市场表现 - 上证指数全周上涨1 13%至3385 36点 深证成指涨1 42% 创业板指上涨2 32% [1] - 申万一级行业全线上涨 通信行业以5 7%涨幅领涨 有色金属 轻工制造 电子 计算机等行业涨幅居前 交通运输 钢铁 汽车等行业涨幅较小 [1] - 光模块(CPO) 光通信 稀土 数字货币等主题题材表现活跃 [1] 机构调研动态 - 141家上市公司披露机构调研纪要 超七成机构调研公司股价实现正收益 [1] - 金陵体育股价周涨幅达88 24% 联化科技上涨39 13% 超捷股份 乐惠国际 瑞晟智能等涨幅超20% [1] - 百利天恒 中科创达周内接受百家以上机构调研 中旗新材 福莱新材 燕京啤酒 宇信科技 海创药业-U获超50家机构关注 [2] 百利天恒调研重点 - 自主研发EGFRXHER3双抗ADC药物iza-bren在ASCO年会上公布肺癌治疗临床数据 显示良好安全性和抗肿瘤活性 [2] - iza-bren在SCLC患者中数据优异 已在中国开展针对特定人群的三期临床试验 [2] - 核心产品iza-bren和BL-M07D1新开展多项III期和II期临床试验 第15款创新药BL-M09D1获批开展临床试验 [3] 中科创达业务进展 - 战略重心为"端侧操作系统+端侧智能" 推动从芯片到操作系统的系统重构 [3] - 发布GS-150-V11 5吨堆高型叉车和GP-150-V11 5吨搬运型叉车 移动机器人产品在多个场景快速发展 [3] - 与高通 立讯精密合资公司畅行智驾已发布多款智能汽车域控器产品 与地平线合资公司聚焦智能驾驶赛道 [4] 中旗新材转型进展 - 控股股东变更为星空科技 持股比例达23 74% [4] - 星空科技主营业务为高端装备 产品包括特殊用途专用光刻机系列 芯片键合系列 硅片键合系列等 聚焦人工智能专用芯片制造关键装备 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 中科创达 2025 年 Q1 经营显著改善，伴随智能化浪潮，凭借自身卡位优势有望打开新一轮成长曲线 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025 年 Q1 营业收入 14.69 亿元，同比增加 24.69%，归母净利润 0.93 亿元，同比增长 2.00% [2][4][11] - 2024 年 Q1 销售毛利率 36.28%，同比降低 3.54pct，2025 年 Q1 毛利率环比增加 6.74pct [11] - 2025 年 Q1 销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 3.54%/19.20%/9.37%，较去年同期分别减少 0.76pct/2.17pct/0.25pct [11] 成长曲线布局 - 明确三大成长曲线，第一曲线把握移动操作系统发展，第二曲线“现有业务加端侧智能”，第三曲线“端侧智能加创新业务” [11] - 2025 年 4 月 21 日发布滴水 OS 1.0 Evo、TurboX AI 眼镜、移动机器人 AMR 三大产品 [11] - 智能汽车方面与现代汽车等多家企业推进战略合作 [11] 战略布局与展望 - 坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，围绕多方向全面布局，有望带来持续增长动力 [11] - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 4.82/5.61/8.04 亿元，对应 PE 52/45/31 倍 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5385|6019|6824|7708| |营业成本（百万元）|3538|3919|4456|5040| |毛利（百万元）|1846|2100|2368|2668| |销售费用（百万元）|200|211|218|224| |管理费用（百万元）|478|482|498|516| |研发费用（百万元）|1028|1126|1228|1272| |净利润（百万元）|403|482|561|804| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|407|482|561|804| |经营活动现金流净额（百万元）|753|515|424|637| |投资活动现金流净额（百万元）|-1998|55|11|12| |筹资活动现金流净额（百万元）|-189|-200|-237|-302| |每股收益（元）|0.89|1.05|1.22|1.75| |市盈率|67.16|51.96|44.67|31.14| |市净率|2.80|2.48|2.41|2.30| |总资产收益率|3.3%|3.9%|4.4%|6.0%| |净资产收益率|4.2%|4.8%|5.4%|7.4%| |净利率|7.6%|8.0%|8.2%|10.4%| |资产负债率|19.3%|15.0%|15.7%|16.2%| |总资产周转率|0.43|0.49|0.54|0.57| [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 