行业概述与产品定义 - 分散墨水是以分散染料为着色剂制成的数码喷印墨水，主要适用于涤纶面料，具有色泽艳丽、耐洗牢度优良等优点 [3] - 目前主要分为热升华墨水（又称热转印墨水）和高温分散墨水两类 [3] - 热升华墨水与转印纸结合使用，通过高温高压将图案转印到织物上，其优点包括打印速度快、色彩鲜艳、生产效率高且次品率低 [3] - 高温分散墨水采用坯布直喷模式，省略了转印纸，基于环保考虑已成为未来发展趋势 [4] 市场规模与增长 - 2015年至2024年，中国分散墨水行业消耗量从6300吨增长至36000吨，年复合增长率达21% [1][7] - 在数码喷墨印花墨水市场中，分散墨水市场占比最高，达到70.7% [7] - 预计未来随着分散墨水性能持续优化，将适配更多场景，进一步推动行业消耗量增加 [1][7] 细分市场结构 - 从细分市场看，热升华墨水占比较高，达到90% [1][7] - 热升华墨水占比高是因为其对应的热转印工艺是目前最主流、最成熟的方式，普及度远高于高温分散墨水 [1][7] - 高温分散墨水市场占比较低，但因其更环保且省略了转印纸成本，预计未来市场占比有望提升 [1][7] 产业链与上游供应 - 行业上游主要包括分散染料、分散剂、共溶剂和去离子水等原材料 [6] - 分散染料是主要原材料，在涤纶等合成纤维的染色与印花中占据核心地位 [6] - 2024年中国分散染料行业产量达到47.9万吨，同比上涨7.4% [6] 行业竞争格局 - 过去市场主要由国外企业占据，目前国内高新技术企业通过技术研发已在中端市场占据主导地位，并积极布局高端产品 [9] - 行业内主要企业包括浙江蓝宇数码科技股份有限公司、珠海传美讯新材料股份有限公司、上海色如丹数码科技股份有限公司等 [2][9] - 蓝宇股份2024年分散墨水营业收入达到2.8亿元，同比上涨17.45% [9] - 2025年上半年蓝宇股份分散墨水营业收入同比下降17%至1.13亿元，主要受纺织行业下游需求阶段性疲软影响 [9] 行业发展趋势 - 趋势一：高温分散墨水未来占比有望提升，因其绿色属性（无需转印纸，更环保）并能解决热升华墨水的“二次升华”色迁移问题 [10][11] - 趋势二：产品向功能复合化升级，通过添加特殊助剂开发具备阻燃、抗菌、抗紫外线等功能的墨水，以拓展运动服饰、户外帐篷等高附加值场景 [12] - 趋势三：市场集中度提升，行业正从分散竞争走向集中化，资源将进一步向具备核心技术和供应链整合能力的头部企业集中 [13]

文章核心观点 - 中国活性墨水行业在市场需求增长与环保政策推动下快速发展，行业消耗量从2015年的1400吨大幅增长至2024年的8100吨，预计未来将保持稳定增长 [1][7] - 数码喷墨印花技术的普及与国产墨水技术的突破是行业增长的关键驱动力，中国已成为全球重要的数码喷印墨水出口国之一 [6] - 行业竞争格局呈现高端市场由欧美日韩企业主导，但国内已涌现出如蓝宇股份、宏华数科等综合实力较强的专业生产商 [8] - 未来行业发展趋势将向柔性电子、智能包装等新应用领域拓展，并向多功能化、绿色环保方向深化发展 [12] 行业概述与产品定义 - 活性墨水是数码喷墨印花墨水的一种，属于染料墨水，以活性染料为着色剂，通过共价键与纤维结合，具有染色工艺简单、色谱广、色泽鲜艳、牢度好等优点 [3] - 活性墨水适用于丝绸、棉、麻等天然纤维面料，部分羊毛、羊绒纺织品也可适配 [3] 产业链结构 - 产业链上游主要包括活性染料、表面活性剂、杀菌剂、pH值缓冲剂、去离子水等原材料，其中活性染料是核心着色成分 [4] - 活性染料行业产量在经历波动后稳步回升，2020年产量为21.1万吨（同比下降4.5%），2024年增长至27.9万吨（同比上涨7.3%） [5] - 产业链中游为活性墨水的生产制造，下游应用领域主要为纺织和印刷行业 [4] - 