报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - Applovin业绩持续超预期，表明AI+广告商业模式发展潜力，建议关注同样AI赋能程序化广告业务的易点天下等以及其他AI赋能主业的广告公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - Applovin发布2025Q1业绩和2025Q2业绩指引，2025Q1公司实现营收14.84亿美元，同比增长40%；调整后EBITDA10.05亿美元，同比增长83% 2025Q2，公司预计广告业务营收11.95 - 12.15亿美元，广告业务调整后EBITDA9.70 - 9.90亿美元 此外，公司宣布已签署出售游戏业务的最终协议，未来将更加注重广告业务，同时不断改进机器学习AI模型，赋能程序化广告投放并加强广告测试和自动化广告创建，持续拓展电商广告客户 [5] 事件评论 - 程序化广告龙头Applovin 25Q1收入和利润均超市场预期，2025Q1公司实现营收14.84亿美元，同比增长40%，原一致预期13.8亿美元；调整后EBITDA10.05亿美元，同比增长83%，原一致预期8.71亿美元；广告业务营收11.59亿美元，同比增长71%，原一致预期10.47亿美元，调整后EBITDA9.43亿美元，同比增长92%，原一致预期8.13亿美元 2025Q2预计广告业务营收11.95 - 12.15亿美元，预计广告业务调整后EBITDA9.70 - 9.90亿美元，调整后EBITDA率为81%，考虑出售游戏业务和对广告业务战略聚焦，暂不给2025Q2整体收入指引 [10] - Applovin业绩高速增长除季节性因素外，主要得益于AI技术驱动、广告主投放需求增加和网络广告业务拓展 公司游戏和电商业务模型强化学习优化提高广告投放匹配度带动广告主投放需求增加，预计未来业务长期增长率为20 - 30%，模型持续学习约贡献3 - 5%，工程团队定向增强每年至少带来一次约10%的阶梯式增长 网络广告业务处于早期阶段，市场渗透率低，未来发展潜力大，一季度年初大量假期推动广告投放增加 [10] - Applovin未来将持续改进AI机器学习模型，继续拓展电商广告主和加强广告测试和自动化广告创建，进一步战略聚焦广告业务 未来将改进AI机器学习模型提高广告投放匹配度，持续拓展电商广告主，预计未来电商广告占总广告收入比例超10%，加强自动化广告创建提升广告创意和广告主投放体验 [10] - Applovin AI+广告商业模式持续跑通，建议关注同样AI赋能的程序化广告商和其他AI赋能主业的广告公司 Applovin业绩持续超预期印证“AI+广告”商业模式未来发展潜力，AI技术提高程序化广告平台投放效率与精准度，广告行业是AI较快落地行业，看好AI对营销行业持续赋能 [10]

核心观点 - 汇量科技因披露拟出售核心业务Mintegral及面临美国数据安全监管压力，单日股价暴跌38% [1][4][5] - 公司此前4个月内股价涨幅达10倍，主要受对标美股公司AppLovin（两年60倍涨幅）的联动效应驱动 [1][2][3] - 公募基金（如招商基金、汇泉基金）重仓汇量科技，其核心业务出售可能颠覆基金经理的抱团逻辑 [3][7][10] 对标公司联动效应 - 美股AppLovin因数据安全指控一周内累计跌40%，拖累汇量科技股价 [1][6] - AppLovin被做空机构指控存在"点击诱导"和"点击欺诈"行为，影响广告业务可持续性 [6] - AppLovin市值曾超1万亿元人民币，成为公募基金经理挖掘港股对标股的重要指标 [2][3] 公募基金持仓与业绩影响 - 招商科技动力基金、招商回报优选基金等多只产品将汇量科技列为前十大重仓股 [3] - 汇量科技10倍涨幅显著拉动相关基金业绩排名，但核心业务出售或导致持仓逻辑失效 [3][10] - 国内AI程序化广告赛道稀缺性使汇量科技成为基金经理重要筹码，但其市场份额较小 [7][8] 业务与监管风险 - 汇量科技拟出售的Mintegral业务占营收核心地位，类比腾讯与微信的关系 [6][8] - 美国新法规（如PADFAA）要求数据透明化，公司欧美市场营收占比达45% [5][10] - Mintegral平台曾通过AI技术提升广告ROAS，服务超1万家全球广告主 [8] 行业竞争格局 - 海外AI广告赛道由Meta、谷歌、AppLovin主导，国内有字节跳动、腾讯等巨头 [8] - 华泰证券认为AI+广告在海外加速兑现，汇量科技为国内代表企业之一 [8] - 民生加银基金指出AI在广告营销中可提升素材制作效率与投放精准度 [9]