报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场因期待贸易协议及硬数据未随调查数据走软而乐观，但近期数据未反映4月2日关税公告后的决策及关税影响 预计关税影响分三个阶段，即需求前置、不确定性增加、供需实际减少 预计美联储今年6月开始降息125个基点 [1] 各部分总结 市场表现 - 股市收复4月2日后跌幅，标普500本周收于约5680点；收益率（尤其是2年期）大多走低，市场仍预计美联储今年降息超80个基点 [5] 经济数据 - 软数据在4月2日关税公告后明显走弱，全国调查弱于部分地区联储调查；4月制造业PMI为50.2，ISM制造业降至48.7，新订单和就业分项指数上升但仍处于收缩区间，生产继续下降 [10] - 一季度GDP环比折年率下降0.3%，受进口激增拖累；最终私人国内需求环比增长3.0%；4月就业新增17.7万个岗位，失业率维持在4.2% [1][16] - 3月核心PCE通胀放缓至2.6%同比；4月消费者信心连续第五个月下降，处于2020年新冠疫情高峰期的类似水平 [46][54] 关税影响的三个阶段 需求前置 - 消费和投资强劲可能与关税有关，消费者提前购买以应对可能的短缺或价格上涨；4月汽车销量略有回落但仍处于近期高位 [17] - 一季度信息处理设备投资大幅增加，为1955年以来最大增幅；预计投资最终将下降，但进口下降将推动增长；预计二季度GDP增长1.4% [19] 不确定性增加 - 关税增加了不确定性，导致投资和招聘计划暂停；3月招聘率持平，职位空缺减少，4月下旬高频招聘数据开始迅速下降 [25][26] - 4月就业数据未反映关税公告后的决策，预计5月就业将受到影响；持续申领失业救济人数本周升至疫情后最高水平，若持续至5月中旬，失业率可能升至4.4 - 4.5% [29][31] 供需实际减少 - 高关税将导致进口大幅下降，相关行业活动减弱，如运输和制造业可能出现裁员；预计夏末秋初关税对消费者价格的影响将更加明显 [34][40][42] 下周展望 - 美联储下周可能维持政策利率不变，关注新闻发布会；鲍威尔可能重申不急于降息，但会保留6月降息的可能性 [50] - 预计ISM服务业指数变化不大，显示服务业活动温和扩张；初请失业金人数可能回落，但未来几周和几个月仍有上行风险 [51][63] - 预计贸易逆差将扩大至1385亿美元，反映进口持续强劲；预计进口将从5月开始下降，为GDP增长提供机械性推动，但出口可能放缓 [65][68] 预测数据 - GDP：预计二季度GDP环比增长1.4%；2025年平均同比增长1.1%，2026年为1.4% [73][84] - 通胀：预计核心PCE通胀将上升，2025年平均同比增长3.0%，2026年为2.7% [84] - 失业率：预计2025年平均失业率为4.7%，2026年为4.4% [84] - 政策利率：预计美联储今年降息125个基点，政策利率区间降至3.0 - 3.25% [49][71][84]

文章核心观点 公司将发布2025年第一季度财务结果并召开电话会议讨论结果 [1][2] 财务结果发布 - 公司将于2025年5月13日收盘后发布截至2025年3月31日季度的财务结果 [1] 电话会议安排 - 公司将于2025年5月14日上午8点（东部时间）召开电话会议，由总裁兼首席执行官Ted Daniel与分析师和投资者讨论财务结果，商业媒体也可收听 [2] - 电话会议北美拨入号码为1 - 800 - 717 - 1738，国际拨入号码为1 - 289 - 514 - 5100 [3] - 电话会议回放可在2025年5月27日午夜前访问，北美拨入号码为1 - 888 - 660 - 6264，国际拨入号码为1 - 289 - 819 - 1325，会议ID和密码均为96651 [3] 公司概况 - 公司是北美领先运输公司，有基于资产的货运业务和物流经纪业务，服务加拿大和美国，约有850个动力单元、3000辆拖车、1300名员工和独立车主运营商 [3] - 公司为超1000家客户提供整车、专用和跨境货运服务、物流以及仓储和配送服务，在加拿大和美国有18个运营点 [3] - 公司自2011年完成13笔收购基于资产的货运公司交易，2020年入选《金融时报》美洲最快成长公司前500名，连续11年被《加拿大商业》评为加拿大成长最快公司之一，连续4年被《环球邮报》评为加拿大顶级成长公司之一 [3] - 公司在多伦多证券交易所上市，股票代码为“TTNM”，在OTCQX市场代码为“TTNMF” [3] 联系方式 - 首席执行官Ted Daniel联系电话(905) 266 - 3011，邮箱ted.daniel@ttgi.com，公司网址www.ttgi.com [9] - 投资者关系联系人James Bowen联系电话416 - 519 - 9442，邮箱James.Bowen@loderockadvisors.com [9]