纺织业作为主要下游，2025年1-7月中国规模以上纺织业企业营业收入为26653亿元，同比下降3.4% [5] 行业发展现状与驱动因素 - 行业发展早期受国外技术垄断，墨水依赖进口，价格昂贵制约了技术普及，但也为国内厂商提供了发展机遇 [6] - 2010年后数码喷墨技术进入工业纺织领域，凭借其不需制版、起印批量小、绿色环保等特点，适应了市场“个性化、快速反应”的需求，应用不断增加 [6] - 国内墨水生产商通过技术创新，在墨水稳定性、色彩饱和度、喷头匹配性等关键指标上取得突破，达到或超越进口墨水水平，并开始批量出口 [6] - 2023年中国数码喷墨印花墨水总消耗量为44350吨，2024年增长至52350吨 [6] - 在数码喷墨印花墨水市场中，活性墨水市场占比为15.3%，排名第二 [7] - 行业增长受双重驱动：一是下游数码喷墨印花市场规模扩大，对多品种、快反应、小批量订单需求增长；二是“双碳”目标下环保政策趋严，活性墨水环保性能优于传统染料，成为理想替代品 [1][7] - 行业消耗量从2015年的1400吨增长至2024年的8100吨，呈现显著上升趋势 [1][7] 行业竞争格局与主要企业 - 全球活性墨水高端市场长期被欧美、日韩企业占据，它们在高色牢度、特殊功能墨水领域形成技术壁垒 [8] - 中国活性墨水行业起步较晚，企业以中小型为主，但已出现少数综合实力较强的专业生产商，如蓝宇股份、宏华数科、天威新材等 [8] - **浙江蓝宇数码科技股份有限公司**：主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售，产品包括分散、活性、酸性、涂料墨水等，2025年上半年公司实现营业收入0.46亿元，同比上涨11.06% [9] - **杭州宏华数码科技股份有限公司**：以数码喷印技术为核心，提供纺织数码印花综合解决方案，采用“设备先行，耗材跟进”模式，2025年上半年墨水业务实现营业收入2.72亿元，同比上涨14.8% [10][11] 行业发展趋势 - **应用领域拓展**：活性墨水正加速向柔性电子（如喷墨打印OLED面板）、智能包装（如印刷智能标签）等新领域拓展 [12] - **产品功能多元化**：通过研发新材和改进配方，未来活性墨水将具备更多功能特性，如抗菌、自修复、智能响应（如光敏变色）等 [12] - **绿色环保深化**：在“双碳”目标及环保政策收紧背景下，行业绿色转型趋势明确，企业积极采用天然植物提取物、生物降解材料等绿色原料，研发低VOCs、可水解降解的产品 [12]

公司IPO与募资计划 - 深圳市墨库新材料集团股份有限公司于12月25日获深交所创业板IPO受理，保荐机构为华泰联合证券 [1] - 公司计划募集资金总额为7.2亿元 [1] - 募集资金扣除发行费用后，将用于三个项目：年产40000吨高性能环保墨水项目（拟投入募集资金3.2亿元）、新桥东总部研发中心建设项目（拟投入募集资金3.0亿元）、补充流动资金（拟投入募集资金1.0亿元），总投资额合计7.860425亿元 [4] 公司主营业务与产品 - 公司主要从事数码喷印墨水的研发、生产与销售 [1] - 主要产品包括分散墨水、涂料墨水、UV墨水、水性染料墨水等 [1] - 产品作为关键耗材，与数码喷头、系统板卡等核心部件配套，应用于纺织品数码印花、广告图像、桌面办公打印、包装及出版物、电子电路、建筑装饰、工艺装饰品等多个领域 [1] 行业市场规模与增长 - 根据中国印刷及设备器材工业协会数据，2022年中国数码喷印墨水市场规模为14.53万吨，2023年预测为16.28万吨，2024年预测为19.21万吨 [1] - 市场规模从2022年至2024年预测呈现持续增长趋势 [1] 公司市场地位与竞争格局 - 2022年至2024年，公司数码喷印墨水销量分别为1.21万吨、1.49万吨、1.85万吨 [2] - 