股价与交易表现 - 11月20日股价下跌0.63%，成交额7530.11万元 [1] - 当日融资买入873.10万元，融资偿还1038.25万元，融资净卖出165.15万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计1.58亿元，其中融资余额1.58亿元，占流通市值的10.52% [1] - 融券方面无交易活动，融券余量及余额均为0 [1] 股东结构与流动性 - 截至9月30日股东户数为2.37万户，较上期增加5.26% [2] - 人均流通股为1027股，较上期减少5.00% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入12.38亿元，同比下降11.64% [2] - 2025年1-9月归母净利润8831.80万元，同比增长18.87% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为中国瑞林工程技术股份有限公司，位于江西省南昌市，成立于1986年7月14日，于2025年4月8日上市 [1] - 主营业务为向境内外有色金属产业链客户提供工程设计咨询、工程总承包、装备集成等技术服务，业务延伸至环保、市政领域 [1] - 主营业务收入构成：装备集成55.33%，工程设计及咨询36.04%，工程总承包8.16%，其他业务占比0.47% [1] 分红情况 - A股上市后累计派发现金分红6000.00万元 [3]

股价表现 - 公司股价盘中涨近5%，截至发稿上涨4.12%，报2.53港元，成交额1326.95万港元 [1] 近期事件与业绩 - 公司拟于10月28日举行董事会会议审批第三季度业绩 [1] - 10月14日，公司旗下九冶成功签约安哥拉电解铝生产基地建设项目，标志着海外市场拓展迈出坚实一步 [1] - 9月，公司有7项管理成果荣获2025年有色金属企业管理现代化创新成果奖 [1] 公司战略与业务 - 公司为有色金属行业工程技术龙头，背靠中铝集团 [1] - 公司全面回归有色金属及优势工业领域，退出高风险低效非主业业务，加快推动转型升级 [1] - 公司全面践行"科技+国际"战略，海外业务增势亮眼 [1] 行业前景与机构观点 - 公司有望受益于有色金属行业高景气度 [1] - 机构看好公司战略转型聚焦与国际化发展带来的高质量增长前景，并首次覆盖给予"增持"评级 [1]

公司股价表现 - 中铝国际股价盘中涨近5%，截至发稿涨4.12%至2.53港元，成交额1326.95万港元 [1] 近期公司动态 - 公司拟于10月28日举行董事会会议审批第三季度业绩 [1] - 10月14日，公司旗下九冶成功签约安哥拉电解铝生产基地建设项目，海外市场拓展迈出坚实一步 [1] - 9月份，公司有7项管理成果荣获2025年有色金属企业管理现代化创新成果奖 [1] 公司战略与业务定位 - 公司为有色金属行业工程技术龙头，背靠中铝集团 [1] - 公司正全面回归有色金属及优势工业领域，退出高风险低效非主业业务，加快推动转型升级 [1] - 公司全面践行"科技+国际"战略，海外业务增势亮眼 [1] 行业前景与投资观点 - 公司有望受益于有色金属行业的高景气度 [1] - 看好公司战略转型聚焦与国际化发展带来的高质量增长前景，券商首次覆盖给予"增持"评级 [1]

