财务业绩 - 前三季度营收66.53亿元，同比增长18.71% [1] - 前三季度归母净利润2.1亿元，同比下降21.38% [1] - 第三季度营收23.83亿元，同比增长21.05% [1] - 第三季度归母净利润9584.31万元，同比增长2.03% [1] - 利润下滑主因客户年降力度加大、订单毛利下降、原材料价格上涨 [1] - 第三季度毛利率环比改善，下半年经营情况相比上半年有所提升 [1] 客户结构与市场 - 主要客户结构以合资品牌为主 [1] - 自主品牌收入占比随新能源汽车渗透率提升而逐步提高 [1] - 各合资品牌收入体量比年初预期要好 [1] 一体化压铸业务 - 业务集中于广州工厂，已投建4台（套）大型压铸机 [2] - 压铸机配置为一台16,000T、一台12,000T、两台7,000T [2] - 主要生产新能源汽车前舱、后地板和全尺寸电池托盘 [2] - 随着主机厂应用一体化压铸的车型上量，广州工厂今年收入大幅增长 [2] - 一体化压铸可提升汽车轻量化水平、简化制造工艺 [2] - 公司在该业务规模和良品率方面有竞争优势，但行业产能过剩，竞争激烈 [2] 内外饰业务 - 主要产品包括格栅、翼子板、发动机罩、车标等 [3] - 供货给美系、日系和自主品牌客户 [3] - 近几年收入较为稳定，毛利率受行业内卷影响小幅下滑 [3] - 未来将顺应技术潮流，投入智能座舱、发光饰件等主流产品 [3] 海外业务与产能 - 海外业务收入总体占比约18% [3] - 大部分业务出口至北美地区 [3] - 目前海外尚无产能，正积极推进压铸及内外饰业务的海外产能布局 [3] 未来战略规划 - 战略核心为做大做强主业，同时开拓第二增长曲线 [4] - 主业发展通过投建产能，围绕压铸和内外饰板块进行横纵向延伸 [4] - 第二增长曲线聚焦低空经济、具身智能机器人领域 [4] - 将通过技术、市场、组织与资本四个层面进行系统协同和开拓 [4]

行业背景与市场前景 - 一体化压铸是行业公认的颠覆式制造工艺，成为决定未来竞争格局的关键技术高地 [1] - 国际上特斯拉已实现大型一体化压铸车身量产，欧洲高端品牌同步推进轻量化研发；国内宁德时代与车企联合开展CTC结构+一体化压铸项目 [1] - 产业链呈现百亿级资本投入、千亿级市场潜力的系统化布局态势 [1] - 未来五年高性能近净成形部件市场规模将向千亿级迈进 [7] 公司技术布局与产品应用 - 公司凭借四十余年冶金技术积累，全面布局内置水路近净成形核心产品，率先实现技术落地与产品量产应用 [4] - 公司开发的浇口套、料筒、衬套等系列产品已应用于多家知名汽车零部件供应商与整车企业 [4] - 在合作模具生产现场，其浇口套模次已突破万次，性能稳定可靠 [4] - 公司与力劲和赛维达等企业开展了研发项目合作，为未来大规模量产奠定基础 [4] 核心部件技术突破 - 浇口套采用高致密粉末材料与优化内置水路设计，在高温高速金属液冲刷下长期稳定运行，显著提升铸造质量 [7] - 冲头通过热等静压近净成形工艺全面升级耐磨性与抗热疲劳能力，满足新能源汽车高压高频压铸需求 [7] - 料筒内壁精度高、表面光洁，保证金属液流动均匀稳定、减少缺陷发生 [7] - 分流锥经过结构优化与材料性能提升，实现金属液均匀分配、降低卷气与局部凝固、提高铸件致密度 [7] 性能效益与未来战略 - 整体性能提升帮助客户提高生产效率、降低成本，并显著提升产品一致性与良品率 [7] - 公司将持续聚焦粉末冶金材料升级与复杂结构件近净成形技术攻关，推动材料国产化与高端化 [8] - 公司将加强与国内外领先压铸企业及整车企业的协同合作，推动高性能模具核心部件在新能源汽车、智能装备等前沿领域的大规模应用 [8]

展会概况 - 第十九届上海国际压铸暨有色铸造展于7月16-18日举办，总展出面积达49200平方米，汇聚全球583家顶尖企业，展示压铸与有色铸造全产业链最新技术与趋势 [1] - 万宇科技在展会中展示搅拌摩擦焊全场景解决方案，凸显其在智能焊接领域的技术积淀与创新实力 [1] 技术发展论坛 - 万宇科技吕宗亮博士在论坛上针对压铸行业六大搅拌摩擦焊挑战提出一站式技术解决方案，涵盖飞边毛刺、内部隧道缺陷、焊缝减薄、焊接效率低等问题 [3] 展品亮点 50桥式动龙门FSW设备 - 专为铝铸件焊接设计，占地仅2 5×2 0米，最大可实现10mm铝材焊接，集成恒扭矩、恒压力功能，适用于铝铜液冷板、3C结构件、Busbar等领域 [5] 智能无损检测机器人 - 联合行业头部企业开发，实现FSW焊缝百检，精度优于X射线，攻克内部隧道型缺陷识别难题，解决常规气密检测无法识别的风险 [7] 压铸镁合金FSW焊接方案 - 通过持续研发与客户联合打样，成功实现镁合金铸造件从实验室到量产的跨越，重点展示飞行汽车镁合金控制器壳体及三维曲面焊接镁合金自行车架 [9] 核心焊具技术 - 万宇科技拥有独立搅拌头事业部，累计开发1000多种搅拌头，建立丰富焊接耗材工艺数据库，针对压铸件焊接痛点实施多元化降本策略，大幅降低单件生产成本 [11] - 公司十周年之际推出搅拌头优惠活动，包括以旧换新断针再用等 [11] 行业趋势 - 展会通过"铸件嘉年华""企业群英汇"等活动推动产业链上下游深度融合，中国压铸行业在绿色制造与智能制造融合下迈向全球价值链高端，支撑汽车轻量化、航空航天等战略领域 [13]

投资评级与目标价调整 - 维持"买入"评级 但目标价下调至4 3港元 [1] - 下调2026年盈利预测 但上调2027年收入预测至61 44亿港元(-6 8%)和72 23亿港元(+2 7%) [2] - 新增2028年收入预测77 58亿港元 预计2026-2028年EPS分别为0 251港元(-30 9%) 0 373港元(-13 0%)和0 352港元 [2] 2025年业绩表现 - 2025年收入58 25亿港元 同比微降0 2% 主要因压铸业务收入下降8 9%至38 67亿港元 [4] - PIMM业务收入增长23 3%至17 58亿港元 部分抵消压铸业务下滑 [4] - 整体经营利润率下降1 5个百分点至9 5% 主要受PIMM和CNC加工中心业务拖累 [4] - 海外收入大幅下降32 3%至9 04亿港元 内地收入增长9 3%至49 51亿港元 [4] 镁合金技术前景 - TPI镁合金产品将成为未来收入二次增长曲线 [2] - 中国汽车工程学会规划2025/2030年单车镁合金用量目标为25kg/45kg 目前新能源车仅10kg 传统车5kg [5] - 镁合金在阻尼系数和抗拉强度上优于铝合金 且镁铝价格比自2025年降至0 75历史低位 性价比优势凸显 [5] 业务细分表现 - 压铸业务经营利润率下降0 4个百分点至12 2% [4] - PIMM业务经营利润率下降0 8个百分点至5 2% [4] - 海外市场需求受国际环境不确定性抑制 客户资本开支受限 [4]