基于上述销量及行业规模，公司国内市场占有率从2022年的8.33%提升至2023年的9.15%，并进一步预测在2024年达到9.63% [2] - 主要竞争对手包括天威新材和蓝宇股份 [2] - 2023年，天威新材销量为1.20万吨，市场占有率为7.37%；蓝宇股份销量为1.21万吨，市场占有率为7.43% [2] - 2024年预测数据显示，蓝宇股份销量为1.55万吨，市场占有率为8.07% [2] 公司财务表现 - 营业收入持续增长：2022年度约为5.22亿元，2023年度约为6.18亿元，2024年度约为7.27亿元，2025年1-9月约为5.90亿元 [4] - 净利润显著增长：2022年度为5757.94万元，2023年度为1.20亿元，2024年度为1.43亿元，2025年1-9月为9474.85万元 [5] - 资产规模扩大：截至2025年9月30日，资产总额为8.272264亿元，归属于母公司所有者权益为6.368610亿元 [6] - 资产负债率（母公司）持续下降：从2022年的29.67%降至2025年9月30日的17.97% [6] - 盈利能力指标表现强劲：2024年基本每股收益为3.68元，加权平均净资产收益率为28.41% [6] - 经营活动现金流状况良好：2024年度经营活动产生的现金流量净额为1.465439亿元 [6] - 研发投入占营业收入的比例稳定在4%左右，2025年1-9月为4.96% [6] 公司成本结构 - 原材料占营业成本比例较高，报告期内直接材料占主营业务成本的比例分别为79.70%、79.76%、80.46%和81.66% [4]

公司业务与产品 - 公司专注于数码喷印墨水的研发、生产和销售 产品线涵盖办公家用打印和工业大幅面打印设备墨水 应用领域包括广告业、写真影像业、纺织品印花及数码印刷 [1] - 核心产品为水性染料墨水、分散墨水、水性颜料墨水和UV墨水 2024年收入占比分别为59.19%、25.59%、10.27%和4.82% 水性染料墨水长期贡献超50%收入 [2] - 产品销往国内及土耳其、巴西、印度尼西亚、阿根廷等海外市场 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为1.85亿元、1.92亿元、2.07亿元 2023年和2024年同比增长3.57%和7.79% [2] - 同期归母净利润分别为3519.1万元、4220.23万元、4010.91万元 2024年出现增收不增利情况 [2] - 2022-2024年资产负债率分别为46.92%、51.7%、42.65% 显著高于同行可比公司平均值（27.8%、31.2%、31.73%） [15] 产品价格与产能 - 2022-2024年所有主要产品单价全线下滑：水性染料墨水从21.65元/千克降至21.08元/千克 分散墨水从41.02元/千克降至32.22元/千克（降幅21.45%） 水性颜料墨水从85.53元/千克降至74.46元/千克（降幅12.94%） UV墨水从102.96元/千克降至81.41元/千克（降幅20.93%） [3][4][5] - UV墨水产能利用率低迷：2022年7.67% 2023年25.95% 2024年19.33% 水性颜料墨水2024年产能利用率为75.02% [4][6] - 产能闲置与价格下滑叠加导致2024年归母净利润下滑 [6] 客户与供应商关系 - 报告期内存在主要客户与供应商重叠情形 各期销售金额为1587.55万元、2905.42万元、3807.59万元 采购金额为367.16万元、481.36万元、721.77万元 [6] - 北交所问询是否涉及客户指定供应商、交易价格公允性及特殊利益安排 [6] 公司治理与股权结构 - 实际控制人为LIM KHENG TEE与林裕翔 通过迪明公司及员工持股平台珠海前景合计控制公司62.79%股权 [7] - 林裕翔2024年10月因离婚分割迪明公司12.84%股权予前妻李玲 李玲间接持有公司6.78%股权（价值约6460万元） 未签署一致行动协议 [12][13] - 北交所质疑控制权稳定性 要求说明股权分割安排是否存在权属纠纷及规避监管情形 [12][13] 监管处罚与资金运作 - 2024年6月因合同管理不规范、财务内控瑕疵、客户分类问题被证监会采取出具警示函措施 [13] - 2025年3月收到海关进出口监管领域行政处罚记录 [15] - 报告期内连续分红：2022年1000万元、2023年1020万元 同时计划IPO募资4000万元补充流动资金 [15] 战略规划 - IPO募投项目拟投资4315.96万元用于年产4700吨数码喷印墨水建设项目 [6]

公司概况 - 珠海传美讯新材料股份有限公司正在冲刺北交所上市 [1] - 公司控股股东为迪明有限公司，实际控制人为LIM KHENG TEE和林裕翔，二人合计控制公司股权比例为62 79% [2] - 公司主要产品为水性染料墨水、分散墨水、水性颜料墨水和UV墨水，广泛应用于办公家用打印、广告图像数码喷印、纺织品数码印花等领域 [5] 管理层变动 - 创始人林裕翔于2023年12月卸任董事长职务，改由LIM KHENG TEE接任 [1][3] - 林裕翔目前仅担任公司董事兼副总经理 [3] - 2024年林裕翔离婚，分割了一部分股权给前妻，后者通过财产分割取得迪明公司12 84%股权 [3] - LIM KHENG TEE实际掌握最终决策权，持有迪明公司62 48%股权 [4] 经营业绩 - 2022年至2024年，公司营收分别为1 85亿元、1 92亿元和2 07亿元，归母净利润分别为3519万元、4220万元和4011万元 [5] - 2024年公司增收不增利 [1] - 主要产品中，分散墨水销售单价从2022年的42 02元/千克降至2024年的32 22元/千克，累计降幅达23 32% [5][7] - 水性颜料墨水2024年销售单价为74 46元/千克，较2022年下降12 94% [5][7] - UV墨水2024年销售单价为81 41元/千克，较2022年下降20 91% [7] 行业竞争 - 行业竞争日趋激烈，产品价格持续走低 [1][8] - 同行业上市公司宏华数科表示当前降价压力主要来自同行竞争，预计后续仍有降价趋势 [8] - 行业面临产能过剩风险，上下游企业如宏华数科、汉弘集团、色如丹等纷纷布局本行业 [8] - 公司计划通过IPO募资扩产，拟投入4315 96万元建设年产4700吨数码喷印墨水项目，总产能将从现有的9599 19吨提升至14299 19吨，增幅达49% [8]

公司表现 - 天津市鸵鸟墨水有限公司的文创产品二十四节气层析彩墨水成功出口海外，将传统文化与产品创新结合，例如将"小满"墨色命名为"绿槐"，"小暑"命名为"竹喧" [1] - 近两年鸵鸟墨水海外市场销售额增速保持在15%至20% [1] - 研发团队通过大量色层分析和原料匹配，以技术实现"意象与色彩的融合"，展现科技创新硬实力 [2] 行业趋势 - 国产茶饮品牌出海趋势明显，有的已在海外开辟数千家门店 [1] - 中国茶饮出海需注重中国味而非单纯奶茶味，茶文化是品牌出海的底气 [1] - 行业普遍通过联名限定款、本土化服务和融合当地文化等方式实现海外市场拓展 [2] 文化赋能 - 传统文化元素如诗词典故成为产品差异化竞争的核心竞争力 [1] - 中华文化博大精深，各行业都能从中找到产品独特质感和市场契合点 [1] - 文化底蕴与新质生产力结合，为产品出海提供新出路 [2] 创新模式 - 企业通过科技创新实现历史文化的新表达，如鸵鸟墨水的技术研发 [2] - 从新技术到新产品形成连锁反应，拓展文化表达可能性 [2] - 高铁、手机、汽车等中国产品成为文化软实力的新载体 [2]