重点项目投资进展 - 成都市上半年950个重点项目完成投资2007 9亿元 占年度计划的59 4% [1] - 其中137个四川省重点项目完成投资706 2亿元 占年度计划的69 5% 高于全省平均6 1个百分点 [1] - 257个拟开工批次项目中已有130个开工建设 [1] 分行业投资情况 - 重大产业化项目完成投资878 2亿元 占年度计划的59 6% 涉及473个项目 [1] - 重大基础设施项目完成投资571 8亿元 占年度计划的60 5% 涉及187个项目 [1] - 重大公共服务项目完成投资558亿元 占年度计划的58% 涉及290个项目 [1] 重点项目案例 - 京东方第8 6代AMOLED生产线项目提前4个月启动工艺设备搬入 [1] - 国泰真空复合集流体项目实现"当年签约 当年开工 当年封顶" 预计年产值达5亿元 [2] 政策支持 - 成都高新区采取"组合拳"措施保障项目快速推进 包括靠前服务和跨区协同 [1] - 成都市实施重大项目全生命周期管理服务 推动重点项目多投快建 [2]

重点项目投资进度 - 成都上半年950个重点项目完成投资2007.9亿元，占年度计划59.4%，超序时进度9.4个百分点 [1] - 100个市领导牵头项目完成投资730.7亿元，占年度计划63.2% [1] - 137个省重点项目完成投资706.2亿元，占年度计划69.5%，高于全省平均6.1个百分点 [1] - 257个拟开工项目中130个已开工，74个项目提前开工 [1] 分行业投资情况 - 重大产业化项目：473个项目完成投资878.2亿元，占年度计划59.6% [1] - 重大基础设施项目：187个项目完成投资571.8亿元，占年度计划60.5% [1] - 重大公共服务项目：290个项目完成投资558亿元，占年度计划58% [1] 重点项目加速案例 - 京东方第8.6代AMOLED生产线提前4个月启动设备搬入，创全球同世代产线建设效率纪录 [2] - 国泰真空复合集流体项目实现"当年签约、开工、封顶"，建成后年产500台设备，预计年产值5亿元 [2] 项目推进机制 - 成都高新区采取"管家团"服务、"告知承诺"容缺办理、跨区协同等组合措施保障项目落地 [2] - 温江区推行"现场踏勘提前办"，多部门联合介入解决地块问题，加速项目进场 [2] 政策支持导向 - 成都围绕"三中心一基地""立园满园"等中心工作，实施重大项目全生命周期管理服务 [3] - 坚持"项目为王"理念，推动重点项目多投快建，支撑全省全市有效投资和高质量发展 [3]

公司治理与内部控制 - 公司治理结构完善，相关会议资料保存完整且符合监管要求 [1] - 内部控制制度完备合规，审计部门按计划执行工作并提交报告 [1] - 未发现资金占用或其他侵害公司利益的情形 [1] 募集资金使用 - 募投项目"真空镀膜研发中心"投资进度仅2.73%，主要因海外设备采购困难 [2] - 保荐机构督促公司加快募投资金使用效率并加强信息披露 [2] 财务表现 - 2024年营业收入5.20亿元（同比-0.35%），净利润0.68亿元（同比-16.02%） [3] - 净利润下滑主因上市中介费用增加及存货减值损失上升 [3] - 应收账款余额2.99亿元（同比+39.90%），存货余额3.33亿元（同比+40.73%） [3] 现金流与经营风险 - 经营活动现金流净额-3695.46万元（同比-377.50%），受应收款及存货增长拖累 [3] - 保荐机构提示关注客户资信及库存消化风险，需强化财务内控 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是2025年5月8日15:00 - 16:30，地点在东莞市上市公司协会路演厅 [2] - 上市公司接待人员有董事、总经理李志荣，董事、财务负责人林琳，副总经理、董事会秘书肖献伟，监事、证券事务代表刘珊 [2] 设备交付周期 - 光伏行业常规产品交付周期约三个月，不同产品交付周期不同 [2] - 精密光学设备交付周期在9个月左右 [3] 业务构成与增长领域 - 公司产品按下游应用领域分为消费电子、其他消费品、工业品、科研四类，分类界线可能随客户结构调整变动 [3] - 精密光学应用领域产品处于市场初期，可能成为潜在增长点 [3] 设备进展情况 - 2024年已交付一台复合铝箔设备并顺利验收 [4] - 半导体应用领域设备在研发阶段，已有部分泛半导体领域产品，未来会加大投入 [6] 技术来源与合作 - 精密光学镀膜设备主要与高校合作共同研发 [4] - 公司积极与不同高校进行不同应用方向的产品研发以获技术支持和积累经验 [7] 客户与市场情况 - 受保密协议限制，不能公开精密光学应用领域客户信息，该市场处于起步阶段，目前多为技术交流 [4] - 光学镀膜设备在消费电子大量应用，公司光学设备已在3C消费电子领域小范围应用，需市场进一步认证 [5] - 2024年度公司对苹果产业链设备销售额8431.93万元，占主营业务收入比例为16.21%，交易对手为苹果手机国内加工制造商 [5] - 国内暂无以PVD镀膜设备为主营业务的上市公司，不确定精密光学应用领域是否存在竞争对手 [6] 业务增长与竞争 - 公司设备占苹果全产业链镀膜设备比重不大，会争取结构性机会，中框部分工艺变化会增加采购需求 [6] - 公司产品在部分应用领域初步具备与国际厂商竞争能力，国内设备在价格及服务方面有优势，但整体技术水平与国外有差距 [6] 研发人员与项目 - 公司按不同产品事业部划分研发人员 [6] 设备销售与利润 - 真空镀膜设备为非标准化定制产品，每季度卖出设备台数不同，单独统计意义不大；原材料涨价会传导至下游客户，但影响产品利润率 [6] 限售股解禁 - 公司部分限售股于2025年6月5日解禁，暂未沟通具体减持计划 [7] 核心部件情况 - 核心部件目前以对外采购为主，自研离子源基本能满足需求但有开发空间，光控系统有一定突破，仍在研发 [7] 订单与收入情况 - 复合集流体产业市场相比2024年有所复苏，铜箔设备采购进度稍缓，铝箔设备进展更快 [7] - 2024年配件及耗材增长快是因某下游客户对存量设备升级改造进行大批量采购 [7]