文章核心观点 - 施耐德国家公司（Schneider National）2025年第一季度财报显示营收和每股收益有变化，与华尔街预期有差异，部分关键指标表现影响公司财务健康和股价表现 [1][2] 营收与收益情况 - 2025年第一季度营收14亿美元，同比增长6.3%，但低于Zacks共识预期的14.4亿美元，差异为-2.87% [1] - 同期每股收益0.16美元，去年同期为0.11美元，超共识预期的0.14美元，差异为+14.29% [1] 股价表现 - 过去一个月施耐德国家公司股价回报率为-8.8%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为-0.7% [3] - 该股票目前Zacks排名为5（强烈卖出），表明短期内可能跑输大盘 [3] 关键指标表现 运营比率 - 综合运营比率为97%，优于五位分析师平均预期的97.2% [4] - 多式联运运营比率为94.7%，与四位分析师平均预期持平 [4] - 整车运输运营比率为95.9%，优于四位分析师平均预期的96.4% [4] - 物流运营比率为97.6%，优于四位分析师平均预期的98.1% [4] 营收情况 - 燃油附加费营收1.435亿美元，低于五位分析师平均预期的1.5091亿美元，同比变化-8% [4] - 多式联运营收2.604亿美元，略低于四位分析师平均预期的2.6343亿美元，同比变化+5.3% [4] - 物流营收3.32亿美元，高于四位分析师平均预期的3.2831亿美元，同比变化+2.2% [4] - 其他营收8870万美元，低于四位分析师平均预期的1.0653亿美元，同比变化-5.9% [4] - 部门间消除营收-3650万美元，低于四位分析师平均预期的-3067万美元，同比变化-11.8% [4] - 不含燃油附加费营收12.6亿美元，低于四位分析师平均预期的12.9亿美元，同比变化+8.2% [4] - 整车运输营收6.137亿美元，低于四位分析师平均预期的6.306亿美元，同比变化+14.1% [4] - 不含燃油附加费的网络营收1.779亿美元，低于两位分析师平均预期的2.0339亿美元，同比变化-9.3% [4]

公司业绩 - 2025年第一季度每股亏损12美分 远低于市场预期的每股收益12美分 同比下滑超100% [1] - 总营收7.121亿美元 低于预期的7.468亿美元 同比下滑7% 主要因卡车运输服务收入减少4930万美元(降幅9%)和物流收入减少690万美元(降幅3%) [2] - 调整后营业亏损180万美元 较上年同期1859万美元营业利润大幅恶化 调整后营业利润率-0.3% 同比下降270个基点 [2] 业务板块表现 - 卡车运输服务(TTS)收入5.0187亿美元 同比降9% 调整后营业利润196万美元 同比暴跌91% 主要因保险索赔费用增加800万美元及车队规模缩小 [4] - 物流收入1.9555亿美元 同比降3% 但调整后营业利润扭亏为盈达674万美元 上年同期亏损11.8亿美元 营业利润率提升90个基点至0.3% [5] 管理层评论 - 业绩低于预期归因于保险成本上升、极端天气、车队规模缩减及关税不确定性导致的客户活动变化 [3] - 专用车队业务表现强劲 新签多个车队合同 单程卡车每英里收入连续三个季度小幅增长 [3] - 正推进积极重组计划 通过技术投资实现运营协同效应 重点提升核心业务增长率和利润率 [3] 财务状况 - 截至2025年3月末现金及等价物5.195亿美元 较上季度4.075亿美元增长 长期债务6.4亿美元 环比增加1000万美元 [6] - 季度经营性现金流2937万美元 资本支出756万美元 [6] - 当季未进行股票回购 剩余390万股回购额度 [7] 行业动态 - 联合航空(UAL)第一季度每股收益91美分超预期 营收132.1亿美元同比增5.4% 载客量达4080万人次同比增3.8% [13][14] - 达美航空(DAL)每股收益46美分超预期 营收140.4亿美元同比增2.1% 低燃油成本推动利润增长2.2% [15][16] - 同行Landstar System(LSTR)预计受货运需求疲软及地缘政治因素影响 将于5月13日公布季报 [11][12]

