投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 看好算力业务作为公司的重要增长极，认为其有望成为公司重要增长极 [1][5] - 营销主业底盘稳固，随着消费品、汽车、金融等新增客户持续放量，2026年第一季度主业营收已出现明显好转 [5] - 公司战略投资科通技术，布局智能算力，双方将在芯片销售、AIDC数据中心及算力服务业务布局等领域开展深度合作 [5] - 公司积极布局先进装备制造、低空经济领域以及体育彩票相关业务，探索多元化增长点 [5] 财务表现与业务分析 整体业绩 - 2025年公司实现营业收入36.65亿元，同比下降12.92%；归母净利润1.90亿元，同比增长54.04%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降16.38% [1] - 2026年第一季度实现营业收入10.62亿元，同比增长30.05%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长192.02% [1] - 2025年公司拟现金分红1.52亿元，占归母净利润的79.9% [1] 分业务表现 - **数字营销服务**：2025年收入30.84亿元，同比下降11.44%；毛利率为15.53%，同比下降1.43个百分点 [5] - **场景活动服务**：2025年收入3.16亿元，同比下降28.17%；毛利率为22.26%，同比上升0.09个百分点 [5] - **其他主营业务**：2025年收入2.09亿元，同比增长27.05%；毛利率为19.10%，同比上升3.91个百分点 [5] - **2026年第一季度增长驱动**：收入增长30%主要系快消品及金融行业客户广告投放增加以及其他主营业务增加 [1] - **客户拓展**：2025年成功拓展兴业银行、中粮集团、TCL、赛力斯、郑州日产、北京现代、捷途汽车等优质客户，客户结构持续优化 [1] 财务指标 - **毛利率**：2025年毛利率为16.78%，同比下降1.46个百分点，主要因低毛利率数字营销占比提升及新客拓展投入加大；2026年第一季度毛利率约14.20%，环比下降约1.6个百分点 [1] - **现金流**：2025年经营性现金流净额为5.43亿元，同比增长344.88%；期末应收账款为17.18亿元，同比下降26.97%，回款显著改善 [5] - **资产负债率**：2025年降至34.31% [5] - **费用管控**：2025年期间费用率为10.87%，同比上升0.10个百分点，整体费用率管控平稳；其中销售费用率为7.46%（同比下降0.14个百分点），管理费用率为1.63%（同比上升0.17个百分点），研发费用率为1.25%（基本持平） [5] 战略布局与新业务进展 算力业务 - 2025年7月，公司战略投资知名芯片应用设计与分销服务商科通技术，旨在强化在AIDC（人工智能数据中心）与算力服务领域的布局 [5] - 作为科通技术的战略股东，双方计划在芯片销售客户开拓、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务业务布局、海外业务拓展等领域开展全面、长期且深度的战略合作 [5] - 2026年4月18日，公司公告拟向银行等金融机构申请总额不超过30亿元的授信额度，以提高资金运营能力 [5] 先进装备制造与低空经济 - 2025年2月，公司作为战略股东发起设立的华鹰众行航空，其无人机生产总装基地签约仪式在西安举行 [5] - 2026年3月，华鹰众行自主研发的HE-1A大型无人运输机系统的型号合格证申请已获民航西北局正式受理，项目进入适航审定阶段 [5] 体育彩票业务 - 截至2025年年底，公司已在多个省市落地三十余家体育彩票形象店，并签约了近千家渠道门店 [5] - 公司积极参与体育IP的运营工作，探索“体彩+体育IP”的创新合作模式 [5] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为42.85亿元、49.26亿元、54.65亿元，同比增速分别为16.94%、14.96%、10.94% [7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.71亿元、3.36亿元、3.87亿元，同比增速分别为42.57%、23.97%、15.16% [7] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.28元、1.59元、1.83元 [7] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为34倍、28倍、24倍 [5]