公司中标情况 - 公司下属14家子公司成为国家电网2025年第八十五批采购（输变电项目第六次变电设备招标采购）的中标人 [1] - 中标产品包括变压器、组合电器、隔离开关、开关柜、电容器、互感器、避雷器等 [1] - 本次中标总金额为14.47亿元人民币 [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司通过其电子商务平台发布了2025年第八十五批采购（输变电项目第六次变电设备招标采购）的中标公告 [1]

证券日报网讯12月29日，良信股份（002706）在互动平台回答投资者提问时表示，良信股份专注于低压 电器市场的研发、生产与销售，核心产品包括断路器、接触器、继电器、终端配电等系列产品，主要应 用于新能源、数字能源、基础设施、电力、工控等行业。关于互感器、电度表、电压表及转换开关，主 要由公司控股子公司广州汉光电气股份有限公司负责开展相关业务，目前该类产品未纳入良信股份母公 司的主营业务范围。未来，公司将持续聚焦低压电器主业，围绕客户需求不断优化产品与解决方案。 ...

报告行业投资评级 - 电力、电气设备制造行业2026年信用风险整体可控，结构性分化将持续，头部企业稳健性凸显，中小企业的经营与偿债压力仍需警惕 [8][50] 报告核心观点 - 行业外部发展环境良好，全社会用电量稳步回升，电力投资规模大且增速创新高，新能源新增装机成为绝对主体 [8][9] - 行业政策密集出台，围绕增长目标、市场化改革、产业融合与乡村建设等多维度展开，为高质量发展提供指引 [11][13] - 行业位于产业链中游，呈现金字塔型竞争格局，电压等级越高技术壁垒越强，头部企业优势明显，中小企业竞争激烈 [8][21] - 行业利润受上下游挤压，但2025年上半年样本企业营业利润同比有所回升，盈利水平基本持平，财务杠杆处于中等水平，偿债风险整体可控但内部分化 [8][27][33][36] - 行业信用状况良好，2025年新发债券以超短期融资券和一般公司债为主，发债主体主要为高信用等级地方国企，无新增违约主体，但未来面临一定集中兑付压力 [8][39][40] - 短期需求端支撑强劲，特高压等重大工程推动订单增长，但原材料成本高位、应收账款高企等问题对中小企业构成压力，长期需关注结构性分化与债务到期压力 [8][49][50] 行业基本面总结 - **电力需求与投资**：2024年全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8% [10]；预计2025年全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右 [10]；2025年前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，7、8月用电量连续突破万亿千瓦时创历史新高 [17]；2024年全国重点调查企业电力完成投资合计1.78万亿元，同比增长13.2%，其中电源投资1.17万亿元（增长12.1%），电网投资6083亿元（增长15.3%） [19] - **装机容量与结构**：截至2025年9月底，全国全口径发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，非化石能源发电装机占比达60.8% [17]；预计2025年底全国发电装机容量达39亿千瓦左右，同比增长16.5%，全年新增发电装机规模超5亿千瓦再创新高，其中风光总装机有望超18亿千瓦 [17][18]；2024年全国新增发电装机容量4.3亿千瓦，其中风电和太阳能发电新增装机合计3.6亿千瓦，占新增总容量的82.6% [19] - **上游原材料价格**：铜、铝、钢材等主要原材料价格受国际大宗商品市场影响，LME铜价仍维持高位，原材料价格大幅波动会增加企业短期资金压力和成本控制压力 [18] - **行业竞争格局**：行业内企业超万家，市场集中度低，如电线电缆领域前十企业市场份额仅约10% [21]；中低压产品技术含量低、产能过剩、竞争激烈，高压、超高压及特种产品技术门槛高，形成寡头垄断格局 [21]；行业呈金字塔型结构，电压等级提升则技术壁垒增强，头部企业优势越明显 [8][21] - **产业链位置与资金占用**：行业处于产业链中端，对上下游议价能力弱，成本传导能力有限 [8][22]；下游客户主要为大型电力集团和电网公司，议价能力强，易形成大额且账龄偏长的应收账款，同时存货对营运资金占用明显 [22]；代表企业2024年核心经营性营运资本规模在5.86亿至107.16亿元之间 [24] - **业务多元化**：企业业务结构呈现多元化，产品丰富多样，多元化业务和较强技术实力有助于提升抗风险能力和盈利稳定性，如许继电气和国电南瑞业务横跨多个领域 [25] 行业财务状况总结 - **增长性**：2025年上半年，行业样本企业整体营业收入同比增长1.07%，营业利润同比增速为2.45% [27] - **盈利水平**：2025年上半年，行业样本企业营业利润率平均值及总资产报酬率平均值较上年同期基本持平 [28]；2022-2024年样本企业经营活动现金流量净额持续净流入且规模均在2000亿元以上，但筹资活动前现金流量净额持续净流出，存在外部融资需求 [28] - **杠杆水平**：截至2025年6月底，样本企业资产负债率维持在58%左右的相对高位 [33]；样本企业净负债率从2024年底的63%快速回落至2025年6月底的50%以下 [33] - **偿债水平**：行业整体资产负债率处于中等水平（多数企业在50%~60%），偿债风险整体可控但分化明显，头部企业现金流稳健，中小企业在竞争激烈领域可能面临短期偿债压力 [36] 行业债券市场表现总结 - **发行概况**：2025年1-9月，行业共发行37只债券，以超短期融资债券和一般公司债为主，二者合计占比超54% [41]；发行期限以1年以内（含）和5-6年为主，两者合计占比接近68% [41] - **发行主体**：发债企业主体评级以AAA为主（占比75.68%），企业性质以地方国企（占比近50%）和民营企业（占比35.14%）为主 [41] - **信用迁徙**：2025年1-9月，行业有2家主体评级下调，1家上调，无新增违约主体 [43] - **债券到期**：2025年行业到期债券金额近400亿元 [46]；2026年到期债券金额将大幅降至200亿元左右，到期压力缓解 [46][49]；2028-2029年到期债券金额将重新回升至440亿元以上，到期压力再次上升 [46] 行业展望总结 - **需求与增长**：《电力装备行业稳增长工作方案(2025–2026年)》明确传统电力装备年均营收增速保持6%左右，龙头企业达10% [13][49]；特高压外送通道等重大工程加速落地，高端产品需求快速增长，预计带动行业营收稳步提升 [49] - **成本与风险**：铁锂正极等原材料价格2026年预计上涨，铜价高位波动，中小企业成本传导能力弱，盈利空间或受挤压 [50]；应收账款占比高，下游账期长带来的坏账风险仍需关注 [50] - **技术与发展**：宽禁带半导体应用与数字孪生技术融合推动设备升级，特高压、储能等高端领域头部企业技术壁垒持续加固，行业集中度提升 [49][50] - **信用风险**：行业受益于政策支持、电力投资扩容及技术升级，2026年信用风险整体可控，无系统性风险，长期发展向好趋势明确 [50]

