南方中证1000ETF（512100）基金经理为崔蕾。 截至发稿，崔蕾累计任职时间7年16天，现任基金资产总规模1227.6亿元，任职期间最佳基金回报 180.57%， 任职期间最差基金回报-15.93%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 资料显示，保定天威保变电气股份有限公司位于河北省保定市天威西路2222号，成立日期1999年9月28 日，上市日期2001年2月28日，公司主营业务涉及变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、 零部件的制造与销售。主营业务收入构成为：输变电产品99.30%，材料销售0.42%，其他0.28%。 从保变电气十大流通股东角度 数据显示，南方基金旗下1只基金位居保变电气十大流通股东。南方中证1000ETF（512100）三季度减 持11.14万股，持有股数841.82万股，占流通股的比例为0.46%。根据测算，今日浮亏损失约429.33万 元。连续5天下跌期间浮亏损失1919.35万元。 南方中证1000ETF（5121 ...

11月20日，保变电气盘中下跌2.03%，截至13:39，报10.13元/股，成交7.96亿元，换手率4.20%，总市值 186.55亿元。 资金流向方面，主力资金净流出3330.93万元，特大单买入1957.92万元，占比2.46%，卖出3302.61万 元，占比4.15%；大单买入1.65亿元，占比20.77%，卖出1.85亿元，占比23.27%。 保变电气今年以来股价涨29.04%，近5个交易日跌18.31%，近20日涨22.79%，近60日涨13.44%。 今年以来保变电气已经4次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月13日，当日龙虎榜净买入-6705.67 万元；买入总计3.09亿元 ，占总成交额比8.52%；卖出总计3.76亿元 ，占总成交额比10.37%。 资料显示，保定天威保变电气股份有限公司位于河北省保定市天威西路2222号，成立日期1999年9月28 日，上市日期2001年2月28日，公司主营业务涉及变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、 零部件的制造与销售。主营业务收入构成为：输变电产品99.30%，材料销售0.42%，其他0.28%。 责任编辑：小浪快报 保变电气所属申万行业为 ...

公司基本情况 - 公司是集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业，在国内继电器领域销售额排名前列 [2] - 产品线涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类，以及电感和互感器产品 [2] - 未来战略为做强做大通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料等优势领域，同时高质量发展信号继电器、电感等领域以形成新利润增长点 [2] 高压直流继电器业务 - 高压直流继电器产品成熟，主要应用于新能源汽车、光伏、储能、充电桩等领域 [3] - 现有生产线通过智能化改造和精益管理，具备动态响应的产能调节体系，能有效保障新能源等核心业务领域的订单交付需求 [3] 海外市场拓展 - 2025年半年度公司境内营收占比71.92%，境外营收占比28.08% [3] - 海外市场现阶段主要聚焦通用及电力板块产品，未来计划通过深化通用功率继电器、互感器、磁保持继电器、新能源继电器等产品的海外布局提升境外营收占比 [3] - 已在北美、韩国、德国和越南建立子公司，其中越南基地是首个海外生产基地，已开始投产磁保持继电器 [3] - 海外市场拓展重点区域包括印度、欧洲、中亚、东南亚等，并通过引进复合型高端人才加强技术支持和服务 [3][4] 风险应对与业务多元化 - 为应对产品板块集中风险，公司加快继电器在汽车、新能源、光伏及储能领域的收入增长，推动多业务均衡发展 [4] - 通过提升互感器及磁性材料产业的门类和市场占有率，并结合收购、兼并等方式进入相关多元化产业以降低风险 [4]

国家电网招标与新标准影响 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44% [1] - 此次招标为首次全面采招新标准电表，实现设备单价止跌回升 [1] - 新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [1] 电网投资规模与增长 - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - 持续看好年底特高压进展加快 [1] 海外需求与出口机会 - 全球电力紧缺格局延续，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [1] - 海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 海外需求高景气对业绩有正面贡献 [1] AI算力驱动与相关设备 - AI算力需求驱动全球电力紧缺，AIDC对于柴发功率、稳定性及耐久性要求提升单机壁垒及价值量 [2] - 威胜控股合作方万国数据的新加坡海外联营公司DayOne在25年第二季度用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] 投资主线与板块观点 - 重申看好电网设备板块，建议关注出海、AIDC及国内龙头三条投资主线 [1] - 看好中国电力设备企业加快全球布局 [1] 威胜控股业务动态 - 国家电网与南方电网的集中招标持续成为公司电力AMI业务主要收入来源，预计可取得逾5亿元订单 [2] - 预计可从省级电网公司及地方公用事业单位中标约1.5亿元合约 [2] - 马来西亚新山市工厂投产，助力海外智能配电业务扩张，并与DayOne签署战略合作协议就数据中心领域展开协同 [2] 重庆机电业务优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，其为美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地，制造QSK60等发动机，目前市场需求饱满 [2] - 重庆日立能源是日立能源在全球最大的变压器制造基地之一，也是其在中国区最大的特高压变压器制造基地 [2] 一次设备需求分化 - 一次设备下游需求略有分化，主网超高压设备招标强劲 [1] - 网外第三季度新能源装机疲软导致交付略有承压 [1]

