公司概况 - 公司是全球ADC及更广泛XDC领域的领先CRDMO企业 2022年全球市占率达9.8% 位居全球第二、国内第一 [1] - 受益于前两大股东药明生物和药明康德的技术与产能支持 2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别达180%和121% 2024年同比增速进一步提升至91%和277% [1] - 业绩加速增长主要源于ADC赛道高速发展及行业龙头地位带来的竞争优势 [1] 行业分析 - 2024年全球ADC市场规模突破130亿美元 已出现6款重磅炸弹药物 预计2030年市场规模将达647亿美元 2024-2030年CAGR高达30.7% [2] - ADC研发生产外包渗透率达70% 显著高于其他生物药34%的水平 行业景气度高 [2] - 2024年一级市场融资回暖 首次进入临床的ADC数量创新高 新靶点、新载荷、新机制持续涌现 行业保持高热度 [2] 业务优势 - 公司构建了覆盖生物偶联药物全流程的一站式平台 包括R端技术研发、D端工艺开发及M端GMP生产 [2] - R端通过自研与合作不断丰富偶联技术工具箱 D端实现200米同园区一站式生产 显著加速项目从早期发现到BLA的进程 [2] - M端全球产能有序扩张 新加坡基地将于2025年底落地 2024年迎来首个商业化项目 多个项目进入PPQ阶段 [2] - 2024年生产交付XDC分子1360个 占整体项目比重达32.5% 成为潜在增长点 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为1.05元、1.41元和1.91元 采用DCF估值法对应目标价47.81港元 [3]