行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 本周核心观点：美以伊冲突展示了人工智能正加速军事“杀伤链”，该冲突被描述为“第一场人工智能战争” [1][11][12] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的背景下将出现显著的结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面 [2][18] 人工智能加速军事杀伤链 - 人工智能通过加速OODA环（观察-判断-决策-行动）闭合来缩短杀伤链，情报数据分析是其典型应用，可实现“发现即摧毁”的近实时杀伤闭环 [12] - 在美以伊冲突中，Anthropic的人工智能模型被用于对伊朗的打击，其Claude模型已广泛应用于美国国家安全机构的情报分析、作战规划等任务 [1][13] - Palantir开发的Maven智能系统将多源数据融合到统一分析界面，使得从情报到打击的时间线从数小时缩短至数分钟 [1][15] - 美军OODA环闭合时间显著缩短：海湾战争为80-101分钟，科索沃战争为30-45分钟，阿富汗战争为15-19分钟，伊拉克战争为10分钟左右，而在2020-2022年基于人工智能的“融合工程”演习中，最短可缩短至20秒 [1][16] - 以无人机蜂群为代表的终端装备自主控制可提升作战效率，例如Swarmer公司的技术已在乌克兰完成超过10万次作战任务 [16] - 人工智能的应用使现代战争进入“秒杀时代”，指挥周期成为制胜关键，例如纳卡冲突中阿塞拜疆借助无人机与AI系统实现了分钟级决策周期 [14] 行业发展趋势与投资主线 - “十五五”期间，装备建设迎来高质量发展新周期，建议关注两条主线：军工新产品和新市场 [2][18] - 新一代传统装备方面，四代装备（如歼-20、歼-35、鹰击-21等）加速发展，新型四代装备或将成为建设重点，建议关注军机和导弹产业链，相关公司包括中航沈飞、航发动力等 [19] - 新域新质装备方面，无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向有望实现规模化、实战化发展，相关公司包括睿创微纳、航天电子、国科军工等 [21] - 军贸市场方面，全球军费开支增长带动需求，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%的市占率相比有较大提升空间，主机厂在军贸中有更好的利润弹性，相关公司包括中航沈飞、国睿科技、航天南湖等 [22] - 军转民技术应用带来广阔市场，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向，相关公司包括臻镭科技、航天电子、西部超导等 [23] - 商业航天进入产业成长期，我国卫星互联网进入批量组网阶段；低空经济应用场景探索有望加快；国产大飞机C919产能预计到2029年提升至年200架 [23] 市场行情与估值 - 上周（3.16-3.20）申万国防军工指数下跌6.26%，跑输市场（上证综指下跌3.38%）2.88个百分点，在申万31个一级行业中排名第26 [30][34] - 截至2026年3月20日，申万国防军工板块PE（TTM）为84.66倍，估值位于自2014年1月1日起的69.60%分位；PB为3.73倍，位于76.95%分位 [32][36] - 子板块估值（PE TTM）：航天装备556.64倍、航空装备79.91倍、地面兵装130.02倍、航海装备40.05倍、军工电子125.03倍 [32] - 部分重点公司估值分位（截至2026年3月20日）：中航沈飞PE-TTM 45.92倍（分位36.25%），中航光电33.43倍（分位35.76%），航发动力544.36倍（分位99.09%），航天电器355.15倍（分位98.45%） [37] 重点公司推荐与观点 - 报告列出了九家重点推荐公司，均给予“买入”评级，包括中航沈飞、国睿科技、中航光电、睿创微纳、航天智造、北化股份、国泰集团、航天南湖、国科军工 [8][40] - 中航沈飞：2025年H1营收146.28亿元（同比-32.35%），归母净利11.36亿元（同比-29.78%），Q2业绩环比改善明显，看好其国际军贸与低空经济发展机遇，目标价80.96元 [41] - 