贸易战风险 - 亿万富翁投资者史蒂夫・艾斯曼警告称，若特朗普持续的关税立场引发全面贸易战，全球经济将陷入严峻困境 [1] - 艾斯曼认为关税及潜在贸易战是当前市场唯一风险，二者是孪生事物，无力阻止 [2] - 美国银行调查显示47%的基金经理认为贸易战导致的全球衰退是最大尾部风险 [2] 贸易谈判进展 - 摩根大通将美国和全球衰退概率从60%下调至40%，归因于特朗普削减对华关税 [2] - 美国尚未解决与欧盟贸易问题，截止日期为7月9日 [2] - 特朗普暗示对欧盟协议条款不满，认为条件不公平 [7] 历史类比与欧盟复杂性 - 艾斯曼将当前贸易环境与一战前局势类比，指出互惠条约可能导致意外冲突 [3][4] - 与欧盟谈判复杂，需平衡27个成员国利益，艾斯曼形容为"放牧一群猫" [5][6] - 特朗普威胁对欧盟征收50%关税，并施压放宽科技法规，反对增值税 [6] 谈判策略与风险 - 前商务部长罗斯警告特朗普政府可能因自负疏远欧洲盟友 [7] - 罗斯建议美国应帮助欧洲国家变强并保持密切关系 [8]

美股市场表现 - 标普500指数自4月低谷回升至历史新高附近但围绕6000点徘徊两周 截至上周五收盘标普500指数跌0.22%报5967.84点 纳指跌0.51%报19447.41点 道指涨0.08%报42206.82点 从一周表现来看标普500指数跌0.15% 纳指涨0.21% 道指涨0.02% [1] - 美股波动性或加剧 因美联储鹰派冲击尚未消散且地缘冲突又起 美国对伊朗核设施发动袭击 [1] 美联储政策动向 - 美联储连续第四次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 点阵图显示2025年年底前将降息两次 6月有7位美联储官员支持年内"不降息" 支持"降息两次"的官员数量从3月的9位减少至8位 [2] - 美联储预计未来几个月美国通胀将恶化 到2025年年底美国通胀率将升至3%(3月预测为2.7%) 失业率将升至4.5%(3月预测为4.4%) 经济增长率将放缓至1.4%(3月预测为1.7%) [2] - 美联储半年度货币政策报告显示在关税不确定性影响下美联储可以等待形势进一步明朗化 [2] 市场流动性及风险 - 美联储报告指出国债、企业债、市政债和股票市场的流动性仍处于历史低位 4月初国债市场流动性跌至2023年初以来的低点 之后有所改善但仍对贸易政策消息敏感 [3] - 47%的基金经理认为贸易战可能引发全球衰退 这是市场面临的最大尾部风险 其他尾部风险包括美联储加息对抗通胀及美债收益率"无序"上升引发的信贷问题 [5] 美股前景及全球市场比较 - RBC警告中东冲突可能将标普500指数拉低至4800～5200点区间 意味着跌幅可能高达20% 若冲突导致中东供应中断油价上涨可能引发通胀并限制美联储降息 [4] - 美银6月全球基金经理调查报告显示大多数基金经理认为未来五年国际股市前景比美国股市更乐观 仅23%投资者认为美国股票将是表现最好的资产 [5] - 过去三个月仅有30%的资金流向以美元计价的股票(占全球股票基金市值的近70%) 法国兴业银行预计今年资金从美国市场转向国际市场的重新配置具备"重大轮转"特征且仍处于初期阶段 [6] 其他市场机会 - 景顺亚太区表示当前市场环境为投资者提供分散投资至不同地区及资产类别的机会 中国股市应会受益于政府加大支持力度 估值仍处于合理水平 投资者聚焦人工智能、电动汽车及机器人等领域 [5]

贸易战风险 - 若关税谈判失败引发全面贸易战，全球经济很可能滑向衰退，关税被视为当前市场"唯一真实的风险" [1] - 美国与欧盟的贸易谈判是关键风险点，7月9日的贸易协议截止日期临近 [1] - 若达成关税休战，美国经济和市场将蓬勃发展，否则"很可能陷入全球衰退" [1] - 47%的全球基金经理认为贸易战导致的衰退是市场最大"尾部风险" [1] 欧盟谈判挑战 - 欧盟谈判复杂性远超其他国家，27个成员国需平衡多方议程，科技监管和增值税问题增加变数 [2] - 特朗普威胁对欧盟加征50%关税，指责其规则"扼杀美国企业"，并将增值税视为贸易壁垒 [2] - 前商务部长警告特朗普政府可能在欧盟谈判中要价过高，导致对方无法让步 [2] 历史对比与市场情绪 - 当前贸易环境被类比为第一次世界大战爆发前局势，对等关税条约可能将各国拖入贸易战 [2] - 美国与中英贸易关系改善降低了紧张情绪，摩根大通将衰退概率从60%下调至40% [1]

