公司股价与产品表现 - 公司股价上涨6.34%至2.85港元，成交额达1.45亿港元 [1] - 旗下AI刷题系统班在国考报名公告发布后单日销量突破14000单 [1] - AI刷题冲刺班在预售期内预定量已迅速突破21000份 [1] AI产品布局与技术优势 - 公司已推出粉笔AI老师、精品AI面试点评、公考及事业单位AI刷题系统班、AI智能音箱、AI刷题冲刺班等系列产品 [1] - AI刷题系统班基于公司自研垂域大模型打造，系行业内首个由AI主导的课程产品 [1] - 系列产品实现公考学习生命周期全覆盖 [1] 行业政策与市场机遇 - 中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告正式发布，共计划招录3.81万人 [1] - 报考年龄限制放宽，年龄上限从35岁上调至38岁，2026年应届硕士、博士研究生放宽到43周岁以下 [1] - 政策放宽有望持续促进报名人数增长，建议重点关注招录培训行业的投资机会 [1]

公司股价与成交表现 - 公司股价上涨6.34%至2.85港元，成交额达1.45亿港元 [1] AI课程产品市场反响 - AI刷题系统班在国考报名公告发布后单日销量突破14000单 [1] - AI刷题冲刺班在预售期内预定量已迅速突破21000份 [1] - AI刷题系统班基于公司自研垂域大模型打造，系行业内首个由AI主导的课程产品 [1] - 公司已推出系列AI产品，实现公考学习生命周期全覆盖 [1] 公务员考试行业动态 - 中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告发布，共计划招录3.81万人 [1] - 报考年龄限制放宽，年龄上限从35岁上调至38岁，2026年应届硕士、博士研究生放宽至43周岁以下 [1] - 机构认为年龄限制拓宽有望持续促进报名人数增长，建议重点关注招录培训行业投资机会 [1]

行业投资评级 - 教育行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 2026年国家公务员考试公告发布，报考年龄放宽3周岁，有望持续促进报名人数增长 [3] - 招录人数同比减少4%至3.81万人，预计不会影响考公热情，反而可能因竞争加剧刺激参培需求 [3] - 应届生身份可使用三年，有望促进全职备考和长线班的需求提升 [3] - 建议重点关注招录培训行业的投资机会 [3] 事件概述 - 事件为国家公务员局于10月14日发布《中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告》 [3] 报考年龄变化分析 - 2026年国考报考年龄一般为18周岁以上、38周岁以下，对于应届硕士、博士研究生放宽到43周岁以下 [3] - 相比之前报考年龄（一般为35周岁以下，应届硕博为40周岁以下）放宽了3周岁 [3] - 报考年龄的放宽有望进一步刺激报名人数快速增长 [3] 招录人数与竞争态势分析 - 2026年国家公务员共计划招录3.81万人，同比减少4% [3] - 招录人数减少预计不会影响考公热情，原因包括减少幅度小（仅4%）、应届毕业生数量持续攀升（24/25年分别为1179/1222万人，预计26年进一步增加）以及就业压力大（25年8月25~29岁劳动力调查失业率创23年12月以来新高） [3] - 若报名人数增长而招录人数减少，录取率将下降，竞争更加激烈，有望进一步刺激参培意愿和参培需求 [3] 应届生身份政策影响 - 国家规定择业期为二年，未就业的24、25年普通高校应届毕业生仍能以应届毕业生身份报考 [3] - 三年应届生身份的政策有望促进全职备考和长线班的需求提升 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 25H1收入不少于14.7亿元、同比减少不超过9.7%，经调整净利润不少于2.6亿元、同比减少不超过25.5% [2] - 招录培训行业竞争激烈导致在线大班课销量下滑，毛利率较高的在线大班课受影响更显著，利润下滑幅度超过收入 [3] - 推出AI刷题系统班（定价399元），截至6月末销售约5万人次，收款约2000万元，付费学员中90%为之前未付费用户，付费转化效果显著 [3] - AI刷题直播课通过实时数据捕捉和动态学习计划调整提升学习效率，计划25年内扩展至更多科目 [3] - 调整25~27年经调整净利润预测至2.63/2.95/3.58亿元，对应PE估值28x/25x/21x [3] 财务数据 利润表 - 25E营业总收入2,625百万元（同比-5.9%），26E/27E分别增长2.2%/6.1%至2,682/2,846百万元 [4] - 25E归属母公司净利润263百万元（同比+9.7%），26E/27E分别增长12.4%/21.2%至295/358百万元 [4] - 25E毛利率50.0%，较24A下降2.5个百分点，27E回升至51.0% [4] 资产负债表 - 25E货币资金1,215百万元，较24A增长28.4%，27E增至1,900百万元 [6] - 25E流动资产1,721百万元，非流动资产421百万元，总资产2,142百万元 [6] 现金流 - 25E经营活动现金流277百万元，26E/27E分别增至311/388百万元 [6] - 25E现金流净增加额269百万元，27E达381百万元 [6] 行业与产品 - 招录培训行业短期竞争激烈导致业绩承压 [3] - AI刷题系统班树立教育AI应用领先地位，未来可能推动非线性增长 [3]