国家电网招标与新标准影响 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44% [1] - 此次招标为首次全面采招新标准电表，实现价格止跌回升 [1] - 新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [1] 国内外电网投资趋势 - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - AI算力需求驱动全球电力紧缺，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [1] 电力设备板块投资主线 - 投资主线关注出海、AIDC及国内龙头三条主线 [1] - 海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 持续看好年底特高压进展加快以及海外需求高景气对业绩的正面贡献 [1] 威胜控股业务动态 - 公司预计可从国家电网与南方电网的集中招标取得逾人民币5亿元的订单 [2] - 预计可从省级电网公司及地方公用事业单位中标约人民币1.5亿元的合约 [2] - 公司与西门子及万国数据合作，其新加坡海外联营公司25Q2用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] - 马来西亚新山市工厂投产，并与DayOne签署战略合作协议，助力海外智能配电业务扩张 [2] 重庆机电业务优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，其为美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地，制造QSK60等大马力发动机，市场需求饱满 [2] - 柴发作为数据中心重要备电方案，受益于AIDC对功率、稳定性及耐久性要求提升，单机壁垒及价值量预计提升 [2] - 重庆日立能源是日立能源全球最大的变压器制造基地之一，也是中国区最大的特高压变压器制造基地 [2]

股价表现 - 11月12日公司股价上涨7.09%，报收12.08元/股 [1] - 当日成交额达13.26亿元，换手率为6.31% [1] - 公司总市值为222.46亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为保定天威保变电气股份有限公司，位于河北省保定市 [1] - 公司成立于1999年9月28日，于2001年2月28日上市 [1] - 主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售 [1] - 输变电产品构成主营业务收入的99.30% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于三季度减持11.14万股，当前持有841.82万股，占流通股比例0.46% [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约673.46万元 [2] - 该基金最新规模为766.3亿元，今年以来收益率为28.07% [2]

股价与资金表现 - 11月4日盘中股价上涨2.14%至9.07元/股，成交额1.75亿元，换手率1.06%，总市值167.03亿元 [1] - 主力资金净流入226.90万元，其中特大单净买入104.90万元（买入427.14万元，卖出322.24万元），大单净买入121.99万元（买入2180.95万元，卖出2058.96万元） [1] - 公司今年以来股价上涨15.54%，近5日、近20日、近60日分别上涨5.96%、11.02%和4.61% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为5月26日，当日龙虎榜净买入1.31亿元，买入总额2.20亿元（占总成交额17.40%），卖出总额8948.85万元（占总成交额7.07%） [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备的制造与销售，输变电产品收入占比99.30% [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括核电、央企改革、雄安新区、太阳能、特高压等 [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为13.85万，较上期减少14.36%，人均流通股13294股，较上期增加16.77% [2] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股841.82万股，较上期减少11.14万股，香港中央结算有限公司持股841.25万股，较上期增加182.53万股，华夏中证1000ETF退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入45.02亿元，同比增长41.90%，归母净利润1.46亿元，同比增长72.91% [2] - A股上市后累计派现6.75亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与交易情况 - 10月28日盘中上涨2.01%，报收8.63元/股，成交额1.66亿元，换手率1.07%，总市值158.92亿元 [1] - 当日主力资金净流出1829.56万元，特大单净卖出1166.56万元，大单净卖出663.01万元 [1] - 今年以来股价上涨9.94%，近5个交易日上涨3.98%，近20日上涨5.50%，近60日下跌3.03% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为5月26日，当日龙虎榜净买入1.31亿元，买入总额2.20亿元（占总成交额17.40%），卖出总额8948.85万元（占总成交额7.07%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备的制造与销售，输变电产品收入占比99.30% [1] - 2025年1-9月实现营业收入45.02亿元，同比增长41.90%，归母净利润1.46亿元，同比增长72.91% [2] - A股上市后累计派现6.75亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为13.85万户，较上期减少14.36%，人均流通股13294股，较上期增加16.77% [2] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股841.82万股，较上期减少11.14万股，香港中央结算有限公司持股841.25万股，较上期增加182.53万股 [3] - 华夏中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 所属概念板块包括央企改革、核电、风能、智能电网、太阳能等 [2]

