行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业整体持积极看法，投资建议聚焦于机器人零部件、重卡出口龙头及智能化自主整车等细分领域 [5] - 核心观点强调行业需求向上，新能源渗透率创新高，价格战趋缓带动车企毛利率改善，零部件盈利分化，重卡内销与出口共振 [5] 乘用车板块总结 - 2025Q3乘用车批发销量达768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；零售销量611万辆，同比+6.5%，环比+5.5%，需求表现较好 [9] - 新能源批发量达404万辆，同比+24.5%，环比+11.2%，渗透率达52.5%，创2022年以来新高 [9] - 行业价格战烈度下降，比亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比改善，长城汽车毛利率延续优秀表现 [5][21] - 自主品牌市占率持续提升，2025前三季度达69%，零跑汽车、奇瑞汽车等份额增长较快 [48][50] - 车企ASP环比回升，比亚迪在竞争加剧下ASP环比持平，赛力斯、长城汽车ASP向上 [17][18] - 比亚迪25Q3毛利率17.6%，环比+1.3pct，出海业务前三季度累计出口突破70万辆，同比+107% [32][33] - 赛力斯25Q3毛利率29.9%，同比+4.4pct，环比+0.4pct，高端车型占比提升至65.5% [39] - 长城汽车25Q3销量35.3万辆，同比+20.2%，海外非俄地区销量环比增25.4% [35][36] - 长安汽车25Q3自主新能源销量72.4万辆，同比+59.7%，海外销量46.5万辆，同比+10.7% [30][31] 零部件板块总结 - 25Q3申万汽车零部件板块收入4046.5亿元，同比+10.9%，环比+4.9%，增速低于乘用车批发销量增速 [55] - 板块毛利率18.7%，同比基本持平但公司间分化明显；归母净利润258.7亿元，同比+29.7%，净利率6.9%，同比+1pct [64] - 业绩超预期公司包括博俊科技（归母净利润2.74亿元，同比+102%）、继峰股份（归母净利润0.97亿元，环比+97%）、福赛科技（归母净利润0.43亿元，同比+670%）等 [74] - 原材料价格小幅上涨，沪铜指数环比+2.7%，沪铝指数环比+3.3%，出口运价指数环比回落 [65][69] 重卡板块总结 - 25Q3重卡批发销量27.4万辆，同比+53%，环比+2%；上险销量21.5万辆，同比+65%，环比+7%，政策刺激需求增长 [78][82] - 重卡出口8.1万辆，同比-1%，环比+26%；俄罗斯市场同比-96%，但非俄地区同比+54%，带动出口稳健恢复 [86][88] - 竞争格局方面，中国重汽批发份额约27%保持第一，一汽上险份额21%居首；潍柴发动机上险份额约19%，天然气发动机份额约52%持续领先 [90][92][102] - 新能源重卡领域，三一、徐工常居前三，一汽市占率稳步提升；天然气重卡以一汽为首，重汽保持第二 [95][98]

匹克公司降薪风波 - 匹克公司因实行阶梯式降薪引发内部风波，部分拒写检讨的员工面临停薪惩罚 [1] - 降薪方案自2025年5月起酝酿，重点针对直营亏损部门和部分高薪岗位，最高降幅达50% [1] - 具体阶梯降薪标准为：月薪5000元至1万元降10%，1万元至2万元降20%，2万元以上降30% [1] - 公司董事长许景南称整体降薪幅度不到10%，绩效奖金制度保留，相关决议已向工会和公安备案 [2] 匹克公司经营状况 - 匹克内销直营板块自年初以来持续亏损，仅1至7月就累计亏损逾1.3亿元 [2] - 亏损期间公司转手三个分公司，此次调薪是为应对直营板块亏损 [2] - 公司强调降薪是暂时措施，旨在确保长期稳健发展和保障绝大多数员工岗位，避免裁员 [2] - 管理层承担更高降薪比例，并推出员工关怀计划，承诺经营好转后优先回报员工 [2] 运动用品行业环境 - 运动市场竞争激烈，行业面临压力，头部品牌亦受冲击 [3][4] - 耐克最新财季大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元 [3] - 行业价格战下，安踏上半年毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4% [3] - 安踏上半年营收同比增长14.3%至385.44亿元，但归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元 [3] - 当头部运动品牌遭遇压力时，腰部品牌突围难度增加 [4]

