公司定位与发展历程 - 核心定位为企业微电网能效管理和用电安全解决方案提供商，构建了“云-边-端”完整能源互联网生态体系 [1] - 业务覆盖电力、新能源、数据中心、智能楼宇、智慧交通、市政工程等多个领域，海外市场拓展至非洲、中东、东南亚、南美等地区 [1] - 经过二十余年发展，从单一电力仪表供应商成长为兼具硬件生产、软件开发与平台服务能力的综合解决方案服务商 [1] 业务布局与资源配置 - 业务布局形成“国内+海外”双轮驱动模式，海外聚焦东南亚、欧洲及南美市场 [1] - 研发费用率约10%，重点投入新能源、新型电力系统和虚拟电厂方向，侧重软件研发与AI技术融合 [1] - 2025年通过8亿元非公开增发强化资本实力，支撑技术创新与市场拓展 [1] 2025年经营业绩 - 截至2025年第三季度，实现营业总收入8.37亿元，净利润1.92亿元，归母净利润1.92亿元，基本每股收益0.82元 [1] - 毛利率维持在47%-48%，其中三季度内部计算毛利率达48.3% [1] - 业绩增长得益于微电网能源智慧管理平台及光储充一体化和虚拟电厂解决方案的推广 [1][2] 核心竞争壁垒 - 技术与生态壁垒：构建“云-边-端”全栈式产品矩阵，EMS 3.0平台实现AI深度赋能 [2] - 细分市场卡位优势：专注用户侧能效管理垂直领域，在虚拟电厂、零碳产业园、数据中心等细分场景形成差异化优势 [2] - 行业适配与客户粘性优势：深耕轨道交通、石化、高校、数据中心等重点行业，形成可复制的行业解决方案 [2] 产品研发方向 - AI与能源管理深度融合：持续优化EMS 3.0平台算法，拓展数字孪生+区块链碳追踪等创新功能 [2] - 绿色低碳产品创新：重点开发适配分布式光伏、储能的防逆流保护装置、微电网能量管理控制系统等产品 [2] - 行业定制化升级：针对轨道交通、石化、数据中心等重点行业的特殊需求，优化产品环境适应性与功能适配性，推进硬件产品的小型化、智能化与无线化升级 [2] 2025年推广目标与策略 - 核心推广目标：深化重点行业渗透、拓展海外市场份额、提升高毛利产品占比，进一步提高EMS 2.0/3.0平台及虚拟电厂解决方案营收占比 [3] - 国内策略：成立轨道交通、石化等专项行业团队，针对五年以上资深销售人员转型服务头部集团企业与园区 [3] - 海外策略：采用“绑定出海企业+独立提供解决方案”双模式，按零售+渠道+项目的需求结构布局 [3] - 推广方式：线上线下协同，参与行业展会与技术研讨会，通过案例分享与方案演示强化品牌影响力 [3]

投资评级 - 报告对海兴电力的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩拐点初现，单季度营收同比增长25.1%，归母净利润同比增长30.2% [4] - 国内新规表（2025版规范智能电能表）的招标有望改善公司产品毛利率，因新规表成本预计将有一定幅度增加 [5] - 公司海外市场秉持“全球化布局与本地化运营”协同发展，加快营销渠道部署 [5] - 国内与海外市场的边际变化有望共同改善公司经营情况 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入33.69亿元，同比小幅下降1.2%；实现归母净利润7.32亿元，同比下降7.5% [4] - 2025年第三季度单季表现强劲，实现营收14.45亿元，归母净利润3.36亿元 [4] - 毛利率方面，2025年前三季度毛利率为39.89%，同比下降6.08个百分点；2025年第三季度单季毛利率为37.67%，同比下降11.76个百分点 [4] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为49.60亿元、54.54亿元、60.50亿元 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.45亿元、10.81亿元、12.45亿元 [6] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为19.1倍、16.7倍、14.5倍 [6] - 预测毛利率将从2025年的38.8%逐步提升至2027年的40.8% [8] 估值与指标 - 报告日期公司收盘价为37.05元，总市值约为180亿元 [1] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.94元、2.22元、2.56元 [8] - 预测净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为11.8%、11.9%、12.0% [8]

中标项目概况 - 公司成为国家电网2025年第五十三批采购中标候选人 预计中标总金额1.28亿元 [1] - 项目涵盖智能电能表 用电信息采集设备及互感器等十个分标 合计中标数量42.97万只 [1] 细分产品中标情况 - A级单相智能电能表中标数量32万只 对应金额4233.12万元 [1] - B级三相智能电能表中标数量6万只 对应金额2002.2万元 [1] 项目影响与进展 - 合同履行预计对公司未来业绩产生积极影响 [1] - 中标结果目前处于公示期 仍存在不确定性 [1]

