财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为14.5亿美元 同比增长4% 主要驱动力是过去12个月完成的补强收购 [3][12] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元 同比增长3% 综合EBITDA利润率为11.4% 与去年同期的11.5%相比略有下降 [3][12] - 第三季度调整后每股收益为1.76美元 同比增长8% 得益于未偿债务减少带来的利率下降益处 [3][12] - 今年前九个月总收入为41亿美元 相比去年同期的38.5亿美元增长7% [12] - 今年前九个月调整后EBITDA为4.25亿美元 同比增长13% 综合EBITDA利润率为10.3% 较去年同期的9.8%提升50个基点 [12] - 今年前九个月调整后每股收益为4.39美元 相比去年同期的3.66美元增长20% [12] - 第三季度运营现金流超过1.25亿美元 推动今年前九个月运营现金流总额达到3.3亿美元 较去年同期大幅增长约65% [15] - 第三季度资本支出总计3400万美元 今年前九个月支出略低于1亿美元 预计2025年全年资本支出将与1.25亿美元的目标保持一致 [15] - 第三季度收购投资约为4500万美元 主要涵盖 roofing 领域的补强收购 [15] - 季度末净债务为9.85亿美元 杠杆率为净债务与过去12个月EBITDA的1.7倍 [16] - 公司拥有超过9亿美元的总现金和信贷额度 提供了充足的财务灵活性和流动性 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - FirstService Residential 第三季度收入为6.05亿美元 同比增长8% 有机增长为5% 符合预期 [4][13] - FirstService Residential 第三季度EBITDA为6640万美元 同比增长13% EBITDA利润率为11% 较去年同期的10.5%提升50个基点 [13] - FirstService Residential 今年前九个月利润率扩大了60个基点 [14] - FirstService Brands 第三季度总收入为8.42亿美元 同比增长1% 补强收购带来的增长被4%的有机下降所抵消 [4][14] - FirstService Brands 第三季度EBITDA为1.021亿美元 低于去年同期的1.058亿美元 EBITDA利润率为12.1% 较去年同期的12.6%压缩50个基点 [14] - 两个 restoration 品牌（Paul Davis 和 First Onsite）收入环比第二季度有所增长 但同比下降7% [4] - 自2019年以来 命名风暴产生的收入平均超过恢复业务总收入的10% 而基于目前的可见度 预计今年命名风暴收入将低于2% [7] - roofing 板块第三季度收入实现中个位数增长 由收购驱动 但有机收入下降8% 虽较第二季度有所改善 但低于预期 [7] - Century Fire Protection 第三季度收入同比增长超过10% 增长在整个分支网络中具有广泛基础 并得到强劲的维修、服务和检查收入支持 [9] - Home Service Brands 第三季度收入与去年同期持平 符合预期 团队通过提高成交率和平均工单规模在充满挑战的环境中保持了收入稳定 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个北美地区的行业索赔活动和天气相关损害非常轻微 且各地区普遍下降 但公司第三季度收入仍环比今年前两个季度有所增长 [5] - 与去年同期相比收入下降 主要是因为去年同期表现非常强劲 尤其是在加拿大 受益于大量的洪水和野火恢复工作 [5] - 与2022年第三季度相比 本季度美国与风暴相关的收入微乎其微 当时公司从命名风暴（主要是飓风Ian）产生了约1000万美元的收入 [5] - 公司在拉斯维加斯市场表现疲软 这在其所有其他品牌中均有体现 [43] - 在佛罗里达州 FirstService Residential 的业务保持稳定 增长处于低至中个位数范围 保险市场稳定缓解了部分预算压力 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司相信其处于有利地位 能够利用恢复领域的长期机会 尽管存在季度和年度波动 但长期需求驱动因素依然强劲 [7][30] - 公司继续专注于投资 roofing 板块 并在第三季度完成了对佛罗里达州莱克兰的Springer Peterson Roofing和加利福尼亚州圣地亚哥的A1 All American Roofing的收购 [8] - 在 roofing 领域 并购竞争激烈 倍数呈上升趋势 有许多私募股权持有的 roofing 平台在争夺收购目标 [35] - 公司通过专注于品牌建设、客户服务、文化培养和平台逐步改进的长期战略 在 roofing 领域进行差异化竞争 [63] - 公司预计2025年全年综合收入将实现中个位数增长 综合年度EBITDA增长将接近10% [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境的不确定性肯定影响了新的商业建设 并导致重铺和维护决策的延迟 [8][30] - 消费者情绪持续低迷 且较第二季度有所下降 潜在客户流量反映了这一趋势 [10] - 在恢复业务方面 公司认为正在获得市场份额 特别是在这段漫长的温和天气时期 [5] - 对于第四季度 若未来几个月没有大范围恶劣天气或命名风暴 预计恢复业务收入将较去年同期下降约20% 去年第四季度从飓风Helene和Milton产生了6000万美元的收入 [6] - 对于第四季度 预计 roofing 总收入将较去年同期略有增长 主要得益于收购 但有机收入预计将继续疲软 在季节性较弱的季度下降10%或更多 [9] - 对于第四季度 预计Century Fire Protection将实现类似的双位数同比增长 Home Service Brands收入预计与去年同期大致持平 [9][10] - 公司需要宏观经济稳定才能看到商业建筑的改善 并让买家更有信心地释放工作 [30] - 长期来看 roofing 和商业建筑维护的需求驱动因素（如建筑老化、天气事件频率增加、建筑法规立法等）依然具有吸引力 [40] 其他重要信息 - 公司预计在2026年2月的年终财报电话会议上提供2026年的展望指标 [17] - 公司调整后的运营收益和GAAP每股收益与调整后EBITDA和调整后每股收益之间的调整已在新闻稿中披露 