核心业务板块中，汇量科技旗下程序化平台 Mintegral 相关收入保持稳健增长态势，为整体业绩增长提 供了坚实支撑。报告期内，Mintegral 录得收入5.08亿美元，同比增长26.2%，占集团总收入约95.5%。 11月21日，汇量科技(01860)公布截至2025年9月30日止三个月的业绩表现。财报显示，第三季度，公司 整体经营状况良好，核心业务持续增长。 财报显示，报告期内汇量科技实现营收5.32亿美元，同比增长27.6%;实现毛利1.11亿美元，同比增长 26.4%;经调整EBITDA达4705万美元，较2024年同期的大幅增长37.3%，核心业务盈利能力与成本控制 水平持续优化。 业务结构方面，汇量科技不断拓展合作广告主类型，多垂类发展战略取得显著突破，广告预算结构进一 步优化，业务布局更加均衡。报告期内集团游戏与非游戏品类的收入均实现同比增长。其中，游戏品类 收入录得3.84亿美元，占Mintegral总收入75.7%，同比增长30.5%。非游戏品类收入录得1.24亿美元，同 比增长14.5%。 展望未来，随着AI和机器学习技术在广告投放领域的深入应用和市场认可度的不断提高，汇量科技有 望进一 ...

整体财务表现 - 第三季度公司实现营收5.32亿美元，同比增长27.6% [1] - 报告期内公司实现毛利1.11亿美元，同比增长26.4% [1] - 经调整EBITDA达4705万美元，较2024年同期大幅增长37.3% [1] 核心业务Mintegral表现 - 程序化平台Mintegral录得收入5.08亿美元，同比增长26.2% [1] - Mintegral收入占集团总收入约95.5%，是整体业绩增长的坚实支撑 [1] - 基于AI与机器学习的智能出价产品体系贡献收入占Mintegral总收入比例已超80% [1] 业务结构与发展 - 公司游戏品类收入录得3.84亿美元，占Mintegral总收入75.7%，同比增长30.5% [2] - 非游戏品类收入录得1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - 公司不断拓展合作广告主类型，多垂类发展战略取得显著突破，广告预算结构进一步优化 [2] 行业前景与展望 - AI和机器学习技术在广告投放领域的深入应用和市场认可度不断提高 [2] - 公司有望进一步巩固其在程序化广告领域的领先地位 [2]

公司股价表现 - 汇量科技股价上涨6.02%至18.66港元，成交额达1.61亿港元 [1] - 股价上涨与同业公司AppLovin超预期的财务业绩和展望相关 [1] 同业公司财务业绩 - AppLovin第三季度营收14.1亿美元，同比增长68.9% [1] - AppLovin第三季度净利润8.355亿美元，超过预期的8.265亿美元 [1] 汇量科技财务业绩 - 上半年收入9.38亿美元，同比增长47% [1] - 上半年经调整EBITDA为8868.1万美元，同比增长41% [1] - 广告平台Mintegral营收8.97亿美元，同比增长49% [1] 业务细分与行业地位 - Mintegral平台中游戏品类营收6.62亿美元，同比增长51.7% [1] - Mintegral平台非游戏品类营收2.36亿美元，同比增长40.6% [1] - 公司为全球程序化广告投放平台头部企业，核心业务是通过算法和大数据技术实现广告资源的自动化匹配与精准投放 [1] - 智能出价策略有助于获取中重度游戏和非游戏广告主的增量预算 [1]

公司股价表现 - 汇量科技股价上涨6.02%至18.66港元，成交额达1.61亿港元 [1] 同业公司业绩表现 - 同业公司AppLovin第三季度营收为14.1亿美元，同比增长68.9% [1] - AppLovin第三季度净利润为8.355亿美元，超过预期的8.265亿美元 [1] - AppLovin和汇量科技均以程序化广告业务为核心 [1] 公司财务业绩 - 汇量科技上半年收入为9.38亿美元，同比增长47% [1] - 公司上半年经调整EBITDA为8868.1万美元，同比增长41% [1] - 广告平台Mintegral上半年营收为8.97亿美元，同比增长49% [1] 业务细分表现 - Mintegral平台游戏品类营收为6.62亿美元，同比增长51.7% [1] - Mintegral平台非游戏品类营收为2.36亿美元，同比增长40.6% [1] 行业地位与展望 - 公司为全球程序化广告投放平台头部企业 [1] - 智能出价策略有助于获取中重度游戏和非游戏广告主增量预算 [1] - 公司成长空间有望持续打开 [1]