公司股价与交易表现 - 12月24日，保变电气股价上涨0.18%，报收11.19元/股，成交额28.53亿元，换手率13.73%，总市值206.07亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达13.72% [1] 公司基本信息 - 公司全称为保定天威保变电气股份有限公司，位于河北省保定市天威西路2222号，成立于1999年9月28日，于2001年2月28日上市 [1] - 公司主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售 [1] - 主营业务收入构成为：输变电产品占比99.30%，材料销售占比0.42%，其他占比0.28% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持保变电气11.14万股，截至三季度末持有841.82万股，占流通股比例为0.46% [2] - 以12月24日股价计算，该基金当日浮盈约16.84万元；在连续4天上涨期间，累计浮盈达1136.46万元 [2] 相关基金信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为25.76%，同类排名2009/4197；近一年收益率为22.91%，同类排名2194/4157；成立以来收益率为11.29% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年49天，现任基金资产总规模1227.6亿元，任职期间最佳基金回报率为195.8%，最差基金回报率为-15.93% [2]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中上涨2.07%，报10.36元/股，成交额4.81亿元，换手率2.57%，总市值190.78亿元 [1] - 当日主力资金净流出640.04万元，特大单净卖出967.63万元，大单净买入327.59万元 [1] - 今年以来股价累计上涨31.97%，近5日、20日、60日分别上涨2.98%、7.02%、26.65% [2] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为11月13日，龙虎榜净卖出6705.67万元，买入总额3.09亿元（占总成交8.52%），卖出总额3.76亿元（占总成交10.37%） [2] 公司基本概况 - 公司全称为保定天威保变电气股份有限公司，成立于1999年9月28日，于2001年2月28日上市 [2] - 主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售 [2] - 主营业务收入构成为：输变电产品占99.30%，材料销售占0.42%，其他占0.28% [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、央企改革、核电、直流输电、风能等 [2] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为13.85万户，较上期减少14.36%，人均流通股为13,294股，较上期增加16.77% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，南方中证1000ETF（512100）持股841.82万股，较上期减少11.14万股，为第六大股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股841.25万股，较上期增加182.53万股，为第七大股东，华夏中证1000ETF（159845）已退出十大流通股东名单 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入45.02亿元，同比增长41.90% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1.46亿元，同比增长72.91% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利6.75亿元 [3] - 近三年，公司累计派现0.00元 [3]

