完善船用油检测布局，数字化业务营收增长、利润率提升；消费品板块蔚思博处于转型投资期，加码FA和MA布局；医学医药板块受外部环境影响短期承压，有望逐步改善 [3] 战略布局 - 公司在传统领域保持竞争优势，通过主动创新、深化精益管理和数字赋能提升运营效率，带动营收和毛利率提升；在战略赛道加码投资打造第二增长曲线 [4] - 2024年积极推进战略并购，加码全球航运绿色能源领域、深耕电子材料及印制电路板领域、拓展电动自行车检测领域 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 2024年科锐国际经营效能提升显著，2025年开局良好，灵活用工增长、猎头盈利复苏、新技术按计划减亏，在股权激励考核指标指引和内部经营效率提升下，2025年有望重回业绩快速增长通道，且AI赋能下业务变革和效能提升也将受益 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收117.88亿元/+20.5%，归母净利润2.05亿元/+2.4%，扣非后归母净利润1.39亿元/+3.6%，未达2023年限制性股票解锁目标；2024Q4营收32.72亿元/+25.4%，归母净利润0.70亿元/+44.3%，扣非归母净利润0.27亿元/+42.2%，四季度利润增速转正 [1][8] - 2025Q1营收33.03亿元/+25.1%，归母净利润0.58亿元/+42.2%，扣非净利润0.46亿元/+103.2%，优于前瞻预期，主因其他收益科目贡献5180万元（24Q1同期为814万） [2][24] 业务情况 - 2024年灵活用工业务营收111.36亿元/+22.4%，毛利率5.5%/-0.8pct，期末在管人数4.55万人/+28.2%，期内累计派出人次49.95万人/+30.3%，2025Q1末技术研发类岗位在职人数占比达68%/+7pct [1][13] - 2024年猎头业务收入3.75亿元/-11.6%，毛利率26.0%/-0.6pct；招聘流程外包收入0.63亿元/-6.3%，毛利率为18.2%/+4.6pct；技术服务收入0.55亿元/+44.2%，毛利率23.7%/-5.2pct [1][13] - 分地区看，2024年国内营收94.9亿元/+28.7%，海外收入23.0亿元/-4.39%，主因欧美市场招聘用工需求偏渐进复苏 [1][13] 费率与分红 - 2024年毛利率6.4%/-1.0pct，期间费率4.4%/-0.5pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.3/-0.1/+0.2pct，归母净利率1.7%/-0.3pct [2][18] - 2025Q1毛利率5.5%/-0.8pct，期间费率3.8%/-1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别1.3%/1.8%/0.6%/0.1%，同比-0.2/-0.6/-0.1/-0.1pct，归母净利率1.7%/+0.2pct [22] - 2024年宣派现金分红3149万元，分红率15.3%（2023年为7.9%），对应股息率约为0.5% [2][25] AI应用 - 2023年底推出CRE大模型，2024年基于该模型推出支持RAG的匹配系统matchsystem，匹配精准度从30%提升至90%以上，系统匹配精确性超初中级顾问水平 [25] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2026年归母净利润至2.8/3.4亿元（调整幅度+3%/+1%），新增27年预测3.9亿，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为23.6/19.8/17.2x [3][26]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，预计25 - 27年的EPS分别为0.43/0.46/0.49元，对应P/E分别为19.0/17.8/16.5倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600826.SH，市场价格为人民币8.15，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数735.53百万股，流通股735.53百万股，总市值5,994.60百万元，3个月日均交易额75.79百万元，上海兰生(集团)有限公司持股比例41.71% [4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.2%、-0.2%、0.0%、-8.2%，相对上证综指涨跌幅分别为-3.6%、4.2%、-1.1%、-14.8% [3] 财务数据摘要 