智通财经APP获悉，在家得宝(HD.US)发布了第二季度业绩后，摩根士丹利发布研报，维持对家得宝 的"增持"评级，目标价415美元。大摩表示，2025 年第二季度业绩维持了家得宝的看涨情景，26/27年的 预测保持不变。 大摩指出，2025 年第二季度的业绩使家得宝股价上涨的乐观预期得以维持：房地产市场已触底，家装 股(家得宝和劳氏(LOW.US))的股价反映出市场预期其将经历一个漫长而渐进的复苏过程。因此，营收 加速增长的迹象应会推动盈利和市盈率上升。家得宝的业绩使这一预期保持不变。同店销售额相对符合 预期，而公司业务管理良好，这为经济周期好转时的运营杠杆上升潜力奠定了基础。 大摩表示，2025年第二季度透露出的最重要信息是：美国同店销售额连续第三个季度实现增长，此前已 连续 8 个季度下滑。该行认为这反映了房地产市场触底、新冠疫情的影响逐渐消退以及家得宝在专业和 DIY 领域所做的内部努力。尽管此次反弹幅度并不惊人，但市场对此已有预期并已反映在股价中。 （原标题：大摩：家得宝(HD.US)二季报支撑股价上涨预期 重申"增持"评级） 重要的是，大摩认为排除飓风影响的同店销售额增长为正(尽管整体数据为略降 0 ...

公司背景与融资历史 - 公司创立于2015年10月，核心团队均毕业于清华大学，最初业务为出租房轻改造，后拓展至媒体内容、社群电商及线下零售[4] - 过去10年获7轮融资，总金额超3亿元，投资方包括金沙江创投、华创资本、创新工场等知名机构[6] - 2021年6月获2亿元B轮投资，由金沙江创投与启承资本领投[34] 业务模式演变 - 业务从线下装修逐步扩展至媒体内容、电商团购和线下零售四大核心板块，形成全链条服务[33] - 团购业务模式为前端通过内容引流组织团购，后端从供应商获取低价折扣产品[12] - 2022年开设近2万平方米的线下零售门店"住范儿超级家居MALL"，采用零库存工厂直供模式[37] 资金链断裂事件 - 2025年5月28日资金链危机公开化，导致装修停工、供应商停货、员工遣散[8] - 拖欠债务总额约1亿元，包括工长欠款超2000万元及800户装修客户合同金，单户装修贷高达80万元[8] - 公司CEO称资金链断裂主因是"国补"政策导致团购业务毛利压缩，现金流从月流入几千万转为负值[11][13] 危机直接原因分析 - 2024年10月"国补"政策实施后，大平台可通过多地子公司享受25%~30%补贴，使公司价格优势丧失[13] - 团购业务原月现金流入近5000万元，但履约仅2000万元，实际毛利不足200万元，需支付工资及投放费用[15] - 北京线下门店月盈亏平衡点需2400万元，其中30%毛利（约800万元）需覆盖租金、工资及投放成本[15] 历史经营挑战 - 2016年1月公司曾面临现金流枯竭，账上现金趋近于0[24] - 2020年因疫情导致多地门店停业，账上仅剩几百万资金，后通过加码社群团购实现年营收过亿[27][28] - 团购业务在2020年拯救公司，但2024年因政策变化成为危机导火索[29] 行业竞争与战略定位 - 家居家装行业规模达四五万亿元，但用户痛点众多，存在整合空间[35] - 公司曾被资本视为行业变局者，对标美国家居零售巨头Home Depot[7][36] - 线下零售门店曾试图通过低获客成本（媒体引流）、零库存模式和预收款机制维持现金流[37]

美股市场表现 - 美股周二小幅低开 道指跌32.09点(跌幅0.07%)报42759.98点 纳指跌81.50点(跌幅0.42%)报19133.96点 标普500指数跌17.34点(跌幅0.29%)报5946.26点 [1] - 标普500指数六日连涨行情面临考验 较历史高点相差3% [1] - 周一标普500指数微涨0.09%实现六连涨 道指收高0.32% 纳指微升0.02% [1] 家得宝业绩展望 - 家装零售巨头家得宝维持全年业绩指引 预计总销售额将增长2.8% [1] - 尽管关税上调 公司表示暂无提价计划 [1] 美联储政策预期 - 投资者预计6月政策会议上降息可能性不到10% [2] - 市场预计年底前将有两次降息25个基点 低于4月底的四次预期 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克暗示一段时间内不愿调整利率 [3] 市场关注焦点 - 投资者押注美股将落后于全球其他市场 [1] - 市场聚焦美联储利率政策动向 关注多位央行官员讲话 [1]