核心业务发展 - 公司持续发展智能电动低速车和特种车核心业务 [1] - 积极布局机器人、无人驾驶技术等前沿领域以构建共性技术平台 [1] - 新兴领域研发成果将反哺主营业务并推动全线产品智能化升级 [1] 技术研发与全球化布局 - 国内筹划设立上海张江研究院以加强研发能力 [1] - 海外启动美国前沿技术孵化团队组建计划以链接精英人才与技术资源 [1] - 采用"国内研发基地+海外创新支点"联动模式加速技术研发与产业应用突破 [1] 战略合作 - 与K-SCALE、开普勒机器人、宇树科技等公司达成战略合作 [1] - 合作涵盖销售拓展、场景应用、产品二次开发等领域 [1]

产量数据 - 7月整车产量409辆，同比增431.17%，累计降15.19%[3] - 7月车桥产量91817支，同比增19.04%，累计增68.59%[3] - 7月新能源车桥产量62348支，同比增157.76%，累计增244.26%[3] 销量数据 - 7月整车销量70辆，同比降41.67%，累计降42.94%[3] - 7月车桥销量99741支，同比增70.03%，累计增82.86%[3] - 7月新能源车桥销量62035支，同比增275.22%，累计增278.29%[3]

公司基本情况 - 公司成立于1993年3月2日，2000年12月6日在上海证券交易所上市，证券代码600303 [1] - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数68360.4211万股，注册资本68360.4211万元 [1] - 公司注册地址为丹东市振安区曙光路50号，法定代表人为贾木云 [1] - 控股股东为北京维梓西咨询管理中心（有限合伙），实际控制人为权维、梁梓 [1] - 公司所属行业为汽车制造业，主要业务包括汽车零部件研发、制造及销售，以及汽车零售业务 [1] 公司经营情况 - 公司主要产品和服务包括汽车车桥及零部件、客车、皮卡和特种车的研发、生产和销售 [1] - 报告期内公司纳入合并范围的子公司共28户，较上期增加4户 [1] - 财务报表经董事会于2025年4月10日批准报出，将提交股东会审议 [1] 财务报告编制基础 - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制 [2] - 公司对报告期末起12个月的持续经营能力进行了评价，未发现重大怀疑事项 [2] - 会计核算以权责发生制为基础，除部分金融工具外均以历史成本计量 [2] 重要会计政策 - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征划分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益 [15][16] - 金融负债分为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债和其他金融负债 [21][22] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，产成品和库存商品按估计售价减去销售费用和相关税费确定可变现净值 [34] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算 [37][38] 合并财务报表 - 合并范围以控制为基础确定，所有子公司均纳入合并财务报表 [6] - 对于同一控制下企业合并取得的子公司，按被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量 [7] - 对于非同一控制下企业合并取得的子公司，按购买日可辨认净资产公允价值调整 [7] 金融工具 - 应收票据分为银行承兑汇票和商业承兑汇票组合，分别采用不同方法计提预期信用损失 [33] - 应收账款分为低风险组合和账龄组合，按不同方法计算预期信用损失 [33] - 其他应收款同样分为低风险组合和账龄组合计提预期信用损失 [34] 投资性房地产 - 包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物等 [46] - 持有以备经营出租的空置建筑物，若董事会明确表示用于经营出租且意图短期内不变，也作为投资性房地产列报 [46]

机构调研热度 - 7月以来共有近400家上市公司接待机构调研 [1][2] - 中际旭创以130家机构调研量成为最受关注公司 [2] - 豪鹏科技、涛涛车业分别接待85家和82家机构调研 [2][3] 业绩预增标的 - 国城矿业、*ST铖昌等多家公司预计2025年上半年归母净利润同比增逾100%或扭亏为盈 [1] - 中际旭创预计归母净利润同比增速52.64%-86.57% [2] - 豪鹏科技预计上半年归母净利润同比增长228.03%-271.77% [2] - 涛涛车业预计上半年归母净利润同比增长70.34%-97.81% [3] - 15家公司预计净利润增逾100% 21家公司预计增逾50% [3] 行业分布特征 - 医药生物、机械设备、电子行业调研密度最高 各超38家公司 [1][4] - 业绩预增公司集中在计算机、医药生物、机械设备、汽车行业 [3] 重点投资方向 - CXO产业链因创新药发展带动业绩回暖预期 2025年中报起或改善 [4] - 人形机器人2025年或实现万台量产 关注丝杠、谐波产业链等细分领域 [4] - 英伟达产业链受AI基建需求驱动 电子行业受益于三大周期共振 [5] 公司动态亮点 - 中际旭创预计下半年毛利率受硅光方案、1.6T产品及生产效率提升驱动 [2] - 豪鹏科技固态产品及AI类业务进展受机构关注 [2] - 涛涛车业被问及无人车布局及机器人行业进入逻辑 [3]