技术创新 - 2024年联合高校院所开展产学研活动，与中国航空研究院、东北大学、西安交通大学等合作项目取得阶段性成果 [2][3] - 2024年完成“预热室项目开发”等多个自主研发项目，提升技术创新地位 [3] - 持续提升研发团队能力，未来会发挥研发部门作用、完善人才激励机制等 [3] - 未来加强半导体、精密光学、光学、光伏、复合集流体等应用领域设备研发 [3] 营收与业绩 - 2024年营业总收入5.20亿元，营业收入为520,300,510.27元，同比减少0.35%；归属净利润为6809.09万元，同比减少16.02% [4][8] - 未来3 - 5年继续专注真空镀膜设备研发生产及工艺研发，推动与客户深度合作，拓展应用领域客户 [4][11][12] - 2024年销售费用21,347,653.86元，因加大市场推广力度 [7] 产品结构 - 2024年消费电子领域销售额占营业收入比重为26.02%，占比最高 [5] 行业情况 - 国内部分真空镀膜设备制造商在部分细分领域具备与国际厂商竞争能力，但整体技术水平与国外有差距 [6][7][12][19] - 2024年全球真空镀膜设备市场规模为270亿美元，2024 - 2032年复合年增长率超6.7%，新增需求由电子行业推动 [8] 产品策略 - 根据市场需求丰富产品线、提升资源配置效率，创新升级产品 [8] - 投入研发提升设备性能与稳定性，提供多元化产品和定制化服务，应用智能化控制系统 [8][9] 股东回报 - 拟以截至2024年12月31日总股本100,000,000股为基数，每10股派发现金红利2元，合计派20,000,000元 [10] 盈利驱动因素 - 行业增长驱动，新兴产业发展、国产化替代、环保政策推动需求增长 [12] - 产品驱动，研发提升设备性能，提供多元产品和定制服务 [12] - 品牌影响力驱动，推广销售、与知名企业合作、参与标准制定和行业交流、提供良好售后 [12] 市场与竞争 - 在光伏、新能源电池等领域完成设备自主研发并实现销售，未来调整研发与生产策略 [12] - 国内暂无其他以PVD镀膜设备为主营业务的上市公司，与湘潭宏大真空技术股份有限公司、广东振华科技股份有限公司等存在竞争关系 [12] 行业前景与挑战 - 政策鼓励高端制造技术发展，环保政策推动真空镀膜技术替代传统工艺，下游行业发展带动设备需求增长 [13] - 面临部分核心部件依赖进口、设备功能同质化、研发投入不足等挑战 [13] 市场拓展与智能化 - 结合市场需求评估是否开拓新区域市场，有计划将履行信息披露义务 [13] - 在多个应用领域设立研发项目，将推出满足市场需求的智能化产品 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 汇成真空是真空镀膜设备专精特新小巨人，业务规模、产品应用领域、技术水平和知名客户数量均不断提升，2024年前三季度营收4.31亿元，同比+10.99%；归母净利润0.64亿元，同比+22.31% [4] - 高端真空镀膜设备海外厂商占主要份额，国产替代空间大，中国PVD设备市场规模预计到2025年以7.0%的年复合增长率增长，全球PVD设备市场预计2021 - 2026年以8.9%的年复合增长率增长 [5][7] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入5.71/7.15/8.96亿元，分别实现归母净利润0.76/1.20/1.80亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为126倍、79倍、53倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价95.24元，总股本1.00亿股，流通股本0.23亿股，总市值95亿元，流通市值21亿元，52周内最高/最低价为104.06 / 39.13元，资产负债率46.9%，市盈率为∞，第一大股东是李志荣 [3] 投资要点 - 公司自2006年成立专注真空应用解决方案领域，产品应用领域从塑胶等产业拓展至汽车、智能手机等消费领域，2017年成富士康供应商，2018年成捷普科技和苹果供应商，形成新利润增长点，实现从“单机”到“单机+连续线”跨越，主要客户包括苹果等知名企业和科研院所，2024H1真空镀膜设备营收按下游应用领域划分，消费电子、其他消费品、工业用品和科研院所收入占比分别为34.88%、20.51%、9.23%、8.85% [4] 市场规模 - 国际高端真空镀膜设备市场主要被应用材料等跨国公司占领，我国真空镀膜设备制造业起步于20世纪60年代，近年来国内厂商快速发展，2018年中国PVD设备市场规模为35.8亿美元，预计到2025年将以7.0%的年复合增长率增长，2020年全球PVD设备市场价值为193.5亿美元，预计到2026年将达到259.3亿美元，2021 - 2026年预测期间年复合增长率为8.9% [5][7] 盈利预测和财务指标 |年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|522|571|715|896| |增长率(%)|-8.53|9.31|25.34|25.25| |EBITDA（百万元）|102.60|100.36|144.79|214.18| |归属母公司净利润（百万元）|81.08|75.51|120.02|180.34| |增长率(%)|13.73|-6.86|58.95|50.25| |EPS(元/股)|0.81|0.76|1.20|1.80| |市盈率（P/E）|117.47|126.13|79.35|52.81| |市净率（P/B）|21.04|12.79|11.54|10.07| |EV/EBITDA|0.02|91.52|63.46|42.50| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|522|571|715|896|营业收入|-8.5%|9.3%|25.3%|25.2%| |营业成本|352|391|479|586|营业利润|-11.5%|-5.7%|60.3%|51.0%| |税金及附加|4|4|5|6|归属于母公司净利润|13.7%|-6.9%|59.0%|50.3%| |销售费用|19|21|23|24|获利能力| | | | | |管理费用|30|38|44|49|毛利率|32.6%|31.5%|33.1%|34.6%| |研发费用|30|38|46|49|净利率|15.5%|13.2%|16.8%|20.1%| |财务费用|2|1|-7|-7|ROE|17.9%|10.1%|14.5%|19.1%| |资产减值损失|5|-2|-2|-2|ROIC|13.8%|9.5%|13.3%|18.1%| |营业利润|88|83|132|200|偿债能力| | | | | |营业外收入|3|2|2|2|资产负债率|46.9%|30.6%|31.8%|31.9%| |营业外支出|0|0|0|0|流动比率|1.89|2.59|2.55|2.60| |利润总额|90|84|134|201|营运能力| | | | | |所得税|9|9|15|22|应收账款周转率|3.23|3.04|3.61|3.60| |净利润|81|75|119|179|存货周转率|1.49|1.62|1.72|1.72| |归母净利润|81|76|120|180|总资产周转率|0.65|0.59|0.63|0.69| |每股收益（元）|0.81|0.76|1.20|1.80|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.81|0.76|1.20|1.80| |货币资金|129|390|366|437|每股净资产|4.53|7.45|8.25|9.46| |交易性金融资产|0|10|10|10|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|223|168|244|275|PE|117.47|126.13|79.35|52.81| |预付款项|17|18|22|27|PB|21.04|12.79|11.54|10.07| |存货|237|246|309|372| | | | | | |流动资产合计|623|848|975|1146|现金流量表| | | | | |固定资产|178|181|184|187|净利润|81|75|119|179| |在建工程|3|6|13|18|折旧和摊销|13|16|18|19| |无形资产|27|25|23|21|营运资本变动|-111|43|-88|-40| |非流动资产合计|229|224|232|238|其他|10|12|12|11| |资产总计|852|1072|1207|1383|经营活动现金流净额|-8|146|60|170| |短期借款|51|50|30|15|资本开支|-24|-19|-24|-24| |应付票据及应付账款|149|153|195|233|其他|0|0|0|0| |其他流动负债|129|125|158|191|投资活动现金流净额|-23|-18|-23|-23| |流动负债合计|329|327|383|440|股权融资|0|242|0|0| |其他|70|1|1|1|债务融资|11|-80|-20|-15| |非流动负债合计|70|1|1|1|其他|-6|-28|-41|-60| |负债合计|399|328|383|441|筹资活动现金流净额|5|133|-61|-75| |股本|75|100|100|100|现金及现金等价物净增加额|-26|261|-24|71| |资本公积金|95|311|311|311| | | | | | |未分配利润|253|292|354|448| | | | | | |少数股东权益|0|-1|-2|-3| | | | | | |其他|30|42|60|87| | | | | | |所有者权益合计|453|744|823|943| | | | | | |负债和所有者权益总计|852|1072|1207|1383| | | | | | [13]