财务业绩 - 2025年第一季度运营收入为2亿1940万美元，较2024年同期的2亿7030万美元下降18.8% [2] - 净亏损1390万美元，较2024年同期的1510万美元亏损略有收窄，每股基本亏损0.18美元 [2] - 运营比率达106.8%，非GAAP调整后运营比率为107.1%，均高于2024年同期的105.3%和105.6% [2] - 燃料附加费收入2630万美元，较2024年同期的3620万美元下降27.3% [2] 运营挑战与战略 - 第一季度业绩受1-2月恶劣天气、3月客户关税不确定性及行业性成本通胀超过货运需求增长的影响 [1] - Heartland Express品牌实现盈利，但其他三个品牌（Millis Transfer/Smith Transport/CFI）因资产利用率低、运营成本增长和司机留存问题导致亏损 [1] - 公司正战略性缩减车队规模以匹配货运需求，并评估所有成本措施以提升效率 [1] - 预计2025年下半年货运市场可能复苏，但实质性改善需等待更长时间 [1] 资产负债表与现金流 - 截至2025年3月31日现金余额2390万美元，较2024年底增加1110万美元 [3] - 债务及融资租赁义务为1亿9960万美元，较2022年CFI收购时的初始债务4亿4730万美元大幅减少 [3] - 2025年前三个月运营现金流2580万美元，占运营收入的11.8% [4] - 总资产13亿美元，股东权益8亿770万美元 [3][5] 资本支出与设备 - 2025年预计资本支出4000-5000万美元，处置设备收益1000-1500万美元 [6] - 拖拉机车队平均年龄2.6年（2024年同期2.4年），拖车车队平均年龄7.4年（2024年同期6.7年） [5][6] 股东回报 - 2025年第一季度支付每股0.02美元股息，自2003年以来累计支付股息5亿5680万美元（含四次特别股息） [7] - 过去五年回购320万股普通股，耗资5270万美元，当前授权下仍可回购600万股 [7] 行业认可 - 旗下品牌在2025年第一季度获得百事可乐"2024年度运输商（西部）"和TCA车队安全奖（第二）等奖项 [10] 非GAAP指标 - 剔除燃料附加费后的运营收入为1亿9309万美元，调整后运营亏损1364万美元 [14] - 非GAAP调整后运营比率为107.1%，反映剔除燃料价格波动后的实际运营效率 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比下降7%，调整后每股收益为负0.12美元，调整后运营利润率为负0.3%，调整后TTS运营利润率扣除燃油附加费后为0.4% [5] - 调整后运营亏损为180万美元，调整后每股收益同比下降0.25美元，其中保险成本增加带来0.09美元的不利影响，恶劣天气导致约0.04美元的影响 [22] - 运营现金流为2900万美元，占总收入的4%，第一季度净资本支出为正800万美元，自由现金流为3700万美元，占总收入的5% [31] - 季度末总流动性为7.77亿美元，较去年年底增长近70%，债务为6.4亿美元，较上一季度减少1000万美元，净债务与EBITDA之比为1.7倍 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 整车运输服务（TTS） - 本季度总营收为5.02亿美元，下降9%，扣除燃油附加费后营收下降7%至4.44亿美元，调整后运营收入为200万美元，调整后运营利润率扣除燃油后为0.4%，下降430个基点 [23] - 平均卡车数量降至7415辆，第一季度末TTS车队同比下降5%，但仅较上一季度下降10辆或0.1%，每辆卡车每周净燃油收入下降1.4% [24] 专用业务 - 