2025第十五届高工锂电年会 ◎李子健 记者 王玉晴 11月20日下午，在2025第十五届高工锂电年会闭幕式专场上，锂电龙头企业董事长展开接力演讲。现场 座无虚席，连过道都站满了热情的观众，想要第一时间了解龙头企业对形势的研判。 从现场来看，企业家们认可了锂电行业的复苏与市场需求的长期确定性。"行业形势好了，今晚的酒是 甜的。"龙蟠科技董事长石俊峰说。"锂电行业的需求、方法论、全球化都是确定的。"远景能源中国区 总裁赵卫军表示。 赵卫军分析认为，未来十年，锂电产业具备确定的周期性机遇。机遇的来源是新能源消纳、人工智能数 据中心（AIDC）方面的驱动和电力系统的安全需求。 新能源消纳方面，到2035年中国风电和太阳能发电总装机容量将达到2020年的6倍以上，力争达到36亿 千瓦，新能源消纳进入关键瓶颈期，需要储能作为支撑。AIDC方面，以美国市场为例，短周期内需提 升25%的发电量。这一方面依靠天然气发电，另一方面就需要风光发电，进而需要大量配储。在电力系 统安全方面，欧洲的能源独立需要新能源加储能支撑。 "以上需求支撑起了锂电产业发展的确定性。"赵卫军预测，风光发电很快会进入0.1元/度的时代。预计 到203 ...

公司股价表现 - 公司股价在11月6日盘中一度达到209.88元/股，创下历史新高，市值突破4200亿元 [4] - 公司股价自4月初至今已涨超3倍，最新收盘市值达4100亿元 [4] - 公司成为安徽省内唯一一家市值突破4000亿元的上市公司 [5] 公司财务业绩 - 公司前三季度营业收入664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增幅达56.34% [14] - 第三季度单季营业收入228.69亿元，同比增长20.83%，归母净利润41.47亿元，同比大增57.04% [14] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长1133.14% [15] 公司业务发展 - 公司以光伏逆变器为核心，向新能源电源设备领域的太阳能、风能、储能、氢能、电动汽车等五大领域全面拓展 [10] - 公司前三季度储能业务发货同比增长70%，海外发货占比从去年同期的63%攀升至83% [16] - 公司旗下阳光新能源通过增资扩股引入投资者，合计增资8.47亿元，投前估值超190亿元 [10] 创始人背景与公司历史 - 公司创始人曹仁贤早年从合肥工业大学辞职创业，凑集50万元启动资金成立公司 [9] - 2003年公司研制出中国首台具有完全自主知识产权的光伏逆变器，打破了国外垄断 [9] - 公司于2011年成功登陆深交所，成为"中国新能源电源行业第一股" [10] 行业与区域发展 - 合肥市已集聚6家整车企业，今年1-8月新能源汽车产量达79.02万辆 [19] - 合肥光伏和新型储能产业规模2024年突破1800亿元，逆变器产量稳居全球第一 [19] - 中国光伏产品连续4年出口超2000亿元，全球50%以上的光伏组件产自中国 [21]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为资本货物行业，具体聚焦于变压器和开关设备市场，特别是数据中心电力设备领域 [1][7] * 涉及的公司包括中国变压器出口商（如JST）、韩国公司（如LS Electric）、以及主流供应商（如施耐德电气、ABB、西门子） [3][9][19] 核心观点与论据 **中国变压器出口强劲增长** * 中国变压器出口额在1月至9月期间同比增长40%，但出口量增长仅为5.4% [4][10] * 增长驱动因素包括：良好的电气设备定价环境、关税相关提价、以及产品结构向高单价的高压和中压设备转变 [4][8] * 出口区域方面，对欧洲的出口略高于40%的平均水平，对美国出口也接近该水平 [4] **亚洲供应商在美国数据中心市场获得订单** * 中国公司JST预计今年获得约1亿美元的美国AIDC订单，并预计2026年翻倍 [3] * 韩国LS Electric报告了多项与美国超大规模厂商的订单，包括3月的1.1亿美元订单和9月的约5000万美元订单 [9] * 亚洲供应商能提供更短的交付周期（4-6个月），而主流供应商的中压开关设备交付周期接近1年 [3] **定价环境与竞争格局** * 美国开关设备价格在第三季度同比加速增长约5%（第二季度为3%），季度环比加速与公司提到的关税相关提价一致 [3][14] * 尽管竞争加剧可能在中长期带来风险，但近期未见价格下降 [3] * 新进入者的市场份额仍然较小（数亿美元 vs 施耐德数据中心收入约90亿欧元），但亚洲玩家在各自本土市场具有规模优势 [3] **技术发展趋势** * 有中国公司报告了为采用新型800V直流设计的美国数据中心供应变压器的订单，800V直流是面向2027年之后使用英伟达Rubin GPU的AI数据中心的最新设计架构 [9] 其他重要内容 * 纪要提到将举办一场专家电话会议，讨论数据中心向800V直流设计的迁移及其对设备供应商的影响 [9] * 行业观点为"中性" [5]

核心观点 - 摩根大通将阳光电源评级从“中性”上调至“增持”，目标价从84元人民币大幅上调至240元人民币 [1][2] - 美国人工智能数据中心快速发展驱动储能需求爆发，公司盈利预测被大幅上调 [1] - 公司储能业务具备全球领先的技术与市场优势，有望受益于数据中心储能新场景 [1][5][8] 核心评级与目标价调整 - 评级从“中性”上调至“增持” [2] - 12个月目标价从84元人民币上调至240元人民币 [2] - 2025年至2027年盈利预测整体上调10%-53% [3] - 目标市盈率从12倍上调至22.5倍 [3] - 截至11月6日收盘，公司股价为205.4元人民币 [4] 业绩超预期的核心驱动逻辑 - 美国储能需求成为关键增长引擎，驱动力来自人工智能数据中心部署加快导致的电力供应紧张以及OBBB法规实施前的项目抢开工热潮 [5] - 自2025年10月起，公司已收到美国云计算公司关于数据中心配套储能系统的订单咨询 [5] - 除美国外，欧盟与中国市场储能需求同样强劲，受可再生能源部署和政策扶持驱动 [6] - 尽管面临关税影响，公司计划在2026年继续向美国市场出货 [1][6] AIDC业务推动估值重估 - 公司储能产品可融资性位列全球第一，在逆变器、储能变流器及电网接入技术上保持行业领先 [8] - 美国监管机构提议优先保障含储能的设施接入电网，公司方案契合此政策导向 [8] - 摩根大通技术团队上调2028年数据中心电力安装基数40%，潜在市场规模扩大 [8] - 美国PJM区域电网容量紧张，2045年前需新增43吉瓦储能容量，公司有望占据市场份额 [9] - PJM区域2025年容量价格较2024年同比上涨22% [9]

公司概况与核心业务 * 公司为中熔电气，主营业务为熔断器，核心下游应用为新能源汽车（占比超60%）和风光储能（占比约20%）[2] * 2025年前三季度累计销售收入14.3亿元，同比增长48.4%，净利润2.42亿元，同比增长101%[3] * 公司战略目标是海外市场收入占比达到40%至50%，新产品拓展策略为国内外市场同步推进[5][33] 财务表现与运营数据 * 2025年第三季度单季销售收入5.95亿元，净利润1.04亿元，毛利率约为41%[3] * 前三季度毛利率为40.5%，销售费用7900多万元（同比增长39%），管理费用7600多万元（同比增长12%），研发费用1.3亿元（同比增长35.6%）[3] * 三季度股权激励费用约600多万元，加回后利润率约为18.5%[11] * 2025年收入目标上调至超过18.18亿元，基于三季度近6亿元的收入，全年收入预计接近20亿元[5][31] * 2025年资本开支约1.4亿元，未来可能略微增加以支持新品类产线和技术改进[30] 主要业务板块表现 * **新能源汽车业务**：是公司的核心支柱，业务占比超过60%[2][4] * **激励熔断器业务**：表现突出，半年报收入1.07亿元，三季报时达到1.7亿多元，预计全年收入有望超过2.5亿元[2][6] * **储能业务**：属于风光储能领域的一部分，占公司总销售额约20%，增长迅速，激励熔断器已应用于多个客户项目[2][7][8] * **其他下游行业**：轨交通信和工控等小型下游行业在2025年也呈现高增长（如通信行业同比增长约55%），但绝对值占比较小[26] 产能、供应链与成本管理 * 当前产线运营繁忙，三季度平均每月销售额约2亿元，四季度产量预计保持高位[2][10] * 通过新产品推出和内部降本增效应对银铜等原材料涨价，毛利率保持相对稳定[2][27] * 自动化产线已应用于大型产品生产，但包装等辅助步骤及新品类前期验证仍需人工操作[2][28] * 2025年产能充足，为应对2026年市场增长，公司将通过挖掘现有场地潜力或租赁周边场地提升产能，新厂房预计2027年底投入使用[29] 海外市场与泰国工厂 * 泰国工厂正逐步投产，2025年计划投产6条生产线，明年计划再投产五六条，服务美国、欧洲及国内出口需求[2][12] * 泰国生产线不仅限于车用产品，也会为其他行业供应产品，但集成产品生产目前集中在西安[32] * 2025年海外直接出口预计同比增长百分之几十，许多定点车型将在2026年开始放量，预计明年海外市场将显著提升[2][13] * 德国车企项目已开始供货，实际发布会推迟至2025年9月[15] * 公司积极应对关税变化，调整生产安排，关税对出货影响不大[12] 新产品与新市场拓展 * **数据中心（AIDC/HVDC）**：积极布局，HVDC相关产品已与台达、维谛等客户合作，但目前尚未达到实际供货阶段，处于规划和需求评估期[5][23][24] * **新品类产品（传感器、继电器、集成产品）**：目前对收入贡献相对较小，尚未大规模商用，但仍是公司战略发展重点，正与客户沟通并提供样品，有些已经定点[9][16][35] * 集成产品优先使用自制品类，某些情况下可能需要外采指定零件[18][19] * 汽车品类每年面临客户降价要求，但通过新产品和降本增效，毛利率保持稳定，不存在统一降价标准[20] * 储能领域部分项目存在降价，但公司通过产品迭代升级而非单纯降价竞争[21] 市场竞争与未来展望 * 公司在国内电动车熔断器市场占比较大，主要竞争对手为巴斯夫等少数外资企业，价格不低于外资企业[22] * 2025年是新产品初步定点阶段，预计2026年会有更多定点出现[17] * 新业务如飞龙等短期内对销售收入贡献不显著，传感、机电及集成等领域是长期战略重点[34][35] * 2026年股权激励费用预计约1000多万元，目前没有计划再做第二批股权激励[36]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为数据中心光通信行业，特别是高速率光模块（如400G、800G、1.6T）领域，核心公司包括英伟达、博通、英特尔、思科等国际巨头，以及旭创、新易盛、光迅科技等国内厂商[1][2][3] 核心观点与论据 高端光模块需求预测与市场现状 * 2026年高端光模块实际可实现发货量预测为400G约500万个、800G约2000万个、1.6T约400万个，该预测基于行业发货能力，显著低于市场过于乐观的预期（如800G需求4500万个，1.6T需求2000-3000万个）[1][2][4] * 预测依据包括GPU出货量（2026年预计Robin系列GPU 220-240万个、Blackwell系列500万个、H100/H200系列100万个，每个GPU通常需4个光模块）以及全球AIDC资本支出（2025年约3000亿美元，2026年预计增长30%-60%至4000-4800亿美元，光模块价值约占数据中心总投资的3%）[2][4] * 国内光模块市场以400G为主，800G需求较少且主要用于东南亚数据中心，国内需求受限于合法落地GPU数量和英伟达产品供应[1][7] * 