全球衰退风险分析 - 全球衰退风险显著上升 美国经济衰退风险达到五五开 [1] - 美国总统特朗普宣布的关税90天暂停期缓解了投资者最坏担忧 但对商业和消费者信心的损害将持续影响 [1] 经济数据解读 - 硬数据（如就业数据）显示美国经济有韧性 而软数据（如商业和消费者信心指标）恶化 显示增长可能减弱 [1] - 美国消费者信心4月暴跌至近五年低点 消费者支出占美国经济活动的三分之二以上 [1] - 欧元区投资者信心指数4月暴跌后有所回升 但仍处于负值区间 [1] 经济预测与风险 - 经济学家大幅下调增长预测 巴克莱认为全球经济将显著放缓 伴随美国和欧元区轻度衰退 [5] - 美国若能尽快达成贸易协议或实施减税 衰退风险可能下降 欧元区经济可能受降息和财政刺激缓冲 [5] - 消费者支出复苏是避免深度衰退的关键因素 因工资上涨和央行鸽派政策 [5] 大宗商品市场信号 - 油价今年迄今下跌约16% 至每桶60美元左右 反映全球增长放缓导致需求疲软 [5][8] - 铜价从4月初低点回升 但仍低于3月峰值 花旗看跌未来三到六个月铜价 因美国关税导致实体铜消费和制造业活动放缓 [5] 债券市场与货币政策 - 政府债券市场反映对经济放缓的担忧 但未反映衰退风险加剧 因预期央行将迅速降息 [9] - 交易员预计欧洲央行到12月将降息60个基点 美联储到12月将降息约80个基点 [9] - 10年期和2年期美债收益率利差自去年以来为正 收益率曲线倒挂的衰退预测指标可靠性受质疑 [9] 股市表现与公司展望 - 股市反弹显示衰退担忧消退 德国股市接近纪录高位 美股和日股较上月低点上涨超过15% [11] - 多家公司下调业绩展望或放弃目标 包括伊莱克斯、沃尔沃汽车、罗技和帝亚吉欧 [11] - 标普500指数成份股公司第一季度收益高于预期 但对未来几个季度的预期低于4月初水平 [14]

全球衰退风险分析 1 核心观点 - 全球衰退风险显著上升 美国陷入衰退概率达50% 经济数据与情绪指标出现脱节[1] - 大宗商品价格下跌反映需求疲软 油价年内下跌16%至60美元/桶 铜价低于3月峰值[6] - 债券市场未充分反映衰退风险 因预期央行将快速降息 美联储预计2026年前降息115基点[11] - 股市反弹与企业盈利预期下调形成背离 标普500 Q2盈利预期从12.4%下调至8%[14][15] 2 经济数据博弈 - 美国就业数据保持韧性 但Q1经济萎缩 欧元区扩张源于关税前企业提前布局[1] - 美国消费者信心跌至5年低点 消费者支出占经济活动超2/3 欧元区投资者信心仍为负值[1] - 初请失业金人数被视为美国经济最及时指标 欧元区经济收缩预计短暂温和[2] 3 增长预期修正 - 经济学家三个月内从预测强劲增长转为调高衰退概率 巴克莱预计美欧将现轻度衰退[6] - 美国工资增长与鸽派货币政策或支撑消费 成为避免深度衰退关键因素[6] 4 大宗商品信号 - 油价下跌反映OPEC增产预期与全球需求走弱 2025年或成2020年后原油最差年份[6] - 铜价受中国145%关税压制 花旗看跌未来3-6个月铜市因制造业活动放缓[7] 5 债市与股市背离 - 交易员预计欧央行12月前降息60基点 美联储降息预期从激进转向80基点[11] - 10年与2年美债收益率差保持正值 历史显示衰退始于曲线恢复正常而非倒挂[11] - 德股接近历史高点 美股日股较上月低点涨超15% 但伊莱克斯 沃尔沃等企业下调盈利指引[13]