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|1,422|1,643|1,812|1,989|2,152| |增长率(%)|83.9|15.6|10.3|9.8|8.2| |EBITDA(百万元)|308|330|386|436|483| |归母净利润(百万元)|275|307|316|337|364| |增长率(%)|140.5|11.4|3.0|6.5|8.1| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.37|0.42|0.43|0.46|0.49| |原先预测摊薄每股收益(元)|||0.40|0.44|| |调整幅度（ % ）|||7.5|4.5|| |市盈率(倍)|21.8|19.5|19.0|17.8|16.5| |市净率(倍)|1.5|1.4|1.4|1.3|1.3| |EV/EBITDA(倍)|5.7|8.5|5.1|3.7|2.5| |每股股息 (元)|0.3|0.3|0.2|0.2|0.3| |股息率(%)|3.2|3.3|2.8|3.0|3.2| [9] 公司业务情况 - 24年公司实现营收16.43亿元，同比+15.58%；归母净利润3.07亿元，同比+11.44%；扣非归母净利润2.26亿元，同比+2.06%；会展集团超额完成业绩承诺，实现营收15.95亿元，同比+17.11%，扣非归母净利润2.05亿元，完成自愿性业绩承诺1.336亿元的153.67% [10] - 深耕主业内生发展，展会赛馆业务稳定增长：24年主办、承办及参与展会赛项目59个，同比+18%，展会总规模达124万㎡，服务观众191万人次，服务展商1.76万家次；举办赛事12场，总参赛人数约7.8万人，上海马拉松成为中国唯一的世界马拉松大满贯候选赛事；运营的上海世博展览馆承接100个项目，总租馆面积超1000万㎡，服务约2万家展商，出租率42.08%，同比+2pct [10] - 聚焦优势资源，探索新兴布局：围绕人工智能、低空经济、体育赛事、宠物经济、大健康等方面加大投入，将威客引力打造成人工智能大会生态服务商、科技服务创新平台，打造首届低空经济博览会、丰富体育赛事品牌矩阵、强化宠物博览会区域布局 [10] - 维持高分红比例，重视股东回报：24年度拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08%；25 - 27年现金分红比例均将超过50% [10] 详细财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2023 - 2027E年公司各项财务指标的情况，如营业总收入、净利润、折旧摊销、营运资金变动等 [11] - 财务指标涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、费用率、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、营业利润率、资产负债率等 [11]

文章核心观点 2025中关村论坛年会举办，毕马威中国参与相关活动并发布《中关村国际前沿科技大赛趋势报告》，聚焦前沿科技十大领域及趋势，大赛推动科技交流与经济发展，毕马威助力产业升级 [1][2][7][8] 中关村论坛年会情况 - 2025中关村论坛年会在北京举办，由多部门和北京市政府共同主办，以“新质生产力与全球科技合作”为主题，设5大板块、128场活动，涉及100多个国家和地区 [1] 毕马威中国参与情况 - 毕马威中国客户和业务发展主管合伙人江立勤出席大赛总决赛暨颁奖典礼，为获奖企业颁奖并发表主旨演讲 [2] - 毕马威中国与中关村前沿科技与产业服务联盟联合发布《中关村国际前沿科技大赛趋势报告》，报告基于大赛，调研50多家参赛企业、访谈近20多位行业专家而成 [2] 报告聚焦领域 - 报告聚焦集成电路、人工智能、具身智能、生物医药与医疗器械、商业航天、智能制造、新能源与新材料、低空经济等十大领域，各领域是国家战略科技力量具象投射，构成科技创新矩阵 [5][6] 前沿科技十大趋势 - 人工智能大模型能力边界有望扩展，需精准落地应用场景 [7] - 具身智能“生态协同 + 技术攻关 + 场景落地”模式助力产业发展 [7] - 集成电路国产替代与自主探索并举推动产业高质量发展 [7] - 生物医药加快新药研发进程提升人民生命健康水平 [7] - 医疗器械点面结合创新驱动发展 [7] - 智能制造数智与场景创新双轮驱动赋能新生态 [7] - 新材料高能效迭代，低成本、智能化与多功能集成并进 [7] - 新能源氢储能破成本瓶颈，技术创新重构能源生态 [7] - 商业航天面临低成本与可靠性平衡，或成大国竞争战略新高地 [7] - 低空经济新技术驱动下产生新质生产力 [7] 中关村国际前沿科技大赛情况 - 大赛是中关村论坛赛事板块，已成为知名硬科技赛事品牌，秉持“全球邀请、同台竞技”理念，选拔领先企业和团队 [7] - 大赛自2017年起航，八年来累计吸引全球1.5万余项目参赛，遴选出710家TOP10企业，培育出多家上市、独角兽和准独角兽企业 [7] 毕马威中国的作用 - 毕马威中国梳理产业现状、预判发展趋势，参与创新生态构建，为硬科技企业提供全生命周期服务，助力科技成果转化 [8] - 搭建国际交流平台促进创新要素跨境流动，开发数字化转型解决方案赋能传统产业升级 [8]