中国资源循环集团战略布局 - 中国资源循环集团作为国家层面主导组建的全国性资源循环央企，成立8个多月后首次在浙江集中展示发展蓝图，旨在深化央地产业协同，构建资源循环产业生态[1] - 集团及下属10家企业与浙江政府部门及相关企业围绕"畅通渠道、搭建生态、提升价值、拓展业务"四方面展开对接，系统展示战略规划与业务布局[1] - 集团目标是通过央地合作、企企合作培育"资源循环生态链"，锻造"央地发展共赢链"[1] 有色金属循环利用业务 - 集团旗下有色金属投资有限公司计划通过项目并购、产学研合作（与杭州高校及科研机构共建技术研究院）及智能化平台开发（联合AI/区块链/大数据企业），打造国内领先的有色金属循环利用企业[1] - 该公司拟利用"AI+图像识别"技术和机器人技术提升再生资源回收效率，构建"回收—冶炼—加工"一体化闭环链条[1] 智能化技术应用案例 - 合作企业杭州天眼智联开发的AI识别系统可通过拍照实现废料品类识别、成分分析及价值评估，已服务全球160多个国家的超万家企业[1] - 该技术可加速再生资源高效利用，推动"废料即错置资源"理念落地[1] 央地协同发展目标 - 集团强调深化与浙江省各级政府、科研机构及产业链企业的战略协同，扩大资源循环产业生态圈，实现央地双向赋能[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 以旧换新补贴持续，中央分批下达下半年补贴资金，2025 年延续政策并扩围消费品范畴，支持力度翻倍，后续还有 1380 亿元资金在三、四季度下达；汽车报废更新旧车范围扩容，回收链条加速完善；推荐再生资源和报废汽车回收相关标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - 2025 年延续以旧换新政策，目标至 2027 年报废汽车回收量提升一倍、工业领域设备投资规模增长 25%以上，年度方案提出加大支持力度、扩围实施、推动升级及二手商品流通试点建设 [8] - 2024 年以旧换新取得成果，2025 年安排 3000 亿元资金，已下达 1620 亿元，后续 1380 亿元将分批下达；2025 年汽车报废更新旧车范围扩大，1 - 5 月产销增长，享受补贴的乘用车数量可观 [9] - 推荐再生资源板块的卓越新能、三联虹普、高能环境等，以及报废汽车回收相关的华宏科技、中自科技 [10] 环保板块上周涨跌幅 - 上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动 -2.51%、+0.69%、-1.76%、-1.31%，创业板指、上证综指、深证成指分别下跌 1.69%、0.51%、1.16% [4][11] - 涨幅前五名：湘潭电化（+18.51%）、天壕能源（+13.37%）、宝馨科技（+11.36%）、泰和科技（+8.29%）、艾可蓝（+7.38%） [4][11] - 跌幅前五名：嘉澳环保（-16.92%）、华宏科技（-8.81%）、钢研纳克（-8.60%）、启迪环境（-8.17%）、山高环能（-7.65%） [4][16] 碳中和板块跟踪 - 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交 352 万吨，较前一周增长 12%，均价 72.36 元/吨，增长 4%；地方交易所碳配额成交 65.19 万吨，增长 79%，均价 64.99 元/吨，增长 44%；全国交易所 CCER 成交 4.45 万吨，均价 87 元/吨 [4][14] - 中国科学院团队在大型燃煤电厂碳排放遥感反演估算领域取得突破，实现高精度动态量化与制图，为相关工作提供技术手段和科学依据 [4] 环保行业上周重要事件回顾 - 生态环境部出席第十次中欧环境政策部长对话会，欧方愿与中方在多方面加强合作 [18] 环保上市公司上周大事公告 - 凯龙高科拟回购股份，资金 2500 - 5000 万元，价格不超 18 元/股 [19] - 朗坤环境为罗湖区项目中标候选人，中标金额 2156.71 万元 [20]

