其他化学制品Ⅱ 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-65585629 三季度业绩环比增长，拟在沙特建立生产 基地拓展海外业务 ——瑞丰新材(300910)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-10-30) | 收盘价(元) | 54.70 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 65.80/42.22 | | 沪深 300 指数 | 4,709.91 | | 市净率(倍) | 4.42 | | 流通市值(亿元) | 113.49 | 基础数据(2025-09-30) | 每股净资产(元) | 12.38 | | --- | --- | | 每股经营现金流(元) | 1.85 | | 毛利率(%) | 35.86 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 15.68 | | 资产负债率(%) | 23.00 | | 总股本/流通股(万股) | 29,593.53/20,748.61 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研 ...

21世纪经济报道记者朱艺艺 10月30日，海正药业（600267.SH）与新三板公司圣兆药物（股票代码：832586）举办合作签约仪式， 宣布在复杂注射剂领域的联手合作。 双方将在台州市椒江区共同投资设立一家专注于复杂注射剂领域的合资公司浙江海正圣兆制药有限责任 公司(暂定名，以工商登记为准)。 对于合资公司，海正药业拟出资4.95亿元，持股45%；圣兆药物拟出资6.05亿元，持股55%。 合资公司将主要从事11个复杂注射剂产品（含复杂注射剂仿制药和改良型新药）的研发、生产及商业 化。此外，海正药业对在圣兆药物未来相关产品享有优先合作权。 拟7亿元认购股份并设立合资公司 在10月28日的董事会决议公告中，海正药业提到了拟参与圣兆药物股票定向发行及与其共同投资设立复 杂注射剂合资公司的情况。 这家合资公司，将聚焦复杂注射剂领域，暂定名为浙江海正圣兆制药有限责任公司，注册地址在浙江省 台州市椒江区，注册资本1亿元。 该合资公司总投资预计23亿元，其中股东出资11亿元，其余通过申请银行贷款等金融方式解决。 从股东出资看，海正药业拟出资4.95亿元，持股比例45%；圣兆药物拟出资6.05亿元，持股比例55%。 双方均 ...

必须看到，生物疫苗行业正从疫情扰动带来的全面爆发期进入"以质取胜"的稳健发展期。 在资本结构方面，智飞生物通过发行公司债及增加长期借款，持续优化债务期限结构，这显示出公司融 资策略更为稳健，致力于从促进短期快速增长转向支撑中长期稳健布局。 智飞生物（300122）披露三季报显示，公司第三季度营收创出最近三个季度新高达到27.08亿元，环比 增长6.42%，两个季度环比正增长；第三季度经营活动现金流净额同比激增201.18%达到14.21亿元，一 举创出最近五个季度新高。 尽管受制于生物医药行业整体景气周期下行的影响，智飞仍能做到营收向上、现金流强劲，充分显现出 公司运营管理方面的卓越能力。 特别地，高水平研发储备与国际化能力正构成拉动智飞长期增长的核心驱动力。 在国际化突破方面，智飞生物致力于实现从预防领域到治疗领域的国际化跨越，除宜卡、23价肺炎疫 苗、四价流脑多糖疫苗等稳定出口外，其26价肺炎疫苗、痢疾双价结合疫苗等多款疫苗大力开展海外临 床试验，持续在国际舞台闪耀中国生物医药企业的创新力量。 公司方面表示，将坚持"技术＆市场"双轮驱动策略，聚焦主业、研发创新、深耕市场、内外兼修，不断 夯实公司核心竞争力 ...