项目投资与建设进展 - 西安西电集团咸阳智慧产业园项目总投资13.64亿元，占地面积约406亩，主要建设先进电工材料、高端电力陶瓷、铝合金精密铸造等生产线，产品涵盖超大型铸件、油漆树脂制品、棒形支柱瓷绝缘子等 [1] - 项目于去年4月启动建设，今年11月主体工程已基本完工，其中电工材料生产线已开始试产，精密铸造和陶瓷生产线预计明年3月可投入试生产 [1] - 项目致力于打造集研发与制造于一体的输配电高端零部件智能制造基地，未来将建设国家级智能制造与智慧能源示范园区 [1] 产业发展与集群现状 - 咸阳市将输变电装备产业链纳入全市16条重点产业链，秦都区中低压输变电产业集群已入选省级中小企业特色产业集群 [1] - 以咸阳装备制造产业园为代表的产业集聚区已初步形成，汇聚了陕西正泰智能电气有限公司、广州珠江电缆集团（陕西）有限公司等一批龙头企业 [2] - 产品覆盖中低压电力成套开关设备、变压器、互感器、绝缘子、配电自动化设备及电线电缆等领域 [2] - 目前咸阳共有规模以上输变电装备企业41家，其中包括国家级专精特新“小巨人”企业1家、省级专精特新中小企业15家、高新技术企业25家、科技型中小企业19家 [3] 企业动态与产能扩张 - 正泰智能电气西北产业园持续推动产线数智化改造和新兴项目落地，新建科创办公楼主体与幕墙已完工，清研电力电子厂房全面竣工，配电变压器产线正式投产，重载厂房于10月底交付使用 [2] - 该产业园立足秦都区、辐射西北，不断吸引上下游企业聚集，逐步形成产业集群效应，对产业技术升级与人才引进起到积极推动作用 [3] 政府支持与产业链发展策略 - 咸阳市紧抓国家构建新型电力系统的战略机遇，坚持高端化、智能化、数字化、成套化、绿色化发展方向，通过搭建平台、推进项目、优化服务等方式促进资源要素集聚 [2] - 相关部门围绕龙头企业挖掘上下游潜力，通过参展推介强化产业集聚，并持续优化营商环境以帮助企业解决手续和资金难题 [3] - 积极推动产学研融合，与西安交通大学、浙江大学等高校对接，促进科研与产业深度融合，加速科技成果转化 [3] - 未来将集中资源支持延链补链、科技创新、主体培育，并培育创新应用场景，打造“热带雨林”式营商环境，推动产业再上新台阶 [4]

公司业务机遇 - 北美AI数据中心建设启动 建设周期比电网短且供应链相对开放 公司有望受益于欧美日韩供应商高压变压器产能不足带来的订单外溢 [1] - 公司在开关、互感器等线圈类业务具备较强竞争力 亦有望切入数据中心领域 带动北美业务实现规模化发展 [1] - 北美数据中心是公司进军北美市场的重要突破口 未来几年可能成为公司海外业务的重要增长动力 [1] 市场与增长前景 - 叠加欧洲、中东等市场电网基建投资上行 公司海外收入占比及盈利水平有较大提升空间 [1] - 公司国内业务持续拓宽 保持稳健增长 [1] 业绩预测 - 上调2026年业绩预测至45亿元 [1] - 上调2027年业绩预测至60亿元 [1]