中科创达2025年Q1经营显著改善，营收14.69亿元同比增24.69%，归母净利润0.93亿元同比增2.00%；成长曲线规划明晰，坚定布局端侧AI，4月发布三款产品，智能汽车推进生态合作；坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，有望开拓新一轮成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达发布2025年一季度报告，Q1营收14.69亿元同比增24.69%，归母净利润0.93亿元同比增2.00%，扣非归母净利润0.88亿元同比增2.48%，经营性现金流净额1.22亿元同比减25.44%；公司是全球领先智能操作系统产品和技术提供商，有望借卡位优势推动智能产业发展打开成长曲线 [2][4] 事件评论 - 单季度经营显著改善，2025年Q1营收因端侧智能业务推进同比增24.69%，归母净利润同比增2.00%；2024年Q1销售毛利率同比降3.54pct，因人员增加营业成本增速达32.02%，但Q1毛利率环比增6.74pct；2025年Q1销售、研发、管理费用率较去年同期分别减少0.76pct、2.17pct、0.25pct [10] - 成长曲线规划明晰，明确三大成长曲线，2025年4月发布三款产品彰显AI原生操作系统、端侧智能领域突破成果；智能汽车持续推进生态合作，与多家核心玩家战略合作增强卡位优势 [10] - 坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，以生态优势与产业链多方合作，端侧智能围绕多方向布局有望带来增长动力；公司是全球领先操作系统服务商，业务布局符合产业趋势，有望享受终端智能化机遇，预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元等 [15] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计12239/12730/13407百万元，负债合计1831/1999/2174百万元等 [15] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额515/424/637百万元，投资活动现金流净额55/11/12百万元等 [15] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 中科创达2024年营收增2.72%，归母净利润降12.60%，扣非归母净利润降48.49%，经营性现金流净额降0.22%；作为全球领先智能操作系统产品和技术提供商，伴随智能化浪潮，有望打开新一轮成长曲线 [2][4] - 2024下半年经营改善，部分业务触底反弹；毛利率下降使利润承压，投入费用提升；坚定布局“操作系统 + 端侧智能”战略，优势卡位或开拓新成长曲线；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达2024年实现营业收入53.85亿元，同比增2.72%；归母净利润4.07亿元，同比降12.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比降48.49%；经营性现金流净额7.53亿元，同比降0.22% [2][4] 事件评论 - 下半年经营改善，部分业务触底反弹：2024下半年营收、归母净利润、经营性现金流净额环比分别增24.29%、190.4%、61.16%；Q4营收、归母净利润、经营性现金流净额同比分别增23.76%、282.76%、37.46%；全年智能软件、智能汽车、智能物联网业务营收同比分别增0.49%、3.42%、3.73% [10] - 毛利率下降致利润承压，投入费用提升：2024年归母净利润降12.60%，因毛利率降和费用率升；毛利率34.29%，同比降2.66pct；研发、销售、管理费用分别为10.28/2.00/4.78亿元，同比增8.16%/-2.86%/0.41%；海外营收19.58亿元，同比增13.87% [10] - 坚定布局战略，优势卡位开拓新成长曲线：与火山引擎合作共建联合实验室；围绕多方向布局端侧智能；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计12508/12239/12730/13407百万元，负债合计2410/1831/1999/2174百万元 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额753/515/424/637百万元，投资活动现金流净额 - 1998/55/11/12百万元，筹资活动现金流净额 - 189/-200/-237/-302百万元 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍 [15]