公司运营与生产现状 - 公司于农历正月初五（2月23日）已全面复工复产，生产景象繁忙，春节期间20万吨/年可持续航空燃料生产线一刻未停 [1] - 公司现有产线已开足马力，2025年已生产并发出约9.5万吨可持续航空燃料 [3] - 公司是河南省首家、全国第五家被纳入生物航油出口“白名单”的企业，并获得了24万吨的核定出口产能 [2] 产能扩张与项目进展 - 公司正在建设100万吨/年废弃油脂加工可持续航空燃料项目，这是全国在建的最大可持续航空燃料产能项目 [1] - 项目土建收尾与设备安装同步进行，争取于今年6月如期投产 [1] - 随着新项目投产，公司的可持续航空燃料产能将实现翻倍跃升，年产值预计将一举叩开百亿元大门 [3] 技术与成本优势 - 公司生产的可持续航空燃料以地沟油为原料，与传统航空燃油相比，全生命周期可减少85%的碳排放 [1] - 新项目新增预处理环节，不仅能处理地沟油，还能消化秸秆等更廉价的原料，从而降低成本，增强产品竞争力 [3] - 通过自主研发的高抗酸性催化剂载体和新型分子筛异构催化剂，公司实现了高酸值废弃油脂加工的稳定化，并将可持续航空燃料总收率提升至72%以上，冰点降至-42℃以下 [3] 市场与政策支持 - 获得“白名单”意味着公司获得了绿色通行证，直接站上了挺进国际市场的起跑线 [2] - 当地商务局正通过优化口岸营商环境、强化跨部门协同监管，为生物航油的合规出口保驾护航 [5]

公司业务战略 - 公司视燃料乙醇业务为基本盘，在稳定现有市场的同时，积极关注下游工业化应用的新机会，适时通过技术或布局进行渗透 [1] 行业与市场展望 - 燃料乙醇属于生物质能源，是化石能源的补充和替代 [1] - 短期来看，电动车发展对燃油车市场形成压力，但中期看燃油车仍会保有稳定的市场份额 [1]

公司新设与股权结构 - 中国平煤神马控股集团有限公司于近日新成立了平煤神马格润能源（河南）有限公司 [1] - 新公司的注册资本为2亿元人民币 [1] - 该公司由中国平煤神马控股集团有限公司全资持股 [1] 业务范围与战略方向 - 新公司的经营范围明确包含生物质能技术服务 [1] - 业务范围涵盖生物质液体燃料生产工艺研发 [1] - 业务范围同时包括生物质液体燃料生产装备销售 [1]

项目概况与意义 - 中国燃气与奇瑞汽车旗下得壹能源合作的生物质绿色蒸汽项目于1月21日在安徽铜陵枞阳县正式点火运营[1] - 该项目标志着双方合作进入实质性落地关键阶段，是能源龙头与制造业领军企业携手践行绿色发展的典范[1] - 项目采用BOO模式，由中国燃气投资建设并运营生物质锅炉，与得壹能源签订长期蒸汽供应合同[2] - 项目一期年供应蒸汽规模达35万吨[2] - 该项目被中国燃气董事会主席刘明辉称为目前全国生物质能源供应领域规模最大、具有标杆意义的示范工程[2] - 该项目是中国燃气从传统燃气运营商向综合能源服务商战略转型的关键一步[2] 经济效益与成本节约 - 项目实施后，预计每年为得壹能源节约用能费用近3000万元[2] - 在降低制造业生产成本的同时，提供稳定、清洁的热能保障[2] - 有助于得壹能源打造“零碳电池谷”，增强产品市场竞争力[2] - 项目实现了经济效益与环境效益的双赢[2] 环境效益与减排影响 - 项目投运后，预计每年可减少二氧化碳排放近6万吨[2] - 项目有望成为汽车与新能源行业零碳蒸汽供应示范项目[2] - 项目将成为生物质行业绿色转型的典范，为区域生态环境改善与“双碳”目标实现贡献力量[2] 公司战略与未来规划 - 中国燃气表示将继续加大在新能源领域的投资、建设和运营，致力于在综合能源服务领域迈向全球领先地位[3] - 中国燃气与奇瑞汽车已合作近20年，未来双方将继续携手推进新能源产业布局[3] - 得壹能源表示将继续推进二期产线规划，为区域绿色发展贡献更大力量[3] 行业与区域影响 - 该项目的成功落地为产业链上下游协同、推进能源绿色转型提供了可借鉴的实践经验[1] - 项目将带动更多企业参与到绿色能源替代行动中[1] - 项目有助于安徽新能源产业高质量发展，为地方经济社会可持续发展注入持久动力[1] - 项目将为枞阳县新能源产业集群建设“添砖加瓦”，对推动新能源产业发展具有重要示范意义[3]