且与以往期间的方法一致 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: Century Fire Protection 和 roofing 业务之间的表现差异原因 - Century Fire Protection 接近50%的业务是服务、维修和检查 更具经常性性质 并且成功推动了该业务领域的持续增长 [19] - Century Fire Protection 受益于数据中心的增长 并拥有强劲的多户住宅业务 这些业务在今年保持稳定 [19] - 尽管Century Fire Protection的强劲业绩掩盖了许多项目被延迟或推迟的事实 但投标活动依然强劲 [20] 问题: 在恢复和roofing业绩疲弱的情况下 Brands部门利润率保持健康的来源 - Home improvement 业务在过去一两年采取了多项举措 在收入环境艰难的情况下实现了卓越的盈利能力 [22] - Century Fire Protection 在收入和利润方面表现优异 [22] - 恢复业务在过去几年取得了巨大进步 专注于品牌、平台、客户关系和全国账户 并在适当领域进行了精简和裁员 [22] 问题: 恢复业务市场份额增长的来源 - 市场份额增长来自于团队在与全国账户定位、巩固客户基础方面的努力 有证据表明公司在许多大客户中获得了钱包份额 并签署了新的全国账户 [26] - 整个分支网络的活动增加 不依赖单一事件或地区来推动业绩 这为公司在温和天气条件下继续获得势头以及在更恶劣天气条件下受益奠定了良好基础 [26] 问题: FirstService Residential 第四季度利润率指引持平的原因及未来效益持续性 - 公司一直知晓这些举措的效益会逐渐减弱 第一季度住宅业务已实现了显著的利润率改善 [28] - 第四季度的预期考虑了更高利润率辅助业务的组合、在面临合同获胜时招聘团队的时间安排、合同续签和定价时机等多种变动因素 [28] - 关于2026年的利润率展望 将在2月的电话会议上讨论 [29] 问题: roofing 和恢复业务的近期宏观逆风是暂时延迟还是更持久 - 公司确实预期业务会恢复 但需要宏观经济稳定才能看到商业建筑的改善 并让买家更有信心地释放工作 [30] - 在恢复业务方面 需要一些天气事件 今年是自2019年收购First Onsite以来天气最平静的一年 预计两者都会改善 [30] - 公司对这两个领域的长期机会保持关注 相信存在巨大机遇 并拥有合适的团队和平台来利用它们 [30] 问题: 补强收购交易的竞争水平和估值吸引力 - 并购环境肯定充满竞争 倍数保持高位 特别是在消防和住宅物业管理领域 [35] - roofing 领域的倍数呈上升趋势 有许多私募股权持有的 roofing 平台在争夺收购目标 但由于环境不确定 近期活动已显著放缓 [35] - 公司将继续寻找机会 每年部署资本 但需要做出明智决策并选择合适的目标 [36] 问题: roofing 项目奖励放缓的更多细节及复苏时间表 - 宏观经济因素导致重铺项目可以被修补并推迟一段时间 目前情况不确定 [39] - 公司有24个分支 大多数表现与去年同期水平相当或更好 但三个大型分支去年受益于几个大型工业屋顶项目 这些项目今年未被替代 [39] - roofing 积压订单稳定 且偏向于重铺 长期需求前景（如建筑老化、天气事件、法规等）依然优异 [40] - 佛罗里达业务去年第四季度受益于天气 但今年未见 这也影响了业绩 [40] 问题: roofing 疲软的具体商业资产类别或地理区域 - 拉斯维加斯市场非常疲软 这在其所有品牌中均有体现 [43] - 就资产类别而言 除了数据中心 新建筑在所有地方都在下降 但公司的 roofing 平台历史上并未参与数据中心垂直领域 [43] 问题: 假设重铺业务恢复 在没有新建筑周期帮助的情况下 roofing 的有机增长潜力 - 由于去年在几个领域激增 今年每个季度 roofing 有机增长都在下降 公司将进行重置并开始增长 但无法给出具体日期和时间 需要市场更加清晰 [46] 问题: 当前是否仍有意通过并购发展 roofing 板块 - 公司的投资论点完全没有改变 对上一季度的交易感到满意 继续寻找机会 重点关注填补平台空白的领域 以及与企业文化和人员的契合度 如果找到合适机会 绝对会参与 [47] 问题: 恢复业务积压订单的状况（与去年和上季度相比 排除风暴活动后） - 积压订单与上一季度基本相同 但较去年略有下降 部分原因是去年在加拿大因命名风暴工作表现强劲 [48] - 9月底开始看到飓风Helene和Milton的一些工作进入积压订单 虽然较去年略有下降 但在当前环境下依然坚实健康 [48] 问题: FirstService Residential 在佛罗里达州的有机增长表现 - 佛罗里达州的表现与整体一致 保险市场稳定缓解了部分预算压力 但许多社区仍然资金不足 [50] - 该地区是最大区域 会影响部门业绩 目前保持稳定 第三季度增长处于低至中个位数范围 [50] 问题: 各板块定价与成本的关系以及未来定价能力 - FirstService Residential 处于良好的平衡状态 该行业一直且目前仍然具有价格竞争性 需要持续寻找效率来维持利润率 [55] - Century Fire Protection 持续具有良好的定价能力 未见压力 [55] - Home improvement 业务需要关注 目前未大量使用促销活动 预计将保持稳定 [55] - roofing 领域可能因劳动力、分包商可用性导致成本略有上升 在重铺项目上竞争更激烈 定价和利润率可能略有下降 [56] 问题: FirstService Brands 业务未来成本节约或效率提升的举措 - 公司每年持续进行成本优化和效率提升 业务专注于健康的盈利能力 去年在home improvement和恢复品牌方面取得了进步 但目前未预见品牌部门在2026年有重大的利润率改善举措 [58] 问题: 短期宏观疲软是否会使 roofing 领域的收购（尤其是小型企业）变得更容易 - 由于有许多私募股权持有的 roofing 平台在市场上 公司不认为收购会变得更容易 需要凭借其长期品牌建设战略进行差异化竞争 并基于业务结果进行合理估值 [62] 问题: 在宏观疲软期间为定位或获取份额而采取的新进攻性策略 - 无特别值得注意的新策略 公司的战略始终是长期专注于人员、客户服务、文化建设和平台逐步改进 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为14.5亿美元，同比增长4% [3][12] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率为11.4%，略低于去年同期的11.5% [3][12] - 