文章核心观点 - 蓝月亮荣获“年度品牌价值奖”，其品牌价值获得权威机构认可，这源于公司在核心品类的持续引领与拓展多元赛道的战略远见，构成了其长期成长潜力的核心逻辑 [1] 品牌价值与市场认可 - 公司荣获格隆汇“金格奖”之“年度品牌价值奖”，该奖项从品牌差异化、知名度、客户忠诚度等多维度严苛评选，通过定量数据分析与专家评审团双重核验得出 [1] - 在消费升级与市场竞争加剧背景下，品牌价值已成为企业核心竞争力的关键支柱，优质品牌能强化用户认同、增厚业绩并向资本市场传递稳定发展信号 [1] - 此次获奖是对公司三十余年品牌积淀的认可，印证了其品牌价值的持续增长态势 [1] 核心业务：浓缩洗衣液的创新与市场表现 - 公司持续推动洗衣液浓缩化，凭借以至尊系列为核心的“浓缩+”产品矩阵，引领行业进入高效洗衣的浓缩新时代 [2] - 公司是国内浓缩洗衣液赛道先行者，于2015年推出国内首款泵头计量式包装「浓缩+」洗衣液机洗至尊，并于2018年推出至尊生物科技洗衣液，持续推动行业浓缩化进程 [2] - 至尊系列产品活性物含量高达47%，是国标标准洗衣液的3倍，搭配专利泵头可实现一泵8g洗8件衣服，精准定量 [2] - 产品采用水感配方，入水“1秒溶解”配合低泡配方可快速漂洗，满足15分钟快洗需求 [2] - 2024年，公司推出“浓缩+”技术集大成者——全效至尊，整合了多元去味、多重去渍、防发黄防发灰、72小时持久留香等多重功能 [3] - 产品力转化为市场业绩，2025年双11大促期间，至尊系列组合洗衣液在抖音商场洗衣液组合装爆款榜蝉联榜首多日，在京东平台近14天内买家好评率高达99% [3] 第二增长曲线：个护领域的战略布局 - 公司依托三十余年技术积淀，完善个人清洁护理品类布局，通过产品创新深化“洗护一体”战略 [4] - 2025年8月，公司推出净享泡沫沐浴露水润型柚香茉莉，丰富个护产品矩阵，该产品一泵可释放超1000万个绵密微米泡沫，使用便捷 [7] - 产品采用水合平衡配方，添加多重保湿成分，实现“清洁+滋润”一步到位，解决浴后肌肤紧绷痛点 [7] - 中国个护市场容量庞大，2023年整体市场规模为3798亿元，自2019年年均复合增长率达3.4%，高于全球增速3.0% [7] - 公司以核心科技深耕个护赛道，通过差异化产品构建竞争壁垒，成功打开第二增长曲线 [7] 产品体系与战略愿景 - 公司目前拥有超过110个SKU，覆盖衣物清洁、家庭清洁、个人护理三大赛道，正逐步搭建覆盖多场景的洁净产品体系 [8] - 公司坚守“让每一个家庭在蓝月亮的世界里洁净无忧”的愿景 [8] - 展望未来，随着浓缩洗衣液行业持续扩容与个护市场稳步增长，公司的品牌优势有望进一步转化为市场竞争力 [9] - 依托品牌口碑、持续创新能力与多元化产品矩阵，公司有望在“全场景洁净”战略布局下，实现品牌价值与业绩增长的双向赋能 [9]

交易概述 - 中国派对文化同意出售目标公司High Kelee Investment Holdings Limited全部股权予福州百慧科技有限公司 [1] - 交易总代价为人民币2050万元 [1] - 交易于2025年11月19日交易时段后订立买卖协议 [1] - 紧随交易完成后，目标集团的财务业绩将不再与公司的综合财务报表综合入账 [1] 交易标的业务 - 目标集团主要从事衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理产品业务 [1] - 目标集团由目标公司High Kelee Investment Holdings Limited及浙江珂莉组成 [1] 交易动因 - 个人卫生用品市场竞争加剧以及新冠疫情后需求逐渐恢复正常 [1] - 董事会认为目标集团的业务前景仍然不明朗，可能需要持续的财务及管理资源投入 [1] - 出售事项将使集团能够精简其业务结构，减少资源投入，并提升整体管理效率 [1] - 出售事项为集团提供一个合适契机，使其能够自该业务中实现价值，并将资源重新分配至核心业务 [1]