会议背景与议程 - 长春市第十六届人民代表大会第六次会议于2026年1月14日开幕 [3] - 会议议程包括审议政府工作报告、审查长春市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案、2026年国民经济和社会发展计划草案以及2026年预算草案 [2] 行业与公司核心议案 - 长春市人大代表、秸秆控股集团董事长彭飞在会上提出“开发秸秆资源，打造绿色油田”的议案，旨在推动长春秸秆能源化发展 [5] - 议案核心是将农业秸秆资源通过生物炼制技术转化为生物质燃油、航空煤油等高价值能源产品，以科技创新驱动农业资源向工业能源转化 [5] - 该模式被视为新质生产力在农业领域的生动实践，目标是实现能源结构从依赖矿物质油向开发生物质油的根本性变革 [5][7] 市场潜力与资源基础 - 长春市秸秆资源丰富，每年农作物秸秆产量达1300万吨 [5] - 开发秸秆资源旨在以能源转型带动乡村振兴和绿色发展，为当地黑土地带来新的商机和活力 [7][8] - 该产业发展愿景是绘就产业兴、农民富、农村美的画卷，为长春市秸秆产业高质量发展贡献力量 [8]

公司业务模式 - 公司以秸秆和木材废料为原料，通过粉碎、干燥、压缩等工序生产生物质颗粒，实现“点废成金”[2] - 公司业务模式为“组织引领、产业驱动、循环利用、利益共享”，旨在将生态包袱变为绿色财富[2] - 公司项目解决了秸秆处置难题，并带动群众增收，成为乡村发展的“金钥匙”[2] 公司运营与社会效益 - 公司项目使村民实现了“家门口就业、田间地增收”的双重利好，生产车间为村民提供了务工机会[3] - 公司项目将曾经的“烦心事”变为新的“增收点”，提升了村民的获得感与幸福感[3] - 公司项目使秋收后一亩地秸秆能卖200多元，村民在厂里打工每月还能挣3000元，增加了村民收入[3] 行业与战略意义 - 该模式探索出一条强村与富民同步、生态与效益双赢的乡村发展新路[2] - 该实践将生态环保的“硬约束”转化为绿色发展的“新机遇”，旨在激活乡村内生动力[3] - 该模式是以党建引领产业、以产业赋能乡村、以发展造福百姓的创新探索，是推进乡村振兴的实践[3]