匹克降薪风波 - 匹克因实行阶梯式降薪引发广泛关注，最高降幅达50% [1] - 降薪自2025年5月起酝酿调整，重点针对直营亏损部门和部分高薪岗位 [1] - 具体阶梯降薪方案为：5000元到1万元薪资调整10%，1万元到2万元调整20%，2万元以上调整30%，亏损部门车间调整幅度达50% [1] - 匹克董事长许景南称整体降薪幅度不到10%，绩效奖金制度保留，相关决议已向工会和公安备案 [3] - 有部分拒写检讨的员工因不接受降薪可能面临停薪惩罚 [1] 匹克经营状况 - 匹克内销直营板块自年初以来持续亏损，仅1至7月就累计亏损逾1.3亿元 [3] - 公司在1至7月期间转手三个分公司，此次调薪是关键原因 [3] - 公司管理层承担更高降薪比例，并推出员工关怀计划，承诺经营好转后优先回报员工 [4] - 有接近匹克人士称降薪是暂时的，是基于对当前市场环境的审慎评估，旨在确保公司长期稳健发展和保障绝大多数员工岗位 [3] 运动品牌行业环境 - 在截至8月末的最新财季，耐克大中华收入同比下滑10%至15.12亿美元 [4] - 上半年安踏营收同比增长14.3%至385.44亿元，但归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元 [4] - 行业存在价格战，上半年安踏毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4% [4] - 当头部运动品牌都遭遇压力时，腰部品牌突围正在变难 [4]

财务表现 - 公司2025年上半年营收3.22亿元 同比下滑14.98% [1][3] - 净利润1768.64万元 同比大幅下降81.90% [1][3] - 扣非净利润1449.92万元 同比下降39.08% [3] - 经营活动现金流量净额为-6571.52万元 同比恶化184.20% [1][3] - 总资产18.77亿元 较上年度末减少8.19% [3] 业绩变动原因 - 利润总额与净利润减少主要系上期施塔德老厂房处置收益所致 [2] - 扣非净利润下降主要系本期毛利率减少所致 [2] - 现金流量净额恶化主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致 [2] - 每股收益减少主要系归属于上市公司股东的净利润减少所致 [2] 行业环境 - 电梯市场受房地产新梯需求萎缩及行业周期下行双重影响 [3] - 整体需求疲软导致行业内企业普遍采取降价策略争夺存量市场 [3] - 全行业利润空间收缩使公司毛利率与净利率均受到一定程度影响 [3] 公司基本情况 - 公司系浙江省第一家主板上市的电梯企业 [5] - 集电梯研发、制造、销售、安装及服务于一体 [5] - 产品涵盖客梯、货梯、老旧小区加装梯等九大类产品 [5] - 具有年产各类电扶梯70000台（套）的能力 [5] - 在全球30多个国家建立了合作网络 [5] - 成立于2000年 注册资本3.07亿元人民币 [5]