第三季度调整后每股收益为1.76美元，同比增长8% [3][12] - 年初至今总收入为41亿美元，同比增长7%，调整后EBITDA为4.25亿美元，同比增长13%，EBITDA利润率为10.3%，较去年同期的9.8%提升50个基点 [12] - 年初至今调整后每股收益为4.39美元，同比增长20% [12] - 第三季度经营活动产生的现金流超过1.25亿美元，年初至今总计3.3亿美元，同比增长约65% [15] - 第三季度资本支出为3400万美元，年初至今略低于1亿美元，预计全年资本支出将达到1.25亿美元的目标 [15] - 第三季度收购投资约为4500万美元 [15] - 季度末净债务为9.85亿美元，杠杆率为净债务与过去12个月EBITDA的1.7倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - FirstService Residential第三季度收入为6.05亿美元，同比增长8%，有机增长5% [4][13] - FirstService Residential第三季度EBITDA为6640万美元，同比增长13%，EBITDA利润率为11%，较去年同期的10.5%提升50个基点 [13] - FirstService Brands第三季度总收入为8.42亿美元，同比增长1%，但有机下降4% [4][14] - FirstService Brands第三季度EBITDA为1.021亿美元，低于去年同期的1.058亿美元，EBITDA利润率为12.1%，较去年同期的12.6%压缩50个基点 [14] - 两个修复品牌（Paul Davis和First Onsite）收入环比第二季度有所增长，但同比下降7% [4] - 屋面业务收入同比增长中个位数，由收购驱动，但有机收入下降8% [7] - Century Fire Protection收入同比增长超过10% [9] - 家居服务品牌收入与去年同期持平 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区行业范围内的理赔活动和天气相关损害非常温和，且每个区域普遍下降 [5] - 与2022年第三季度相比，本季度美国与风暴相关的收入微乎其微，当时因飓风伊恩等命名风暴产生了约1000万美元收入 [5] - 加拿大市场去年因重大洪水和野火修复工作而表现强劲，今年面临艰难的比较 [5] - 拉斯维加斯市场在所有业务中都表现疲软 [42] - 佛罗里达州市场在FirstService Residential业务中保持低至中个位数增长，保险市场趋于稳定缓解了部分预算压力 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过补强收购扩展业务，例如收购了佛罗里达州莱克兰的Springer Peterson Roofing和加利福尼亚州圣地亚哥的A1 All American Roofing，以扩大在关键市场的存在和能力 [8] - 修复业务方面，公司专注于品牌建设、平台改进、客户关系和全国账户，旨在从长期天气事件增加频率中获益 [7][26] - 屋面业务方面，长期需求驱动因素依然强劲，包括建筑老化、天气事件频率增加、建筑法规立法等，公司继续投资该领域 [7][30] - 并购环境竞争激烈，特别是在消防保护和住宅物业管理领域估值保持高位，屋面领域有数十个私募股权支持的平台在竞争收购 [35] - 公司并购策略注重文化契合、人员素质以及在空白区域建立平台 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性正在影响新商业建设，并导致重铺和维护决策延迟 [8][30] - 消费者情绪低迷且较第二季度下降，现有房屋销售疲软和广泛的经济不确定性影响了家居服务品牌的潜在客户流 [10] - 修复业务预计第四季度收入将同比下降约20%，主要因去年第四季度飓风Helene和Milton带来6000万美元收入，而今年命名风暴收入预计将低于总修复收入的2%，远低于2019年以来的平均10%以上 [6][7] - 屋面业务预计第四季度总收入因收购将较去年同期略有增长，但有机收入在季节性较弱季度预计下降10%或更多 [9] - Century Fire Protection预计第四季度将继续实现类似的两位数同比增长 [9] - 家居服务品牌预计第四季度收入将与去年同期大致持平 [10] - 预计2025年全年综合收入将实现中个位数增长，综合年度EBITDA增长将接近10% [17] 其他重要信息 - 公司拥有超过9亿美元的总现金和信贷额度能力，提供了充足的财务灵活性和流动性 [16] - 在修复业务中，尽管天气温和，但公司通过全国账户和钱包份额增长获得了市场份额 [5][26] - 屋面业务的积压工作稳定，且更侧重于重铺项目 [38] - 修复业务的积压工作量与上一季度相似，但略低于去年同期，部分原因是加拿大去年命名风暴工作的遗留，9月底开始看到Helene和Milton风暴带来的少量积压 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Century Fire与屋面业务表现差异的原因 - Century Fire Protection近50%的业务是服务、维修和检查，更具经常性性质，并且受益于数据中心增长和强劲的多户住宅业务 [19] - Century的业务也受到项目延迟的影响，但强劲的结果掩盖了这一点，投标活动依然强劲 [19][20] 问题: Brands部门利润率在修复和屋面疲软下保持健康的来源 - 家居改善品牌和Century Fire Protection的卓越盈利能力是主要贡献者，修复业务通过品牌建设、客户关系、职能集中化和适当裁员实现了 streamlining [22] 问题: 修复业务市场份额增长的来源 - 市场份额增长来自于团队在全国账户定位、巩固客户基础方面的努力，有证据表明在许多大客户中获得了钱包份额，并签署了新全国账户 [26] 问题: FirstService Residential第四季度利润率指引平缓的原因 - 此前持续的有利影响预计将减弱，同时季度波动中还存在高利润率辅助业务组合、因合同获胜而招聘团队的时间、合同续签和定价时机等多种变动因素 [28] - 2026年的利润率展望将在2月的财报电话会议上提供 [29] 问题: 屋面和修复业务的近期宏观逆风是暂时延迟还是永久性问题 - 屋面业务的工作预计会恢复，但需要宏观经济稳定来改善商业建设并让买家更有信心地释放工作 [30] - 