纪要涉及的行业或公司 * **行业**：燃气轮机及涡轮叶片制造业[1] * **公司**：应流股份、万泽股份、航亚科技、杰瑞股份、东方电气、海联讯、鹰普精密、联德股份[2] 核心观点和论据 * **核心观点**：AI算力发展当前的最大瓶颈是电力供应，而电力供应的关键制约在于**燃气轮机及涡轮叶片**的产能[1] * **核心论据**：马斯克指出，为满足AI电力需求，SpaceX和Tesla可能需自产涡轮叶片，因为其交付周期长达**12-18个月**，全球仅有三家铸造公司能生产，且订单积压严重[1] * **需求分析**：发电侧压力不仅来自GPU，还包括CPU、存储和网络硬件，且需为峰值散热做准备，因此实际电力需求远超GPU功率乘以PUE的简单计算[1] * **行业格局**：涡轮叶片技术壁垒高、价值量大，两机产业研发壁垒高、开发周期长、资本开支重，导致行业格局**稳定而集中**[2] * **景气周期判断**：燃机产业链正迎来**长达10年的超级景气周期**[2] 其他重要内容 * **全球及国内核心公司**： * 全球龙头以**Howmet**和**PCC**为主[2] * 国内涡轮叶片核心公司为**应流股份**（龙头）和**万泽股份**（龙二）[2] * 国内压气机叶片龙头为**航亚科技**[2] * **公司业务进展**： * **应流股份**：两机业务进入收获期，已切入贝克休斯、西门子、GE航空、安萨尔多等龙头客户[2] * **万泽股份**：成为西门子航改燃涡轮叶片新晋供应商，海外大客户取得突破，是国内商发涡轮叶片核心供应商且放量速度快[2] * **航亚科技**：是GE航空、赛峰、罗罗等核心供应商，在Leap发动机份额高，也是国内商发压气机叶片供应商[2] * **产业链投资关注点**： * 成撬商关注**杰瑞股份**[2] * 主机厂关注**东方电气**、**海联讯**[2] * 零部件环节关注**鹰普精密**、**联德股份**[2] * **其他潜在机会方向**：包括内燃机、航改燃、SOFC（固体氧化物燃料电池）等[2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：航亚科技[1] * **行业**：航空制造业、航空发动机产业链、民用大飞机产业[1] 核心观点和论据 * **C919国际适航认证取得关键突破**：欧洲航空安全局（EASA）完成对C919的符合性试飞，并给出“性能良好，安全可靠”的核心评价，标志着国产大飞机向进入全球主流市场迈出决定性一步[1] * **全球宽体机市场需求旺盛**：2025年，空客宽体机积压订单达到1124架的峰值，创下纪录，反映了长途市场的复苏[1] * **宽体机需求为发动机厂商及供应链带来新增量**：罗罗、GE等宽体机发动机厂商提升交付能力迫在眉睫，这将为国内供应链带来新增量[1] * **航亚科技是具备国际供货能力的专业化企业**：公司是国内为数不多具备以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发动机厂商的企业，产品用于波音B737max、B777、B787、B777X及空客A320neo、A350[1] * **海外航发交付超预期，宽体机需求为公司带来增量**：海外航发LEAP发动机前三季度交付大超预期，旺盛的宽体机需求也将为公司带来新增量[1] * **C919将拉动国产商用发动机需求**：国内C919大飞机将进一步拉动国产商用发动机的需求，公司迈入新阶段[1] 其他重要内容 * **罗罗在华合资维修公司投入运营**：罗罗全球第四家、中国内地首家合资发动机维修公司——北京航空发动机维修有限公司（BAESL）在北京正式开业并投入运营[1] * **合资维修公司未来业务规划**：BAESL计划从2026年起逐步承接遄达700、遄达XWB-84及遄达1000等多款发动机的大修业务，预计2034年实现年大修250台发动机[1] * **提及的风险因素**：宏观经济波动风险 新产品开发的风险 产品销售价格下降的风险 客户集中度较高的风险 安全生产管理风险 