公司技术与项目进展 - 阜阳康泰斯生物工程技术有限公司在临泉县化工园区的生物质气化中试基地已全面建成投产并实现稳定运行45天 标志着生物质气化产业化迈出关键一步 [1] - 公司核心技术为世界领先的高温纯氧加压鼓泡式流化床气化技术 可将秸秆等原料转化为氢气、一氧化碳等合成气 用于生产绿色甲醇、可持续航空燃料、绿色乙二醇等高附加值产品 [1][2] - 项目取得三项行业突破 首次实现对农林废弃物、畜禽粪便、城市垃圾等10余类原料的自适应智能调控 首次将合成气中焦油含量稳定控制在1mg/Nm³以下 首次应用双螺旋连续进出料系统使装置在线运行率突破100% [2] - 公司研发了双螺旋进料系统以解决秸秆颗粒送料过程中的“卡壳”问题 保障了进料稳定 [1] - 为保障技术精准验证 项目集成配备了包括进口灰熔点分析仪在内的先进设备集群 [2] - 中试成功验证了该自主技术的先进性与经济性 为产业化扫清了技术障碍 [2] - 公司即将启动年产20万吨的绿色甲醇全产业链项目 包括生物质原料收储运、预处理、气化、甲醇合成精馏、电解水制氢等环节 [3] 原料与区位优势 - 公司技术具有原料广泛适应性 除了秸秆 农林废弃物、畜禽粪便、城市垃圾等均可作为生产原料 [2] - 临泉县及周边地区生物质资源丰富 能够实现就地取材、规模化供应 这是公司选择落户临泉的重要原因 [2] - 临泉县拥有巨大的“原料库” 全县年秸秆收集量达160万吨 肉牛饲养量全省第一 为产业提供了源源不断的生物质资源 [3] - 临泉县化工园区可直接承接项目产出的合成气进行高附加值转化 形成就地产业链 [3] - 临泉县便捷的“黄金水道”水运码头可大幅降低原料与产品的物流成本 提升竞争力 [3] 行业意义与发展前景 - 发展生物质气化产业是解决能源、环境问题的现实选择 也是实现可持续发展、推动“双碳”目标、助力乡村振兴和产业升级的长远战略 兼具生态、经济和社会多重效益 [3] - 该项目将各类废弃生物质转化为绿色能源 是“点石成金”的气化技术 [1] - 公司加快推进技术成果产业化 旨在将技术优势转化为产业与市场优势 构建清洁低碳、安全高效的能源体系 [3]

行业政策与准入突破 - 濮阳市获批全国第三批生物航油“白名单”出口先行先试城市，系河南省首个[1] - 河南省君恒实业集团生物科技有限公司作为全省首家、全国第五家企业被纳入生物航油“白名单”，并获24万吨核定出口产能[1] - 生物航油的生产与销售在中国实行严格的“准入制”，此次“一城一企”入列标志着该市在生物质能源高端化、产业化发展取得重大突破[1] 公司技术与业务进展 - 君恒生物在2024年成为全国首家获得中国民用航空局可持续航空燃料适航证的民营企业[2] - 公司2024年向中国航油交付了首单800吨可持续航空燃料产品[2] - 公司已建成年处理40万吨废弃油脂的生产线[2] - 公司正在推进年产100万吨废弃油脂加工可持续航空燃料项目，该项目是全国最大可持续航空燃料产能规模项目，并被列为国家绿色低碳先进技术示范项目[2] 项目经济与减排效益 - 君恒生物在建的年产100万吨可持续航空燃料项目建成投产后，年产值将超过100亿元[2] - 该项目建成投产后，预计每年可减排二氧化碳约260万吨[2] 行业市场前景 - 生物航油即可持续航空燃料，由地沟油等可再生生物质资源加工而成，能够显著实现碳减排，是生物制造的典型代表，并被“十五五”规划建议列为未来产业之一[1] - 国际航空运输协会预测，2030年全球生物航油使用量将达到2000万吨，2050年将达8000万吨以上，市场潜力巨大[2] 战略意义与影响 - 此次获批为河南省抢占绿色航空燃料新赛道打开了便捷通道[1] - 纳入“白名单”使企业获得“绿色通行证”，可快速对接国际订单、抢占市场，显著延伸产品价值链[2]