公司基本情况 - 公司是集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业、中国电子元件百强企业，在国内继电器领域销售额排名前列 [2] - 公司已形成技术研发、模具开发制造、设备开发制造、生产制造、售后服务全流程服务体系 [2] - 继电器产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类，以及电感和互感器产品 [2] 生产基地布局 - 第一事业部（东莞、宁波、安徽明光）主要生产通用功率继电器 [3] - 第二事业部（安徽明光）主要生产磁保持继电器 [3] - 第三事业部（河北沧州）主要生产互感器和磁性材料 [3] - 第五事业部（东莞）主要生产高压直流继电器、汽车继电器、光伏继电器和储能继电器 [3] - 海外生产基地为越南三友 [3] 产品毛利率与汽车应用 - 通用板块毛利率偏低，电力和汽车、新能源板块毛利率相对较高 [3] - 新能源车一般配备高压继电器5-8颗及低压汽车继电器10-20颗 [3] - 普通汽车配备低压汽车继电器20-30颗，具体数量取决于车型 [3] 新能源领域规划与产能 - 公司在新能源领域（光伏、储能）已构建"前瞻布局、弹性产能、敏捷响应"的产能管理体系 [3] - 新能源基地投产及核心产线智能化改造显著提升高压直流继电器、光伏继电器等产品产能 [3] - 当前产能利用率处于良性区间，为市场拓展提供坚实保障 [3] - 未来分阶段推进产能优化：短期聚焦产线效率挖潜，中期匹配海外需求启动区域化扩产，长期建设全域数字化工厂 [3] 未来三年发展战略 - 做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料，汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、储能继电器等优势领域 [2][4] - 高质量发展信号继电器、电感等领域，形成新的利润增长中心 [2][4] - 在境外主要继电器销售地区成立销售公司或生产基地，大幅提升境外销售额与市场占有率 [4] - 强化智能装备研发设计制造组装能力，探索"自动化+数字化"生产模式 [4] - 打造产业纵向一体化，整合模具、五金、触点、塑料供应系统，完善关键零部件生产能力 [4]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.04%，报收9.61元/股，成交金额8.26亿元，换手率4.59%，总市值176.97亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达18.39% [1] 公司基本情况 - 公司全称为保定天威保变电气股份有限公司，位于河北省保定市，成立于1999年9月28日，于2001年2月28日上市 [1] - 主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售 [1] - 主营业务收入构成为：输变电产品占比99.30%，材料销售占比0.42%，其他占比0.28% [1] 主要股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）为公司十大流通股东之一，三季度减持11.14万股，当前持有841.82万股，占流通股比例0.46% [2] - 该基金在11月21日单日浮亏约429.33万元，在连续5天下跌期间累计浮亏损失达1919.35万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.71%，近一年收益率为18.97%，成立以来收益率为10.36% [2] - 基金经理为崔蕾，累计任职时间7年16天，现任基金资产总规模1227.6亿元，任职期间最佳基金回报率为180.57%，最差基金回报率为-15.93% [2]

股价与交易表现 - 11月20日盘中股价报10.13元/股，下跌2.03%，总市值186.55亿元 [1] - 当日成交金额7.96亿元，换手率4.20%，主力资金净流出3330.93万元 [1] - 今年以来股价累计上涨29.04%，但近5个交易日下跌18.31% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次（11月13日）龙虎榜净卖出6705.67万元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备制造与销售，输变电产品收入占比99.30% [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、直流输电、特高压等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入45.02亿元，同比增长41.90% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.46亿元，同比增长72.91% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为13.85万户，较上期减少14.36%，人均流通股增至13294股，增加16.77% [2] - 南方中证1000ETF为第六大流通股东，持股841.82万股，较上期减少11.14万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股841.25万股，较上期增加182.53万股 [3] - 华夏中证1000ETF已退出十大流通股东名单 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现6.75亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]