港股上市计划 - 公司正式向联交所递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人，旨在打造国际化资本运作平台，助力国际化业务发展[1] - 募集资金拟用于：扩大海外网络（马来西亚和美国生产基地、新加坡研发中心）、研发固态电池及相关产品、偿还瑞典生产基地贷款、投资新电池隔膜材料和半导体领域企业、一般营业资金[1] - 公司此前已在瑞士证券交易所上市，发行全球存托凭证实际到账约1.19亿美元（约人民币8.5亿元）[11] 财务表现 - 公司陷入"增收不增利"困局：2023年、2024年及2025年一季度营收分别同比增长4.62%、17.52%、24.44%，但净利润同比减少20.58%、37.56%、52.46%[1][3][4] - 2022-2024年营收分别为28.80亿元、30.13亿元、35.41亿元，归母净利润分别为7.19亿元、5.76亿元、3.64亿元[3] - 2025年一季度营收8.89亿元（+24.44%），净利润0.47亿元（-56.39%）[4] - 上市至今直接融资总额64.89亿元（首发6.5亿元+定增43.59亿元+可转债14.8亿元），累计分红5.07亿元，分红融资比仅7.81%[11][12] 财务状况 - 截至2024年末有息负债总额102.22亿元，广义货币资金39.77亿元（同比-16.17%），资金缺口超60亿元[2][13] - 资产负债率从2022年37.36%升至2024年56.92%，2025年一季度继续升至57.43%[13] - 流动比率、速动比率从2022年2.91、2.79降至2024年1.24、1.16，2025年一季度继续降至1.17、1.06[13] - 计划用部分募集资金偿还瑞典生产基地1.4亿欧元（约11.8亿元人民币）贷款[14] 产品与毛利率 - 主营业务毛利率从2024年28.79%降至2025年一季度23.6%，同比降幅达12.5%[5] - 2024年干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜平均售价分别暴跌至0.35元/㎡（-26.92%）、0.81元/㎡（-26.39%）、1.25元/㎡（-21.67%）[7] - 涂覆隔膜占公司总营收七成以上，2024年毛利率27.2%（同比-17.9%），导致毛利减少近1.4亿元[7][8] - 2025年一季度干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜平均售价同比再降30.91%、31.53%、22.08%[10] 行业状况 - 2024年中国锂电隔膜总产能突破300亿平方米，远超227.5亿平方米实际需求，干法隔膜产能利用率跌破60%[9] - 行业价格战激烈，干法隔膜市场价格较三年前暴跌50%，部分产品成交价逼近0.4元/㎡生存红线[9] - 全行业干法隔膜单平方米亏损约0.05-0.08元，计入设备折旧和财务成本后实际亏损面更大[9] - 中国塑协2025年初发布行业健康发展倡议，但价格战未得到遏制反而愈演愈烈[10] 产能扩张 - 公司现有生产基地全部位于中国（深圳、合肥、常州、南通、江苏），计划通过佛山新基地扩大国内产能[10] - 海外正在建设瑞典、马来西亚及美国生产基地，总投资额分别约54.62亿港元、6.32亿港元[10] - 截至2025年3月底，马来西亚和美国基地已分别投入12亿港元（占21.97%）、3.23亿港元（占51.11%）[10]

公司概况 - 珠海传美讯新材料股份有限公司正在冲刺北交所上市 [1] - 公司控股股东为迪明有限公司，实际控制人为LIM KHENG TEE和林裕翔，二人合计控制公司股权比例为62 79% [2] - 公司主要产品为水性染料墨水、分散墨水、水性颜料墨水和UV墨水，广泛应用于办公家用打印、广告图像数码喷印、纺织品数码印花等领域 [5] 管理层变动 - 创始人林裕翔于2023年12月卸任董事长职务，改由LIM KHENG TEE接任 [1][3] - 林裕翔目前仅担任公司董事兼副总经理 [3] - 2024年林裕翔离婚，分割了一部分股权给前妻，后者通过财产分割取得迪明公司12 84%股权 [3] - LIM KHENG TEE实际掌握最终决策权，持有迪明公司62 48%股权 [4] 经营业绩 - 2022年至2024年，公司营收分别为1 85亿元、1 92亿元和2 07亿元，归母净利润分别为3519万元、4220万元和4011万元 [5] - 2024年公司增收不增利 [1] - 主要产品中，分散墨水销售单价从2022年的42 02元/千克降至2024年的32 22元/千克，累计降幅达23 32% [5][7] - 水性颜料墨水2024年销售单价为74 46元/千克，较2022年下降12 94% [5][7] - UV墨水2024年销售单价为81 41元/千克，较2022年下降20 91% [7] 行业竞争 - 行业竞争日趋激烈，产品价格持续走低 [1][8] - 同行业上市公司宏华数科表示当前降价压力主要来自同行竞争，预计后续仍有降价趋势 [8] - 行业面临产能过剩风险，上下游企业如宏华数科、汉弘集团、色如丹等纷纷布局本行业 [8] - 公司计划通过IPO募资扩产，拟投入4315 96万元建设年产4700吨数码喷印墨水项目，总产能将从现有的9599 19吨提升至14299 19吨，增幅达49% [8]