公司概况与业务结构 - 公司成立于2003年，为A+H股上市的有色金属工程技术龙头，控股股东为中铝集团（截至25H1直接+间接控股76.42%），实控人为国务院国资委 [1] - 公司在有色金属行业拥有技术、人才、资质、全产业链和国际化优势，25H1设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造收入占比分别为6.19%、75.78%、18.03% [1] - 25H1公司境内与境外收入占比分别为79.21%和20.79% [1] 行业地位与技术优势 - 公司是中国有色金属工业的缔造者、行业标准制定者和工程技术引领者，拥有先进的矿山技术、世界领先的冶金技术及国内唯一的有色金属加工设计研发科研院所 [2] - 2025年9月，公司有7项管理成果荣获2025年有色金属企业管理现代化创新成果奖 [1] 行业景气度与市场机遇 - 2025年1-8月，中国有色金属矿采选业固定资产投资同比增加47.2%，利润总额同比增加33.9% [2] - 2025年1-8月，有色金属冶炼及压延加工业利润总额同比增加12.7% [2] 经营战略与市场拓展 - 公司全面回归有色金属及优势工业领域，24年工业新签合同额282.8亿元，同比增加43%，25H1工业新签156.3亿元，同比增加38% [2] - 公司践行"科技+国际"战略，24年境外新签合同额61.0亿元，同比增加65%，25H1境外新签31.9亿元，同比大幅增加284% [2] 财务表现与业绩展望 - 2024年公司毛利率为12.21%，同比提升3.45个百分点，2025H1毛利率为10.84%，同比提升1.26个百分点 [3] - 根据公司股权激励考核目标，2025年、2026年归母净利润同比增速目标分别不低于2.19%和26.54% [3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中铝国际，给予“增持”评级 [5][8][15] - 基于2025年2.5倍市净率估值，对应目标价为5.70元/股 [15] - 报告核心观点认为，中铝国际作为有色金属行业工程技术龙头，正通过聚焦主业和国际化战略迎来高质量增长 [8] 公司概况与行业地位 - 中铝国际成立于2003年，是“A+H”上市的有色工程技术第一股，控股股东为中铝集团（截至2025年上半年直接+间接控股76.42%），实际控制人为国务院国资委 [2] - 公司是行业标准制定者和工程技术引领者，拥有行业先进的矿山技术、世界领先的冶金技术及国内唯一的有色金属加工设计研发科研院所 [2] - 2025年上半年，公司设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造业务收入占比分别为6.19%、75.78%和18.03% [2] - 2024年及2025年1-8月，中国有色金属矿采选业固定资产投资分别同比增长26.7%和47.2%，行业利润总额分别同比增长17.3%和33.9%，行业景气度较高 [2] 业务战略与经营表现 - 公司全面回归有色金属及优势工业领域，2024年工业新签合同额282.8亿元，同比增长43%，2025年上半年工业新签156.3亿元，同比增长38% [3] - 公司践行“科技+国际”战略，2024年境外新签合同额61.0亿元，同比增长65%，境外营收41.3亿元，同比增长22% [3] - 2025年上半年境外新签合同额达31.9亿元，同比大幅增长284% [3] - 公司毛利率持续改善，2024年及2025年上半年毛利率分别为12.21%和10.84%，同比分别提升3.45和1.26个百分点 [3] 盈利预测与财务展望 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.31亿元、2.60亿元和2.82亿元，每股收益（EPS）分别为0.08元、0.09元和0.09元 [3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为250.67亿元、266.75亿元和277.99亿元，增速分别为4.43%、6.42%和4.21% [12][14] - 预计综合毛利率将稳步提升，2025年至2027年分别为12.16%、12.51%和12.64% [12] - 公司股权激励考核目标设定2025年、2026年归母净利润同比增速分别不低于2.19%和26.54% [3] 分业务预测与估值 - **EPC工程总承包及施工业务**：预计2025-2027年收入分别为197.20亿元、207.06亿元、213.27亿元，毛利率分别为10.00%、10.20%、10.40% [9] - **装备制造业务**：预计2025-2027年收入分别为35.48亿元、40.81亿元、44.89亿元，毛利率分别为15.00%、16.00%、15.50% [10] - **设计咨询业务**：预计2025-2027年收入分别为17.98亿元、18.88亿元、19.83亿元，毛利率稳定在30%以上 [12] - 相对估值方面，选取可比公司2025年平均市净率为2.51倍，报告基于公司龙头地位和增长前景给予2025年2.5倍市净率 [14][15][16]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.21亿元，同比增长2.59%，归母净利润7474.61万元，同比增长26.77% [1] - 第二季度营业总收入5.78亿元，同比增长10.84%，归母净利润6088.82万元，同比增长20.69% [1] - 毛利率22.32%，同比增长3.33个百分点，净利率8.56%，同比增长44.88% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计7242.88万元，三费占营收比7.86%，同比增长8.4% [1] - 每股收益0.75元，同比增长13.64%，每股净资产20.24元，同比减少1.05%，每股经营性现金流-0.91元，同比增长77.28% [1] - 公司ROIC为6.96%，净利率6.1%，历史中位数ROIC为8.29%，2023年ROIC为6.92% [2] 业务结构 - 公司聚焦有色金属全产业链，提供设计咨询、总承包、装备集成、数智转型等全链条技术解决方案及全过程服务 [3] - 核心技术涵盖有色金属矿山露天与深井开采、选矿与浸出、闪速冶金、熔池冶金、铜电解、湿法炼铜、再生铜回收、有色冶金装备、自动化智能化、烟气制酸和环保处置等 [4] - 积极拓展生态环境治理、市政基础设施等领域的创新解决方案 [3] 境外业务 - 2024年境外业务营业收入10.16亿元，同比增长94.87%，境外业务收入占比41.02%，境内业务占比58.98% [4] - 2021-2023年境外收入分别为3.09亿元、4.25亿元、5.21亿元，境外业务占比逐年提升 [4] - 尼日利亚阿布贾大供水项目新建供水管网422公里，总供水能力每日48万立方米，覆盖首都区超三分之二城区，解决近300万人日常用水需求 [5] - 塞尔维亚波尔铜业冶炼厂扩建项目将年产阴极铜从7万吨改造扩建至20万吨，达标欧盟环保标准，实现年碳减排4吨 [5] - 雅化集团津巴布韦卡马蒂维锂矿采选规模230万吨/年，采用"先露采后坑采"开采工艺解决地下采空区挑战 [6] 研发与投资 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [2] - 创新发展中心项目土建部分施工顺利，聚焦铜冶金、矿产资源开采及综合利用、环境治理、工业智能化应用和绿色智能建筑等技术研究 [7][8] - 信息化升级改造项目开发集团管控、财务业务一体化系统、NDI数智化平台，提升资源使用效率和工程项目管控力 [7][8] - 募投项目旨在提升新质生产力，力争行业数智化领先位置 [7]