交易概述 - 公司于2025年11月19日交易时段后与买方福州百慧科技有限公司订立买卖协议 [1] - 公司同意出售目标公司High Kelee Investment Holdings Limited全部股权，总代价为人民币2050万元 [1] - 交易完成后，目标集团将不再为公司的附属公司，其财务业绩不再与集团综合财务报表综合入账 [1] 出售资产分析 - 目标集团主要从事衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理产品业务 [1] - 个人卫生用品市场竞争加剧以及新冠疫情后需求逐渐恢复正常，导致目标集团业务前景不明朗 [1] - 目标集团的业务可能需要持续的财务及管理资源投入 [1] 交易动因与影响 - 出售事项将使集团能够精简其业务结构，减少资源投入，并提升整体管理效率 [1] - 董事会认为出售事项为集团提供一个合适契机，使其能够自该业务中实现价值 [1] - 集团计划将资源重新分配至核心业务 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下滑3%至30.37亿港元 期内亏损4.35亿港元但同比收窄[2] 公司陷入"增收不增利"困境 连续5年上半年亏损[2] 公司通过缩减营销费用试图改善盈利 但营收结构对线上流量依赖度高导致策略未达预期[8] 财务表现 - 2025年上半年营收30.37亿港元同比下滑3%[2] 期内亏损4.35亿港元较上年同期收窄[2] - 衣物清洁护理产品收入同比下跌4.6%至26.41亿港元 占总营收超八成[4] 个人清洁护理产品和家居清洁护理产品收入分别同比增长12.4%和4.8%至2.16亿港元和1.8亿港元[4] - 2024年营收85.56亿港元创上市新高同比增16.8% 但净亏损7.49亿港元为上市后首次年度亏损[8] 2021-2024年年内溢利持续萎缩 分别为10.14亿港元(-22.54%)/6.11亿港元(-39.74%)/3.25亿港元(-46.81%)/亏损7.49亿港元(-143.4%)[8] 业务分析 - 线上销售渠道收入同比下滑8.9%至20.68亿港元 占比68.1%[5][6] 线下分销商收入同比增长15%至8.37亿港元[6] 直接销售予大客户收入基本持平[6] - 衣物清洁护理市场呈现"高端突围 中端混战"态势[4] 国际品牌推广智能洗衣凝珠等创新品类 本土品牌通过细分场景竞争 白牌及新锐品牌通过内容平台吸引年轻消费者[4] - 公司聚焦高端化策略 推出浓缩+至尊生物科技洗衣液 单价显著高于传统产品[5] 淘宝平台660克新品售价79.95元远高于同规格传统产品[5] 营销策略 - 2021-2024年销售及分销开支同比增幅分别为18.6%/10.8%/22.4%/55.6% 均高于同期营收增速[8] 2024年销售及分销开支同比大增55.6%至50.49亿港元占营收59%[7] - 2024年618期间与抖音头部主播合作专场直播 投流费用预估4000万元[7] 2025年上半年销售及分销开支同比下降13.2%至19.1亿港元[8] - 公司表示将利用新兴线上平台重点推广畅销产品和新品 通过知识营销推广浓缩洗衣产品[9] 但高端定价与平民化流量存在现实碰撞 市场教育周期长且竞争残酷[9] 渠道结构 - 线上渠道收入占比从2024年59.7%升至2025年上半年68.1%[6] 2022-2024年线上渠道增速分别为0.8%/-1.3%/1.3%/34.1%[6] 线上渠道增长依赖抖音等直播电商投入[6]

报告行业投资评级 - 蓝月亮集团给予“优于大市”评级 [6][27] - 宁德时代给予“优于大市”投资评级 [6][31] 报告的核心观点 - 商业贸易全年维度看珠宝板块有投资机会，黄金珠宝行业估值提升逻辑将持续演绎，对全年行业需求不必过分悲观，关注 2Q25 低基数或为业绩拐点以及新店型&新品类带来的潜在增量 [8] - 3 月第 2 周股市资金净流入，市场情绪中高位，融资净买入额和北上资金估算净流入增加，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于历史低位 [4] - 农业宠物消费持续扩容，推荐宠物食品板块，头部企业有望实现快于行业的增长 [5] - 猪价震荡，建议关注生猪养殖板块，产能去化是行业主旋律，低成本公司有望获得更好发展 [22] - 水产价格明显上涨，行业或将持续修复，重点推荐海大集团 [23] - 蓝月亮集团收入增速修复，短期费用投放影响利润率，长期品牌力建设有望正向发展 [6][27] - 宁德时代 24 年业绩稳健，25Q1 或淡季不淡，新产品占比或提升 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海通风格指数中大盘 100 日涨跌 0.17%、周涨跌 2.16%、年涨跌 -2.98%，小盘 200 日涨跌 0.24%、周涨跌 1.60%、年涨跌 11.98% [3] - 表现最好前五行业为建材指数、石油然气、家电器具、房地产、造纸指数；表现最差前五行业为通讯服务、有色金属、钢铁指数、信息服务、煤炭指数 [3] 策略 - 3 月第 2 周资金入市合计净流入 175 亿元，融资净买入额 182 亿元，北上资金估算净流入 57 亿元；市场情绪上升，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于历史低位，周平滑年化换手率为 441%，处在 05 年以来低到高 79%的分位，股市风险溢价为 3.37%，处在 05 年以来从高到低 23%的分位 [4] 行业与主题热点 - 农业宠物消费蓬勃发展，养宠人群对宠物定位升级，推动宠物消费市场持续扩容，头部企业有望快于行业增长，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份 [5] - 商业贸易黄金珠宝行业由渠道驱动转向品牌驱动，品牌主导加盟商门店产品结构升级带来行业毛利率提振，1 - 2M25 限额以上金银珠宝零售额同比 +5.4%，2Q25 低基数或为业绩拐点，关注新店型&新品类带来的潜在增量，推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [8][11] 重点个股及其他点评 - 蓝月亮集团 2024 年预计营业收入 85.00 亿港元，同比增长约 16%，预计归母净利润亏损 7.00 - 7.50 亿港元，2024 年销售及分销开支增加影响盈利，预计 2024 - 2026 年净利润分别为 -7.46、5.01、5.52 亿港元，给予“优于大市”评级 [25][27] - 宁德时代 24 年营收 3620 亿，归母净利 507 亿，出货 475GWh，动力全球市占率 37.9%，储能全球市占率 36.5%，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 645/779/932 亿元，给予“优于大市”投资评级 [29][31]