宏观经济背景 - PPI连续33个月负增长，2025年6月同比降幅扩大至3.6%[7] - 2025年上半年工业增加值同比增长6.4%，但工业企业利润同比下降1.8%[6] - 数字经济占GDP比重突破40%，市场主体数量从49万户增长至1.9亿户[5] 政策与法律修正 - 《价格法》27年来首次大修，明确"低于成本+排挤对手"的低价倾销认定标准[2] - 罚款上限从5000元提升至5万元，新增拒绝成本监审的法律责任[17] - 新增数字经济监管条款，禁止算法杀熟、动态定价歧视等行为[15] 行业影响 - 新能源汽车行业2025年6月销量同比增长26.7%，但车企普遍降价促销[7] - 钢铁、水泥等传统行业头部企业毛利率有望回升，高端制造估值逻辑转向技术溢价[18] - 光伏、锂电等新兴产业与传统行业均受低价无序竞争波及[14] 市场预期 - PPI预期提前转正，中游装备制造利润率修复弹性最大[18] - 资本市场资金从债市向"顺周期+反内卷"板块迁移，钢铁、光伏龙头股上涨[20]

宏观经济背景 - PPI连续33个月负增长，2025年6月同比降幅扩大至3.6%[5] - 2025年上半年工业增加值同比增长6.4%，但工业企业利润同比下降1.8%[5] - 数字经济占GDP比重突破40%，市场主体数量从49万户增长至1.9亿户[4] 政策与法律修正 - 《价格法》27年来首次大修，明确"低于成本+排挤对手"的低价倾销认定标准[2][13] - 罚款上限从5000元提升至5万元，新增拒绝成本监审的法律责任[15] - 政策24天内完成从中央财经会议到法律草案的闭环，显示治理决心[12] 行业影响 - 新能源汽车行业2025年6月销量同比增长26.7%，但陷入降价促销策略[6] - 钢铁、水泥等传统行业头部企业毛利率有望回升[16] - PPI企稳后，中游装备制造利润率修复弹性最大[17] 资本市场反应 - 大宗商品与权益市场出现预期反应，多晶硅、碳酸锂期货价格上涨[18] - 资金从债市向"顺周期+反内卷"板块迁移，钢铁、光伏龙头股上涨[18]

行业政策动态 - 工业和信息化部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单 要求各地主管部门于2025年9月30日前报送监察结果 [1] - 国家发改委及市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》 完善低价倾销认定标准并规范市场价格秩序 [1] - 政策要求不得低于生产经营成本销售 推动以多晶硅为代表的光伏主材价格近期大涨 [1] 公司股价表现 - 新特能源(01799)早盘上涨6.02% 报7.05港元 [1] - 协鑫科技(03800)早盘上涨4.27% 报1.22港元 [1] 行业影响分析 - 严格执行成本销售政策要求将促使高成本产能快速出清 [1] - 多晶硅能耗标准大幅收紧且新增绿电消费比例要求 利好颗粒硅技术路线 [1]

资本市场政策动态 - 证监会年中工作会议强调三大确定性：经济高质量发展、宏观政策预期、中国资产估值修复，并部署前三项工作为巩固市场回稳态势、深化多层次市场改革（科创板等）、优化资产端与资金端（中长资金入市）[1][9] - 对比2024年同期会议重点，政策方向从"维护市场平稳"转向"激发市场活力"，注册制深化与科创板改革成为核心抓手[1][9] 海南自贸港建设进展 - 封关运作时间确定为2025年12月18日，具有改革开放纪念意义[7] - 税收政策升级：零关税商品税目比例从21%提升至74%，岛内流通免税，加工增值30%可免关税销往内地[7] - 离岛免税政策持续优化，拟研究岛内居民消费进境商品正面清单管理，推进销售税改革（合并增值税等多项税费）[7] 反内卷与价格法修订 - 价格法修正草案明确低价倾销认定标准，治理"内卷式"竞争，禁止公用企事业单位强制捆绑销售[8] - 强化价格违法处罚：提高明码标价违规成本，新增拒绝成本监审的法律责任[8] 财政与节能降碳政策 - 财政部下达第三批超长期特别国债资金690亿元，累计预拨2310亿元，剩余资金将于10月发放[4][10] - 节能审查新规将重点领域年综合能源消费量50万吨标准煤及以上项目纳入国家发改委直接审查，禁止高耗能项目审批权限下放至县级[5][11] 中欧关系与开放合作 - 中方提出中欧关系三大主张：巩固战略伙伴关系、保持贸易投资市场开放（克制使用限制性工具）、践行多边主义[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场强势运行，焦企多次提涨，后续仍有提涨意愿 下游终端需求较好，钢厂减产不明显且利润较好，短期内接受原料涨价 大商所调整焦煤期货交易限额致市场暴跌，后续上涨需超预期宏观政策，建议短线区间参与[2][4][35] 