滞胀风险 - 当前全球经济正在酝酿一种更令人担忧的滞胀形式，可能对经济和金融市场造成持久影响 [1] - 新冠疫情时期的供应链中断导致大宗商品价格飙升、半导体短缺和航运瓶颈，贡献了2021~2022年美国通胀飙升幅度的60% [1] - 与疫情时期的暂时性中断相比，当前美国保护主义政策引发的全球供应链重新排序影响更为深远 [2] 供应链重组 - 美国正与以中国为中心的亚洲供应链脱钩，甚至可能影响美墨加协定连接的北美供应链 [2] - 供应链效率逆转可能使美国通胀率每年至少上升0.5%，且这一趋势可能是永久性的 [2] - 生产回流美国面临巨大挑战，新生产平台需要多年规划和建设才能逐步上线 [2] 政策不确定性 - 特朗普政府对美联储独立性构成威胁，可能加剧通胀压力 [3] - 特朗普曾威胁迫使美联储主席鲍威尔下台，并多次干预货币政策决策 [3] - 当前情况与20世纪70年代末相似，弱势美元和弱势美联储可能加剧滞胀风险 [3] 衰退风险 - 全球经济面临普遍、持久的不确定性冲击，可能导致企业和消费者决策瘫痪 [4] - 特朗普的关税政策可能招致报复，导致全球贸易周期下滑，增加衰退风险 [5] - 当前美国关税水平为1909年以来最高，可能重演1929~1934年全球贸易萎缩65%的历史 [5]

全球衰退风险分析 1 核心观点 - 全球衰退风险显著上升 美国陷入衰退概率达50% 经济数据与情绪指标出现脱节[1] - 大宗商品价格下跌反映需求疲软 油价年内下跌16%至60美元/桶 铜价低于3月峰值[6] - 债券市场未充分反映衰退风险 因预期央行将快速降息 美联储预计2026年前降息115基点[11] - 股市反弹与企业盈利预期下调形成背离 标普500 Q2盈利预期从12.4%下调至8%[14][15] 2 经济数据博弈 - 美国就业数据保持韧性 但Q1经济萎缩 欧元区扩张源于关税前企业提前布局[1] - 美国消费者信心跌至5年低点 消费者支出占经济活动超2/3 欧元区投资者信心仍为负值[1] - 初请失业金人数被视为美国经济最及时指标 欧元区经济收缩预计短暂温和[2] 3 增长预期修正 - 经济学家三个月内从预测强劲增长转为调高衰退概率 巴克莱预计美欧将现轻度衰退[6] - 美国工资增长与鸽派货币政策或支撑消费 成为避免深度衰退关键因素[6] 4 大宗商品信号 - 油价下跌反映OPEC增产预期与全球需求走弱 2025年或成2020年后原油最差年份[6] - 铜价受中国145%关税压制 花旗看跌未来3-6个月铜市因制造业活动放缓[7] 5 债市与股市背离 - 交易员预计欧央行12月前降息60基点 美联储降息预期从激进转向80基点[11] - 10年与2年美债收益率差保持正值 历史显示衰退始于曲线恢复正常而非倒挂[11] - 德股接近历史高点 美股日股较上月低点涨超15% 但伊莱克斯 沃尔沃等企业下调盈利指引[13]

关税政策影响 - 美国对主要贸易伙伴(中国、日本、台湾、韩国、印度)实施10%-50%新关税 创近百年最大幅度加税[1] - 摩根大通预测新关税将导致2025年全球衰退概率升至60% 美国今年GDP萎缩0.3% 失业率达5 3%[2] - 全球股市暴跌 道琼斯、纳斯达克和标普500指数创疫情以来最大跌幅[3] 医疗科技行业机遇 - 医疗设备行业在市场动荡中展现长期稳定性 行业短期面临关税、劳动力短缺等挑战但长期前景强劲[4] - 2023年FDA产品授权数量创纪录 包括PMA和510(k)审批 行业涵盖医疗设备、诊断和数字健康领域[7] - 全球医疗科技市场规模预计2025年达6947亿美元 年增长率约4% 受AI、机器人、微创技术推动[8] 重点公司分析 Fresenius Medical Care AG (FMS) - 全球最大透析服务商 新款家用透析机NxStage Versi HD已覆盖1 4万美国患者[10] - 市盈率11 36倍(行业23 48倍) 连续四季盈利超预期 平均超出15 67% 2025年盈利预计增长27 1%[12] - 实施新运营模式改善效率 持续剥离非核心资产[11] Phibro Animal Health (PAHC) - 完成收购Zoetis旗下37个产品线 覆盖80个国家 预计提升EBITDA利润率[14] - 市盈率9 88倍(行业15 56倍) 市销率0 7倍(行业1 3倍) 2025年盈利预计增长63%[16] - 在美洲推出新疫苗 新兴市场扩张潜力大[15] Cencora Inc (COR) - 全球顶级医药服务商 产品组合包含生物制剂、基因疗法等 新推医院药房优化解决方案[17] - 市销率0 18倍(行业1 29倍) 连续四季盈利超预期4 94% 2025年盈利预计增长11 6%[19] - 美国医疗解决方案板块为主要增长动力 specialty药物扩张推动业绩[18]