公司中标情况 - 公司预中标南方电网2025年计量设备第一批框架招标项目 预计中标总金额约2.14亿元人民币 [1] - 预中标共包含5个包 涵盖A级单相智能电能表、B级三相智能电能表、A级单相智能网关电能表、宽带双模通信模块和智能台区终端等品类 [1] - 中标公示平台为中国南方电网供应链统一服务平台 目前处于公示期阶段 [1] 经营业绩影响 - 合同履行将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 最终合同金额可能与预估中标金额存在差异 对业绩影响存在不确定性 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.96亿元，同比下降25.74% [1] - 2025年第二季度归母净利润2.55亿元，同比下降20.16% [1] - 收入下滑主要受个别海外国家需求波动影响，但属于短期扰动 [1] 智能配用电业务海外发展 - 秉持全球化布局与本地化运营协同发展战略 [1] - 加快对重点国家、新市场及新业务的营销渠道全面部署 [1] - 南非智能超声波水表工厂在报告期内正式投产运营 [1] 智能配用电业务国内发展 - 持续提升在国网和南网的产品与服务竞争力 [1] - 国网用电计量产品统招中标1.4亿元 [1] - 国网配网第一批区域联合招标中一二次融合产品合计中标1.49亿元 [1] - 南网配网设备产品统招中标3846万元 [1] - 内蒙古电力集团营销设备招标中标9639万元 [1] 新能源业务发展 - 加快重点区域本地经营实体建设 [1] - 推进WMS仓储物流数字化系统建设 [1] - 重点构建全球供应链高效协同体系 [1] - 推动欧洲、亚洲、非洲及拉美地区新能源渠道业务下沉 [1]

业绩表现 - 海外确收节奏和投入加大导致业绩略承压 略低于市场预期 [1] - 盈利能力环比改善 [1] 市场拓展与业务布局 - 加大市场端投入 加快对重点国家 新市场 新业务的营销渠道全面部署 [1] - 25H1南非智能超声波水表工厂投入运营 [1] - 推出Orca平台 提升系统解决方案的综合能力 [1] 配电业务出海进展 - 在亚洲 非洲 拉美等区域实现配网产品规模化中标 [1] - 在中亚和非洲成功实现变压器产品订单 [1] - 配电业务出海进入1-10阶段 [1] 行业环境与业务机会 - 国内电表招标价格持续下滑 [1] - 海外微电网需求有望带动新能源业务突破 [1] 发展前景 - 短期业绩受需求波动和投入加大影响 [1] - 公司立足海外并扩展下游市场 远期仍有较大增长空间 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月27日13:00-14:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月20日至5月26日期间通过公司邮箱office@hxgroup.com提前提交问题 [1][3] - 会议内容聚焦2025年第一季度经营成果及财务指标 [2] 参会人员 - 董事长周良璋、副董事长兼财务负责人李小青、总经理张仕权等高管团队将出席 [2] - 独立董事彭琳明及董事会秘书金依共同参与交流 [2] 投资者参与方式 - 可通过互联网登录上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com）实时参与互动 [2] - 会后可通过上证路演中心查看说明会完整记录 [3] - 会前问题征集渠道包括上证路演中心预提问功能及公司邮箱 [3]

公司业绩概览 - 2024年实现营业总收入47.17亿元，同比增长12.30% [1] - 归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00% [1] - 扣非净利润9.69亿元，同比增长2.93% [1] - 净利润增速显著放缓（2023年47.89%，2022年111.71%） [5] 智能配用电业务表现 - 主营业务收入45.35亿元，同比增长13.35% [4] - 海外业务收入29.40亿元，同比增长9.77% [4] - 国内业务收入15.95亿元，同比增长20.61% [4] - 海外本地化进展：欧洲、拉美、非洲新生产基地启动或运营 [4] - 国内中标国家电网和南方电网项目11.23亿元，同比增长27.98% [4] - 智能电表及解决方案营收占比超60% [4] 新能源业务表现 - 主营业务收入1.43亿元，同比下降12.32% [4] - 海外布局：亚洲、非洲、拉美、欧洲的工商业微网项目 [4] - 国内中标千万级充电场站EPC及光伏电站配套项目 [5] 财务与研发 - 经营活动现金流净额8.86亿元，同比下降19.56% [5] - 研发投入3.11亿元，同比增长9.43%，占营收比例6.59%（同比下降0.17个百分点） [5] 业务竞争力 - 南京海兴接入国网ERP系统及EIP平台，强化配网产品竞争力 [4] - 新一代智能电表、双模通信产品及智慧能源解决方案落地 [4]