各部分总结 本周行情回顾 本周国内焦煤、焦炭市场强势运行，受盘面情绪拉涨和煤矿查超产影响，焦企本周内接连提涨两轮，累计涨幅100 - 110元/吨，第三轮提涨于周五落地，下周仍有提涨意愿[2][4] 宏观、产业资讯 - 中美将举行经贸会谈[6] - 国家相关部门就价格法修正草案征求意见，推动设备更新和消费品以旧换新，整治内卷式竞争等[6] - 住建部公布1 - 6月全国新开工改造城镇老旧小区情况及2025年计划[6] - 多地市场焦炭价格有提涨调整[7] 基本面分析 线上成交延续上涨，线下成交供不应求，贸易商拿货积极，行情处于上涨趋势 因煤价涨幅大，部分前期库存低的焦企有限产情况 焦炭连涨2轮，后续仍有上涨空间 下游终端需求较好，钢厂检修减产不明显，利润情况较好，短期内接受原料涨价[2] 行情展望与投资策略 大商所调整焦煤期货交易限额，夜盘焦煤成交放量后市场暴跌，煤焦市场参与者将回归理性，继续上涨需超预期宏观政策，关注月底政治局会议及中美贸易谈判进展 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主[35]

人形机器人产业 - 国内外企业加速布局人形机器人产业 AI技术突破推动量产落地 [1] - 降本需求驱动下 人形机器人核心零部件国产替代需求强烈 市场空间广阔 [1] - 率先取得技术突破的国内企业有望深度受益 [1] 固态电池产业 - 固态电池凭借高能量密度和高安全性优势 成为下一代电池技术确定性方向 [1] - 产业链配套完善推动新产品发布和产能建设落地 产业化进程加速 [1] - 材料 电池 设备等全产业链环节均有望实现迭代升级 [1] - 技术优势明显且订单率先落地的公司更具发展潜力 [1] 光伏行业 - 价格法修正草案明确治理"内卷式"竞争 叠加上游产能整合预期 行业有望回归有序竞争 [2] - 上游硅料 硅片价格已上涨 后续有望向下游传导 组件价格具备短期反弹空间 [2] - BC电池效率持续优化 形成差异化竞争优势和产品溢价 增厚相关企业盈利 [2] - 光伏玻璃企业计划7月减产30% 缓解库存和价格压力 [2] 海上风电 - 龙源电力启动江苏1300MW海风项目前期专题编制招标 [3] - 江苏省2024年度海上风电项目竞争性配置明确7 65GW项目由多家能源集团联合开发 [3] - 预计2025-2030年江苏有望贡献超10GW海风装机 [3] AIDC产业链 - 谷歌上调全年资本开支 反映AI算力需求快速增长 [4] - 大功率柴发环节 高功率密度服务器电源需求 液冷系统及零部件需求将显著受益 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦煤现货继续上涨，焦炭现货三轮提涨落地且开启四轮提涨；双焦盘面经历暴涨暴跌，价格和月差价差波动大 [4] - 焦煤复产速度慢，进口通关正常且海煤进口利润改善；需求端投机和刚需采购提振短期需求，库存结构改善 [4] - 焦炭因焦煤涨价亏损扩大，生产积极性一般；但钢材利润好，焦炭需求旺，库销比走低，具备涨价基础 [5] - 大商所限制焦煤期货开仓量，夜盘焦煤及相关工业品暴跌；后续市场或回归理性，上涨需超预期宏观政策，关注月底会议及谈判进展；单边建议观望，套利关注焦煤 9 - 1 反套 [6] 分组1：盘面回顾 - 本周焦煤现货上涨，蒙 5 原煤报价 1050 - 1100 元/吨，安泽低硫主焦报价 1400 - 1450 元/吨；焦炭现货三轮提涨落地，周日开启四轮提涨 [4] - 周内双焦盘面暴涨暴跌，煤焦月差价差波动大，JM9 - 1 月差 - 59.5（ - 10），J9 - 1 月差 - 48（ - 3） [4] 分组2：产业表现 焦煤 - 国内前期减停产煤矿陆续复产但速度慢；进口口岸蒙煤通关量 900 - 1100 车/天，海煤进口利润改善预计影响 1 - 2 月后到港量 [4] - 盘面反弹带动期现投机需求，焦煤现货涨价刺激下游补库，期现锁货和刚需采购提振短期需求，部分库存转移至表外，流动性收紧，库存结构改善 [4] 焦炭 - 因焦煤涨价，焦化厂亏损幅度扩大，生产积极性一般；三轮提涨落地，正争取四轮提涨 [5] - 钢材利润可观，铁水产量高，钢厂有刚性采购需求，盘面反弹带动投机需求，焦炭库销比走低，具备涨价基础 [5] 分组3：供需平衡表 焦煤 - 产量方面，从 2025 年 Week14（4 月 4 日）的 995.51 万吨到 Week30（7 月 25 日）的 977.08 万吨，期间有波动 [8] - 净进口量在不同周有所变化，如 Week14 - Week17 为 203.61 万吨，Week18 - Week22 为 165.50 万吨等 [8] - 