回款受产品验收节奏影响发生波动的风险[1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：航亚科技 [1] * 行业：航空制造业 具体涉及大型商用飞机制造 航空发动机及零部件制造与维修 [1] 核心观点和论据 * **C919国际适航认证取得关键突破**：欧洲航空安全局完成对C919的符合性试飞 给出“性能良好 安全可靠”的核心评价 标志着国产大飞机向进入全球主流市场迈出决定性一步 [1] * **全球宽体机市场需求旺盛**：2025年 空客宽体机积压订单达到1124架的峰值 创下纪录 反映了长途市场的复苏 [1] * **宽体机需求为发动机厂商及供应链带来新增量**：罗罗 GE等宽体机发动机厂商提升交付能力迫在眉睫 这将为国内供应链带来新增量 [1] * **航亚科技是具备核心技术的专业化企业**：公司是国内为数不多具备以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发动机厂商的企业 [1] * **航亚科技产品应用广泛**：产品用于波音B737max B777 B787 B777X及空客A320neo A350等多款机型 [1] * **海外航发交付超预期**：海外航发LEAP发动机前三季度交付大超预期 [1] * **国内大飞机项目带来新需求**：国内C919大飞机将进一步拉动国产商用航空发动机的需求 公司迈入新阶段 [1] * **发动机维修合资公司投入运营**：罗罗全球第四家 中国内地首家合资发动机维修公司——北京航空发动机维修有限公司正式开业并投入运营 [1] * **维修公司业务规划明确**：BAESL计划从2026年起逐步承接遄达700 遄达XWB-84及遄达1000等多款发动机的大修业务 预计2034年实现年大修250台发动机 [1] 其他重要内容 * **风险提示**：纪要提及了宏观经济波动风险 新产品开发风险 产品销售价格下降风险 客户集中度较高风险 安全生产管理风险 回款受产品验收节奏影响发生波动的风险 [1]

公司发展历程与战略定位 - 公司于2013年创立，2020年在科创板上市，用不到10年时间成为航空发动机叶片领域的佼佼者 [1] - 未来五年公司将抓住“十五五”规划中航空航天产业集群发展的机遇，坚定不移走专业化与数智化道路 [1] - 公司目标是成为有影响力的航空发动机零部件制造世界级工厂 [6] 客户关系与业务布局 - 公司已成为法国赛峰、中国航发、美国GE、英国RR等国内外主流航空发动机厂商的供应商 [2] - 2025年公司在赛峰集团年度供应商大会上获得“最佳绩效供应商”奖项 [2] - 核心客户业务占比已超过80%，业务结构兼具稳健性与成长性 [2][3] - 产品从零部件向结构更复杂的形态拓展，包括新叶片产品研发量产以及转动件结构件等战略性新兴业务 [2] 核心产品与技术优势 - 公司产品聚焦航空发动机最核心的四大类零部件：压气机叶片、整体叶盘、机匣、涡轮盘 [2] - 一台航空发动机有3万多个零件，公司凭借在材料和工艺上的经验选择了核心领域 [2] - 专业性体现在精锻近净成形、精密机加工及特种工艺三大重点领域形成的丰富工程技术能力 [3] - 通过集成式创新将专利技术与客户需求结合，形成了精密加工能力与特种工艺的突破 [4] 研发理念与行业壁垒 - 公司始终坚持正向研发，根据客户对产品性能的具体需求对每个零部件进行重新设计验证 [3] - 航空发动机制造是高度复杂系统，涉及材料技术、气动设计、先进制造与可靠性测试等多个尖端领域 [3] - 在航空发动机零部件加工中形成了一系列加工壁垒，如处理叶身薄而宽、边缘厚度薄、弯扭转度大以及多样性高难度材料 [4] 数智化转型与业务拓展 - 公司将数智化赋能确定为双轮驱动中的重要一极，将数字技术、智能化工具全面融入研发、工艺、运营和验证环节 [5] - 公司正利用AI技术布局内部知识库、智能体，并将MES和SCADA等生产系统整合，重新评估和调整生产流程 [6] - 基于特种合金的成型加工能力与表面处理技术，公司正横向拓展至医疗骨科植入物锻件领域，专注髋关节、膝关节产品 [5]