核心观点 - 公司凭借“电网+储能”双轮驱动，业绩实现高速增长，市值表现远超同行，正向千亿市值靠拢 [1][11] - 海外订单爆发式增长和储能业务规模化突破是公司业绩增长的核心驱动力 [1][9] - 公司通过长期技术研发和战略并购，构建了从传统输配电设备到储能及新能源电控的完整产品生态，形成差异化竞争优势 [12][13][20] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [1] - 第三季度单季营收53.3亿元创历史新高，同比增长25.7%，归母净利润9.0亿元，同比增长48.7% [1] - 上半年海外营收28.6亿元，同比大幅增长88.9%，占总营收比重达33.68%，海外业务毛利率35%带动整体盈利能力提升 [1] 订单与增长驱动 - 海外订单呈现上升趋势，项目执行周期长导致收入确认集中体现在上半年 [3] - 公司存货连续两个季度大幅增长，合同负债攀升至2019年以来高位，预示未来交付潜力 [3] - 在国家电网2025年1-3批输变电设备招标中，公司中标金额合计39.25亿元，同比增长79.9% [6] - 2025年1-8月中国电力变压器出口额达37亿美元，同比增长51%，行业维持高景气 [3] 储能业务进展 - 2025年1-9月全球储能新增装机86GW，同比增长92%，其中国内41GW，海外45GW [11] - 公司2024年储能系统中标约2.4GWh，市场份额位居全国前十 [10] - 公司推出全系列储能产品，覆盖三相高压混合逆变器、一体化储能系统等，并总投资10亿元新建储能及电力电子项目 [9] - 海外储能品牌Swatten已扩展至欧洲、中东、澳大利亚和亚洲等市场 [9] 行业背景与公司优势 - 全球电网投资处于景气周期，欧美地区存在设备更换需求，亚非拉地区存在新建机会 [6] - 2025年上半年中国电网投资额同比增长14.6% [6] - 公司具备提供“特高压电网+储能”打包解决方案的能力，其储能设备与自有电网设备的协同性是核心差异化优势 [20] - 公司在特高压领域累计专利从2019年的576项增至2024年的1200项，2024年特高压项目中标22亿元，占营收18.3% [15] 业务发展历程与结构 - 公司营收主力开关、线圈类产品近五年复合增速达20.3%，输配电设备收入从2015年的39.76亿扩展至2024年的154.21亿 [18] - 通过外延并购如收购常州东芝变压器股权，补齐了超高压变压器领域产品线 [20] - 业务已形成传统输配电设备、储能、海外EPC三大核心板块的均衡布局 [20]

核心观点 - 三季度储能板块爆发，公司凭借“电网+储能”双beta驱动，业绩与市值实现显著增长 [2][3] - 公司通过海外订单放量、国内电网投资受益及储能业务突破，实现营收和利润的连续高增长 [6][7][16] - 公司从输配电设备起家，通过技术研发和外延并购构建完整产品生态，形成“特高压电网+储能”的差异化竞争优势 [21][23][32] 订单与业绩表现 - 前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [6] - 第三季度单季营收53.3亿元创历史新高，同比增长25.7%，归母净利润9.0亿元，同比增长48.7% [7] - 海外营收成为重要驱动力，上半年海外收入28.6亿元，同比增长88.9%，占比达33.68%，毛利率35%带动整体盈利能力提升 [8] - 公司合同负债和存货水平攀升至2019年以来高位，预示未来订单交付潜力 [11] 行业景气与市场机遇 - 全球电网投资处于景气周期，欧洲、北美有设备更换需求，东南亚、中东、非洲存在新建机会 [12] - 2025年1-8月中国电力变压器出口额37亿美元，同比增长51% [10] - 国内电网投资加速，上半年全国电网投资额同比增长14.6%，国家电网2025年1-3批输变电设备招标金额540.64亿元，同比增长24.8% [13] - 全球储能需求旺盛，2025年1-9月全球储能新增装机86GW，同比增长92%，其中国内新增41GW，海外新增45GW [19] 业务布局与竞争优势 - 公司业务涵盖输配电设备、智能设备、储能及新能源电控、汽车电子等领域，拥有十余个制造实体 [21] - 在国网集招中表现突出，2025年1-3批中标金额合计39.25亿元，同比增长79.9%，在高端组合电器市场取得突破 [13] - 储能业务形成增量支撑，2024年储能系统累计中标约2.4GWh，份额位居全国前十，产品覆盖户用、工商业及电网侧全系列 [16][18] - 差异化优势在于“输配电设备+网侧储能”协同，可提供“特高压电网+储能”打包解决方案，在电网侧安全性、稳定性方面具备综合优势 [32] 技术研发与战略拓展 - 公司持续向高端技术突破，特高压设备应用于国家1000千伏特高压工程，2019-2024年特高压领域专利从576项增至1200项 [26] - 2024年特高压项目中标22亿元，占营收18.3% [26] - 布局超级电容技术，响应速度达20ms，为柴油机组的1/500，适用于AIDC（智算中心）不间断电源场景，未来前景可期 [33] - 通过外延并购拓展产业链，如控股烯晶碳能（超级电容）、收购常州东芝变压器股权、投资上海陆芯电子（功率半导体）等 [16][31] 市值与资本表现 - 公司近三年市值增长超过两倍，向千亿市值冲刺，大部分时间市盈率（TTM）处于30-40倍区间 [34] - 北上资金持股比例从五年前的2.3%一路增加至21.2% [34] - 七月份以来公司股价累计涨幅接近70%，表现远超平高电气、许继电气等同行竞争对手 [3][19]