并购交易概述 - 公司于10月15日晚间披露公告 拟通过受让股权方式投资上海菲莱测试技术有限公司 交易完成后将持有其不低于51%的股权并取得控制权 预计交易金额为3.5亿至4亿元 [2] - 此次投资旨在快速打造业务第二增长曲线 尝试进入半导体设备及零部件领域 以获得新的利润增长点及发展机会 [2] - 本次并购是公司进军半导体领域的再次尝试 距前次并购江西蓝微电子科技有限公司告败尚不足三个月 [1][4] 市场反应与标的公司情况 - 受拟购半导体资产消息影响 公司股价于10月16日"一"字涨停 收于涨停价11.89元/股 当日成交金额7003万元 最新总市值40.61亿元 [2] - 标的公司菲莱测试专注于半导体芯片测试可靠性解决方案 提供从晶圆 芯片到器件的全形态方案 [2] - 菲莱测试2024年及2025年上半年业绩亮眼 营业收入分别约为1.23亿元和9246.45万元 净利润分别约为190.43万元和2293.38万元 [3] - 交易设有业绩承诺 对方承诺目标公司2025至2027年度净利润分别不低于2800万元 3600万元及4820万元 三年合计不低于1.12亿元 [3] 公司背景与关联 - 公司主营业务为精密涂布业务领域的数码喷印材料 汽车保护膜 光学及电子功能膜等产品的研发 生产和销售 同时布局氢能源核心材料 [2] - 公司自2021年8月起已通过嘉兴慧尔股权投资合伙企业间接持股标的公司 对标的公司经营团队和市场业务有基础了解 且公司董事陈然方在菲莱测试担任董事职务 [4] 公司历史业绩表现 - 公司近年来业绩波动明显 2021年至2024年实现归属净利润分别约为6165.71万元 3.52亿元 1亿元 1.26亿元 [4] - 2025年上半年 公司实现营业收入约9.72亿元 同比增长4.1% 对应实现归属净利润约1.15亿元 同比增长79.15% [4] 行业背景 - 半导体行业作为战略性新兴产业 市场热度有望持续保持较高水平 [3]

10月16日，纳尔股份（002825.SZ）股价涨停，截至午盘，报11.89元/股。 为保障收购效益，交易双方设置了明确的业绩承诺及补偿机制。菲莱测试的控股股东和实际控制人承诺，2025-2027年度预计净 利润分别不低于2800万元、3600万元和4820万元，三年合计不低于1.122亿元。 纳尔股份与上海菲莱并非首次接触。公告显示，自2021年8月起，纳尔股份就通过嘉兴慧尔股权投资合伙企业（有限合伙）间接 持股菲莱测试，对该公司经营团队、市场业务等情况有基础了解。自历史财务数据来看，标的公司产品正处于新产品由初步商 业化逐步实现规模化的快速发展期，在供应链管理、企业数字化建设等方面仍具备一定提升空间。 公告中，纳尔股份提醒本次收购存在不确定性的风险。公司证券部工作人员表示："双方的实质性合作还没有开始，昨天晚上公 告的也只是一个意向协议，具体完成时间待定。" 值得注意的是，这并非纳尔股份首次尝试跨界半导体。2025年7月，纳尔股份终止了收购江西蓝微电子科技有限公司不低于51% 股权的计划，当时公告的解释是"未就投资事项达成最终共识"。 | < W | 纳尔股份(002825) | | | | | --- ...

财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.72亿元，同比增长4.10% [3] - 2025年上半年净利润1.14亿元，同比增长79.15% [3] - 基本每股收益0.4元 [3] - 利润增长受益于出售参股子公司股权投资收益及主营业务降本增效 [3] - 2024年度汽车功能膜业务收入显著增长 [5] 业务板块与战略 - 核心业务：数码喷绘材料、汽车功能膜、电子及光学膜 [2] - 发展战略：聚焦精密涂布技术相关多元化 [2] - 数码喷绘材料策略：拓展市场份额、提升原材料自产比例、强化供应链稳定性 [2] - 汽车功能膜策略：加大研发投入、扩大产能、创新渠道拓展 [2] - 通过收购东莞骏鸿实现技术协同 [2] 市场与渠道 - 数码喷绘材料覆盖全国超200个地级代理商，销往90余个国家 [4] - 汽车功能膜渠道：品牌代理商、4S店、汽车原厂 [5] - 积极通过招投标进入汽车前装市场 [5] - 海外市场通过海外工厂提升外销投入和市占率 [4][5] 行业前景与增长点 - 数码喷绘材料国外空间广阔，国内承压 [4] - 汽车功能膜处于进口替代和消费升级阶段，受益于新能源汽车发展 [5] - 手机保护膜领域开拓原厂客户以提升规模 [5] - 未来增长点：深耕现有业务+拓展新材料/新能源/半导体领域合作 [6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.72亿元，同比增长4.10% [1][3] - 2025年上半年归母净利润1.15亿元，同比增长79.15% [1][3] - 2025年上半年扣非净利润7419.87万元，同比增长17.60% [3] - 2025年上半年投资收益5795.28万元，占利润总额44.11% [3] - 2025年上半年经营活动现金流净额5587.92万元，同比增长644.05% [3] 业绩驱动因素 - 出售参股子公司投资收益贡献显著 [1][3] - 主营业务降本增效成效明显 [1][3] - 汽车功能膜和数码喷印材料外销增长带动业绩 [3][4] - 江西丰城智能工厂和泰国工厂产能逐步释放 [4] 海外市场布局 - 2025年上半年境外收入4.92亿元，占比50.59% [1][4] - 2023年境外收入6.88亿元，占比46.28% [4] - 2024年境外收入9.52亿元，占比50.11% [4] - 泰国工厂建设为应对海外贸易壁垒提供保障 [4] 研发投入 - 2024年研发费用1.07亿元 [5] - 2025年上半年研发费用0.58亿元，同比增长34.31% [5] 历史业绩回顾 - 2017年归母净利润3633.46万元，同比减少44% [2] - 2018-2021年营业收入持续增长，从7.89亿元增至17.59亿元 [2] - 2022年归母净利润3.52亿元，同比增长470.87% [2] - 2023年营业收入14.87亿元，归母净利润1亿元 [3] 战略布局 - 布局氢能源核心材料及膜电极项目 [2] - 2018年起通过收购墨库图文等公司实现扩张 [2] - 终止对蓝微电子的控制权收购计划 [5]