锂离子电池用再生黑粉原料进口管理 - 符合要求的锂离子电池用再生黑粉原料不属于固体废物，可自由进口 [1] - 再生黑粉原料不能与其他种类的再生原料混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生原料 [1] - 进口再生黑粉原料不允许散装，不同类别的再生黑粉原料应分类放置 [1] 再生钢铁原料进口管理 - 符合要求的再生钢铁原料不属于固体废物，可自由进口 [1] - 再生钢铁原料不能与其他种类的再生原料混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生原料 [1] - 同一报关单下可以申报不同类别的再生钢铁原料，但需满足独立包装、物理分隔或分类卸货条件 [1] - 当不同类别的再生钢铁原料有独立包装或采取物理分隔措施，或在卸货时可以区分为不同类别的再生钢铁原料进行分类卸货，可以混装，但应分类放置 [1] 政策背景与行业影响 - 政策旨在推动再生资源循环利用，规范锂离子电池用再生黑粉原料和再生钢铁原料的进口管理 [1] - 明确两类再生原料的进口分类和报关要求，有助于提升行业标准化程度 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 对2025年以来碳市场边际变化进行跟踪，包括配额、绿证、CCER情况，当前双碳战略加速推进，垃圾焚烧、碳监测检测、CCUS、氢能、电动环卫车、再生资源等方向预计受益 [2] 各部分总结 配额 - 配额价格与清缴周期相关性明显，2025年以来价格回落，从上年末每吨过百元跌至5月30日的68.46元/吨，主因非清缴期需求偏弱、交易量下滑，2025年底为下一清缴期，预计届时量价齐升 [4][22] - 碳市场扩容进度达60%，2025年3月生态环境部通知将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入，覆盖二氧化碳量占比从约40%提升至60%以上，后续配额分配机制将收紧，强度控制转向配额总量控制，绿证、CCER需求有望扩张 [4][23][24] 绿证 - 核发方面，2024年中以来加速，年底集中式项目核发基本全覆盖，截至2024年12月底，全国集中式可再生能源发电项目建档立卡完成率达95%，2024年集中式项目核发绿证46.77亿个，风电、常规水电、太阳能发电、生物质发电占比分别为40.77%、33.73%、17.18%、8.15% [5][29] - 交易方面，2024年交易量同比增长3.64倍，达4.46亿个，制造业绿证消费占比近70%，高耗能产业、外向型企业和大数据中心等成购买主体 [5][35] - 价格方面，2024年因需求和新规单价下行，全年均价约5.59元/个，2025年4月单价环比提升63.24%，不同生产年对应绿证价格环比均上行 [6][38] - 投资逻辑上，2020年提出绿证替代垃圾焚烧国补，利于改善现金流，未来绿证价格会以对应项目降碳量与配额价格勾稽 [41][42] CCER - 2023年10月以来进展加速，2025年公布两大新方法学正式稿，当前基础制度框架及运行体系基本构建 [45] - 2025年以来价格略有下行，预计未来在更多行业纳入碳配额管理等背景下，价格能维持温和上行趋势，碳配额、绿证、CCER价格相互锚定 [49] - 投资逻辑包括重视额外性表述，加速相关降碳属性行业放量，关注布局该领域的碳监测设备企业、检测服务机构，CCER扩容方向有公共领域新能源车推广试点、生物柴油试点、氢能等 [51] 投资策略 - 时值“十四五”收官之年，碳市场建设加速，国务院明确碳排放强度为“十五五”约束性指标，全国碳排放权交易市场转向配额总量控制，钢铁等行业纳入碳市场，2025年底为首个清缴期限，绿证核发基本全覆盖 [8][52] - 双碳战略下，垃圾焚烧、碳检测监测、CCUS、氢能、电动环卫车、再生资源等领域将受益，如瀚蓝环境等垃圾焚烧企业、华测检测等碳检测监测企业等 [8][53]

股价及交易数据 - 华宏科技5月30日收盘价8.11元，下跌1.46%，换手率1.26%，成交量6.48万手，成交额5269.85万元 [1] - 当日主力资金净流入422.65万元，游资资金净流入117.59万元，散户资金净流出540.24万元 [1][3] 子公司工商变更 - 全资子公司北京华宏再生资源利用有限公司注册资本由8000万元增至10000万元，完成工商变更登记 [1][3] - 子公司新增经营范围包括废旧材料收购加工、循环资源技术开发及软件服务等 [1] 对外担保情况 - 公司为全资子公司吉安鑫泰科技有限公司提供5000万元连带责任保证担保 [1][3] - 截至公告日，公司对子公司担保余额达13.65亿元，占2024年经审计净资产的41.01% [1]

