工业企业营收与利润表现 - 规模以上工业企业营收增速在1-2月同比2.8%、3月同比4.2%连续回升后，4月、5月连续放缓至2.6%和0.8%，前5个月累计同比2.7%，反映经济名义增长中枢不足 [1][7][9] - 利润边际波动大于营收，5月单月利润同比下降9.1%，为去年10月以来最低，拖累前5个月累计利润同比由3月转正后再次转负至-1.1% [1][9][10] - 5月利润走弱主因量价共振（工增同比由6.1%降至5.8%，PPI同比由-2.7%降至-3.3%）、投资收益高基数拖累1.7个百分点，以及石油开采、汽车等行业利润降幅扩大 [1][11][13] 行业利润分化特征 - **高增长行业**： - 设备类：交运设备（56%）、通用设备（10.6%）、计算机通信电子（11.9%）等受益于"两新"政策 [2][15] - "三航"产业：飞机制造（120.7%）、船舶制造（85%）、航天器（28.6%）等 [2][16] - 有色系：采选（41.7%）和冶炼（9.8%）受益上游价格及新兴产业需求 [2][16] - 公用事业：废弃资源综合利用（44%）、电热供应（5.7%）因煤炭低价及回收需求 [2][16] - **低增长行业**：上游采掘（煤炭-50.6%）、纺服产业链（-13.9%）、汽车（-11.9%）受大宗价格、降价促销及出口拖累 [3][19] 利润结构变化 - 中游制造占比提升：5月装备制造增量利润占比33.4%（同比+3.6pct），其中黑色冶炼利润316.9亿元（去年同期亏损） [4][20][24] - 公用事业（11.2%）和原材料工业（15.2%）利润占比分别同比+1.4pct和+1.3pct [4][20][25] - 采掘（11.7%）和消费品（23.1%）利润占比低于去年同期 [4][21][24] 库存与负债动态 - 名义库存连续2个月回落至3.5%，但剔除PPI的实际库存同比6.8%（环比+0.2pct），反映价格下行与被动累库 [5][28] - 工业企业负债增速连续2个月回调至5.3%，资产负债率57.7%（同比+0.1pct），汽车行业"反内卷"或制约负债扩张 [5][30] 未来展望 - 三季度名义增长或改善：大宗价格修复、基建开工加速、"反内卷"政策落地及低基数效应可能带动利润对价格敏感度提升 [6][31]

工业企业整体表现 - 1至5月全国规模以上工业企业利润总额2.72万亿元 同比下降1.1% 增速较1至4月下降2.5个百分点 [1] - 1至5月规模以上工业企业营业收入54.76万亿元 同比增长2.7% 增速较前值下降0.5个百分点 [1] - 5月单月工业企业利润同比下降9.1% 增速较4月下降12.1个百分点 为去年10月以来最大跌幅 [3] 利润下降原因分析 - 有效需求不足 工业品价格下降及短期因素波动共同导致利润下滑 其中投资收益等短期因素下拉利润增速1.7个百分点 [3] - PPI持续走低是现阶段制约工业企业利润增速回升的最主要因素 [3] - 外需增速逐步回落 需依靠投资消费等内需回升支撑利润增速 [3] 行业结构性亮点 - 装备制造业1至5月利润同比增长7.2% 拉动规上工业利润增长2.4个百分点 其中电子电气机械通用设备等行业利润增长超两位数 [4] - "三航"产业中铁路船舶航空航天行业利润同比增长56% 飞机制造航天器制造船舶制造分别增长120.7% 28.6% 85% [4] - "两新"政策带动通用设备专用设备行业利润分别增长10.6% 7.1% 合计拉动规上工业利润增长0.6个百分点 [5] - 智能消费设备制造其他家用电力器具制造家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101.5% 31.2% 20.7% [5] 经营质量与展望 - 1至5月规上工业企业毛利润同比增长1.1% 拉动全部利润增长3个百分点 [4] - 5月末产成品存货周转天数20.8天 同比增加0.1天 应收账款回收期70.5天 同比增加4.1天 [5] - 二季度末至三季度初工业部门生产开工可能持续低于预期 因内需不足PPI低位及季节性因素影响 [5]