修复业务需要天气事件驱动，公司对这两个领域的长期机会保持关注，认为存在巨大机遇 [30] 问题: 补强收购的竞争环境和估值 - 并购环境竞争激烈，估值在消防保护和住宅物业管理领域保持高位，屋面领域因私人股权平台众多而竞争激烈 [35] - 屋面领域的并购活动近几个季度因环境不确定性和业绩下滑而显著放缓，一些流程已被推迟 [35] 问题: 屋面项目奖励放缓的详细因素和时间线 - 宏观经济不稳定是主因，重铺项目可能被暂时修补和推迟 [38] - 公司24个分支机构中大部分表现接近或优于去年同期水平，但三个大型分支机构因去年的大型项目未被替代而表现不佳 [38] - 长期需求前景良好，但复苏时间不确定 [38][45] 问题: 屋面业务疲软的具体资产类别或地理区域 - 拉斯维加斯市场疲软，新建筑除了数据中心外普遍下降，但屋面平台历史上未参与数据中心垂直领域 [42] 问题: 在没有新建筑周期帮助的情况下屋面业务的有机增长潜力 - 业务今年每个季度都在下降，部分原因是去年某些领域激增，预计将重置并开始增长，但具体时间取决于市场清晰度 [44][45] 问题: 当前屋面业务疲弱期是否仍考虑并购 - 并购论点未改变，公司仍有兴趣，重点在于空白区域、文化契合和人员素质，遇到合适机会会参与 [46] 问题: 修复业务积压情况（不包括风暴活动） - 积压量与上一季度相似，但略低于去年同期，原因包括加拿大去年风暴工作的遗留，9月底开始看到Helene和Milton风暴带来的少量积压 [47] 问题: FirstService Residential在佛罗里达州的有机增长情况 - 佛罗里达州增长与整体业务一致，呈低至中个位数增长，保险市场稳定缓解了部分预算压力，但许多社区资金不足的情况仍然存在 [49] 问题: 各业务板块的定价与成本关系及未来定价能力 - FirstService Residential处于良好均衡状态，需要持续寻求效率以维持利润率 [55] - Century Fire Protection持续具有良好的定价能力 [55] - 家居改善品牌目前未广泛使用促销活动，将相应调整定价以保持增长和盈利能力 [55] - 屋面业务可能因劳动力、分包成本上升以及竞争导致成本和定价压力，利润率可能略有下降 [56] 问题: Brands业务未来成本节约或效率提升的举措 - 公司持续专注于提高效率以保持健康盈利能力，目前未指出2026年有重大利润率改善举措，如有将在预算讨论后于2月沟通 [58] 问题: 屋面业务短期疲软是否使收购（尤其是小型企业）更容易 - 由于众多私人股权支持的屋面平台存在竞争，收购不会变得更容易，公司需要差异化并专注于长期品牌建设战略 [61][62] 问题: 宏观疲弱期间获得份额的新进攻策略 - 策略仍专注于长期品牌建设，即人员、客户服务、文化和平台逐步改进，无特别新的进攻策略 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为14.5亿美元，同比增长4% [16] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率为11.4%，略低于去年同期的11.5% [16] - 第三季度调整后每股收益为1.76美元，同比增长8% [16] - 年初至今总收入为41亿美元，同比增长7%，去年同期为38.5亿美元 [17] - 年初至今调整后EBITDA为4.25亿美元，同比增长13%，EBITDA利润率为10.3%，较去年同期的9.8%提升50个基点 [17] - 年初至今调整后每股收益为4.39美元，同比增长20%，去年同期为3.66美元 [17] - 第三季度经营活动产生的现金流超过1.25亿美元，年初至今总计3.3亿美元，同比大幅增长约65% [20] - 第三季度资本支出总计3400万美元，年初至今略低于1亿美元，预计2025年全年资本支出将符合1.25亿美元的目标 [20] - 第三季度收购投资约为4500万美元，主要用于屋面业务的补强收购 [20] - 季度末净债务为9.85亿美元，杠杆率为净债务与过去十二个月EBITDA之比1.7倍 [21] - 公司拥有超过9亿美元的总现金和信贷额度，提供充足的财务灵活性和流动性 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **FirstService Residential**：第三季度收入为6.05亿美元，同比增长8%，有机增长5% [5][18]；EBITDA为6640万美元，同比增长13%，EBITDA利润率为11%，较去年同期的10.5%提升50个基点 [18]；年初至今利润率扩张60个基点 [19] - **FirstService Brands**：第三季度总收入为8.42亿美元，同比增长1%，但有机下降4% [6][19]；EBITDA为1.021亿美元，低于去年同期的1.058亿美元，EBITDA利润率为12.1%，较去年同期的12.6%压缩50个基点 [19] - **修复品牌**：Paul Davis和First On-site收入环比第二季度有所增长，但同比下降7% [6]；行业范围内的索赔活动和天气相关损害非常温和 [7] - **屋面业务**：第三季度收入中个位数增长，由收购驱动，但有机收入下降8% [9][10]；未按预期速度将积压订单转化为收入 [10] - **Century Fire**：第三季度收入同比增长超过10%，增长基础广泛，维修、服务和检查收入强劲 [14] - **家居服务品牌**：第三季度收入与去年同期持平，在现有房屋销售疲软和经济不确定的环境下符合预期 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 修复业务在北美各地的天气相关损害非常温和，所有地区普遍下降 [7] - 屋面业务三个最大运营点去年受益于几个大型工业屋顶项目，但今年未被替代，导致同比下滑 [10][11] - 屋面业务在拉斯维加斯市场非常疲软，该地区在所有品牌中均表现弱势 [55] - FirstService Residential在佛罗里达州的表现与整体投资组合一致，低至中个位数增长 [62][63] - 屋面业务在佛罗里达州的运营受到天气影响，缺乏去年第四季度出现的风暴相关收入 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资屋面业务，第三季度收购了佛罗里达州莱克兰的Springer Peterson Roofing和加利福尼亚州圣地亚哥的A1 All American Roofing [12] - 修复业务在温和天气条件下持续获得市场份额，特别是在全国账户中赢得钱包份额 [7][33] - 