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 公司盈利增速同比回正，前三季度归母净利润同比增长1.1%，增速由负转正 [4][7] - 非息收入拉动盈利回升，但增速有所回落，资产质量保持稳健 [4][7][8] - 公司作为国际化先锋，在高股息和类固收价值方面值得关注 [8] 财务表现 - **营收与利润**：2025年前三季度实现营业收入4912亿元，同比上升2.7%；实现归母净利润1777亿元，同比上升1.1% [4] 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为0.2%/1.4%/3.2% [6][8] - **息差表现**：2025年前三季度净息差为1.26%，同比降幅较上半年收窄3BP至15BP，息差边际企稳，单季净息差环比上行2BP [7] - **收入结构**：利息净收入同比下降3.0%，但降幅较上半年收窄2.3个百分点；非息收入同比增长16.2%，其中手续费收入和其他非息收入增速分别为8.1%和22.2% [7] 业务规模与增长 - **资产规模**：2025年三季度末总资产规模达37.6万亿元，同比增长10.2% [4] 预计2025-2027年总资产增长率分别为9.0%/8.3%/8.3% [12] - **信贷投放**：贷款总额同比增长8.9%，公司贷款和零售贷款分别增长12.6%和1.2%，贷款投向仍偏向对公 [7] - **存款增长**：存款总额同比增长8.3%，负债端增速保持稳健 [7] 资产质量与资本充足率 - **资产质量**：2025年三季度末不良率持平于1.24%，拨备覆盖率为197%，风险抵补能力稳健 [8] 预计未来不良率将稳步下降 [11] - **资本充足率**：2025年三季度末核心一级资本充足率为12.58%，资本充足率为18.66%，资本状况良好 [9] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.74/0.75/0.77元 [6][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年PB分别为0.68x/0.64x/0.60x，PE分别为7.6x/7.5x/7.2x [6][8]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入25.51亿元，同比增长10.87% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润5.74亿元，同比增长14.85% [1] - 2025年前三季度公司实现扣非归母净利润5.40亿元，同比增长13.69% [1] - 3Q25单季度公司实现营业总收入8.89亿元，同比增长11.02% [1] - 3Q25单季度公司实现归母净利润2.04亿元，同比增长12.68% [1] - 3Q25单季度公司实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长12.78% [1] - 业绩增长主要预计原因为润滑油添加剂销量同比增长 [1] 行业出口数据 - 2025年前三季度中国润滑油添加剂出口总量为19.97万吨，同比增长5.5% [1] - 2025年前三季度中国润滑油添加剂出口均价为1.97万元/吨，同比下降2.4% [1] - 河南地区出口量为8.25万吨，同比增长10.7%，出口均价为1.95万元/吨，同比下降4.8% [2] 战略发展与产能扩张 - 公司拟与法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市设立合资公司瑞丰法拉比 [2] - 合资公司将建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地 [2] - 此次投资有助于完善产业布局，强化区域市场供应能力，提高对全球TOP客户的响应速度 [2] 客户拓展与产品认证 - 公司以国际头部客户和国际主流润滑油公司为平台背书，持续推进下游客户准入和转型 [3] - 公司持续获得第三方权威检测机构出具的台架试验报告，并完成多项细分领域OEM认证 [3] - 公司产品已通过最高级别的API认证，并进入壳牌、美孚、道达尔、中石化、中石油等领先企业供应链 [3] 未来展望与竞争力 - 公司计划持续扩充产品品类，满足核心客户的定制化产品需求 [3] - 随着客户覆盖度提升和产品结构升级，公司润滑油添加剂市场份额有望持续提升 [3] - 未来随着复合剂产品突破和产能快速扩张，公司产品有望实现量价齐升 [3]

中金企信国际咨询为国家统计局涉外调查许可单位&AAA企业信用认证机构，致力于"为政府部门与各领域企业提供市场地位、占有率认证&证明、市场调 查、数据分析等全套解决方案"权威咨询顾问机构。深耕市场调研领域16年，截止2025年累计完成"首创者认证、开创者认证、销量第一认证、引领者认证、 用户满意度、门店数量"等项目2w成功案例，并获官方/企业及各类媒介高度认可"零质疑"评价。 头戴式耳机以其高音质、降噪功能和舒适的佩戴感等特点，在市场上占有一定的地位。 1. 全球市场规模 市场品牌地位认证/证明；开创者认证；销量第一证明等市场地位的战略意义在于它能够提升企业的品牌形象、市场竞争力及增强消费者对企业品牌的信任 度。能够在众多竞争品牌中脱颖而出，吸引更多的资源和关注，对于企业的发展具有不可忽视的战略意义，增加消费者与投资者的信心同时能帮助企业满足 宣传及法规要求，降低法律风险。 其他中金企信相关市场地位认证案例： 头戴式耳机行业增长主要得益于消费者对高品质音乐体验的需求提升、智能穿戴设备的普及以及技术进步带来的产品升级。 2. 中国市场规模 中国作为全球最大的消费电子市场之一，头戴式耳机行业同样呈现出蓬勃发展的态势 ...

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格一度下跌近1%，截至发稿下跌0.82% [1] - 白酒等酒类个股跌幅居前，古越龙山下跌超过2%，口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒等多股下跌超过1% [1] 板块估值水平 - 食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为20.08倍，位于近10年来5.28%分位点的低位 [3] - 中长期配置性价比凸显 [3] 公司战略动态 - 茅台新任董事长陈华首次公开亮相，强调"开放共享"与国际化战略 [2] - 茅台产品销往全球五大洲64个国家和地区 [2] - 此举彰显公司深化全球市场布局的决心，或为长期增长注入新动能 [3] 行业后市展望 - 随着二季度消费政策影响逐步变弱，餐饮供应链等需求逐步步入复苏阶段 [4] - 供给端出现积极信号，龙头并购频频落地带动行业集中度提升 [4] - 行业竞争未进一步加剧，市场费用投放逐渐理性，未来行业有望逐步进入改善通道 [4] - 四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低的背景下，任何供需两端的变化均可能催化股价上行 [4] 白酒板块估值复苏路径 - 第一阶段：结合双节动销看行业需求环比修复，估值随需求改善而修复，对政策预期、流动性改善更敏感 [4] - 第二阶段：行业供需关系改善，价格、业绩等景气指标兑现，市场对白酒资产"长久期信仰"或将回归 [4] - 建议关注业绩相对稳定，产品、渠道策略带来长期更大增长空间的优质白马 [4] 食品ETF产品特征 - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股 [5] - 近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 前十权重股包括"茅五泸汾洋"、伊利股份、海天味业等 [5]

10月28日，由北京注册会计师协会与北京资产评估协会主办的"京彩聚智专业护航——北京注册会计师 资产评估行业国际化发展论坛"在京顺利举办。本次论坛立足首都城市战略定位，充分展现北京注册会 计师、资产评估行业（以下简称北京"两师"行业）在服务国家和首都高水平开放中的突出贡献，分享助 力中国企业"走出去"的有益经验，助力北京"两师"行业迈向国际化发展新高度。 北京市财政局一级巡视员、北京"两师"行业党委书记于保江在开幕致辞中表示，北京"两师"行业要以时 不我待的使命感加快国际化进程。他同时提出三点期望：一是深化聚智协同，共筑系统格局。坚持国际 化发展的系统观，推进多方联动，积极协调有关部门在人才引进、跨境执业、国际交流等方面精准施 策，为行业"走出去"清障搭台。二是聚焦专业筑基，锻造国际竞争力。持续深化专业能力建设，加快数 字化、智能化转型，构建"智能审计""智慧评估"新范式，加强高端国际化人才培养，打造精通国际规则 的专业队伍。三是营造良好生态，赋能国际化发展。行业主管部门和行业协会要提升战略支撑与服务能 级，当好"宣传员"和"护航员"，在搭建国际交流平台、推动准则与国际趋同、构建国际化人才培养体 系、集成先进 ...

陈华表示，茅台始终践行"顺天敬人、明理厚德"的企业价值观，树牢质量是生命之魂的质量信仰，坚守传统工艺，弘扬工匠精神，永葆茅台酒的卓越品 质，打造茅台酒节、红缨子高粱丰收季、老友嘉年华等文化IP。 "推动酒文化的创造性转化和创新性发展，坚守传承是酒企薪火相传的永恒使命。"他表示，茅台愿始终与酒业同仁一道，坚守品质初心，传承文化根脉。 筑牢酒业生命之魂和发展之本。 坚持生态优先、绿色发展 作为长江上游唯一未在干流筑坝，保持自然流态的通航支流，赤水河滋养着长江上游超40%的珍稀鱼类种群，以及无数珍稀植物植被，多样与平衡的流域 生态孕育出世界级酱香型白酒核心产区。 陈华表示，茅台始终坚持生态优先、绿色发展，积极响应国家生态战略，全力打造绿水青山就是金山银山实践创新基地。累计投入超4亿元，联动上下游 企业共护流域生态，全力呵护自然生态的多样性与稳定性。 图为中国贵州茅台酒厂集团有限责任公司党委书记、董事长陈华。 10月28日，在首届赤水河论坛上，中国贵州茅台酒厂集团有限责任公司党委书记、董事长陈华致辞。 在致辞中，他表示，赤水河是"文化、生态、开放、发展"之河，并具体阐释了茅台相关方面的实践与思考。 坚守传统工艺 弘扬 ...

公司战略 - 公司将持续加快结构调整和转型升级步伐以应对行业发展新态势 [1] - 公司将积极响应国家号召加快国际化发展步伐 [1] 行业态势 - 国内水泥行业面临新的发展态势 [1]