产品核心卖点 - 采用牛奶冰丝面料，触感滑溜凉丝丝，具有瞬间凉感效果，30多度高温下穿着如随身携带小风扇[9][12][43][54] - 面料混纺22.7%弹性氨纶，可拉伸5-8倍不变形，回弹性远超普通休闲裤[65][17][19] - UPF50+高倍防晒认证，紫外线透过率仅0.31%，360°隔绝阳光[22][74][76] - 透气微孔结构加速汗液蒸发，比普通裤子低5°C体感温度[14][56][58] 产品功能设计 - 直筒版型结合3D立体剪裁，上宽下窄设计修饰腿型，适合M-4XL(210斤内)体型[90][93][107] - 弹力松紧腰围设计，适配将军肚/啤酒肚人群自由调节[95] - 双侧大容量口袋+隐藏式拉链口袋，兼顾实用性与安全性[97][99] - 抗皱性能突出，扭曲后自动恢复垂顺状态[79] 品牌与市场定位 - 香港老爺車为80年代进入中国市场的知名男装品牌，全国拥有上千家门店，获"中国驰名商标"认证[28][38][41] - 产品定价策略为99元买一送一(原价103元/条)，主打高性价比[30][32] - 影视巨星吕良伟代言，强调品牌时尚版型与高档质感[41] 品质验证 - 经纺织工业(常熟)检测中心认证，防晒/凉感/弹性等指标均超行业标准[76] - 暴力测试显示面料抗起球、抗勾丝，水洗50次不褪色[85][87] - 内里锁边工艺+精细缝合线，细节做工体现高端品质[103][105] 使用场景 - 商务通勤与运动场景兼顾，可替代西装裤与休闲裤[24][101] - 防晒防蚊速干三合一功能，适合旅游/出差等户外场景[77] - 牛奶丝材质轻盈透气，夏季日常穿着体感接近短裤[52][82]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入51.53亿元，同比下滑1.91%，归母净利润4.95亿元，同比下滑29.07%，扣非归母净利润4.36亿元，同比下滑27.88% [1] - 2024Q4单季度营业收入16.17亿元，同比增长1.97%，归母净利润0.80亿元，同比下滑44.17%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下滑36.91% [1] - 2024年每股拟分红0.12元，股利支付比率35.38%，较2023年下降 [1] 渠道表现 - 2024年直营/加盟/团购/线上渠道收入分别为19.98/8.01/11.48/8.17亿元，同比变化-4.37%/-0.78%/-1.49%/+1.65% [1] - 终端零售疲软叠加天气和高基数影响，渠道整体承压 [1] 品牌表现 - 报喜鸟/哈吉斯/宝鸟/乐飞叶/恺米切&TB营收分别为15.9/17.8/10.1/3.4/1.6亿元，同比变化-8.4%/+1.3%/-2.9%/+28.0%/-8.0% [2] - 2024年末报喜鸟门店821家，同比净增4家，哈吉斯门店478家，同比净增21家，乐飞叶门店95家，同比净增20家 [2] - 2024年开业12个月以上门店平均销售金额242.48万元，同比下滑10.5%，坪效1.96万元/平方米，同比下滑14% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率65.02%，同比提升0.31个百分点，归母净利率9.6%，同比下滑3.68个百分点，扣非归母净利率8.47%，同比下滑3.05个百分点 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.3%/7.4%/1.8%/-0.6%，同比变化+2.67/+0.31/-0.27/+0.32个百分点 [3] - 2024Q4单季毛利率同比下滑1.53个百分点，归母净利率同比下滑4.07个百分点，扣非归母净利率同比下滑2.93个百分点 [3] 现金流与周转 - 2024年现金及等价物净增额同比下滑141.39%，经营净现金流7.02亿元，同比下滑39.13% [4] - 2024年应收账款/存货/应付账款账面价值分别为6.93/12.05/4.60亿元，同比变化+6.93%/+4.66%/+1.59% [4] - 2024年应收账款(含票据)/存货/应付账款(含票据)周转天数分别为48/247/126天，同比增加4/12/9天 [4] 战略发展 - 2025年3月20日公司完成对Woolrich品牌在全球26个国家和地区的知识产权收购交割 [4] - Woolrich为美国高端户外品牌，产品涵盖美式复古休闲、户外、童装、家纺等多个系列 [4] - 收购Woolrich进一步完善公司多品牌矩阵，推动国际化发展 [4] 业绩预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为5.32/5.83亿元，同比增速7.4%/9.6%，新增2027年归母净利润预测6.36亿元，同比增速9.0% [5] - 2025-2027年对应EPS分别为0.36/0.40/0.44元/股 [5]

文章核心观点 - 财报季和多重因素带来新投资机遇，“AI+”概念向消费端延伸，慕尚集团值得留意，其业绩稳健且战略布局有成长潜力，有望推动价值重估与估值中枢上移 [1][17] 财务数据背后的稳与进 - 2024年全国消费需求疲弱，服装等社零数据全年增幅仅0.3%，慕尚集团战略聚焦实现核心业务稳健增长，基本面持续改善 [2] - 2024年慕尚集团收入22.70亿元，同比微降但保持盈利，毛利率达52.8%；GXG收入20.79亿元，同比增长3.0%，毛利11.14亿元，同比增长2.1%，毛利率53.6% [2] - 另一男装品牌Mode Commuter销售收入与毛利分别同比增长11.0%、16.8% [3] - 截至2024年末，慕尚集团门店996家，净减少26家，整体单店店效与去年持平；GXG门店927家，净增加24家，单店店效提升；线上渠道收入小幅下滑但毛利率增长 [4] - GXG各层面稳健增长，验证“通勤男装”转型升级战略正确性，长期业务聚焦助其转型升级和效能释放 [5] - 期末慕尚集团现金及现金等价物为1.87亿元，表现相对稳健 [5] - 男士鞋服赛道规模平稳增长、格局优化，慕尚集团稳住地位可享行业增长和集中度提升红利 [5] - 2014 - 2024年男装行业头部公司份额提升，前15大公司集中度达35.6%（非运动男装CR15 = 25.0%），高于女装行业 [6] - 按2024年销售额，慕尚集团跻身男装行业前15大公司之列 [8] - 质价比成主流消费观，男装消费品质化、场景化趋势明显，GXG精准把握趋势，构建产品矩阵，如零压系列 [8] - GXG构建“精神力”价值体系，举办2024秋冬新品发布会，契合年轻人精神追求，融入传统文化 [9] - GXG优化门店结构，揭幕全新一代品牌形象店，展现高质价比调性和“通勤男装”定位 [9] 科技×服装零售的增长图景 - 科技×服装零售是慕尚集团及GXG发展重要战略主线，集团积极探索AI应用构建新增长图景 [10] - GXG是国内最早尝试线上线下全渠道融合的服装品牌之一，慕尚集团早投向数字化转型 [11] - 2019 - 2024年慕尚集团推进数字化转型，进入新阶段、构建中台、上线工具、实现业财一体化等，延伸到供应链领域 [12][13] - 慕尚集团积极探索AI应用，数据能力加持下AI应用潜力大，可释放数据资产价值，驱动业务变革 [14] - 慕尚集团布局AI打样，构建全链路数字化研发体系，有望重构传统服装研发流程，提升能力和效率、降低成本 [14] - 参考波司登，AI赋能可缩短头样开发时间、降低成本，重构流程有望带动产业效率提升 [15] - 慕尚集团产品力、成长性更值期待，有望构建增长模型，打开成长空间，推动价值重估 [16][17]