屋面业务面临来自数十个私募股权拥有的屋面平台的激烈收购竞争，估值倍数呈上升趋势 [43][44] - 公司长期看好修复和屋面业务的机会，尽管存在短期波动，但需求驱动因素依然强劲 [40] - 公司强调通过关注人员、客户服务、文化建设和逐步改进平台来打造标志性品牌的长期战略 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 修复业务预计第四季度收入将比去年同期下降约20%，主要由于去年第四季度从飓风Helene和Milton获得6000万美元收入，而今年命名风暴收入预计不到总修复收入的2% [8][9] - 屋面业务预计第四季度总收入将较去年同期小幅增长，主要由收购驱动，有机收入预计在季节性较弱季度下降10%或更多 [13] - Century Fire预计第四季度将继续实现类似的两位数同比增长 [14] - 家居服务品牌预计第四季度收入将与去年同期大致持平 [15] - 公司预计2025年全年综合收入将实现中个位数增长，综合年度EBITDA增长将接近10%的高个位数 [22] - 宏观经济不稳定正在影响屋面业务的新商业建设和翻新决策，导致项目延迟 [11][40] - 消费者情绪低迷，并从第二季度开始下降，导致潜在客户流量减少 [15] 其他重要信息 - 修复业务积压订单与上一季度基本相同，但略低于去年同期，总体健康 [60] - 屋面业务积压订单稳定，主要集中在翻新项目，约占三分之二，新建占三分之一 [50] - 公司预计FirstService Residential第四季度利润率将与去年同期大致持平或略有上升 [19] - 家居服务品牌通过提高成交率和平均工单规模在充满挑战的环境中保持收入稳定 [15] - 修复业务通过集中职能和适当裁员实现了 streamlining [30] 问答环节所有提问和回答 问题: Century Fire与屋面业务表现差异的原因 - Century Fire近50%的业务是服务维修和检查，更具经常性性质，并且一直成功推动该方面的持续增长 [26] - Century Fire受益于数据中心的增长和强劲的多户家庭业务，而屋面业务更多受到宏观经济不确定性的影响 [26][27] - Century Fire同样面临项目延迟，但强劲的结果掩盖了这一点 [27] 问题: 品牌部门利润率在修复和屋面疲软下保持健康的原因 - 家居改善业务在过去一两年采取了多项举措，在艰难的收入环境下产生了卓越的盈利能力 [29] - 修复业务在过去几年取得了巨大进步，专注于品牌、平台和客户关系，并通过集中职能实现了 streamlining 和裁员 [30] - Century Fire的顶线和底线表现都非常出色 [29] 问题: 修复业务市场份额增长的来源 - 市场份额增长源于团队的努力，与全国账户的定位，巩固客户基础，证据显示在许多大账户中赢得了钱包份额并签署了新全国账户 [33] - 整个分支网络活动增加，不依赖单一事件或地区，为在温和天气条件下持续获得势头奠定了基础 [34] 问题: FirstService Residential第四季度利润率指引平淡的原因 - 利润率改善的积极影响预计将逐渐减弱，季度波动中存在许多变动因素，如高利润率辅助业务的组合、招聘时间、合同续签和定价等 [36][37] - 公司始终致力于各项举措，2026年的利润率展望将在2月的电话会议中提供更多信息 [38] 问题: 屋面业务工作延迟是暂时的还是永久性的 - 公司预计工作会恢复，但需要宏观经济稳定来改善商业建设并让买家更有信心地释放工作 [39] - 长期机会依然存在，需求驱动因素和顺风强劲，公司仍专注于这些业务的长期发展 [40] 问题: 补强收购的竞争环境和估值 - 收购环境竞争激烈，估值倍数居高不下，特别是在消防和住宅物业管理领域，屋面业务也有数十个私募股权拥有的平台竞争 [43][44] - 由于环境不确定和业绩下滑，屋面领域的交易活动在过去几个季度显著放缓 [44] - 公司将继续明智决策，选择机会，每年部署资本 [45] 问题: 屋面项目延迟的主要因素和持续时间 - 屋面项目延迟主要受宏观经济因素影响，一些翻新项目可以暂时修补和推迟 [48] - 持续时间不确定，可能持续到第四季度，需要宏观经济稳定 [48][49] - 长期需求前景良好，建筑老化、天气事件频率增加、建筑法规立法加强等驱动因素不变 [51] 问题: 屋面业务疲软的特定地区或资产类别 - 拉斯维加斯市场非常疲软，在所有品牌中均表现弱势 [55] - 新建活动除了数据中心外普遍下降，但屋面平台历史上未参与数据中心垂直领域 [55] 问题: 假设新建周期延迟，屋面业务的有机增长潜力 - 屋面业务今年每个季度都在下滑，部分原因是去年在某些领域激增，但公司将重置并开始增长，需要市场更加明朗 [57] 问题: 当前环境下屋面业务的并购意向 - 公司仍对并购感兴趣，投资主题未变，专注于空白区域以构建平台，重视文化契合和人员，如果找到合适机会将会参与 [58][59] 问题: 修复业务积压订单状况 - 积压订单与上一季度基本相同，略低于去年同期，但在当前环境下稳固健康，9月开始看到飓风Helene和Milton的工作进入积压 [60] 问题: FirstService Residential在佛罗里达州的增长表现 - 佛罗里达州表现与整体一致，由于保险市场稳定，预算压力有所缓解，但许多社区仍然资金不足，第三季度增长低至中个位数 [62][63] 问题: 各业务板块的定价与成本关系 - FirstService Residential处于良好平衡状态，但始终需要寻找效率以维持利润率 [68] - Century Fire长期拥有良好的定价能力 [69] - 家居改善业务将相应调整定价以保持收入和盈利能力，目前未广泛使用促销活动 [69] - 屋面业务可能因劳动力、分包商可用性以及竞争导致成本上升和利润率受压 [70] 问题: 品牌业务未来的成本效率举措 - 公司每年都专注于提高效率和健康盈利能力，目前未指出品牌部门在2026年有重大利润率改善举措，预算讨论中如有变化将在2月会议沟通 [73][74] 问题: 屋面业务疲软是否使并购更容易 - 由于众多私募股权拥有的屋面平台存在，并购不会变得更容易，公司需要差异化并专注于长期品牌建设战略 [77] 问题: 宏观疲软期间获得份额的新策略 - 公司专注于通过人员、客户服务、文化建设和逐步改进平台来打造标志性品牌的长期战略，未提及新的进攻性策略 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为14.5亿美元，同比增长4% [3][10] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率为11.4%，略低于去年同期的11.5% [3][10] - 