12月4日，华熙生物举办2025年第三季度业绩说明会。会上有投资者询问，"赵董今年重回一线后能否扭 转公司经营的颓势，实现经营业绩止跌回升？" 对此，华熙生物方面回复，2025年3月份以来，公司董事长兼总经理带领管理团队重回业务一线、重返 创业状态，持续对经营理念、业务方向及人才组织模式进行系统性调整，推动经营质效持续显著改善。 还有投资者就股价下跌进行询问。对此，华熙生物方面回应，公司管理层高度重视股东利益，始终致力 于通过稳健经营和持续创新为股东创造长期价值。二级市场股价受外部环境、行业政策变化、市场情绪 波动、资金面偏好等多重复杂因素综合影响，存在短期波动性。 公司以合成生物制造能力为基础， 构建 "原料-终端产品" 一体化业务布局， 聚焦衰老干预领域，提供 涵盖医药、医美、营养科学、皮肤科学的整合解决方案，围绕生命科学核心物质拓展产业生态，推 动"中国制造"向"中国前沿研发+中国品牌"升级。 无论是医美还是功能性护肤，核心本质都在于生命科学对衰老机制的理解及其干预手段的探索。在多组 学交叉、多靶点、全链路协同成为行业趋势的背景下，华熙生物的增长点正来源于这一整合能力。 公司从三个方向展开布局：一是细胞 ...

当美妆行业从"概念营销"迈向"科学实证"，"医研共创"早已不是新鲜口号，而是驱动品牌升级 的核心引擎。 " 作为亚太化妆品科技领域的核心交流平台，SIA科盟大会始终以推动产业从'概念驱动'向'科 学实证'升级为使命，而'医研共创'正是当前美妆品牌突破瓶颈、解决用户真实痛点的关键路 径。 "在SIA科盟未来1 0 0未来皮肤科学大会的开幕式上，中国香妆协会产业研究中心姚永斌 主任的发言精准点出了行业发展的核心趋势。 11月2 7 - 2 9日，被誉为亚太地区化妆品科技领域"风向标"的年度盛会——SIA科盟2 0 2 5会议在 上海隆重举行。本届大会以"美力跨界·专业无界"为主题，汇集了来自全球的顶尖科研机构、 皮肤学专家、临床医生及行业领军品牌，共同探索中国皮肤健康产业的创新路径与科学标准重 建。 值得关注的是，本届大会重磅发布了《2 0 2 5中国医学护肤临床洞察报告》白皮书，从多维度 解析了中国消费者皮肤问题的最新趋势与临床解决方案。同时公布的2 0 2 5年SIA1 0 0年度科学 产品与技术成果，则集中展示了行业在活性成分、功效评价等领域的技术突破。通过多元议题 的深度碰撞与权威成果的集中发布，本届大会 ...

行业竞争格局 - 重组胶原蛋白领域竞争加剧，焦点从实验室研发扩展至品牌营销、渠道争夺与资本运作的全面维度 [3] - 行业边界模糊，药企与美妆企业相互渗透，市场从技术驱动进入综合实力火拼阶段 [11] - 功能性护肤市场正从蓝海迈向红海 [11] 巨子生物动态 - 公司旗下自有品牌可复美在2024年李佳琦双11首场直播中GMV位列第七 [2] - 可复美多款产品销量表现强劲，截至10月20日，其天猫旗舰店内柔肤水总销量超40万、重组胶原蛋白敷料总销量超20万、小水膜补水面膜销量超10万 [7] - 受双11预售情况不佳影响，公司股价在10月17日创出年内新低40.40港元/股，总市值降至433亿港元，并曾连续11个交易日下跌 [2] 锦波生物战略转型 - 公司通过支持新品牌“同频”释放明确信号，从B端医疗器械领域向C端功能性护肤市场战略转型 [2] - 创始人杨霞亲自为同频品牌出镜宣传，公司为同频提供核心技术背书和生产支持 [2][9] - 公司于2024年9月引入钟睒睒控制的养生堂有限公司作为战略投资者，通过定向增发募资不超过20亿元 [11] 新品牌“同频”表现 - 品牌运营主体上海重境品牌管理有限公司成立于2024年3月，同年9月正式推向市场，定位科技护肤 [4][5] - 在2024年双11首次进入李佳琦直播间即实现成交额突破2000万元，登上天猫快消新品牌榜首，其GMV增速在李佳琦双11首场直播品牌榜中高居第二 [2][6] - 品牌产品SKU较少，核心产品包括多重胶原修护次抛精华等5款，其天猫旗舰店销量前五的SKU中，李佳琦直播间专属规格占据前四席，其中胶原修护次抛精华总销量超20万 [5][6] 技术与产品 - 同频品牌核心产品使用锦波生物的多项专利重组胶原蛋白成分，包括Ⅲ型、Ⅴ型及XVII型，其中Ⅴ型胶原蛋白为同频独家使用 [9] - 锦波生物的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是我国自主研制的首个采用新型生物材料，其活性据称达到人体胶原蛋白的1.83倍 [9][10] - 锦波生物早在2018年便开始申请“同频”商标，覆盖多种日化用品 [9]

