核心观点 - 国泰海通非银团队认为，在利率中枢较低的背景下，居民资金入市将为盈利改善且估值较低的非银股带来机会 [1] - 非银板块总体仍处于欠配状态，总体欠配3.08个百分点 [1][4] - 中长期增量资金加速入市，看好财富管理、保险估值修复、数字人民币支付及股权投资四类投资机会 [4] 券商板块 - 四季度公募基金（剔除被动指数基金）对券商板块持仓比例由0.85%提升至1.08%，但板块仍欠配2.30个百分点 [1][2] - 市场上涨带动增配，四季度Wind全A指数上涨0.97%，单季度股基成交额2.45万亿元，环比下降3%但仍处高位 [2] - 个股持仓显著提升，中信证券持仓市值比例由0.1687%提高至0.3132%，华泰证券由0.1579%提高至0.1989% [2] - 建议关注零售业务份额有望提升、或参控股头部公募且利润贡献比例居前的特色券商 [2] 保险板块 - 四季度公募基金对保险板块配置比例从1.03%大幅升至2.13%，欠配幅度收窄至0.33% [1][3] - 四季度保险指数上涨23.42% [1][3] - 个股持仓分化，中国人寿持仓市值比例从0.019%微升至0.020%，中国平安从0.68%大幅提高至1.449%，中国太保从0.22%提高至0.422% [3] - 基于配置资金持续入市并优先增配低估值标的的预期，继续推荐保险标的 [3] 多元金融及金融科技板块 - 四季度公募基金对多元金融及金融科技板块持仓比例由0.204%降至0.145% [3] - 个股方面，拉卡拉和越秀金控获增配，持仓市值比例分别从0%提升至0.0027%和从0%提升至0.0025% [3] - 看好金融信息服务、第三方支付和股权投资相应标的，驱动因素包括增量资金入市政策、数字人民币场景拓展、AI金融产品落地及科创类公司IPO数量增加 [3] 投资机会展望 - 看好居民资金入市带来的财富管理主线（金融科技及券商）投资机会 [4] - 看好2026年初由利率企稳带来的保险板块估值修复机会 [4] - 看好数字人民币场景拓展给第三方支付公司带来的盈利增厚机会 [4] - 看好科创类IPO数量增加带来的股权投资机构退出渠道拓宽机会 [4]

报告导读： 三季度非银板块持仓略降，仍处于欠配状态，总体欠配 4.32Pct 。利率低位 运行，中长期机构资金预期持续入市，看好盈利改善、估值处于低位的非银股机会。 三季度交投活跃带动机构增配券商板块： 券商板块获增配，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由 0.80% 提升至 0.85% ，板块仍欠配 2.75Pct 。三 季度 wind 全 A 指数上涨 19.14% ，券商指数增幅 12.18% ，市场上行带动基金增配券商板块。个股方面，广发证券持仓市值比例由 0.0312% 提高至 0.0842% 。华泰证券持仓市值比例由 0.1579% 提高至 0.1989% ，中信证券持仓市值比例由 0.1662% 升至 0.1687% 。随着居民重配资产负债表的逐步 进行， 居民增加权益资产配置的确定性在提升 ，继续看好券商板块的投资机会。 保险板块配置比例下降，重视配置力量带来的保险机会： 保险板块配置比例从 1.41% 降至 1.03% ，欠配 1.11Pct ，三季度保险指数下跌 1.6% 。个股方 面，中国人寿持仓市值比例从 0.019% 提升至 0.020% ，中国平安持仓市值比例从 0.86% 降低 ...

非银板块配置情况 - 二季度非银板块总体欠配4.72Pct，但获机构增配，中长期资金入市效果显现 [1] - 券商板块公募基金持仓比例从0.51%提升至0.80%，但仍欠配3.02Pct [1] - 保险板块配置比例从0.84%提升至1.40%，仍欠配1.23Pct [2] - 多元金融及金融科技板块持仓比例从0.176%升至0.182% [2] 券商板块表现 - 二季度Wind全A指数上涨3.86%，券商指数上涨4.67% [1] - 东方财富持仓市值比例从0.1093%提升至0.1484% [1] - 中国银河持仓市值比例从0.0285%提升至0.0465% [1] - 中信证券持仓市值比例从0.0889%升至0.1662% [1] 保险板块表现 - 二季度保险指数上涨11.53% [2] - 中国平安持仓市值比例从0.54%提升至0.85% [2] - 中国人寿持仓市值比例从0.016%提升至0.019% [2] - 新华保险持仓市值比例从0.05%提升至0.13% [2] 多元金融及金融科技板块表现 - 同花顺持仓市值比例从0.092%下降至0.063% [2] - 指南针机构持仓股份数从239万股增至436万股，环比上升82% [2] - 江苏金租机构持仓股份数1.79亿股，环比下降7.6% [2] 投资建议 - 非银板块PB低估且相对A股折价率较高，推荐低估值标的 [3] - 看好中长期增量资金入市及并购重组预期下的券商机会 [1] - 金融信息服务商因AI应用侧产品落地持续受益 [2]