第三季度每股收益为1.76美元，同比增长8% [3][10] - 今年前九个月总收入为41亿美元，同比增长7%，去年同期为38.5亿美元 [11] - 今年前九个月调整后EBITDA为4.25亿美元，同比增长13%，EBITDA利润率为10.3%，较去年同期的9.8%提升50个基点 [11] - 今年前九个月每股收益为4.39美元，同比增长20%，去年同期为3.66美元 [11] - 第三季度经营活动产生的现金流超过1.25亿美元，今年前九个月总计3.3亿美元，同比增长约65% [13] - 第三季度资本支出为3400万美元，今年前九个月略低于1亿美元，预计全年资本支出将达到1.25亿美元的目标 [14] - 第三季度收购投资约为4500万美元 [14] - 季度末净债务为9.85亿美元，杠杆率（净债务/过去12个月EBITDA）为1.7倍 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - FirstService Residential部门第三季度收入为6.05亿美元，同比增长8%，有机增长为5% [4][11] - FirstService Residential部门第三季度EBITDA为6640万美元，同比增长13%，EBITDA利润率为11%，较去年同期的10.5%提升50个基点 [11][12] - FirstService Brands部门第三季度总收入为8.42亿美元，同比增长1% [4][12] - FirstService Brands部门第三季度EBITDA为1.021亿美元，低于去年同期的1.058亿美元，EBITDA利润率为12.1%，较去年同期的12.6%压缩50个基点 [12] - 修复品牌（Paul Davis和First Onsite）收入环比第二季度有所增长，但同比下降7% [4] - 屋面业务收入同比增长中个位数，由收购驱动，有机收入下降8% [6] - Century Fire Protection部门收入同比增长超过10% [8] - 家居服务品牌收入与去年同期持平 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区全行业理赔活动和天气相关损害非常轻微，各地区普遍下降 [5] - 加拿大市场去年同期因洪水和野火修复工作表现强劲，今年修复业务收入同比下降 [5] - 美国市场本季度风暴相关收入微乎其微，而去年第三季度因飓风伊恩产生了约1000万美元收入 [5] - 拉斯维加斯市场表现疲软，波及公司多个品牌 [36] - 佛罗里达州市场在FirstService Residential部门表现与整体一致，呈低至中个位数增长 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过补强收购扩展业务，例如收购了佛罗里达州Lakeland的Springer Peterson Roofing和加利福尼亚州San Diego的A1 All American Roofing [7] - 公司专注于修复和屋面业务的长期机会，尽管面临短期宏观挑战 [27] - 在修复业务方面，公司通过巩固客户基础、赢得全国性账户份额来获取市场份额 [24] - 并购环境竞争激烈，特别是在消防保护和住宅物业管理领域，估值倍数保持高位 [31] - 屋面领域并购竞争激烈，众多私募股权支持的平台参与竞购，但近期交易活动因环境不确定性而显著放缓 [31][52] - 公司强调长期品牌建设战略，专注于人员、客户服务和企业文化 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者情绪低迷，且较第二季度下降，潜在客户流量反映了这一趋势 [9] - 宏观经济不确定性影响了新的商业建设，导致重铺和维护决策延迟 [7][27] - 预计第四季度修复业务收入将同比下降约20%，主要因去年第四季度飓风Helene和Milton带来6000万美元收入，而今年命名风暴收入预计将低于修复总收入的2%，远低于2019年以来的平均水平（超过10%） [5][6] - 预计第四季度屋面业务总收入将较去年同期小幅增长（由收购驱动），有机收入预计在季节性较弱的季度下降10%或更多 [8] - 预计第四季度FirstService Residential有机增长保持中个位数范围 [4] - 预计第四季度Century Fire Protection将继续实现两位数同比增长 [8] - 预计第四季度家居服务品牌收入将与去年同期大致持平 [9] - 预计2025年全年综合收入将实现中个位数增长，全年综合EBITDA增长将接近10% [16] - 屋面业务需求驱动因素（如建筑老化、天气事件频次增加、建筑法规等）长期依然强劲，公司投资论点未变 [27][34] 其他重要信息 - 公司现金和信贷额度总额超过9亿美元，提供了充足的财务灵活性和流动性 [15] - FirstService Brands部门的利润率韧性部分归因于家居改善品牌的卓越盈利能力、Century Fire的强劲表现以及修复业务的成本 streamlining 举措 [21] - 屋面业务积压订单稳定，且更侧重于重铺项目 [34] - 修复业务积压订单与上一季度相似，但略低于去年同期，部分因加拿大剩余的命名风暴工作，季度末因飓风Helene和Milton开始有少量工作进入积压 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Century Fire Protection与屋面业务表现差异的原因 - Century Fire Protection近50%业务属于服务、维修和检查，更具重复性，且其受益于数据中心增长和多户住宅业务稳定，而屋面业务更受宏观不确定性影响 [18] - Century Fire Protection也存在项目延迟情况，但强劲业绩掩盖了这一点 [19] 问题: FirstService Brands部门利润率的支撑因素 - 家居改善品牌近期的举措在艰难环境中产生了卓越的盈利能力，Century Fire Protection表现优异，修复品牌在温和天气下通过专注品牌、平台和客户关系以及成本 streamlining 保持了良好执行 [21] 问题: 修复业务市场份额增长的来源 - 市场份额增长源于团队在与全国性账户合作、巩固客户基础方面的努力，有证据表明在多个大客户中份额提升，并签署了新全国性账户，整体活动水平更健康 [24] 问题: FirstService Residential第四季度利润率指引平缓的原因 - 