公司基本情况 - 公司业务包括数码喷绘材料、汽车功能膜、电子功能及光学膜等新材料产品，分别占主营业务收入 68%、25%、5%左右 [2] - 公司发展策略为“新材料、新能源”双驱动 [2] 业务发展策略 新材料领域 - 数码喷绘材料业务拓展市场份额、做强产业链深度，提升原材料自产自供比例 [2] - 汽车保护膜、光学膜增加技术研发投入、扩大制造能力、创新渠道拓展市场 [2] - 横向拓展多元市场，利用资本优势收购东莞骏鸿 [2] 新能源领域 - 布局氢能源燃料电池行业，聚焦核心零部件及关键设备，自主研发与产业合作并重 [2] 交流环节要点 汽车保护膜产品 - 细分品类包括汽车漆面保护膜、汽车窗膜及改色膜等，销售渠道有品牌代理商、汽车 4S 店、汽车原厂等 [3] - 市场处于进口替代、消费升级阶段，新能源汽车发展提供新增长点，公司积极进入前装市场 [3] 汽车保护膜领域特点与优势 - 车衣品牌有纳尔 PPF、英菲莱斯、隐形战甲等，纳尔 PPF 采用第五代氢键涂层技术，有多种功能类型 [3] - 2024 年度汽车功能膜业务收入同比增长 50.62%，受益于市场需求增长和团队战斗力 [3] - 未来坚持研发创新和严格控制产品质量提升产品力及品牌力 [3] 公司核心竞争力 - 技术研发：持续投入，有专业技术研发人员 [4] - 品牌及渠道：产品海外销售，为国际知名品牌提供服务，赢得客户信赖 [4] - 规模及产品线：深耕精密涂布行业近 20 年，江西丰城智能工厂产能释放，布局海外市场 [4] - 产业链：掌握主要原材料加工生产技术，扩大自产自用比例，降低成本 [4] - 精细化及数字化：打造智能工厂，优化 OA 办公平台 [4] 未来盈利增长点 - 2025 年做大做强主业，保持收入、利润和现金流稳定增长 [5] - 在新材料、新能源等领域寻找合作伙伴进行多层次合作 [6] 江西丰城生产基地 - 2023 年投产，一期建设基本达产，库存持续改善，管理团队培养完善 [6]

行业发展前景 - 数码喷绘材料国内市场承压但国外空间广阔 公司将通过海外工厂优势提升外销投入和市占率 [1] - 汽车功能膜市场国内外均处于行业高速增长阶段 公司将通过研发和市场营销投入巩固市场头部地位 [1] - 光学及电子功能膜前景广阔 手机保护膜业务将通过开拓原厂客户提升收入利润规模和市占率 [1] 市场需求应对策略 - 数码喷印产品建立覆盖全国地级市的营销网络 拥有超过200个地级品牌代理商并提供全方位服务 [1] - 国际市场上产品销往九十多个国家和地区 为诸多国际知名公司提供产品及技术合作 [1] - 汽车功能膜板块与知名厂商达成战略合作 从行业认知到应用研发全方位推动隐形车衣行业创新 [1] 产品研发与质量管控 - 坚持研发创新为市场提供引领潮流的产品 开发客户满意的优质产品开拓市场 [1] - 严格控制产品质量 从原料生产加工建立严格体系流程 树立质量是企业生命线的原则 [1] 业务范围与战略布局 - 主要从事精密涂布业务领域的数码喷印材料 汽车保护膜 光学及电子功能膜材等产品的研发生产和销售 [2] - 积极拓展新赛道布局氢能源项目 包括膜电极等相关领域的战略布局 [2]