公司业绩与财务指引 - 受强劲的人工智能数据中心需求推动，公司指引海外客户2026年新订单金额将年增54%至20亿元[1] - 花旗预计公司数据中心业务的海外收入将从2024年的2亿元翻倍至2025年的5亿元，并在2026年达到10亿元[1] - 花旗将公司2025至2027年的净利润预测上调11%至17%[1] 业务结构与发展前景 - 花旗预计公司数据中心收入占比将从2024年的9%分别在2025年和2026年逐步提升至16%和20%[1] - 鉴于人工智能数据中心业务更高的盈利贡献，公司配电设备业务盈利有提升空间[1] - 花旗对威胜开启为期90天的正面催化剂观察，预计其人工智能数据中心相关业务将带来积极影响[1] 市场评级与附属公司表现 - 花旗予公司"买入"评级，目标价从11港元升至15.5港元[1] - 公司附属威胜信息技术前三季度净利润增长12.24%至4.74亿元[1]

国投证券国际视点 - 港股三大指数延续跌势，恒生指数跌0.38%、国企指数跌0.26%、恒生科技指数跌0.69%，大市成交金额约2114亿元，主板总卖空金额约419亿元，占可卖空股票总成交额比率约22.58% [2] - 南向资金净流入金额下降至约66亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团、阿里巴巴、南方恒生科技ETF，净卖出最多的是盈富基金、腾讯控股 [2] - 资源板块逆市走强，黄金价格重回每盎司4100美元水平，带动黄金股与有色金属股反弹，油气股维持上行动能，国际油价在11月中旬呈反弹格局，中国石油化工涨2.9%、中国石油涨2.2%、上海石油化工涨2.3%、中国海洋石油涨1.2% [3] - 消费与科技板块普遍偏弱，新消费概念及新能源汽车股跌势明显，医药产业链表现疲弱，内房、物管及建材水泥等周期类股份受拖累 [4] - 美股科技板块企稳，Alphabet股价上涨约3%再创历史新高，受其下一代AI系统Gemini 3推动，英伟达和Alphabet等科技龙头带动美国股市整体止跌回升 [4] - 联邦公开市场委员会10月议息会议纪要显示官员对降息决定持分歧意见，利率期货市场反映12月不降息概率升至超过67% [5] 威胜控股公司点评 - 公司海外业务网络布局广，并在海外多地设立本地工厂，2024年海外收入达24亿元人民币，比2020年增长5倍，复合年增长率达58%，墨西哥、巴西、坦桑尼亚及匈牙利工厂已投运，南非工厂正在建设中 [7] - ADO业务海外市场收入进入快速增长期，2025年上半年海外市场新增订单4.8亿元人民币，超过2024年全年，公司与万国数据、西门子等核心战略客户展开深度合作，重点开发数据中心能源解决方案业务 [8] - 公司在国网及南网集采招标中持续行业领先，中标金额由2020年的6.2亿元人民币增加至2024年的10.4亿元人民币，复合年增长率达13.8%，2025年累计已中标约7.7亿元人民币，行业第一 [9] - 在国家电网招标中中标份额约3%，南网中标份额约10%，份额稳定且行业领先，预期国内新型电力系统加速建设将带动国网及南网计量设备招标额增加 [9] - 预测2025/26/27年公司净利润分别为9.2/12.1/15.3亿元人民币，对应每股收益为0.93/1.22/1.54元，目前股价对应2026年预测市盈率10.6倍，股息率4.7% [10] - 首予"买入"评级，目标价17.36港元，对应2026年13倍市盈率，认为公司业绩增速在同业中较快，估值有提升空间 [10]

公司业务概览 - 公司是中国领先的能源计量及能源管理企业，三大主营业务为电智能计量（电AMI）业务、通信及流体计量业务（C&F AMI）及智能配用电系统（ADO）业务 [1] - 公司在墨西哥、匈牙利、巴西、坦桑尼亚多地设立海外本地工厂以增强竞争力，南非本地工厂正在建设中 [1] - 公司与国家电网、南方电网等核心客户合作良好，并与万国数据、西门子等战略客户在数据中心业务上展开深度合作 [1][2] 海外市场表现 - 海外市场收入快速增长，2024年海外收入达24亿元人民币，比2020年增长5倍，复合年增长率（CAGR）达58% [1] - 海外本地工厂投运后，公司以匈牙利为基地加大欧洲市场拓展，在拉丁美洲、非洲、东南亚等地区均与战略客户建立良好合作关系 [1] - ADO业务海外市场收入进入快速增长期，2025年上半年海外市场新增订单4.8亿元人民币，已超过2024年全年 [2] 国内市场与招标表现 - 公司在国家电网和南方电网的集采招标中持续行业领先，中标金额从2020年的6.2亿元人民币增加至2024年的10.4亿元人民币，CAGR达13.8% [2] - 2025年公司在国网南网招标中累计已中标约7.7亿元人民币，行业排名第一 [2] - 自2021年起，公司在国家电网招标中的中标份额稳定在约3%，在南网中标份额约10% [2] 财务预测与估值 - 预测2025/2026/2027年公司净利润分别为9.2/12.1/15.3亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.93/1.22/1.54元 [1][3] - 当前股价对应2026年预测市盈率（PE）为10.6倍，假设派息比率为50%，则股息率为4.7% [1][3] - 基于同业估值比较法，给予目标价17.36港元，对应2026年13倍PE [1][3] 业务增长动力 - 海外市场收入的持续快速增长是公司整体业绩增长的重要动力，三大主营业务在海外市场拓展中具备协同效应 [1] - ADO业务重点开发数据中心能源解决方案，海外本地工厂可为客户提供快速定制化服务，预期将获得更多订单 [2] - 国内新型电力系统加速建设，预期国网及南网计量设备招标额将增加 [2]