产销数据 - 公司2025年6月整车产量合计377辆，同比增长377.22%，本年累计产量964辆，同比下降37.48% [1] - 皮卡产量363辆，同比增长495.08%，但本年累计产量829辆，同比下降40.19% [1] - 客车产量2辆，同比增长100%，但本年累计产量35辆，同比下降22.22% [1] - 特种车产量12辆，同比下降29.41%，本年累计产量100辆，同比下降9.91% [1] - 新能源客车产量0辆，同比下降100%，本年累计产量2辆，同比下降95.45% [1] 销售数据 - 公司2025年6月整车销量合计83辆，同比下降59.51%，本年累计销量726辆，同比下降43.06% [1] - 皮卡销量54辆，同比下降70.97%，本年累计销量601辆，同比下降46.29% [1] - 客车销量17辆，同比增长750%，但本年累计销量25辆，同比下降44.44% [1] - 特种车销量12辆，同比下降29.41%，本年累计销量100辆，同比下降9.91% [1] - 新能源客车销量0辆，同比下降100%，本年累计销量0辆，同比下降100% [1] 汽车零部件 - 车桥产量98,264支，同比增长56.39%，本年累计产量666,225支，同比增长78.86% [1] - 新能源车桥产量63,070支，同比增长221.98%，本年累计产量432,944支，同比增长261.74% [1] - 车桥销量107,987支，同比增长58.42%，本年累计销量703,455支，同比增长84.84% [1] - 新能源车桥销量65,195支，同比增长181.43%，本年累计销量445,710支，同比增长278.72% [1] 其他业务 - 客车非完整车辆产量150辆，去年同期为0，本年累计产量400辆 [1] - 客车非完整车辆销量150辆，去年同期为0，本年累计销量400辆 [1] - 车桥自配销量392支，同比增长133.33%，但本年累计销量1,329支，同比下降67.51% [1]

产量数据 - 6月整车产量377辆，同比增377.22%，本年累计降37.48%[3] - 6月车桥产量98264支，同比增56.39%，本年累计增78.86%[3] - 6月新能源车桥产量63070支，同比增221.98%，本年累计增261.74%[3] 销量数据 - 6月整车销量83辆，同比减59.51%，本年累计减43.06%[3] - 6月车桥销量107987支，同比增58.42%，本年累计增84.84%[3] - 6月新能源车桥销量65195支，同比增181.43%，本年累计增278.72%[3] 细分车型产量 - 6月客车产量2辆，同比增100.00%，本年累计减22.22%[3] - 6月皮卡产量363辆，同比增495.08%，本年累计减40.19%[3] - 6月新能源客车产量0辆，同比减100.00%，本年累计减95.45%[3] - 6月客车非完整车辆产量150辆，去年同期0辆，本年累计400辆[3]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 涛涛车业2025年半年度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，25Q2业绩增速较25Q1加快 [1] - 电动高尔夫球车持续放量驱动增长，特种车等稳健增长，规模效应凸显有望提升净利率 [2] - 海外供应链布局稳步推进，越南工厂产能提升，美国本土制造有规划 [2] - 公司积极布局人形机器人赛道，首台样机已落地，与K - Scale合作有多方面进展 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.8/8.6/10.8亿元，PE分别为19.9X/15.7X/12.5X [4] 各部分总结 业绩情况 - 2025年半年度预计实现归母净利润3.10 - 3.60亿元（同比增长70.3% - 97.8%），扣非归母净利润3.07 - 3.57亿元（同比增长72.0% - 100.0%），25Q2预计实现归母净利润2.49亿元（同比+90%），扣非归母净利润2.46亿元（同比+92%） [1] 产品业务 - 25H1增长主要由电动高尔夫球车驱动，该产品或小幅提价，特种车等稳健增长，电动平衡车、滑板车等表现稍弱 [2] - 全资子公司与K - Scale签署合作协议，在生产、渠道、技术研发方面合作，首台人形机器人样机已下线 [3] 供应链布局 - 越南工厂产能将提升，6月电动高尔夫球车产量达新高，7月有望继续提升，为美国市场销售打基础 [2] - 美国本土制造商申请推进，3月落实存放重型设备场地，未来有望实现本土制造目标 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.8/8.6/10.8亿元，PE分别为19.9X/15.7X/12.5X [4] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2,144|2,977|3,800|4,714|5,737| |增长率YoY %|21.4%|38.8%|27.6%|24.1%|21.7%| |归属母公司净利润(百万元)|280|431|676|859|1,079| |增长率YoY%|36.1%|53.8%|56.7%|27.1%|25.6%| |毛利率%|37.6%|35.0%|35.1%|33.9%|33.4%| |净资产收益率ROE%|9.5%|13.6%|19.6%|22.1%|24.4%| |EPS(摊薄)(元)|2.58|3.97|6.22|7.91|9.93| |市盈率P/E(倍)|48.03|31.23|19.93|15.68|12.48| |市净率P/B(倍)|4.58|4.23|3.90|3.47|3.05| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,333|3,560|3,789|4,412|5,265| |货币资金|1,938|1,530|1,236|1,229|1,391| |应收账款|588|698|841|1,042|1,266| |存货|715|1,206|1,566|1,971|2,412| |非流动资产|455|979|1,215|1,281|1,252| |资产总计|3,787|4,539|5,004|5,694|6,517| |流动负债|745|1,264|1,486|1,752|2,042| |负债合计|86|93|63|60|58| |归属母公司股东权益|2,942|3,181|3,455|3,881|4,417| |负债和股东权益|3,787|4,539|5,004|5,694|6,517| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,144|2,977|3,800|4,714|5,737| |营业成本|1,338|1,935|2,467|3,117|3,823| |销售费用|315|313|319|330|344| |管理费用|93|130|144|156|172| |研发费用|88|125|141|160|184| |财务费用|-46|-55|-68|-75|-81| |营业利润|341|515|799|1,015|1,274| |利润总额|337|513|795|1,011|1,270| |所得税|56|82|119|152|190| |净利润|280|431|676|859|1,079| |归属母公司净利润|280|431|676|859|1,079| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|177|212|488|631|825| |投资活动现金流|-72|-523|-344|-189|-104| |筹资活动现金流|1,544|-264|-439|-449|-559| |现金流净增加额|1,657|-556|-294|-7|162| [6]