总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量等数据在各周也有相应变化，且理论铁水与实际铁水差值不同 [8] 焦炭 - 产量从 2025 年 Week14（4 月 4 日）的 785.47 万吨到 Week30（7 月 25 日）的 782.32 万吨，有一定波动 [8] - 净出口量部分周为 11.62 万吨，部分周为 10.88 万吨等 [8] - 国内总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量等数据各周有变化，理论铁水与实际铁水差值不同 [8] 分组4：周内重点资讯 宏观资讯 - 7 月 27 日至 30 日何立峰将赴瑞典与美方举行经贸会谈 [11] - 国家发改委、市监总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，明确不正当价格行为认定标准 [11] - 2025 年 7350 亿元中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设 [11] - 国家发改委主任表示将采取措施推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [11] 产业资讯 - 沙钢自 7 月 26 日起废钢上调 50 元/吨 [13] - 7 月 25 日起河北主流钢厂水焦价格上调 50 元/吨，干焦价格上调 55 元/吨 [13] - 陕晋川甘钢企高峰论坛达成“强化自律控产”共识 [13] - 6 月国内钢坯出口总量 117.57 万吨，月环比减少 14.33%，年同比增加 280.19%；1 - 6 月出口总量 589.22 万吨，年同比增加 300.31% [13] - 大商所提醒会员关注焦煤等品种价格波动，加强风险管理 [13] - 预计雅江工程特钢总需求量达 400 万 - 600 万吨 [14] - 7 月 29 日起大商所限制焦煤期货非期货公司会员或客户开仓量 [14] - 邢台市场焦炭价格计划提涨 [14] 分组5：数据概览 煤焦周度数据 - 焦煤供应方面，523 矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量等有变化，110 洗煤厂开工率和日均产量下降 [16] - 焦煤库存方面，部分库存减少，全样本独立焦化和 247 钢厂焦煤库存增加 [16] - 焦炭供应方面，全样本独立焦化和 247 钢厂产能利用率和日均产量有小幅度变化 [16] - 焦炭库存方面，部分库存减少，247 钢厂焦炭库存增加 [16] 煤焦盘面价格 - 焦煤和焦炭仓单成本、主力基差、月差等指标在不同日期有不同表现 [18] 煤焦现货价格 - 焦煤和焦炭不同品种现货价格在本周有上涨，进口焦煤 CFR 价部分有变化 [19] 价格利润及价差 - 焦煤/动力煤比价上升，即期焦化利润、蒙煤进口利润等部分利润指标有变化 [20]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2][4] 报告的核心观点 - 7月24日国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争 [4][6] - 修正草案有助于缓解多晶硅、锂电池正负极材料、风电整机、储能等行业竞争局面，促进产业链价格及相关企业盈利能力企稳回升 [4][7] - 建议关注新特能源、协鑫科技、万润新能、金风科技、阳光电源 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 价格法修正草案内容 - 完善政府定价相关内容，包括明确政府指导价形式、定价机关确定政府定价水平方式、成本监审程序及新增听取意见方式 [6] - 进一步明确不正当价格行为认定标准，完善低价倾销等行为认定标准，规范公用企事业单位等行为及强化对经营场所经营者价格行为规范 [6] - 健全价格违法行为法律责任，调整对经营者不正当价格行为处罚规定，明确经营者拒绝或虚假提供资料法律责任 [7] 相关公司盈利预测 |代码|公司简称|市值（亿元人民币）|归母净利润（亿元人民币）| | |PE| |PB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |1799.HK|新特能源|97|-39.0|-12.7|4.8|-2.5x|-7.7x|20.2x|0.3| |3800.HK|协鑫科技|337|-47.5|-0.6|17.2|-7.1x|-569.1x|19.6x|0.9| |002202.SZ|金风科技|421|18.6|26.6|36.6|22.6x|15.9x|11.5x|1.1| |300274.SZ|阳光电源|1584|110.4|125.2|139.5|14.3x|12.6x|11.4x|3.9| |688275.SH|万润新能|53|-8.7|4.5|7.1|-6.1x|11.7x|7.5x|1.0| [9] 