公司发展历程与战略定位 - 公司于2013年创立，2020年在科创板成功上市，用不到10年时间成为航空发动机叶片领域的佼佼者 [1] - 未来五年公司将抓住“十五五”规划中航空航天产业集群发展的机遇，坚定不移走专业化与数智化道路 [1] - 公司致力于助力国产航空发动机实现产业化跨越与腾飞 [1][3] 客户关系与业务布局 - 公司是法国赛峰、中国航发、美国GE、英国RR等国内外主流航空发动机厂商及设计院所的供应商 [2] - 2025年，公司在赛峰集团年度供应商大会上获得“最佳绩效供应商”奖项 [2] - 核心客户业务占比已超过80% [3] - 产品从零部件向结构更复杂的形态拓展，包括压气机叶片、整体叶盘、机匣、涡轮盘四大核心类别 [2] - 与英国RR的合作中，在研叶片项目顺利推进，雅典娜环形件业务实现稳定交付，并探索其他转动件结构件业务 [2] 技术优势与专业壁垒 - 公司专业性体现在精锻近净成形、精密机加工及特种工艺三大重点领域形成的丰富工程技术能力 [3] - 精锻技术是实现压气机叶片大规模近净成形生产的主流技术路线，具有提高寿命、可靠性、加工效率和减少材料消耗等优势 [4] - 在叶片加工中形成了一系列加工壁垒，并结合热处理、化学处理、无损检测、表面强化等多种特种工艺突破，形成集成式创新 [4] - 通过集成式创新将专利技术与客户需求结合，深度融入航空发动机国际产业链分工 [5] 业务拓展与数智化转型 - 公司基于特种合金成型加工能力与表面处理技术，横向拓展至医疗骨科植入物锻件，专注髋关节、膝关节领域 [5] - 公司将数智化赋能确定为双轮驱动中的重要一极，将数字技术、智能化工具全面融入研发、材料工艺、运营和试验验证环节 [5] - 公司正利用AI技术，在内部运营中布局知识库、智能体，并整合MES和SCADA等生产系统，重新评估和调整生产流程 [6] - 未来五年发展方向是成为“有影响力的航空发动机零部件制造世界级工厂”，笃定走好专业化与数智化道路 [6]

公司发展历程与战略定位 - 公司于2013年成立，2020年在科创板上市，用不到10年时间成为航空发动机叶片领域佼佼者 [1] - 未来五年公司将抓住“十五五”规划中航空航天产业集群发展机遇，坚定不移走专业化与数智化道路 [1] - 公司目标是成为有影响力的航空发动机零部件制造世界级工厂 [6] 客户合作与业务布局 - 公司已成为法国赛峰、中国航发、美国GE、英国RR等国内外主流航空发动机厂商的供应商 [2] - 2013年进入法国赛峰集团供应链，2025年获得赛峰集团“最佳绩效供应商”奖项 [2] - 核心客户业务占比已超过80%，通过正向研发顺利打开国内市场 [3] - 产品包括压气机叶片、整体叶盘、机匣、涡轮盘等航空发动机核心四大类零部件 [2] - 与英国RR在研叶片项目顺利推进，雅典娜环形件业务实现稳定交付，并探索其他转动件结构件合作 [2] - 对赛峰集团多款原有叶片产品需求稳定，新叶片产品进入研发或量产爬坡，转动件结构件等战略性新兴业务进入研发阶段 [2] 技术优势与专业化壁垒 - 公司在精锻近净成形、精密机加工及特种工艺三大重点领域形成丰富工程技术能力 [3] - 精锻技术是实现压气机叶片大规模近净成形生产的主流技术路线，具有提高叶片寿命和可靠性、提升加工效率等优势 [4] - 公司在钛合金、高温合金和耐热钢等多样性材料的高难度加工中形成了一系列加工壁垒 [4] - 精密加工能力结合热处理、化学处理、无损检测、表面强化等多种特种工艺突破，形成集成式创新 [4] - 通过集成式创新将专利技术与客户需求结合，实现高效研发生产，深度融入国际产业链分工 [4][5] 数智化转型与业务拓展 - 公司将数智化赋能确定为双轮驱动中的重要一极，将数字技术、智能化工具全面融入研发、材料工艺、运营和试验验证环节 [5] - 公司布局知识库、智能体，通过AI将MES和SCADA等生产系统整合，重新评估和调整生产流程 [6] - 公司基于特种合金成型加工能力与表面处理技术，横向拓展至医疗骨科植入物锻件，专注髋关节、膝关节领域 [5]