公司核心动态 - 南方电网综合能源股份有限公司（南网能源）作为债权人，于2025年12月31日向法院申请其控股子公司广西南能昌菱清洁能源有限公司破产重整 [1] - 此次破产重整申请是在公司此前对南能昌菱的破产清算申请被广西高院终审裁定不予受理后作出的选择 [1] - 法院驳回破产清算申请的理由是，南网能源未能充分证明南能昌菱公司“资产不足以清偿全部债务”或“明显丧失清偿能力” [1] - 南能昌菱公司成立于2014年6月，主营生物质热电联供，目前已处于停产状态，不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力 [1] - 公司认为南能昌菱主营业务尚有一定价值和市场前景，具备重组的价值和可行性 [1] 业务板块调整 - 南网能源正在战略调整，退出严重拖累业绩的生物质综合资源利用业务 [2][3] - 除南能昌菱公司外，其另一家生物质公司阳山南电也已进入破产程序 [2] - 公司另有2家生物质资产正在转让中：全资子公司拟以1元底价挂牌转让藤县鑫隆源生物质能热电有限公司60%股权，摘牌方需承担其1.3亿元委托贷款及556.88万元债务 [2] - 公司全资子公司拟以4.26亿元评估价转让赤水分公司生物质发电项目资产组，其截至2025年3月31日的账面价值为3.74亿元 [2] - 藤县生物质公司2024年度净利润为-1.21亿元，截至2025年9月30日所有者权益为-1.02亿元 [2] 财务业绩影响 - 生物质业务严重亏损已对公司整体业绩造成重大拖累，2023年公司归母净利润同比下滑43.9%至3.11亿元 [3] - 2024年，公司归母净利润转为亏损5812.58万元 [3] - 为应对亏损，公司成立了亏损治理领导工作小组，推进生物质发电项目等亏损治理工作 [3] - 2025年前三季度，公司业绩显著改善，实现营业收入26.29亿元，同比增长15.37%，归母净利润3.42亿元，同比增长125.08% [3] 未来战略规划 - 根据公司2026年度战略规划执行重点，南网能源将不再新增投资综合资源利用业务，也不再新增持有光伏等智慧绿电项目 [3] - 未来公司将聚焦高端节能服务，重点拓展零碳园区、零碳工厂、虚拟电厂、数据中心节能等业务 [3] 子公司经营困境原因 - 南能昌菱公司经营恶化是由于所在区域燃料价格上涨、供应紧张，以及客户用能需求不足等综合因素导致 [2] - 公司现金流短缺、运营状况不佳、持续亏损，并于2025年3月因借款合同纠纷导致部分资产被冻结 [2]

核心观点 - 第一上海首次覆盖佳鑫国际资源并给予“买入”评级 目标价82.4港元 认为公司正处在关键的价值释放拐点 坐拥世界级核心资产 资源禀赋奠定长期增长基石 是市场上稀缺的纯钨矿标的 当前股价具备极高的安全边际和吸引力 [1] 公司概况与业务模式 - 公司是一家总部位于哈萨克斯坦的钨矿开发企业 核心资产为巴库塔钨矿项目 业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、加工及销售全链条 主要产品为钨精矿 [2] - 公司于2025年8月28日在港交所主板上市 募集资金主要用于产能扩张、深加工布局及债务偿还 [2] - 2025年4月巴库塔钨矿已启动一期商业化生产 公司未来计划在中亚地区探索更多投资有色金属资源的机会 [2] 生物质业务 - 公司生物质业务主要分为生物质直燃发电、生物质供热或热电联供和生物质及垃圾发电一体化 [3] - 公司独有的一体化模式通过共享电网、水处理等公用系统 发挥协同效应 有效降低项目整体开发及营运成本 快速渗透县城环保市场 [3] - 公司运用战略性选址和强大的生物质供应网络 使得2014-2017年的原材料成本保持稳定 从而保障了项目的盈利水平 [3] - 目前 公司一体化模式的内部收益率能达到16%以上 [3] 危废处置业务 - 公司目前可处理42种危险废物 项目主要分为危废填埋、危废焚烧以及危废综合处置三种类型 [4] - 项目主要分布于危废产量丰富且集中的华东地区及山东地区 目前危废项目的内部收益率超过20% [4] - 公司的危废处置价格介于每吨2000元至每吨17000元之间 2017年的危废处置平均价格为2732元/吨 同比增长13.4% [4] - 公司的危废项目储备丰富 在建及筹建的项目总危废处置能力达44.2万吨/年 [4]