公司经营情况 - 2024年公司营业收入4.47亿元，同比下降24.20%，归母净利润-0.73亿元，由盈转亏，扣非净利润已连续多年为负值 [3] - 人造板产品收入明显下降，毛利率下降至1.74%，林化产品收入连续三年大幅下降，2024年仅实现0.09亿元收入 [3] - 2025年一季报显示公司经营业绩进一步下滑，期末净资产0.8亿元，货币资金余额0.14亿元，资产负债率达75.44% [3] - 公司股票自2025年4月30日起被实施其他风险警示，股票简称变更为"ST景谷"，日涨跌幅限制为5% [2] 行业环境分析 - 房地产行业下行周期传导至人造板行业，2024年房地产竣工面积同比大幅减少，导致下游家居行业需求下降 [5][6] - 2024年全国建成投产48条刨花板生产线，新增产能1541万立方米/年，为历史年度投产总量最大的一年 [6][10] - 河北地区2024年刨花板产能净增加187万立方米，增幅43%，区域性竞争激烈程度大幅提高 [6][7] - 人造板行业出现价格战，2024年刨花板价格下降20.99%，无醛刨花板价格下降9.34%，纤维板价格下降6.03% [12] 同行业比较 - 丰林集团2024年收入同比下降13.68%，净利润同比下降328.48%，毛利率下降5.67个百分点 [13] - 大亚圣象2024年收入同比下降18.09%，净利润同比下降60.47%，毛利率下降0.84个百分点 [13] - 鼎丰股份2024年收入同比下降31.11%，毛利率下降13.20个百分点 [13] - 下游家居行业上市公司2024年平均收入下降15.10%，平均毛利下降13.10% [15] 公司应对措施 - 优化成本结构、调整市场定位与产品服务策略、加强内部管理、积极拓展业务渠道 [18] - 积极探索战略转型，扭转主营业务增长乏力及盈利能力低的局面 [18] - 与控股股东周大福投资签署债权转让协议，转让1.42亿元业绩补偿款债权 [1][37] - 与金融机构沟通协调到期借款展期及续贷，开拓融资租赁等非标融资渠道 [36] 汇银木业情况 - 2024年汇银木业净利润-3245.80万元，未完成业绩承诺，公司应收业绩补偿款14186.92万元 [1] - 2024年计提商誉减值准备0.83亿元，计提固定资产减值损失0.28亿元、无形资产减值损失0.06亿元 [40] - 2024年刨花板销量下降11.56%，纤维板销量下降25.41%，价格大幅下降导致毛利率下滑 [41][42] - 汇银木业2024年收入3.89亿元，净利润-0.32亿元，与前期预测的5.64亿元收入和0.58亿元净利润差异较大 [40]

财务表现 - 公司2024年营业收入为24.74亿元，同比减少0.89% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净亏损为2834.53万元，扣非净亏损3866.46万元，同比扩大4453.22% [1] - 2025年第一季度营业收入5.31亿元，同比增长9.22%，但归母净亏损1503.68万元，同比扩大80.33% [1] - 2025年一季度扣非净亏损1705.21万元，同比扩大37.68% [1] - 公司2024年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1] 业务发展 - 新能源驱动电机系列产品已与上汽通用五菱、上汽集团、蔚然动力、小鹏汽车、理想汽车等建立合作 [2] - 2024年新获取零跑、大众汽车项目定点，预计2025年二季度开始量产供货 [2] - 2024年驱动电机出货量70万台，累计出货量330万台，产品应用超40多个车型 [2] - 新能源驱动电机板块收入同比下降逾7%，微特电机业务实现近七成增长 [3] 经营压力 - 全资子公司深圳高科润的智能控制器(PCBA)业务销售量减少，营业收入同比下降6.59% [2] - 部分产品销售价格下降，毛利率下降4.54%，整体盈利下降60.58% [2] - 2025年一季度经营活动现金流同比骤降近88%，资金链承压加剧 [3] - 新能源车企降本压力传导至上游，叠加铜、稀土等原材料价格波动，电机产品盈利性受挫 [3] 市场表现 - 公司4月15日股价收报8.03元，总市值39.82亿元 [3]