公司发展历程与战略定位 - 公司于2013年创业并在2020年科创板上市，用不到10年时间成为航空发动机叶片领域佼佼者 [1] - 未来五年公司将抓住“十五五”规划中航空航天产业集群发展机遇，坚定不移走专业化与数智化道路 [1] - 公司目标是成为有影响力的航空发动机零部件制造世界级工厂 [5] 客户关系与市场布局 - 公司是法国赛峰、中国航发、美国GE、英国RR等国内外主流航空发动机厂商及设计院所的供应商 [1] - 2025年在赛峰集团年度供应商大会上获得“最佳绩效供应商”奖项 [1] - 核心客户业务占比已超过80% [2] - 公司通过集成式创新深度融入国际产业链分工，与几乎所有主流航空发动机厂商达成合作 [4] 产品与技术专长 - 公司产品主要包括压气机叶片、整体叶盘、机匣、涡轮盘等航空发动机核心四大类零部件 [1] - 产品正向结构更复杂的形态拓展，包括转动件结构件等战略性新兴业务 [2] - 专业性体现在精锻近净成形、精密机加工及特种工艺三大重点领域的工程技术能力 [3] - 精锻技术是实现大规模近净成形生产压气机叶片的主流技术路线，具有提高叶片寿命和可靠性等优势 [3] - 公司在钛合金、高温合金和耐热钢等多样性材料的高加工难度方面形成了一系列加工壁垒 [3] 研发与创新模式 - 公司始终坚持正向研发，根据客户对产品性能的具体需求对每个零部件进行重新设计验证 [2] - 通过集成式创新将专利技术与客户需求结合，以更高效率进行产品研发和生产 [4] - 精密加工能力结合热处理、化学处理、无损检测、表面强化等多种特种工艺突破，形成集成式创新 [3] 业务多元化拓展 - 公司对特种合金的成型加工能力与表面处理技术正拓展医疗骨科植入物锻件，专注髋关节、膝关节领域 [4] 数智化转型与运营优化 - 公司将数智化赋能确定为双轮驱动中的重要一极，将数字技术、智能化工具融入产品研发、材料工艺、精益运营和试验验证各环节 [4][5] - 公司已在内部运营中布局知识库、智能体，并通过AI将MES和SCADA等生产系统整合，重新评估和调整生产流程 [5] - 公司深切感受到AI能带来的推动作用，正借助AI优化运营成本并缩短产品研发与验证周期 [5]

文章核心观点 - 文章通过“十四五”期间及近期的实地探访，展示了四川省工业整体“量质齐升”的转型路径，重点描绘了从传统产业“智改数转”到新兴绿色动能、未来产业赛道布局的全面跃升 [7] 看转型：从"制造"迈向"智造" - 五粮液集团与6位院士共建技术创新平台，培育13家国家高新技术企业，旗下两家子公司入选《2025年5G工厂名录》[8] - 东方汽轮机厂通过数字化装配系统将国内最大火电机组集群的装配周期缩短40%，其叶片加工“黑灯产线”加工精度达0.03毫米，合格率99%，人均效率跃升650%，设备利用率超90%[9] - 全省规上工业企业数字化转型覆盖率近两年提升20多个百分点，计划2027年底实现全覆盖，已打造全国“数字领航”企业5家、卓越级智能工厂21家、国家5G工厂48个，建成数字化车间1200余个[10] 看"新"潮：绿色动能重塑产业版图 - 四川领克汽车实行双班生产，日整车产量稳定在1100台以上，今年全年预计产量21万台，其中新能源车占绝大部分[11] - 1—9月全省新能源汽车产量同比增长170%，汽车用锂离子动力电池产量同比增长55.0%[11] - 四川时代“零碳工厂”每两秒便有一颗电芯下线，宁德时代宜宾基地规划10期项目，总占地6400亩，为全球单体最大动力电池生产基地[11][12] - 预计2025年四川动力电池产能达400GWh，全产业链产值超5000亿元[12] 看未来：积极抢占新兴赛道 - 成都人形机器人创新中心的“贡嘎一号”人形机器人整机重25公斤，为国内唯一、全球仅有三款的超轻量级人形机器人之一[14] - 东方电气（成都）氢能科技有限公司已全面掌握氢能全产业链核心技术，并在交通、发电、低空经济等多场景拓展应用[14] - 沃飞长空自主研发的国内首架大型载客电动垂直起降飞行器（eVTOL）最大航程200公里，可搭载1名驾驶员和5名乘客，预计2026年投入商业运营[15] 