文章核心观点 - 功能性护肤市场正经历激烈竞争，焦点从技术研发扩展至品牌营销、渠道争夺和资本运作的全方位维度 [2][13] - 锦波生物通过新品牌“同频”战略性地从B端医疗器械领域切入C端功能性护肤市场，与行业龙头巨子生物展开直接竞争 [1][5][13] - 两家公司的竞争本质是技术同质化背景下，由创始人驱动的综合实力火拼，标志着市场从蓝海迈向红海 [2][13] 市场竞争态势 - 新品牌同频在李佳琦双11首场直播中GMV增速高居第二，而巨子生物自有品牌可复美GMV位列第七，显示新品牌快速崛起 [1] - 同频在2024年双11大促期间首次进入李佳琦直播间即实现成交额突破2000万元，登上天猫快消新品牌榜首 [5] - 可复美多款产品销量依然强劲，其柔肤水总销量超40万、重组胶原蛋白敷料总销量超20万，并在李佳琦双十一首场直播中GMV位列前十 [5] 公司战略与动向 - 锦波生物创始人杨霞亲自为同频品牌宣传出镜，明确释放公司向C端战略转型的信号 [1][9] - 锦波生物获得农夫山泉创始人钟睒睒的资本支持，向其控制下的养生堂有限公司发行股票募资总额不超过20亿元 [12] - 巨子生物面临竞争加剧和渠道压力，其股价在10月17日创出年内新低40.40港元/股，总市值降至433亿港元，并曾连续11个交易日下跌 [2] 品牌与产品分析 - 同频品牌定位“科技护肤品牌”，主打肌肤问题修护，产品SKU仅21款，但核心产品销量突出，如胶原修护次抛精华总销量超20万+ [4][5] - 同频的核心技术依托于锦波生物，产品使用了锦波生物提供的Ⅲ型、Ⅴ型及XVII型胶原蛋白，其中Ⅴ型胶原蛋白为同频独家使用 [7] - 锦波生物早在2018年即申请“同频”商标，覆盖洁肤乳液、美容面膜、化妆品等多个日化用品类别，显示其长期布局C端市场的意图 [8] 技术与研发背景 - 锦波生物宣称其重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是我国自主研制的首个采用新型生物材料 [7] - 据杨霞介绍，锦波生物用十年时间将重组胶原蛋白做到与人体百分百同源，其中Ⅲ型人源胶原蛋白的活性达到人体胶原蛋白的1.83倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价320 03元，对应2025-2027年PE分别为36/28/22倍 [1][11] 核心财务表现 - **收入增长**：2025H1营业收入8 6亿元（+42 4%），其中Q1/Q2分别增长62 5%/30 4% [5] - **利润分化**：归母净利润3 9亿元（+26 7%），但Q2增速显著放缓至7 4%（Q1为66 3%）[5] - **毛利率**：1H2025整体毛利率90 7%（同比-0 9pcts），医疗器械/护肤品/原料毛利率分别为95 0%/70 8%/68 0% [7][8] - **费用压力**：销售费用率同比+3 2pcts至21 1%，主因新品推广及股权激励摊销增加653万元 [9] 业务结构分析 - **医疗器械**：营收7 08亿元（+33 41%），占比82 5%，其中单一材料器械贡献6 45亿元（+34 70%）[6] - **功能性护肤**：营收1 21亿元（+152 39%），占比提升6 1pcts至14 1%，复合成分护肤品增速达182 85% [6] - **区域分布**：华东地区收入增速72 95%最高，华北/华东合计贡献75 91%营收 [7] 战略布局 - **产品端**：7月推出重组胶原蛋白凝胶新品HiveCOL，完成三类械产品全矩阵覆盖 [10] - **渠道端**：与美团合作覆盖1 4万家医美机构，并启动泰国市场合作伙伴招募 [10] - **资本运作**：拟向养生堂定增募资20亿元，交易完成后持股5 9% [10] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至10 1/13 1/16 9亿元（幅度-7%/-12%/-14%），对应EPS 8 78/11 41/14 66元 [11] - 预计2025年营收20 82亿元（+44 31%），归母净利率48 5%（2024年为50 8%）[12][17]

橘宜集团收购百植萃 - 橘宜集团宣布收购科学护肤品牌百植萃，旨在完善其多品牌、多赛道美妆矩阵[1] - 百植萃创立于2012年，专注问题肌和敏感肌解决方案，产品涵盖舒缓修护、抗氧抗皱等细分领域[4] - 收购后百植萃首席产品官李远宏教授将继续主导研发，联合创始人孙晖担任终身名誉顾问[5] 橘宜集团业务布局 - 集团旗下拥有橘朵、酵色两大彩妆品牌及馥绿德雅中国业务，2024年收入35亿元（同比+36%）[4] - 2023年与法国皮尔法伯集团达成合作，自2024年起全权负责馥绿德雅品牌在华业务[4] 功能性护肤行业趋势 - 全球专业皮肤护理市场2022年规模357.7亿美元，预计2030年达775.1亿美元（CAGR 9.9%）[6] - 中国功能性护肤品2022年市场规模464.3亿元（同比+22.9%），2017-2021年CAGR达36.7%[6] - 国际巨头加速布局：欧莱雅更名皮肤科学美容部，2022-2025年连续收购Skinbetter Science、Dr.G等品牌[7] - 本土品牌表现突出：巨子生物2024年营收55.39亿元（同比+57.2%），薇诺娜营收超50亿元[8] 战略协同与行业影响 - 橘宜集团认为百植萃的医研结合特性与自身研发渠道资源形成互补[8] - 收购反映彩妆增长放缓背景下，企业向高增长的功效护肤赛道转型的战略意图[1][6]