1.6T市场发展因B200 GPU和博通交换机推迟而延后，导致头部公司在2024年Q4和2025年Q1基本没有增长[14] 供应链挑战与技术瓶颈 * 光模块供应链面临核心部件供应紧张：光芯片（VIXEL、EML）供应紧张，硅光芯片存在头部垄断，旋光片每月产能有限，预计到2026年总产能约为2800万个8通道光模块[1][8][9] * 高端生产设备依赖进口，国产设备合格率较低，影响整体供应能力[1][8] * 光模块制造难度高，800G激光模块直通率和合格率约为50%-80%，需大量工程师返工，产能翻倍极其困难（例如月产能50万个翻倍至100万个几乎不可能）[13] * 3.2T光模块技术挑战极大，电通道无法达到单通道400G传输速率，目前仅处于实验室研究阶段，商业化将非常晚[18] 技术路线竞争与发展前景 * 硅光技术主要用于硅光调制器，与EML存在竞争，800G硅光渗透率较低，1.6T渗透率较高（预计2026年达七八成），但3.2T单通道400G硅光技术难度极大[1][11][28] * 硅光模块功耗优势不显著（例如800G硅光模块功率16瓦，传统EML模块18瓦，相差仅2瓦），随着200G EML成熟和成本下降，可能挤压硅光市场[12][28] * CPO（共封装光学）高密度设计导致高成本、低可靠性且不可插拔，故障时整个交换机停机数小时，业内普遍认为尚不具备广泛实用性；NPO（近封装光学）作为中间方案更具现实性[3][16][19] * 英伟达和博通推动高集成度CPU方案旨在垄断市场，若普及将使传统光模块公司（如旭创、新易盛）市场份额大幅下降[15][26] 国内厂商机会与挑战 * 国内厂商能生产光模块大多数组件，但DSP（数字信号处理器）仍依赖博通、Marvell等国外供应商，华为400G DSP仅供内部使用[3][20][21] * 硅光芯片和旋光片国产化有望在未来两到三年内实现[3][21] * 光迅科技在国内电信市场具有绝对统治地位，但在国际速通市场因央企背景面临供应链安全担忧，组织效率不如民营企业[30] * 国外扩产是核心（因国内工厂发货需支付27%额外费用），但面临东南亚国家技术人员短缺等挑战，新易盛在扩产方面尤为积极[10] 其他重要动态与潜在变化 * 全球数据中心扩张可能受限于美国电力系统饱和及基础设施建设速度缓慢[1][4] * 用光纤替代铜线进行数据中心内部连接具有潜力（传输能力优势上千倍），但需解决光纤闪断问题，华为声称已通过算法等手段提高可靠性[3][22][23] * 推理应用是否会减少硬件需求，目前行业内云厂商观点存在分歧[5] * 谷歌OCS（光路交换机）代表新的技术思路，但依赖GPU处理，目前一般数据中心难以使用[28]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为储能、锂电、风电、光伏、传统电力设备及AIDC（人工智能数据中心）[1][2][8] * 提及的公司包括阳光电源、宁德时代、德业股份、艾罗能源、湖南裕能、上泰股份、金风科技、大金重工、新强联、思源电气、四方股份、金盘科技、三花智控、隆泰科技等[1][6][8][10][11] 核心观点与论据 储能领域前景乐观 * 储能领域发展前景非常乐观，基本逻辑是成本下降和政策支持带来的需求爆发[5] * 预计今年（2025年）增速约为50%，明年可能达到45-50%[1][5] * 全球需求持续增长，河南已发布储能支持政策，美国9月新增约2吉瓦时储备项目，英国三季度装机增长145%，智利新增项目显著[1][5] * 美国数据中心配套储能方案潜力巨大，后续订单验证将推动行业发展[1][6] 锂电需求出现拐点 * 锂电需求端提升，2025年显著出现拐点，动力旺季和储能超预期带来增长[8][9] * 六氟磷酸锂价格上涨明显，散单价格已涨至9.5万至10万元/吨，长单价格在6至7万元/吨左右[8][9] * 全固态电池技术有新进展，如奇瑞、新万欣旺达发布相关产品[8][9] 风电行业指引乐观 * 