风电整机行业深度报告关键要点总结 行业概况 - 风电行业经历三波脉冲式上涨后，市场对反内卷涨价趋势存在分歧，但预计未来半年至一年内存在板块性机会[1][4][5] - 行业已进入新常态，不再依赖五年计划末期的抢装模式，未来增长主要来自国内海上风电和出口[20][22] 价格趋势 - 风机价格已回升5%-10%，10兆瓦含塔筒风机价格升至1,400-1,700元/千瓦[1][6] - 价格回升原因：行业竞争格局趋稳、大基地项目占比降低、自律公约签订、行业盈利自然修复[7][13] - 预计2026年行业毛利率将有3-5个百分点的弹性，零部件价格或小幅回落[1][17][18] 竞争格局 - 行业份额达到相对稳态，恶性竞争减少[7] - 国内海上风电和出口成为竞争重点，陆上风电低价招投标体系不再是唯一竞争方向[12] - 8兆瓦及以上功率段风机占比未快速提升，5-7兆瓦仍占较大比例[9] 业务模式 - 电站转让业务曾对冲风机业务亏损，但136号文出台后该业务量和单瓦盈利预期下调[1][10] - 行业轻资产模式特征明显，扩产投资额低，固定资产周转率高[13] 市场预期 - 2025年下半年交付量增加将提升主机厂收入弹性，费用率有望下降[14] - 2026年整机环节盈利兑现可期，受新装机量影响较小[15] - 预计2025年主要上市公司处于盈亏平衡线附近，2026年可能出现明显盈利反转[16][19][26] 海上风电 - 下游业主投资意愿增强，三季度末或四季度将集中开工大量前期审批项目[2][21] - 2025年底未开工海上风电项目预计突破20吉瓦[22] - 国内海上风电加售后服务将成为高价高盈利领域[25] 国际市场 - 中国风机在欧盟和北美以外的新兴市场（中亚、南亚、中东、非洲、南美）竞争力强[23][24] - 未来三到五年新兴市场风电增长确定性最高[22] 财务预测 - 以2025年收入四五百亿的整机厂为例，2026年实现约3%净利润率将带来显著盈利弹性[19] - 2026年部分公司可能实现10亿以上制造业务利润[19] - 2027-2028年行业产值预计保持复合10%左右增速[25] 风险因素 - 低价订单交付和收入确认超出预期曾延缓行业盈利反转[3] - 功率段快速提升可能加剧行业竞争[9] - 需求断崖式下降可能影响2026年盈利兑现[27][28] 投资建议 - 板块目前处于左侧周期，毛利率反转将迎来主升浪[29] - 关注2025年第三至第四季度毛利率和净利率变化[29] - 看好板块性反转机会，相关上市公司发展空间明显[29]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2][4] 报告的核心观点 - 7月24日国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争 [4][6] - 修正草案有助于缓解多晶硅、锂电池正负极材料、风电整机、储能等行业竞争局面，促进产业链价格及相关企业盈利能力企稳回升 [4][7] - 建议关注新特能源、协鑫科技、万润新能、金风科技、阳光电源 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 价格法修正草案内容 - 完善政府定价相关内容，包括明确政府指导价形式、定价机关确定政府定价水平方式、成本监审程序及新增听取意见方式 [6] - 进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销等行为认定标准，规范公用企事业单位等行为及强化对经营场所经营者价格行为规范 [6] - 健全价格违法行为法律责任，调整对经营者不正当价格行为处罚规定，明确经营者拒绝或虚假提供资料法律责任 [7] 相关公司盈利预测 |代码|公司简称|市值（亿元人民币）|归母净利润（亿元人民币）| | |PE| |PB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |1799.HK|新特能源|97|-39.0|-12.7|4.8|-2.5x|-7.7x|20.2x|0.3| |3800.HK|协鑫科技|337|-47.5|-0.6|17.2|-7.1x|-569.1x|19.6x|0.9| |002202.SZ|金风科技|421|18.6|26.6|36.6|22.6x|15.9x|11.5x|1.1| |300274.SZ|阳光电源|1584|110.4|125.2|139.5|14.3x|12.6x|11.4x|3.9| |688275.SH|万润新能|53|-8.7|4.5|7.1|-6.1x|11.7x|7.5x|1.0| [9] 相关研究报告 - 《电力设备新能源行业点评 - 中国聚变能源有限公司成立，核电装备大有可为》 ——2025 - 07 - 23 - 《电力设备新能源行业点评 - 固态产业应用加速推进，关注低空经济博览会进展》 ——2025 - 07 - 22 - 《电力设备新能源行业点评 - 全国首个跨省区绿电直连项目获批实施，配电设备需求有望增长》 ——2025 - 07 - 20 - 《电力设备新能源行业点评 - 英国政策支持新能源车及充电设施，新兴市场储能大有可为》 ——2025 - 07 - 17 - 《风机行业专题 - 国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点》 ——2025 - 07 - 14 [10]

医药生物行业 - 白云山制药总厂获得他达拉非片(2.5mg、5mg)药品注册证书，该药品用于治疗男性勃起功能障碍 [1] - 福元医药全资子公司获得盐酸溴己新口服溶液药品注册证书，适用于呼吸系统疾病治疗 [5][6] - 三生国健重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液新药上市申请获受理，用于急性痛风性关节炎适应症 [52][53] 电力及新能源行业 - 华银电力拟投资13.98亿元开发三个新能源发电项目，总装机规模230兆瓦 [2] - 明阳智能与海基新能源达成1.9亿元回购协议 [18][19] - 欣旺达全资子公司拟出资2700万元参与设立新能源投资基金，主要投资海尔新能源科技 [55][56][57] 汽车行业 - 广汽集团5月汽车销量11.77万辆，同比下降24.8%，其中新能源汽车2.68万辆 [3] - 东风股份5月汽车销量10073辆，同比下降13.2% [51] - 精进电动4名股东拟合计减持不超过3.25%股份 [60][61][62] 化工及材料行业 - 江瀚新材拟以2-4亿元回购股份，价格不超过30元/股 [7][8][9] - 百川股份完成回购子公司宁夏百川科技7.14%股权，回购价款5000万元 [22][23][24] - 亚钾国际监事因涉嫌内幕交易被证监会立案调查 [42][43][44] 电子及半导体行业 - 鹏鼎控股5月营业收入25.98亿元，同比增长22.43% [27][28] - 晶方科技股东拟减持不超过2%股份 [37][38][39] - 锴威特股东拟减持不超过3%股份 [48][49] 房地产及建筑行业 - 金隅集团全资子公司33.64亿元竞得北京海淀区地块 [46][47][48] - 宁波建工全资子公司中标7.87亿元EPC项目 [14][15] - 粤宏远A拟终止筹划重大资产重组事项 [15][16][17] 农林牧渔行业 - 东瑞股份5月销售生猪15.54万头，销售收入2.03亿元 [24][25][26] - 大北农5月生猪销售收入12.48亿元，1-5月累计50.03亿元 [28][29] - 立华股份5月肉鸡销售收入11.18亿元，同比下降4.77% [29][30][31] 计算机及IT服务行业 - 石基信息全资子公司与万豪签订重大合同，提供酒店信息管理系统 [39][40] - 鸥玛软件中标1950万元教育部CET考试技术服务项目 [59] - 宏景科技拟出资5500万元设立合资公司 [66][67][68] 其他行业 - 大秦铁路5月货物运输量3296万吨，同比下降1.85% [13][14] - 中油工程子公司中标2.94亿美元伊拉克天然气项目 [57][58][59] - 帝欧家居实控人变更为朱江等四人 [66]