公司股价表现 - 汇量科技股价上涨7.8%至17.83港元，成交额达3.22亿港元 [1] 公司业务与业绩 - 公司上半年业绩显著增长得益于AI驱动智能出价体系持续迭代，飞轮效应强化及规模效应显现 [1] - Mintegral被看好将持续贡献收入增量 [1] - 平台算法能力升级迭代和新产品推出预计将带来更好业绩表现 [1] 行业政策与前景 - “十五五”规划建议稿明确“人工智能+”行动将贯穿科研、制造、治理、服务全链条，发挥全方位赋能千行百业作用 [1] - “人工智能+”行动被写入十五五规划，预计“人工智能+”应用将提速 [1]

市场表现与估值波动 - 全球AI应用资本市场在国庆前后经历剧烈波动，美股AppLovin在创下712.36美元历史新高后，近9个交易日回调超20%，港股汇量科技同步在6个交易日内回撤21% [1] - AppLovin总市值一度突破2409亿美元（约合人民币1.71万亿元），超越多数巨头，在A股市场中规模仅次于四大行等八大实业巨头，在港股市场亦超越小米集团与比亚迪股份 [1][3] - 汇量科技在触底后的13个月内股价至多累计上涨超16倍，但其营收规模约为AppLovin的三分之一（9.38亿美元 vs 24.18亿美元），市值约为237亿元人民币 [2][4] 财务业绩与盈利能力 - 2025年上半年，汇量科技程序化广告平台Mintegral收入增长48.6%至8.97亿美元，带动总营收增长47% [2] - AppLovin2025年上半年归母净利润为13.96亿美元，汇量科技为3228.40万美元，但两家公司市盈率TTM分别为81.07倍和85.13倍，估值相当 [4] - AppLovin对2025年第三季度调整后EBITDA利润率目标高达81%，较2024年全年的76%继续优化，汇量科技2025年上半年经调整EBITDA同比增长41%至8868万美元 [7] 业务模式与战略路径 - AI技术系统性重构万亿级广告市场运行效率，AppLovin的AXON 2.0和汇量科技的Mintegral等独立广告平台凭借算法壁垒穿越周期，并将业务外溢至电商、联网电视等新场景 [2] - 两家公司均起家于游戏垂直场景，但AppLovin已明确转向数字营销主业构建AI广告闭环，汇量科技在巩固游戏垂类同时向非游戏场景拓展，其Mintegral平台非游戏垂类收入占比提升至26% [4][5] - 汇量科技作为海外中长尾流量市场的广告技术平台，已服务超1万家全球广告主及11万余款头部应用，覆盖游戏、电商、社交等领域 [8] 行业趋势与增长动力 - 全球科技巨头在算力基础设施上的持续投入加速AI在广告等领域的商业化落地，国家发改委支持民营企业参与AI+行动，DeepSeek等模型厂商大幅降价50%降低了应用开发门槛 [6] - 机构普遍预计程序化广告市场在未来五年将保持高增长，AI广告平台正从中长期的流量中介向算法服务商转型，理想形态是成为营销领域的操作系统 [6][9] - 若AI驱动型公司能再次释放超预期业绩，此次回调所腾出的市值空间将直接转化为下一阶段股价上行动力，部分超额估值将被新增量业绩消化 [7]

股价表现 - 汇量科技股价涨超4%至20.58港元 刷新上市新高记录[1] - 年初至今股价累计上涨1.4倍 成交额达4.19亿港元[1] 业绩驱动因素 - 上半年业绩显著增长主要得益于AI驱动智能出价体系持续迭代[1] - 平台算法能力升级迭代和新产品推出推动业绩表现优化[1] - 飞轮效应强化与规模效应进一步显现[1] 业务前景 - Mintegral持续贡献收入增量[1] - 财务表现好于预期 上调2025及2026年盈利预测[1] - 新增2027年盈利预测[1] 机构评级 - 开源证券维持"买入"评级[1] - 国证国际认可公司算法升级和新产品推出带来的业绩提升潜力[1]

