核心观点 本晨会纪要涵盖宏观、固收、行业及公司动态 其中多个行业因外部事件催化呈现结构性投资机会 中东地缘局势升温推高原油及关键化工品价格 利好中国蛋氨酸产业及生物燃料替代 汽车智能化渗透率持续快速提升 国防预算稳健增长 电力新能源领域在绿色燃料、AI算力需求、储能及新技术推动下多点开花 同时部分公司业绩表现亮眼 宏观与策略 - 2026年2月中国CPI同比上涨1.3%（前值+0.2%） 环比上涨1.0% 核心CPI同比上涨1.8%（前值+0.8%） PPI同比下降0.9%（前值-1.4%） 环比上涨0.4% 涨幅与上月相同[7] - “固收+”基金通过优化资产配置平滑净值曲线 长周期视角下 通过洞察大类资产比价关系主动管理风险 例如A基金在熊市低配权益规避回撤 在2024年四季度后将权益仓位提升至约15%并利用港股进行波段操作[7][8] - 中短周期视角下 在市场震荡时期 选择银行、公用事业、交通运输等低波动红利板块 并构建分散化或“哑铃型”、“跨市场”的弱相关组合能有效提升抗回撤能力[9] 化工行业 - 中东地缘局势升温导致原油、天然气及甲醇、合成氨等原材料价格大幅上涨 推动蛋氨酸价格上行 3月9日国内固体蛋氨酸市场价为2.4万元/吨 较2月27日上涨4850元/吨 涨幅达25.33%[9] - 全球蛋氨酸需求从2014年的102.3万吨增长至2024年的170万吨 年均复合增速5.21% 中国产能约占全球40% 在海外成本涨幅更大的背景下 中国产能的成本优势和生产稳定性凸显[10][11] - 蛋氨酸主要原材料价格涨幅显著：3月6日布伦特原油现货价较2月27日上涨32.70% ICE荷兰TTF天然气期货结算价上涨67.04% 荷兰鹿特丹甲醇FOB现货价上涨28.37% 西北欧合成氨CFR现货价上涨28.37%[11] - 行业集中度高 赢创、安迪苏、新和成三家产能合计占比约71% 成本传导顺畅 在饲料生产成本中占比低（每吨肉鸡饲料中蛋氨酸成本仅40-50元）[11] - 原油价格上涨（3月9日布油期货曾达119.5美元/桶）提升了生物燃料的经济性 带动棕榈油、豆油、菜油价格大幅上涨 各国生物燃料政策有望加速推进[12][13] - 高油价背景下 建议关注可持续航空燃料（SAF）、生物柴油相关企业如卓越新能 以及印尼棕榈油脂化工品产能领先企业如赞宇科技[13] 汽车行业 - 2025年12月 乘用车L2级以上功能渗透率达39.5% 同比提升23个百分点 高速NOA渗透率为40.1% 城区NOA渗透率为22.8%[16] - 智能化硬件渗透率持续提升：2025年12月 前视摄像头渗透率为72.1% 其中800万像素占比达49.9% 驾驶域控制器渗透率为39.8% 激光雷达渗透率为18.5%[15][16] - 英伟达驾驶芯片在驾驶域控中占比达50% 同比提升17.8个百分点 华为激光雷达市占率达39%[15] - 智能座舱方面 10寸以上中控屏、HUD、座舱域控制器12月渗透率分别为90.8%、27.2%、52.5%[17] - 投资建议覆盖整车（小鹏汽车、江淮汽车、吉利汽车）、L4自动驾驶（小马智行、文远知行）及智能化零部件产业链多个环节[16] 军工行业 - 2026年全国财政安排国防支出预算为19095.61亿元人民币 同比增长7% 连续11年保持个位数稳健增长[17] 电力设备与新能源行业 - 绿色燃料被定位为保障能源安全、推动绿色发展的重要方向 是国家新质生产力的关键抓手 政府工作报告提出设立国家低碳转型基金[18] - 太空光伏前景广阔 多家光伏企业已开始布局并与商业航天企业合作[18] - 全球科技巨头2026年资本开支计划激进：亚马逊预计约2000亿美元（同比增长超50%） 谷歌预计1750-1850亿美元（同比增长91%-102%） Meta预计1150-1350亿美元（同比增长59%-87%） 将驱动AIDC（人工智能数据中心）电力设备需求爆发[19] - 固态电池与钠电池新技术进展积极 宁德时代与长安汽车发布了全球首款钠电量产乘用车[19] - 预计2026年全球储能装机需求达到455GWh 同比增长40% 驱动因素包括国内容量电价政策、美国数据中心电力短缺、欧洲电网不稳定及新兴市场政策扶持[20] - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长 主机厂盈利逐季修复 出口放量提振业绩[20] 公司研究：上美股份 - 公司预计2025年实现营业收入91–92亿元 同比增长34.0%-35.4% 实现净利润11.4–11.6亿元 同比增长41.9%-44.4%[22] - 增长驱动力来自多品牌多品类战略成功 主品牌韩束夯实基本盘并拓展品类 婴童功效护肤品牌newpage一页收入大幅增长 