看支撑：打造企业发展的港湾与后盾 - 全省“企业之家”服务体系1—9月围绕17条重点产业链举办供需对接活动19场，吸引超3300家企业参与，开展政策宣讲直播30场，服务企业突破11万家次[16][17] - 英发睿能20GW高效晶硅电池项目从开工建设到首片产品下线仅用4个月28天，2025年5月更名为四川英发睿能科技股份有限公司，上半年N型TOPCon电池片出货量跃居全球第二[17] - 宜宾光伏产业从2022年“从零起步”到2024年产值突破300亿元，2023年9月有6家百亿级光伏企业集体落户[17]

公司业务与市场机遇 - 配装国产大飞机的国产长江系列发动机适航取证工作有序推进 [1] - 国内航空发动机市场需求日益提升 [1] - 市场需求提升为航亚科技带来增量空间 [1] 公司产能与技术能力 - 航亚科技现有压气机叶片产能可以满足当前市场需求 [1] - 公司在精密机加工业务领域的技术能力与工艺水平不断提升 [1] - 公司具备与当前市场需求相匹配的交付能力 [1]

投资评级与目标价格 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为32.32元 [5][11][15] 核心观点与业绩预测 - 报告认为公司是航空发动机压气机叶片和转动件结构件先进制造商，受益于全球航空发动机需求旺盛与产业链转移，业绩有望超预期增长 [2][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、2.42亿元、3.13亿元，对应同比增长率分别为44.7%、32.0%、29.4% [4][11][15] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.94元、1.21元 [4][11][15] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.29亿元、11.97亿元、15.22亿元，同比增长率分别为32.1%、28.9%、27.2% [4][16] 行业前景与市场空间 - 全球航空客运量强劲复苏，民机市场迎来黄金增长期，据中国商飞预测，未来20年全球新机市场价值接近6.5万亿美元 [11] - 未来10年全球商用航空发动机交付量预计将达到44,200台 [11][58] - 全球民用航空发动机市场呈现寡头格局，GE航空、普惠、罗罗以及赛峰四家公司及其合资公司占据约97%的市场份额 [50][51] - 国内航空发动机产业体系不断完善，已形成从原材料到整机的全产业链布局，在国际局势变化背景下，国内供应商有望持续受益于产业链转移 [11][61] 公司竞争优势与业务布局 - 公司掌握叶片精锻近净成形技术和转动件及结构件摩擦焊等特种加工工艺，技术复杂形成高壁垒 [11][63][65] - 公司是赛峰低压压气机精锻叶片的主要供应商，并供货罗罗、GE航空等全球主流航发厂商，深度参与GE90、GENX、Trent XWB等宽体机发动机及CJ-1000/2000国产发动机项目 [11][66][70] - 2023年公司向法国赛峰交付86万片压气机叶片，预计2025年交付量有望超百万片 [67][69] - 公司积极培育结构件与转动件业务，支持中国航发集团整机研制，深化国内主机厂合作关系 [11][72] - 公司依托叶片精锻技术切入骨科植入耗材行业，已成为强生、施乐辉、威高骨科等国内外主要医疗器械企业的供应商 [11][84] 产能建设与财务状况 - 公司压气机叶片专业化车间达产后将具备160万片的总产能，整体叶盘专业化生产车间将具备年加工1,800个整体叶盘或叶环的能力 [75] - 控股子公司贵州航亚产能爬坡顺利，收入规模显著增长，预计交付能力将进一步提升 [79] - 公司盈利能力持续提升，2024年销售毛利率为38.53%，销售净利率达到17.87% [33][35] - 公司国际业务快速放量，2024年国际业务营收占比已达到53.49% [34]