扣除燃油后收入为2.79亿美元，下降7%，占TTS卡车运输收入的64%，与去年持平，平均卡车数量同比下降7.1%，但仅较上一季度下降1.1%至4783辆，季度末专用车队仅比2024年底减少5辆或0.1%，每辆卡车每周收入略有下降，下降0.3% [24][25][26] 单程业务 - 扣除燃油后卡车运输收入为1.54亿美元，减少9%，平均卡车数量为2632辆，同比下降5.5%，且较上一季度下降1%，每辆卡车每周收入下降3.2%，主要由于每辆卡车每周行驶里程下降3.5%，每总英里收入增长0.3%，为连续第三个季度改善 [26] 物流业务 - 第一季度收入为1.96亿美元，占第一季度总收入的27%，收入同比下降3%，环比下降8%，卡车运输物流收入下降5%，货运量下降4%，多式联运收入增长14%，最终英里收入同比下降12%，环比下降11%，调整后运营利润率为0.3%，同比提高90个基点 [11][28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司围绕三个优先事项开展工作，一是推动核心业务增长，包括扩大TTS和物流运营收入利润率、提高单程费率、增加专用车队；二是将运营卓越作为核心竞争力，注重安全、可靠性、技术路线图和成本控制；三是提高资本效率，包括保持强劲运营现金流、合理分配资本和最大化设备车队销售 [12][13][14] - 公司在专用业务方面获得多个新合同，预计供应链不确定性将有利于该业务发展；在单程业务中，继续投资特定专业领域；物流业务中，PowerLink和多式联运业务持续增长 [8][9][12] - 行业面临产能过剩问题，公司认为当前形势可能促使部分企业退出市场，从而改善市场环境，公司凭借规模、多样化解决方案和现代车队等优势，具备较强竞争力 [64][67][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩未达预期，受到保险成本上升、恶劣天气、技术支出增加和运营效率低下等因素影响，但公司在专用业务、技术转型和成本控制方面取得了一定进展，随着环境稳定，公司将处于更有利地位 [4][5][8] - 宏观环境波动仍在，但公司生成盈利和创造价值的计划和能力不变，将继续执行长期战略，同时采取短期果断行动，以实现盈利增长 [12][21] - 关税影响不确定，公司将从资本支出和二手设备收益、墨西哥货运敞口以及对零售和消费者需求的广泛影响三个方面考虑其对业务的影响，并采取相应策略减轻影响 [16] 其他重要信息 - 公司将2025年成本节约目标提高至4000万美元，第一季度已实现800万美元的节约，正在进行更激进的重组工作以降低成本 [30] - 公司维持全年车队增长1% - 5%的指引，预计增长主要来自专用业务，单程业务增长不确定性较大，全年净资本支出指引范围为1.85亿 - 2.35亿美元 [34][35] - 公司预计全年设备收益在800万 - 1800万美元之间，近期二手设备价值有所提高，但对全年的影响尚不确定，预计今年净利息支出同比持平或下降 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍专用业务利润率与OTR的对比，以及近期专用业务新合同对该部门利润率的长期影响 - 过去十年中，约八成时间专用业务利润率高于单程业务，近期专用业务新合同将有助于提高运营利润率，目前合同尚未实施，预计在第二季度或第三季度初开始，专用业务管道强劲，但竞争环境会对中标率产生压力 [43][44][46] 问题2: 如何解决保险问题，市场供需失衡问题何时能得到纠正 - 解决保险问题需要侵权改革和各州立法支持，公司将继续关注并参与相关工作，同时降低可预防事故率和总事故率。市场供需失衡问题可能促使部分企业退出市场，从而改善市场环境，但宏观经济不确定性仍带来一定担忧 [58][60][67] 问题3: 公司业务海外进口量占比，以及第二季度利润率能否改善 - 西海岸进口业务约占单程业务量的10%，目前较为稳定。