投资评级与目标价格 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为32.32元 [5][11][15] 核心观点与业绩预测 - 报告认为公司是航空发动机压气机叶片和转动件结构件先进制造商，受益于全球航空发动机需求旺盛与产业链转移，业绩有望超预期增长 [2][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、2.42亿元、3.13亿元，对应同比增长率分别为44.7%、32.0%、29.4% [4][11][15] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.94元、1.21元 [4][11][15] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.29亿元、11.97亿元、15.22亿元，同比增长率分别为32.1%、28.9%、27.2% [4][16] 行业前景与市场空间 - 全球航空客运量强劲复苏，民机市场迎来黄金增长期，据中国商飞预测，未来20年全球新机市场价值接近6.5万亿美元 [11] - 未来10年全球商用航空发动机交付量预计将达到44,200台 [11][58] - 全球民用航空发动机市场呈现寡头格局，GE航空、普惠、罗罗以及赛峰四家公司及其合资公司占据约97%的市场份额 [50][51] - 国内航空发动机产业体系不断完善，已形成从原材料到整机的全产业链布局，在国际局势变化背景下，国内供应商有望持续受益于产业链转移 [11][61] 公司竞争优势与业务布局 - 公司掌握叶片精锻近净成形技术和转动件及结构件摩擦焊等特种加工工艺，技术复杂形成高壁垒 [11][63][65] - 公司是赛峰低压压气机精锻叶片的主要供应商，并供货罗罗、GE航空等全球主流航发厂商，深度参与GE90、GENX、Trent XWB等宽体机发动机及CJ-1000/2000国产发动机项目 [11][66][70] - 2023年公司向法国赛峰交付86万片压气机叶片，预计2025年交付量有望超百万片 [67][69] - 公司积极培育结构件与转动件业务，支持中国航发集团整机研制，深化国内主机厂合作关系 [11][72] - 公司依托叶片精锻技术切入骨科植入耗材行业，已成为强生、施乐辉、威高骨科等国内外主要医疗器械企业的供应商 [11][84] 产能建设与财务状况 - 公司压气机叶片专业化车间达产后将具备160万片的总产能，整体叶盘专业化生产车间将具备年加工1,800个整体叶盘或叶环的能力 [75] - 控股子公司贵州航亚产能爬坡顺利，收入规模显著增长，预计交付能力将进一步提升 [79] - 公司盈利能力持续提升，2024年销售毛利率为38.53%，销售净利率达到17.87% [33][35] - 公司国际业务快速放量，2024年国际业务营收占比已达到53.49% [34]