产量数据 - 5月整车产量110辆，同比减54.55%[3] - 5月车桥产量104318支，同比增55.43%[3] - 5月新能源车桥产量67246支，同比增167.57%[3] - 本年累计整车产量587辆，同比减59.88%[3] - 本年累计车桥产量567961支，同比增83.42%[3] - 本年累计新能源车桥产量369874支，同比增269.52%[3] 销量数据 - 5月整车销量96辆，同比减50.77%[3] - 5月车桥销量118905支，同比增75.90%[3] - 5月新能源车桥销量73087支，同比增247.39%[3] - 本年累计整车销量643辆，同比减39.91%[3]

德国企业对南京投资环境的评价 - 德意志私募股权投资有限公司亚洲区总裁石卧龙称赞南京创新型产业集群、营商环境和政府效率优异，认为存在良好投资机会 [1] - 近百位德国企业代表参观南京江北新区、玄武区和江宁区后，对产业发展水平给予高度评价，表达积极合作意向 [1] 江北新区产业合作机遇 - 江北新区规划展示吸引德国企业关注，石卧龙透露正与新区洽谈合作，提及布局面向未来的产业 [2] - 南京汽车集团年产能达40万辆，智能化生产线获优尼特商务咨询关注，后者希望帮助汽车制造商优化供应链降低成本 [2] - 南京钢铁集团数字化工厂展示实时生产数据，威乐公司认为新区钢铁、新材料、生物医药产业规模与其业务高度匹配 [2] 玄武区产业动态与技术合作 - 美最时工业技术公司设立南京分公司，业务覆盖铝加工、制药包装等领域，计划与先声药业深化研发合作 [3] - 麦当劳中国科技研发中心数字化战略获巴符科技认可，后者曾参与南京智慧交通项目，计划扩大投资 [3] 江宁区制造业与国际化布局 - 泉峰科技作为全球前十电动工具供应商，展示多品牌产品，巴符州协会提到中德双向投资趋势，德国企业对AI、机器人兴趣浓厚 [3][4] - 埃斯顿自动化智能制造生产线获德国旺众集团关注，后者计划自动化升级并寻求合作 [4] - 舍弗勒南京工厂是亚太区唯一滚针供应基地，斯铂格软件表示将助力中国产品国际化 [4]

产销数据概览 - 2025年4月整车产量合计89辆，同比下降74.13%，本年累计产量477辆，同比下降60.93% [1] - 整车销量合计155辆，同比上升70.33%，但本年累计销量547辆仍同比下降37.49% [1] - 车桥产量124725支，同比大增89.73%，其中新能源车桥产量75450支，同比增长257.96% [1] - 车桥销量143695支，同比增长132.23%，新能源车桥销量81384支，同比暴涨513.06% [1] 分产品产量表现 - 客车产量16辆（去年同期为0），但本年累计产量33辆仍同比下降21.43% [1] - 皮卡产量20辆，同比暴跌93.67%，本年累计产量370辆同比下降66.52% [1] - 特种车产量53辆，同比增长89.29%，但本年累计产量74辆与去年同期持平 [1] - 新能源客车产量连续两月为0，本年累计产量2辆同比下降95.12% [1] 分产品销量表现 - 客车销量1辆（去年同期为0），本年累计销量8辆同比下降80.49% [1] - 皮卡销量101辆同比增长60.32%，但本年累计销量465辆仍同比下降38.82% [1] - 特种车销量53辆同比增长89.29%，本年累计销量74辆与去年同期持平 [1] - 新能源客车销量连续两月为0，本年累计销量0辆同比下降100% [1] 零部件业务亮点 - 车桥业务表现强劲，产量/销量同比增速均超89%，新能源车桥增速更达257%/513% [1] - 新能源车桥本年累计产量302628支（同比+303.7%），累计销量307428支（同比+318.37%） [1] - 车桥自配量大幅萎缩，4月仅20支同比下降97.67%，本年累计765支同比下降77.51% [1]