股价表现 - 汇量科技股价涨超4% 高见20.64港元刷新上市新高 年初至今累计涨幅达1.4倍 [1] - 截至发稿报20.58港元 成交额达4.19亿港元 [1] 业绩驱动因素 - 上半年业绩显著增长主要得益于AI驱动智能出价体系持续迭代 [1] - 公司飞轮效应强化 规模效应进一步显现 [1] - Mintegral持续贡献收入增量 [1] 机构观点与预测 - 开源证券维持"买入"评级 看好公司发展前景 [1] - 国证国际认为平台算法能力升级迭代和新产品推出将带来更好业绩表现 [1] - 因财务表现超预期 上调2025及2026年盈利预测并新增2027年预测 [1]

核心观点 - 国证国际上调汇量科技盈利预测及目标价 维持买入评级 因平台算法升级和新产品推出将推动更好业绩表现 财务表现超预期 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收9.38亿美元 同比增长47% 净利润0.32亿美元 同比增长3.4倍 [2] - 广告技术业务收入9.29亿美元 同比增长47.6% 其中程序化广告平台Mintegral收入8.97亿美元 同比增长48.6% [2] - 营销技术业务收入879.4万美元 同比增长1.1% [2] - 上调2025/2026/2027年EPS预测至0.06/0.08/0.10美元 前值2025/2026年为0.04/0.05美元 [1] - 基于2025年PS 2倍 上调目标价至20.9港元 前值为12.8港元 [1] 行业环境 - 2025年上半年全球经济增速放缓 但广告行业整体保持增长态势 [3] - 全球隐私保护政策力度加强 Mintegral通过AI和机器学习技术构建用户定向及分析建模能力 不获取用户隐私 [3] - 反垄断措施限制大型科技公司广告市场垄断行为 推动广告生态更开放透明 为行业参与者创造发展机遇 [3] 业务驱动因素 - 混合变现策略成为移动应用开发者主流选择 结合广告、订阅、内购等方式提升收入多样性 [4] - ROI可控出价方式帮助广告主实现精细化运营 确保投放回报 [4] - Mintegral自2023年投入智能出价体系建设 推出Target ROAS和TargetCPE功能 2025年上半年智能出价产品流水占比超80% 是收入和利润增长核心驱动力 [4] - 智能出价能力提升推动垂类突破 游戏品类向中重度游戏扩张 非游戏品类向电商、社交等扩张 [4] - 2025年上半年游戏品类收入6.62亿美元 同比增长51.7% 占Mintegral收入73.8% 非游戏品类收入2.36亿美元 同比增长40.6% 占比26.2% [4]

核心观点 - 国证国际上调汇量科技2025-2027年盈利预测 新增2027年EPS预测0.10美元 基于平台算法升级和新产品推出预期业绩改善 上调目标价至20.9港元并维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收9.38亿美元同比增长47% 净利润0.32亿美元同比增长3.4倍 [1] - 广告技术业务收入9.29亿美元同比增长47.6% 其中程序化广告平台Mintegral收入8.97亿美元同比增长48.6% [1] - 营销技术业务收入879.4万美元同比增长1.1% [1] 行业环境 - 全球隐私保护政策加强 Mintegral通过AI技术在不获取用户隐私前提下构建用户定向及分析建模能力 [2] - 反垄断政策限制大型科技公司广告市场垄断行为 推动广告生态开放透明 为行业参与者创造发展机遇 [2] 业务驱动因素 - 混合变现策略成为移动应用开发者主流选择 结合广告、订阅及内购提升收入多样性 [3] - Mintegral智能出价产品体系贡献总流水超80% 是收入利润增长核心驱动力 [3] - Target ROAS和TargetCPE智能出价功能帮助广告主实现ROI可控的精细化运营 [3] 垂类拓展 - 游戏品类收入6.62亿美元同比增长51.7% 占Mintegral收入73.8% [3] - 非游戏品类收入2.36亿美元同比增长40.6% 占Mintegral收入26.2% 向电商、社交等垂类扩张 [3]