国睿科技：2025年Q1-Q3营收21.18亿元（同比+6.68%），归母净利3.73亿元（同比+1.15%），预计全年稳健增长，目标价38.26元 [41] - 睿创微纳：2025年Q1-Q3营收40.86亿元（同比+29.72%），归母净利7.07亿元（同比+46.21%），下游需求高景气，盈利能力提升，目标价131.07元 [41] - 航天智造：首次覆盖并给予“买入”评级，看好其航天技术转化在油气装备、汽车智能座舱等领域的应用，目标价26.00元 [42] - 北化股份：首次覆盖并给予“买入”评级，核心逻辑为硝化棉主业量价齐升，受益于全球供需格局紧张，目标价28.44元 [42] 行业近期动态 - 国际安全：伊朗宣称击中一架美军F-35战机；美国总统特朗普威胁要求伊朗开放霍尔木兹海峡 [24] - 国内军工：中国航天科技集团五院在杭州成立新公司，推进激光终端、柔性太阳翼等产品产业化，并举行了10个航天产业重大项目集中签约 [25] - 国际军工：美国陆军联合跨部门特遣部队401选择Anduril公司的Lattice软件作为反无人机系统指挥控制解决方案，合同价值8700万美元；法国公布“前沿威慑”核计划，增加核武器数量 [26] - 商业航天：2026第二届商业航天产业发展大会在深圳开幕；中科宇航与上海药物研究所合作探索太空制药 [27] - 可控核聚变：上海闵行区将聚变能源列为未来能源产业重点培育方向；日本聚变能源初创公司Helical Fusion启动示范装置建设 [29]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告核心观点 - 本周核心观点：美以对伊朗的联合军事打击使国际安全局势进一步恶化，全球进入二战结束以来军事冲突最多的时期，国际安全局势的复杂性与不确定性显著上升，促使美国、欧盟、日本等国家和地区大幅提升国防预算，全球军费扩张趋势明确 [1][11][19] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][23] 行业动态与事件分析 - **美以袭击伊朗事件**：2月28日，美国和以色列从空中和海上对伊朗发起协同打击，以方出动约200架战斗机，攻击了约500个目标，使用了数百枚弹药，美军则使用了“战斧”巡航导弹和单向攻击无人机，行动预计将持续数日 [11][12][13][14] - **事件影响评估**：此次冲突强度较2025年以伊冲突或有进一步升级，美以目标旨在摧毁伊朗的导弹工业、消灭伊朗海军并阻止其获得核武器 [15] - **历史行情参照**：回顾2025年以伊冲突期间（6月13-24日），国内军工板块先上涨后回落，中证军工指数和申万国防军工指数在冲突爆发初期（6月13-18日）分别上涨1.81%和2.74%，跑赢上证综指，冲突刺激了军贸和核防护相关标的股价上涨，例如晨曦航空、捷强装备等在冲突期间涨幅显著 [16][17] 全球军费与军贸趋势 - **全球军费扩张**：世界进入动荡变革期，美国、欧盟、日本等大幅提升国防预算，例如美国特朗普提出2027财年军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元，欧盟2025年防务开支达3810亿欧元并推出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，日本2026财年防务预算9.04万亿日元再创新高 [19] - **中国军贸机遇**：我国军贸有望在“十五五”期间获得较快发展，市占率有望提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%的市占率相比有较大差距，与军工大国地位不相称，2025年印巴冲突凸显了中国装备的国际市场竞争力，各军工集团已将国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置 [20][21][22][27] 行业中长期发展主线 - **主线一：装备建设高质量发展与新域新质** - 新一代航空航天装备（如隐形战机、舰载机、高超声速导弹）需求有望持续增长，关注军机和导弹产业链 [24] - 新域新质作战力量将规模化发展，重点关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向 [25][26] - **主线二：军贸市场与军用技术转民用** - 全球军费开支增长带动军贸需求，中国军贸市占率有望持续提升，军贸增长有望带动全产业链需求，主机厂有更好的利润弹性 [27] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向 [28] 市场行情回顾 - **近期表现**：上周（2月24-2月27日）申万国防军工指数上涨4.77%，跑赢上证综指2.79个百分点，在申万31个一级行业中排名第9 [37][38] - **估值水平**：截至2026年2月27日，申万国防军工板块PE（TTM）为102.36倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE（TTM）分别为638.53倍、100.92倍、154.02倍、48.01倍、143.24倍，板块PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的78.35%分位 [41][47] 重点公司关注 - **报告重点推荐公司**：包括中航沈飞（目标价80.96元，买入）、国睿科技（目标价38.26元，买入）、睿创微纳（目标价131.07元，买入）、航天南湖（目标价45.50元，买入）、航天智造（目标价26.00元，买入）、航天彩虹（目标价25.76元，买入）、中航高科（目标价32.56元，增持）等 [8][51] - **军贸及防化相关公司**：军贸市场相关上市公司包括中航沈飞、中航成飞、国睿科技、航天南湖、航天彩虹、中无人机、晶品特装等；具有防化产品业务的相关上市公司包括北化股份等 [1][22] - **一周市场表现**：一周涨幅前十的公司包括电科蓝天（涨22.03%）、万泽股份（涨19.91%）、隆达股份（涨17.94%）等；一周跌幅前十的公司包括科思科技（跌8.48%）、高德红外（跌6.94%）、北摩高科（跌5.35%）等 [9][10]

成都都市圈发展现状与成果 - 成都都市圈是中国第三个、中西部首个由国家批复发展规划的都市圈，包含成都、德阳、眉山、资阳四市，经过5年发展已从“成长期”迈入“提升期”[1] - 成都都市圈同城化水平已跃居全国16个主要都市圈前列，综合实力稳居中西部头部位置[1] - 过去5年，成都与德阳、眉山、资阳结对学校超过350对，异地就医结算达757.78万人次，医保基金支付29.65亿元，圈内实现劳务转移超过88.6万人[2] 基础设施与交通互联 - “一小时交通圈”成为现实，市域（郊）铁路成都至资阳线（S3线）已于2024年9月29日开通运营[2] - 市域（郊）铁路成都至德阳线、成都至眉山线正加快建设，预计2027年建成，届时成都都市圈有望成为全国首个中心到副中心市域（郊）铁路全覆盖的都市圈[2] - 成资S3线开通一年来，月平均客运量约90.7万人次，最高月客运量达106万人次，日均客运量超3万人次，最高单日客运量突破7.62万人次，累计运送乘客超1100万人次[2] 产业协同与集群发展 - 形成了“研发在成都、生产制造在德眉资”的良性循环，已绘制出新型显示、轨道交通、航空装备、新能源汽车、绿色食品（调味品）、医美服务、清洁能源装备、锂电、医疗器械（口腔医疗）共9条重点产业链，规模已突破1.2万亿元[3] - 共同培育出18个国家级产业集群，建立了金牛—什邡、天府新区—仁寿等产业合作园区[3] - 2024年成都都市圈跨市合作“准规”以上企业数量突破2860家，同比增长21.8%[3] 区域合作与发展模式 - 成都都市圈是中西部省域都市圈的“破冰者”，探索了区域协同新范式，为破解“大城市病”、带动周边协同发展提供了样本[3] - 其探索的“夹层治理”模式，使同城化水平位居全国前列，为内陆地区提供了通过协同实现高质量发展的“成都样本”[4] - 成都都市圈与长三角的发展逻辑高度一致，都将“一体化/同城化”和“创新驱动的产业协同”作为核心战略[4] 未来规划与跨区域合作 - 下一步将紧扣“十五五”规划建议，以都市圈为核心空间单元，进一步突出功能定位、产业协同、科技转化三大重点，科学编制成都都市圈“十五五”规划建议[5] - 成都都市圈走进长三角投资合作推介会旨在引入长三角的前沿产业、资本与经验，并开拓市场[4][5] - 长三角视成都都市圈为拓展西部战略腹地、链接“一带一路”的重要枢纽，此次合作标志着中国区域发展正从“各自发展”迈向“协同共进”的新阶段[5]