交易数据 - 华宏科技5月29日收盘价为8.23元，上涨1.11%，换手率1.73%，成交量8.88万手，成交额7285.57万元 [1] - 当日主力资金净流出934.65万元，游资资金净流入399.38万元，散户资金净流入535.28万元 [1][5] 子公司工商变更 - 北京华宏再生资源利用有限公司注册资本由8000万元增至10000万元，已完成工商变更登记 [2][5] - 子公司经营范围涵盖废旧金属及非金属材料收购加工、废旧机械设备处理、金属材料销售等 [2] 对外担保 - 公司为全资子公司吉安鑫泰科技提供5000万元连带责任保证担保，担保期限三年 [3][5] - 公司2025年度对外担保额度预计不超过20亿元，目前为子公司提供担保余额13.65亿元，占2024年净资产41.01% [3]

公司基本信息 - 证券代码为 002645，证券简称为华宏科技 [1] - 2024 年度业绩说明会于 2025 年 5 月 9 日 15:30 - 16:30 采用网络远程方式在深圳证券交易所“互动易平台”进行 [2] - 公司接待人员包括主持人、董事长胡品贤、董事及总裁兼董事会秘书朱大勇、独立董事刘斌、财务负责人曹吾娟 [2] 循环经济产业链 - 公司实现从再生资源装备制造商向再生资源运营商转型，初步形成以报废机动车拆解为主线，下游废钢、废旧磁材、稀土回收料等资源回收利用的循环经济产业链 [2] 业务毛利率 - 稀土资源综合利用业务和磁材业务毛利率受稀土产品价格波动影响大，价格相对稳定时处于同行业领先水平 [3] - 公司将加大技术创新投入、拓展新兴应用领域，通过内部降本、工艺优化、质量管控等措施降低成本、提升效率 [3] 产能情况 - 当前磁材产能是 1.5 万吨/年 [3] - 再生稀土氧化物产能规模已达 1.2 万吨/年，处于行业领先水平 [4] - 山东烁成二期扩产、包头华宏高性能磁材项目按预定计划建设 [4] 业务重点与行业发展 - 稀土资源综合利用业务和稀土永磁材料业务销售比重占公司销售总额 60%以上，是业绩主要贡献来源 [3] - 受益于新能源汽车等行业发展，下游对稀土产品需求增加，将给公司业务带来积极影响 [3] 业绩盈亏情况 - 2024 年对收购江苏威尔曼形成的商誉计提减值准备 3.34 亿元，导致归母净利润亏损扩大至 3.56 亿元，剔除影响后较 2023 年大幅减亏 [3] - 2025 年一季度国内稀土价格止跌回升，稀土氧化物产能利用率提升，高性能磁材产品产销量增长，实现扭亏为盈 [3] 产品应用与客户合作 - 高性能磁材产品已应用于新能源汽车电机、工业机器人电机、3C 电子等领域，并与相关企业建立业务合作 [4] 出口管制影响 - 公司不涉及稀土技术出口，稀土氧化物产品全部国内销售，永磁材料产品出口销售比重较低，相关出口管制政策对业务影响较小 [4] - 公司将跟踪产业政策变化，遵守出口管控规定确保业务合法合规开展 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入55.76亿元，同比下降19%，归母净利润亏损3.56亿元，同比下降124% [2] - 亏损原因包括对电梯零部件子公司威尔曼商誉减值3.34亿元，以及再生资源加工设备、废料回收加工及贸易、稀土资源综合利用营收分别同比下降12%、40%、41% [2] - 2025Q1营业收入14.36亿元，同比增长19%，归母净利润盈利0.31亿元，同比扭亏为盈 [3] 稀土与磁材业务 - 2025Q1业绩改善主要因稀土价格企稳回升，稀土资源综合利用业务向好，存货跌价准备较上年同期减少 [3] - 2024年稀土资源化业务销售量5,834吨，具备年再生稀土氧化物产能超1.2万吨 [3] - 磁材业务2024年销售量1.18万吨，年产能达1.5万吨，包头一期年产1万吨稀土永磁项目预计2025年底建成 [3] - 高性能磁材产品已与新能源汽车电机、工业机器人电机行业企业建立合作 [3] 再生资源加工业务 - 2025年国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，支持力度翻倍 [4] - 2024年全国电动自行车以旧换新超138万辆，发放补贴资金6亿多元，带动销售37.4亿元 [4] - 2025年电动自行车和汽车以旧换新政策将进一步扩大收旧范围、加大补贴力度 [4] 财务预测调整 - 下调2025-2026年净利润预测至0.97亿元（原2.66亿元）、1.16亿元（原3.68亿元），新增2027年预测1.39亿元 [2] - 对应EPS调整为0.17、0.20、0.24元 [2] - 给予公司2025年PS 0.86倍，目标价上调至10.59元（原7.53元） [2]