利润率改善的有利影响预计将减弱，此外还有辅助业务组合、招聘时间、合同续订定价等多个变动因素，2026年利润率展望将在2月财报电话会议中讨论 [25] 问题: 屋面业务疲软是暂时性延迟还是更持久的影响 - 公司认为主要是延迟，需要宏观经济稳定来改善商业建设并让买家有信心释放项目，长期机会和需求驱动因素依然强劲，公司保持长期关注 [27] 问题: 并购竞争环境和估值 - 并购环境竞争激烈，消防保护和住宅物业管理估值倍数持续高企，屋面领域因众多私募股权平台参与竞争，估值倍数呈上升趋势，但近期交易活动因环境不确定性显著放缓 [31] 问题: 屋面项目延迟的主要因素和持续时间 - 延迟主要受宏观经济不确定性影响，预计将持续到第四季度，需要宏观经济稳定才能改善，三个大型分支因去年大型项目未被替代而显著影响业绩，长期需求前景依然良好 [33][34] 问题: 屋面业务疲软的特定资产类别或地理区域 - 拉斯维加斯市场尤其疲软，新建筑除数据中心外普遍下降，而数据中心并非公司屋面业务主要参与领域 [36] 问题: 脱离新建筑周期后屋面业务的有机增长潜力 - 公司预计在市场环境更清晰后增长将恢复，但无法给出具体时间表 [38] 问题: 当前是否仍有意通过并购扩张屋面业务 - 公司投资论点未变，仍在寻找机会，重点关注填补空白市场、文化契合度和团队 [39] 问题: 修复业务积压订单状况 - 积压订单与上一季度相似，略低于去年同期，原因包括加拿大剩余的命名风暴工作，季度末因飓风Helene和Milton有少量工作进入积压，总体在当前环境下保持坚实健康 [40] 问题: FirstService Residential在佛罗里达州的表现 - 佛罗里达州表现与整体部门一致，呈低至中个位数增长，保险市场稳定缓解了部分预算压力，但许多社区资金不足问题依然存在 [42] 问题: 各业务板块定价与成本关系及定价能力 - FirstService Residential处于良好均衡状态，需持续寻求效率以维持利润率；Century Fire Protection拥有良好定价能力；家居改善业务需要灵活调整定价以保持增长和盈利；屋面业务可能因劳动力成本上升面临定价和利润率压力 [46][47][48] 问题: FirstService Brands部门未来的成本效率举措 - 公司持续专注于提高效率以保持健康盈利能力，目前未指出2026年有重大利润率改善举措，将在预算讨论后于2月沟通 [50] 问题: 宏观疲软是否会使屋面领域并购更容易 - 由于众多私募股权支持的平台存在，公司不认为会更容易，仍需基于业务表现进行估值，并依靠长期品牌建设战略进行差异化竞争 [52] 问题: 宏观疲弱期是否采取新的进攻性策略获取份额 - 无特别新策略，长期品牌建设战略仍专注于人员、客户服务、文化和平台逐步改进 [53]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入14亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA为1.571亿美元，同比增长19%，调整后每股收益为1.71美元，较2024年第二季度增长26% [5][16] - 上半年总收入27亿美元，较去年的25亿美元增长9%，调整后EBITDA为2.6亿美元，较去年的2.16亿美元增长21%，利润率为9.8%，同比上升100个基点，上半年调整后每股收益为2.63美元，较上年同期增长30% [16] - 第二季度运营现金流为1.63亿美元，较上一年度季度增长25%，年初至今超过2亿美元，较2024年同期增长67% [19] - 本季度资本支出略超3000万美元，年初至今总额为6300万美元，与年初设定的1.25亿美元年度资本支出目标相符，本季度收购支出约为4000万美元 [20] - 第二季度自由现金流激增，偿还了近7000万美元债务，净债务与EBITDA衡量的杠杆率从第一季度末的2倍降至1.8倍，手头现金和未动用的银行信贷额度使流动性超过8.6亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 FirstService Residential - 季度收入5930万美元，同比增长6%，EBITDA为650万美元，同比增长11%，利润率为11%，较去年第二季度的10.6%提高40个基点，上半年部门EBITDA利润率为9.6%，较上年同期提高60个基点 [17] - 净合同赢亏持续改善，有机增长有望逐步向历史中个位数平均水平提升 [6] FirstService Brands - 第二季度收入8.23亿美元，较上年同期增长11%，EBITDA为9500万美元，同比增长23%，本季度利润率为11.6%，较去年第二季度的10.5%提高110个基点 [18] - 旗下两个修复品牌Paul Davis和First On - site收入约增长6%，其中有机增长2%，略好于预期，日常分支机构业务活跃，索赔和工作数量增加 [7][8] 屋顶业务 - 本季度收入增长25%，主要受收购推动，有机收入下降约10%，略低于预期，积压订单稳固且在增加，预计第三季度收入同比增长超10%，有机收入与上年基本持平 [10][12] Century Fire - 本季度收入同比增长超15%，有机增长达两位数，超预期，30多个分支机构表现良好，维修、服务和检查收入增长强劲，宣布收购TST Fire Protection和Alliance Fire and Safety，积压订单持续增加，预计全年剩余时间有强劲表现，有机增长将回落至高个位数范围 [12][13] 家庭服务品牌 - 整体收入与去年持平，好于预期，消费者情绪自年初以来显著下降，本季度潜在客户流量较去年下降近10%，团队提高了成交率，平均订单规模增加，预计第三季度收入持平或略低于上年 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚定地朝着年初设定的年度综合增长目标前进，包括高个位数的收入增长和利润率扩张以实现两位数的EBITDA增长 [21] - 收购方面，认为有机会进行大型收购，活动将聚焦于现有服务领域 [46][47] - 各业务线通过优化资源和运营流程、提高劳动效率、减少促销活动等方式提升利润率 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境存在持续不确定性和消费者情绪疲软，但公司仍取得了良好业绩，各业务线表现稳定，有望实现增长目标 [5] - 预计FirstService Residential部门下半年有机收入增长将恢复到中个位数，FirstService Brands部门收入略高于上年，综合收入增长将稳定在中个位数 [21] - 认为屋顶业务的放缓是暂时的，需求驱动因素依然强劲，预计第三季度会有所改善 [11][12] - 家庭服务品牌业务虽受消费者情绪影响，但相信被压抑的需求正在积累，若今年晚些时候或明年初利率下降，业务活动将增加 [14] 其他重要信息 - 今日电话会议进行录音，讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与前瞻性陈述中的未来结果、业绩或成就存在重大差异 [2] 问答环节所有提问和回答 问题1: 住宅业务下半年恢复中个位数有机增长的信心如何，社区预算压力是否开始逆转？ - 社区预算压力未逆转，但开始正常化，去年最为严重，从去年底到今年上半年逐渐改善，预计第三季度开始向中个位数增长迈进，虽佛罗里达州部分社区资金不足仍会有干扰，但不影响整体有机增长 [25][26] 问题2: FirstService Brands业务有机增长加速时，长期利润率是否会提高？ - 若业务实现加速增长，将受益于传统运营杠杆，家庭改善业务需宏观条件改善带动收入增长，修复业务的利润率提升是多年努力的结果，但受业务活动水平和收入表现影响，今年下半年若无匹配或更好的天气驱动活动，利润率难提升 [28][29] 问题3: 品牌业务中屋顶业务积压订单推进需要怎样的背景条件？ - 关税不确定性、利率未如预期下降、通胀预期等因素使大型商业客户犹豫，但投标活动一直强劲，近期已开始承接更多工作，预计第三季度会有所改善 [31][32] 问题4: 修复业务持续拓展全国账户后，是否会减少对大型风暴活动的依赖，降低业务波动性？ - 拓展全国账户不仅能在温和天气条件下增加收入，在重大灾害事件中也能承接更多工作，不会减少对大型风暴活动的依赖 [36] 问题5: 品牌业务各细分领域未来几年利润率提升空间最大的是哪里，修复业务能否通过资源优化实现多年利润率扩张？ - 家庭改善业务利润率提升依赖宏观条件改善带来的收入增长，修复业务是多年努力的过程，虽有更多机会，但并非直线上升，受业务活动和收入表现影响 [38][39] 问题6: 消防保护业务连续几个季度表现出色的原因是什么？ - 主要是维修、服务和检查业务的增长，这是多年战略重点，包括投资销售和服务技术人员、与安装团队合作将新安装业务转化为持续服务业务、推动检查销售和工作等 [44][45] 问题7: 鉴于当前杠杆水平，年底是否有机会进行平台收购，还是更专注于小规模收购？ - 认为有机会进行大型收购，杠杆不会影响决策，活动将聚焦于现有服务领域 [46][47] 问题8: 家庭改善业务市场定位如何，高收入和低收入消费者表现差异是否对业务有积极影响？ - 旗下最大品牌California Closets面向广泛消费者，但在富裕客户群体中有较大增长和历史，平均订单规模增加受富裕消费者影响，对业务有帮助 [51] 问题9: 屋顶业务季度业绩波动是否符合尽职调查预期，当前是否处于特殊时期？ - 认为当前环境影响了屋顶业务，但公司表现良好，需求驱动因素强劲，业务受宏观因素影响，对未来发展有信心 [54][55]

合作信息 - 未来数据集团与亚洲品牌集团于2025年7月23日订立服务协议[4] - 订立协议可探索创新金融产品及服务发展，提升融资表现和市场竞争力[7] 合作方情况 - 亚洲品牌集团2005年在香港成立，是专业品牌价值系统化服务商[6] - 服务范围包括全面品牌评估、数字增效优化、提升品牌影响力[5][9] 公司人员 - 公司执行董事为段羲澄女士及李承翰先生[10] - 公司非执行董事为陶虹遐女士[10] - 公司独立非执行董事为陈建明先生、林智祥先生及梁浩鸣先生[10] 公告情况 - 公告将在联交所网站保留至少7天，并于公司网站公布[12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：品牌服务行业、洗衣液行业、家居清洁用品行业、保健品行业 - 公司：若羽臣 纪要提到的核心观点和论据 若羽臣业务情况 - 核心业务为代运营和自有品牌两块 [3] - 代运营业务在电商行业提升运行效率，2023 年品牌服务行业规模超 4000 亿元，增长率超 10%，若羽臣凭借品牌建设力、多元渠道布局和优质客户结构占据领先地位，合作品牌从 2016 年 64 个增至 2019 年 86 个，含美赞臣等国际品牌 [2][3] - 自有品牌经营湛家（家居清洁产品）和翡翠（保健品），湛家是核心利润增量来源，产品线涵盖衣物、家庭和个人清洁三大类目 [3] - 预计 2025 年 GMV 达 10 亿元，2 月抖音渠道 GMV 超 4000 万元，全渠道完成目标难度不大 [3][12] 各行业发展情况 - 品牌服务行业 2023 年规模超 4000 亿元，增长率超 10%，头部代运营商如若羽臣受益于品牌建设等优势提升竞争力 [2] - 洗衣液行业中国渗透率仅 44%，远低于美日 80%-90%，高品质洗涤产品需求增加，100 元以上客单价商品增速明显，推动行业向中高端升级，电商渗透率接近 40%仍有提升空间，发展趋势为增强功效型和提升香味型产品 [2][6][9] - 家居清洁用品行业电商渗透率持续提升，从 2019 年 23%左右增加，主流电商平台增速达 20%，快于整体日化行业，若羽臣布局的地板清洁剂赛道表现良好 [10] - 保健品市场因老龄化和年轻一代健康意识提升快速增长，规模超 3500 亿元，格局分散，刚需属性渐显，线上发展消费者认知提升且更自主，通过优质产品和营销占据心智是核心 [13][14] 若羽臣自有品牌情况 - 湛家定位中高端甚至高端家居清洁品牌，推出多腔洗衣凝珠拓展产品线，线上销售组合装提升客单价，为未来一两年业绩提供增量贡献 [2][8] - 若羽臣在香氛型洗衣液领域有先发优势，主打天然植萃和高质量天然精油调香，定位高端市场获消费者认可 [9][11] - 若羽臣 2016 年进军保健品市场，核心业务团队超一半人才专注该领域，2024 年推出“一清”产品，2025 年目标 GMV 达 2 亿元并实现利润平衡，主要产品含抗氧片等，核心成分有蔓越莓提取物和辅酶 Q10 等 [15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 代运营行业 2010 - 2017 年高速发展，2017 年后传统电商红利见顶，新兴业态成熟使行业更复杂多元，但仍是提升电商环节运行效率重要环节，头部代运营商受青睐，代运营并非企业估值拖累项，取决于企业运营能力与客户结构 [5] - 今年 2 月若羽臣在抖音上 GMV 超 2000 万，同比显著增长，全年达 2 亿 GMV 容易，投资者上调 2025 年业绩预期 [17] - 若羽臣从被认为运气好的企业转变为有深厚行业认知和强大操盘能力的企业，若保持势头将实现业绩和估值双升，仍是重点推荐对象 [18]