第二季度单程业务收入存在不确定性，费率可能上升或下降，但专用车队增长和物流业务趋势向好，同时第二季度将有专用业务启动成本，保险费用存在波动，但设备收益和成本降低方面有积极趋势 [75][76][77] 问题4: 公司收购业务表现如何，如何恢复利润率 - 收购业务尚未充分发挥运营杠杆作用，但客户接受度和增长情况良好，公司将采取更积极的短期行动，同时关注长期发展，提高成本削减计划目标 [82][83][84] 问题5: 零售业务不确定性对定价讨论和投标季的影响，以及投标业务量是否有变化 - 零售业务不确定性促使客户寻求更稳定的物流合作伙伴，推动从现货市场转向合同市场，投标季进展过半，现有业务保留率良好，合同费率平均有低个位数到中个位数的增长，但现货费率波动将影响第二季度每总英里费率。投标业务量今年比过去两年更接近预期，反映了与优质承运商合作的趋势和消费者的韧性 [88][90][98] 问题6: 新专用业务合同的规模、类型和驱动因素，以及第二季度能否实现盈亏平衡或盈利 - 公司积极招聘新人才，组建跨职能团队，拓展新垂直领域，取得了早期成功。第二季度公司将努力实现盈利，需要每股收益提高超过0.12美元，收入方面专用业务和物流业务更乐观，但单程业务存在不确定性，运营支出方面有专用业务启动成本，但预计成本削减将加速 [105][106][109] 问题7: 如何理解车队增长指引，资本支出是否会减少，技术投资何时能带来财务收益，以及行业技术发展对小运营商的影响 - 车队增长主要集中在专用业务，单程业务仍有存在的必要，资本支出情况不确定，公司将谨慎应对关税对设备成本的影响。技术投资方面，物流业务已开始看到生产力提升和成本节约，单程和专用业务仍在过渡中，预计第三季度末到第四季度将开始显现明显的生产力提升。行业技术发展不是小运营商产能过剩的主要原因，银行宽容和运营灵活性是更重要的因素 [116][120][127] 问题8: 新专用业务是否能提高利润率，以及特朗普要求卡车司机讲英语的政策对行业供应的影响 - 新专用业务将提高利润率，因为可以增加专用业务卡车占比，分摊固定成本，并且向现有车队添加卡车可利用现有基础设施。英语要求一直是联邦法规，公司一直遵循该要求，该政策的执行可能存在困难，但从安全角度考虑公司支持该政策，预计行业中有10% - 15%的司机可能受影响，但对公司影响不大 [132][134][140]

财务表现 - 2025年第一季度营收7.1211亿美元 同比下降7.4% [1] - 每股收益-0.12美元 去年同期为0.14美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期4.65% 共识预期为7.4681亿美元 [1] - 每股收益低于共识预期200% 共识预期为0.12美元 [1] 运营指标 - 整车运输服务运营比率100.2% 高于分析师平均预估96.5% [4] - 专用车队平均在运车辆4783辆 低于分析师预估5044辆 [4] - 单程整车每英里收入同比增长0.3% 高于分析师预估0.1% [4] - 单程整车每周每车行驶里程同比下降3.5% 差于分析师预估-0.5% [4] 业务板块收入 - 物流业务收入1.9556亿美元 低于分析师预估2.0415亿美元 同比下降3.4% [4] - 整车运输服务收入5.0188亿美元 低于分析师预估5.3015亿美元 同比下降8.9% [4] - 燃油附加费收入5764万美元 低于分析师预估6175万美元 同比下降21% [4] - 非燃油净运输收入4.3307亿美元 低于分析师预估4.5851亿美元 同比下降7.8% [4] - 非运输及其他收入1116万美元 高于分析师预估990万美元 同比增长35.1% [4] - 其他业务收入1822万美元 高于分析师预估1644万美元 同比下降3.9% [4] 细分市场表现 - 专用车队净运输收入2.7865亿美元 低于分析师预估2.9914亿美元 同比下降7.4% [4] - 单程整车净运输收入1.5442亿美元 低于分析师预估1.6413亿美元 同比下降8.5% [4] 股价表现 - 过去一个月股价下跌4.3% 同期标普500指数下跌0.8% [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