成为第二增长曲线 同时全域渠道结构持续优化[22] 市场数据与动态 - 2026年3月10日 A股主要指数普涨 创业板综指涨幅最大达2.78% 沪深两市成交额合计超万亿元[2] - 商品市场方面 ICE布伦特原油单日上涨6.76% 白银上涨5.85%[27] - 近期有多家公司面临非流通股解禁 涉及西部证券、郑州银行、南京证券、国信证券等[5][29] - 2026年3月9日市场情绪偏弱 封板率降至53% 创近一个月新低[23] - 截至2026年3月6日 两融余额为26456亿元 其中融资余额26277亿元[24]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：地缘冲突导致原油价格快速上涨，提升了生物燃料的经济性，有望加速其替代进程，并带动相关油脂化工产业链的投资机会[2][3] - 核心观点：棕榈油等油料价格与原油价格高度正相关，近期油价上涨已传导至植物油市场，棕榈油、豆油、菜籽油价格同步上行[3][8] - 核心观点：高油价背景下，各国基于能源安全与碳中和目标，生物燃料政策有望加速推进，长期需求增长空间巨大[3][15] - 核心观点：印尼提高棕榈油出口税，导致原料与下游化工品的税金差额扩大，利好已在印尼布局产能的棕榈油脂化工企业[3][16] - 核心观点：投资建议关注两条主线：一是生物燃料（SAF、生物柴油）相关企业；二是在印尼拥有棕榈油脂化工产能的企业[3][19][20] 行业动态与价格分析 - 事件驱动：2026年2月28日起，中东地缘冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致原油供应受限，布伦特原油期货价格于3月9日曾达119.5美元/桶[2] - 价格联动：2026年2月28日至3月9日期间，布伦特原油价格上涨36.5%，同时棕榈油期货价格上涨9.5%，豆油上涨6.0%，菜籽油上涨8.1%[8] - 经济性改善：原油价格上涨显著缩小了生物燃料与传统燃料的价差。生物柴油与柴油的价差从3月1日的2070元/吨收敛至3月6日的1045元/吨；可持续航空燃料（SAF）与航空煤油的价差从8679元/吨收敛至5733元/吨[4] - 历史复盘：棕榈油价格与原油价格在2020-2022年呈现强正相关性，2024-2025年因印尼减产等因素出现背离，2026年3月以来，两者相关性再次增强，演绎“油价上涨→化石燃料成本上升→生物燃料经济性改善→替代需求增加”的路径[9] 全球生物燃料政策梳理 - 欧盟政策：根据《可再生能源指令》（RED III），2030年交通领域可再生能源占比目标为29%；根据《ReFuelEU航空法规》，2025年起所有在欧盟机场加注的航煤中SAF掺混比例至少为2%，并逐步提高至2050年的70%[18] - 美国政策：根据美国环保署（EPA）提案，2026年美国生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，较2025年同比增长67%；SAF方面，目标到2030年实现年产量30亿加仑[18] - 印尼政策：生物柴油掺混比例持续提升，计划从2025年起推行B40标准，并原定于2026年下半年全国推行B50；SAF方面，计划2026年起从雅加达与巴厘岛出港的国际航班试行1%的混掺比例[18] 印尼棕榈油税收机制与投资逻辑 - 税收调整：自2026年3月1日起，印尼将毛棕榈油（CPO）的出口Levy税率从10%提高至12.5%，精炼产品税率同步提高2.5个百分点[16] - 税收差异：直接进口印尼棕榈油需缴纳Duty和Levy税金，而进口以棕榈油为原料生产的化工品（如硬脂酸）关税为零，形成了显著的税金差额[16] - 投资逻辑：随着棕榈油价格中枢上移及Levy税率提高，原料与化工品之间的税金绝对值差额将进一步走扩，为在印尼本土设厂生产棕榈油脂化工品的企业创造了超额利润空间[16][20] 重点公司分析 - 卓越新能：国内生物柴油龙头企业，现有产能包括一代生物柴油50万吨/年、SAF产能10万吨/年、天然脂肪醇5万吨/年。公司在泰国规划30万吨/年一代生物柴油及10万吨/年HVO/SAF产能，在新加坡规划30万吨生物柴油产能，东南亚产能预计2026-2027年陆续建成，以规避欧盟关税风险[19] - 赞宇科技：国内油脂化工领先企业，油脂化学品总产能超100万吨/年。其印尼子公司杜库达拥有棕榈油脂化工产能，主要生产硬脂酸、氢化油等产品。公司可通过利用印尼的原料与成品税差优势提升盈利水平[20] - 盈利预测：根据报告预测，卓越新能2026年EPS为3.11元，对应PE为26.86倍；赞宇科技2026年EPS为0.87元，对应PE为17.56倍[21]