北京风能展显示出对2026年的乐观预期，装机规模年均不低于120吉瓦的目标显示出产业层面的乐观情绪[2][8] * 国内外市场均有积极动向，重点推荐出海和海上风电方向[3][8] * 大金运输船下水、欧洲管船公司罢工等事件推动了行业发展[8][10] 光伏行业面临挑战 * 光伏行业面临挑战，股价处于电芯板块最低水平[1][3] * 预计2026年盈利压力依然较大，很难通过自然出清达到安全状态，需要依赖政策推进[1][3] * 9月和8月出口同比增长20-30%，全年累计增长符合预期，但高基数效应限制供给端影响[1][3][4] 传统电力设备与新兴热点 * 传统电力设备三季度表现一般，但思源电气订单及业绩良好[2][11] * 与AIDC相关的四方股份、金盘科技及阳光电源是近期热点，在AI应用中的技术路线收益明确[2][11] * 特斯拉计划2026年二三月份量产三代机器人，需关注卡贴链供应商及相关订单落地，如三花智控与隆泰科技[3][11] 其他重要内容 投资建议与关注标的 * 投资方面重点关注阳光电源和宁德时代，阳光电源在储能及数据中心配套方面具优势，宁德时代作为大票是首选标的[1][6] * 储能领域可关注德业、艾罗等户用储能加工商业代表性标的[8][9] * 锂电相关标的如湖南裕能、上泰等值得关注[8][9] * 风机制造方面推荐金风科技，零部件供应方面推荐大金重工，零部件公司如新强联表现突出[3][8][10] 未来需关注的关键事件 * 国内各地区容量电价持续发布，1-9月招标达313吉瓦时，同比增长186%[1][7] * 美国数据中心配套储能方案的验证、国内外相关政策落地情况[1][7] * 四季度可能出现的涨价预期[1][7]

投资概况 - 公司全资子公司香港澄天伟业科技有限公司与宋嘉斌、沈磊及SuperXAISolutionLimited签订合资协议，共同投资SuperXCooltechPteLtd [1] - 总投资金额为200万新加坡元，其中香港澄天投资50万新加坡元（约275万元人民币），持股25% [1] - 宋嘉斌投资60万新加坡元（约330万元人民币），持股30% 沈磊投资20万新加坡元（约110万元人民币），持股10% SuperX投资70万新加坡元（约385万元人民币），持股35% [1] - 投资完成后合资公司为参股公司，不纳入合并报表范围 [1] 战略目标与业务重点 - 投资核心目的是整合各方在客户资源、技术储备等领域的优势，立足于全球人工智能数据中心产业快速发展的需求 [2] - 合资公司将专注于机柜级液冷解决方案，通过冷板、分液管路和CDU等模块实现服务器集群的整体散热管理 [2] - 致力于为国际数据中心客户提供高效可靠的液冷解决方案，加速机柜级液冷产品的产业化与规模化应用 [2] - 通过打造合作品牌SuperXCooltech，推动绿色低碳与智能计算基础设施的持续发展，共同推进海外液冷产品市场开拓 [2] 运营与管理 - 公司将借助合作方资源实现协同发展，拓宽自身业务增长路径 [2] - 公司将建立完善的投后管理和监督机制，持续关注合资公司的运营及财务状况 [2]

公司业务布局 - 公司敏锐洞察AIDC（智算中心）电气基础设施发展机遇 [2] - 公司已推出满足数据中心客户需求的输变电设备 [2] - 公司持续在数据中心相关领域进行研发投入，积极布局满足未来需求的相关产品 [2] - 公司目前暂无液冷设备业务 [2] 行业发展趋势 - 人工智能数据中心属于大爆发初期 [2] - 相关硬件产品均处于高景气阶段 [2]

加密货币挖矿公司股价表现 - Iren和Bitfarms盘前股价涨幅超过11% [1] - Hive Digital Technologies股价上涨近7% [1] - TeraWulf股价涨幅超过3% [1] - CleanSpark和BitFuFu等公司股价跟随上涨 [1] 股价上涨驱动因素 - 比特币价格近期创下新高推高了挖矿代币的价值 [1] - 挖矿商正向人工智能数据中心领域进行多元化发展 [1]