业绩总结 - 1Q25总收入为7.12亿美元，同比下降7%[19] - GAAP每股收益为-0.16美元，同比下降264%[11] - 调整后每股收益为-0.12美元，同比下降188%[11] - 调整后运营收入为-1.8百万美元，同比下降110%[11] - TTS（卡车运输服务）收入为5.019亿美元，同比下降9%[24] - TTS调整后运营收入为2万美元，同比下降91%[24] - 物流部门收入为1.956亿美元，同比下降3%[36] 用户数据与现金流 - 2023年自由现金流为3700万美元，占收入的5%[48] - 2023年运营现金流为4.74亿美元，净资本支出为3.29亿美元[70] 成本与支出 - 2025年成本节约目标从2500万美元提高至4000万美元以上[13] - 预计2025年节省超过4000万美元，第一季度已实现800万美元的节省[43] - 2025年净资本支出预计在1.85亿到2.35亿美元之间[60] 未来展望 - 2024年总收入为30亿美元，其中70%来自卡车运输服务[63] - 2024年调整后每股收益为0.10美元，2025年预计为-0.16美元[68] - 2024年股息增长率为8%，自1987年以来持续支付季度股息[58] 负面信息 - 保险费用同比增加740万美元，导致调整后每股收益负面影响9美分[13] - 公司因2014年事故的保险和索赔费用每月预提50万美元，最高责任为1000万美元[77] 其他策略与信息 - 专注于技术战略的IT支出上升，反映公司正在推进技术转型[13] - 2025年目标中，约20%的节省来自并购协同效应[44] - 公司认为剔除与商誉相关的摊销费用有助于更好地比较核心运营表现[78] - 自由现金流被视为流动性的重要指标，计算方式为经营活动提供的净现金减去物业和设备的净支出[82] - EBITDA被视为财务表现的重要指标，消除了折旧和摊销的非现金影响[83]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比下降7%，调整后每股收益为负0.12美元，调整后运营利润率为负0.3%，调整后TTS运营利润率扣除燃油附加费后为0.4% [6] - 调整后运营亏损为180万美元，调整后运营利润率为负0.3%，调整后每股收益同比下降0.25美元 [23] - 运营现金流为2900万美元，占总收入的4%，第一季度净资本支出为正800万美元，自由现金流为3700万美元，占总收入的5% [32] - 季度末总流动性为7.77亿美元，较年末增长近70%，债务为6.4亿美元，较上一季度减少1000万美元，净债务与EBITDA之比为1.7倍 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 整车运输服务（TTS） - 本季度总收入为5.02亿美元，下降9%，扣除燃油附加费后收入下降7%至4.44亿美元，调整后运营收入为200万美元，调整后运营利润率扣除燃油后为0.4%，下降430个基点 [24] - 平均卡车数量本季度降至7415辆，第一季度末TTS车队同比下降5%，但仅较上一季度减少10辆或0.1%，每辆卡车每周净燃油收入下降1.4% [25] 专用业务（Dedicated） - 扣除燃油后收入为2.79亿美元，下降7%，占TTS卡车运输收入的64%，与去年持平，平均卡车数量同比下降7.1%，但仅较上一季度减少1.1%至4783辆，每辆卡车每周收入略有下降，下降0.3% [25][26][27] 单程业务（One Way） - 扣除燃油后卡车运输收入为1.54亿美元，减少9%，平均卡车数量为2632辆，同比下降5.5%，且较上一季度下降1%，每辆卡车每周收入下降3.2%，每总英里收入增长0.3%，为连续第三个季度改善 [27] 物流业务（Logistics） - 第一季度收入为1.96亿美元，占第一季度总收入的27%，收入同比下降3%，环比下降8%，调整后运营利润率为0.3%，同比提高90个基点 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 约10%的总收入来自墨西哥跨境运输，包括美国长途运输和墨西哥境内产生的收入，主要运输制造业、工业和食品饮料产品 [19] - 2024年零售业务占公司收入的62%，折扣零售客户的货运量保持稳定 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注于三个优先事项：推动核心业务增长，包括扩大TTS和物流运营收入利润率、提高单程费率和增加专用车队；推动卓越运营，注重安全、可靠性和服务，推进技术路线图并控制成本；提高资本效率，保持强劲的运营现金流，合理分配资本并最大化设备车队销售 [13][14][15] 行业竞争 - 专用业务方面，公司近期获得多个新合同，预计将改善整体网络健康状况，但竞争环境依然激烈 [45] - 单程业务是竞争最激烈的部分，目前仍面临压力 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 行业面临不利核裁决、极端天气、关税不确定性等挑战，公司第一季度业绩受到保险成本上升、天气影响、IT支出增加和运营效率低下等因素的负面影响 [6][7][8] - 关税对业务的影响体现在资本支出和二手设备收益、墨西哥货运敞口以及对零售和消费者需求的广泛影响三个方面 [17] 未来前景 - 尽管面临挑战，但公司在专用业务、技术转型和成本控制方面取得了进展，随着环境稳定，公司将处于更有利的地位 [5] - 预计行业产能将进一步缩减，为大型承运人提供更有利的背景，公司有信心实现长期增长 [22][66] 其他重要信息 - 公司将2025年成本节约目标从2500万美元提高到4000万美元，第一季度已实现800万美元的节约 [31] - 公司维持全年车队增长1% - 5%的指导，预计增长主要来自专用业务，全年净资本支出指导范围在1.85亿 - 2.35亿美元之间 [35][36] - 公司更新了第二季度每总英里费率指导为持平至上涨3%，有效税率2025年指导范围在25% - 26%之间保持不变 [37][38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍专用业务利润率与OTR的对比，以及近期专用业务中标对该部门利润率的长期影响 - 过去十年中，约八分之二的时间里，专用业务的利润率超过单程业务，近期中标项目将有助于提高运营利润率，预计在第二季度实施，部分可能会推迟到第三季度初，目前专用业务的业务管道特别强劲 [44][45][46] 问题2: 第一季度专用业务和单程业务的利润率差距是否扩大 - 是的，差距扩大是由于单程业务部分面临更大压力，单程业务是竞争最激烈的部分，对本季度业绩产生了拖累 [52] 问题3: 如何缓解保险问题，市场何时能纠正供需失衡 - 缓解保险问题需要侵权改革和州立法支持，公司将继续关注降低可预防事故率和培养更好的司机，目前保险费用高于八季度平均水平，主要是由于本季度的孤立裁决和去年第四季度的年终准备金重估 [57][59][61] - 市场方面，关税不确定性和网络中断在3月变得更加明显，这可能加速淘汰无法在当前水平竞争的企业，从而净化产能，目前BLS就业数据已低于2019年水平，但宏观经济不确定性仍带来担忧 [65][66] 问题4: 公司业务中海外进口货物的占比，以及第二季度的盈利前景 - 西海岸进口货物占单程业务量的约10%，目前保持稳定，但公司会密切关注，第二季度单程业务收入存在不确定性，费率可能受现货市场影响，但专用业务增长和物流业务的积极趋势带来乐观情绪，同时第二季度将有专用业务启动成本，保险费用存在波动，但设备收益和成本节约有望加速 [74][75][76] 问题5: 公司收购业务的表现如何，是否需要进行更重大的变革以恢复利润率 - 公司的收购业务在货运衰退期间未能充分发挥潜力，但客户接受度和增长情况良好，目前季度业绩是个例外，公司将采取更积极的行动，同时关注长期发展，确保核心竞争力和能力不受影响 [82][83][84] 问题6: 零售业务的定价讨论和投标情况如何，投标量是否有变化 - 与零售客户的对话围绕执行确定性展开，促使更多业务从现货转向合同，投标季节已完成过半，现有业务保留情况良好，平均合同费率符合预期，为低个位数至中个位数增长，现货市场疲软将影响第二季度每总英里费率 [90][95][96] - 投标量方面，今年投标预期和实际量的匹配情况比过去几年更好，这表明客户与优质承运人合作的意愿增强，消费者的韧性也有助于维持业务量 [99] 问题7: 近期专用业务中标情况的驱动因素是什么，第二季度能否实现盈利 - 专用业务中标增加的原因包括积极招聘新人才、组建跨职能团队以及拓展新的垂直领域，公司对中标率、业务多元化和新客户感到兴奋 [106][107] - 第二季度公司将努力实现盈利，需要超过0.12美元的调整后每股收益改善，收入方面，专用业务和物流业务带来乐观情绪，但单程业务存在不确定性，运营支出方面，预计成本节约将加速 [109][110] 问题8: 如何理解车队增长指导，以及资本支出在当前环境下的情况 - 车队增长指导的1% - 5%预计主要来自专用业务，单程业务仍将保留，因为它是与客户建立关系的入口，资本支出方面，一切都不确定，公司将谨慎应对设备价格上涨，并利用现有车队的优势 [115][117][118] 问题9: 技术投资的财务效益何时显现，行业TMS系统的发展是否使小运营商更高效，从而维持市场产能 - 物流业务已全面转换到Edge TMS平台，开始看到生产率提高和运营成本节约，预计在第三季度末至第四季度开始在财务上显现效益，技术是一个推动因素，但小运营商产能过剩的主要原因是银行宽容和运营卡车的低门槛，预计未来会有更多小运营商破产 [121][122][127] 问题10: 专用业务新业务是否会增加利润率，特朗普要求卡车司机说英语并进行测试是否会导致行业供应减少 - 专用业务新业务将增加利润率，因为可以增加车队中卡车的占比，分摊固定成本，并且向现有车队添加卡车可以利用现有基础设施和人员 [132] - 要求卡车司机说英语的规定一直存在，只是执法指导在奥巴马时代有所改变，公司一直要求司机具备英语能力，行业中约10% - 15%的司机可能无法用英语交流，这可能会对市场产生影响，但目前难以确定具体程度 [133][134][139]

公司业绩概览 - 2025年第一季度调整后每股收益28美分 超出Zacks共识预期25美分 同比增长超100% 但低于公司指引区间29-33美分的下限 [1] - 总营收1.82亿美元 略超Zacks共识预期1.81亿美元 同比微增0.1% 剔除卡车运输和零担燃油附加费后营收16.3亿美元 同比增长1.2% [1] - 总运营支出17.5亿美元 同比下降2.5% [2] 分业务板块表现 卡车运输(Truckload) - 营收(不含燃油附加费)10.4亿美元 同比下降4.2% 主要因专用服务装载里程减少5.4% [3] - 调整后运营收入4648万美元 同比大增59.7% 调整后运营比率下降170个基点至95.6% [3] 零担运输(LTL) - 营收(不含燃油附加费)3.0525亿美元 同比大增26.7% 主要受益于2024年7月收购DHE及日均货运量增长24.2% [4] - 调整后运营收入1772万美元 同比下降26.8% 调整后运营比率上升420个基点至94.2% [4] 物流(Logistics) - 营收1.4162亿美元 同比增长11.8% 超出预期 [5] - 调整后运营收入630万美元 同比大增73.4% 调整后运营比率下降160个基点至95.5% [5] 多式联运(Intermodal) - 营收9110万美元 同比增长3.5% 主要因货运量增长4.6% 但单货收入下降1.1% [6] - 运营比率下降360个基点至102% [6] 其他业务 - 营收7156万美元 同比下降15.9% 主要因第三方承运保险业务在2024年一季度末逐步终止 [7] 财务状况 - 期末现金及等价物2.0948亿美元 较上季度2.1826亿美元有所下降 [8] - 长期债务(不含当期)14.1亿美元 较上季度14.4亿美元减少 [8] 业绩指引 - 下调2025年第二季度每股收益指引至30-38美分区间 原指引为46-50美分 Zacks共识预期37美分位于新指引区间内 [9] - 卡车运输业务营收预计环比低个位数增长 运营利润率保持稳定 零担业务(不含燃油附加费)营收预计同比增长25%-30% 物流业务营收预计环比低个位数下降 [10] - 2025年净现金资本支出预计5.75-6.25亿美元 调整后税率预计24.5%-25.5% [11] 同业比较 联合航空(UAL) - 一季度调整后每股收益91美分 远超Zacks共识预期75美分 去年同期亏损15美分 [14] - 营收132.1亿美元 略低于预期132.2亿美元 同比增长5.4% 其中国内客运收入119亿美元(占比89.7%)增长4.8% [15] 达美航空(DAL) - 一季度调整后每股收益46美分 超Zacks共识预期40美分 同比增长2.2% 受益于燃油成本下降 [16] - 营收140.4亿美元 超预期138.1亿美元 同比增长2.1% 调整后运营收入(不含第三方炼油销售)130亿美元 同比增长3.3% [17]