相关研究报告 - 《电力设备新能源行业点评 - 中国聚变能源有限公司成立，核电装备大有可为》 ——2025 - 07 - 23 - 《电力设备新能源行业点评 - 固态产业应用加速推进，关注低空经济博览会进展》 ——2025 - 07 - 22 - 《电力设备新能源行业点评 - 全国首个跨省区绿电直连项目获批实施，配电设备需求有望增长》 ——2025 - 07 - 20 - 《电力设备新能源行业点评 - 英国政策支持新能源车及充电设施，新兴市场储能大有可为》 ——2025 - 07 - 17 - 《风机行业专题 - 国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点》 ——2025 - 07 - 14 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月24日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.71%，IH涨0.49%，IC涨1.61%，IM涨1.6%；本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，IF、IH、IC、IM总成交分别减少16976手、13034手、9753手、6634手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别增加2311手、135手、1553手、35手；IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价4149.04，涨0.71%，成交额4870亿；IF2508收盘价4147，涨0.71%，基差 -2.04，成交额376.2亿，成交量30340手（↓1946），持仓量47426手（↑357）等多组数据 [1] - 上证50收盘价2812.44，涨0.40%，成交额1181.4亿；IH2508收盘价2815.4，涨0.49%，基差2.96，成交额107.7亿，成交量12773手（↓3448），持仓量20633手（↓224）等多组数据 [1] - 中证500收盘价6293.6，涨1.56%，成交额3201.9亿；IC2508收盘价6269.6，涨1.61%，基差 -24，成交额322亿，成交量25848手（↓1438），持仓量53361手（↑1361）等多组数据 [1] - 中证1000收盘价6701.12，涨1.42%，成交额3744.1亿；IM2508收盘价6675.8，涨1.60%，基差 -25.32，成交额575.1亿，成交量43342手（↑960），持仓量64427手（↓557）等多组数据 [1] 期指前20大会员持仓增减 - IF2508多单增减197，空单增减808，空单净变动2370；IF2509多单增减 -108，多单净变动 -645，空单增减1821等多组数据 [5] 重要驱动 - 国家主席会见欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩，强调中欧加强合作；国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见；上证指数涨0.65%，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%，北证50涨1.1%，A股全天成交1.87万亿元，上日成交1.9万亿元，大盘低开高走，沪指2022年1月以来首次收于3600点上方，创业板指日内领涨，近4400股飘红 [6]

价格法修正草案核心修订内容 - 修正草案共10条 主要完善政府定价制度 明确不正当价格行为认定标准 健全价格违法行为法律责任 [1] - 针对新经济业态涌现 行业低价无序竞争问题凸显等新形势 强化法律适用性和有效性 [1] - 将近年创新实践上升为法律规定 实现立法与改革有机衔接 [1][2] 政府定价与市场监管调整 - 完善政府定价制度 规范市场价格秩序 为强化价格监管提供支撑 [2] - 修订重点包括"内卷式"竞争、"算法定价"、"大数据杀熟"等新型不正当价格行为 [2] - 坚持过罚相当原则 健全法律责任规定 该宽则宽当严则严 [2] 修订背景与行业影响 - 现行《价格法》自1998年实施 需适应绝大多数商品服务价格市场化新形势 [1] - 新经济新业态涌现 科技发展催生新型价格行为 监管需同步更新 [1][2] - 释放强化价格治理信号 维护公平竞争市场环境 [2]