投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：全球智能电表市场维持稳定增长，报告研究的具体公司凭借核心技术、产品出海以及募投项目新增产能，市场地位稳步提升[3][8] - 核心观点：预计报告研究的具体公司2025-2027年营业收入分别为33.69亿元、40.38亿元、46.41亿元，归母净利润分别为6.25亿元、7.49亿元、8.64亿元，对应EPS分别为4.50元、5.39元、6.22元[5][8] 公司概况 - 主营业务：智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售，提供完整的智慧能源管理系统解决方案[18] - 市场地位：根据中国仪器仪表行业协会数据，2020-2023年连续4年位居全国电工仪器仪表出口交货值排名榜第1名[14] - 股权结构：实际控制人为国务院国资委，第一大股东深圳长城开发科技股份有限公司持股50.40%[2][37] - 客户结构：2024年前五大客户收入占比合计为46.58%，客户包括以色列国家电力公司、沙特阿拉伯SAUDI METERS COMPANY、意大利DUCATI、国家电网、韩国KT Corporation等[34][35] 财务表现与预测 - 历史增长：2019-2024年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为25.75%和41.40%[8] - 近期业绩：2025年前三季度营业收入23.12亿元，同比增长9.07%；归母净利润5.54亿元，同比增长17.46%[39] - 盈利能力：2025年前三季度销售毛利率为39.41%，同比提升0.55个百分点；销售净利率为23.97%，同比提升1.73个百分点[44] - 现金流：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.55亿元，同比增长127.18%[44] - 收入预测：预计2025-2027年营业收入同比增速分别为14.87%、19.88%、14.91%[5][8] - 利润预测：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为6.13%、19.79%、15.39%[5][8] 行业发展趋势 - 全球智能计量市场：预计将从2023年的231.71亿美元增至2028年的363.87亿美元，复合增长率为9.5%[8][48] - 全球智能电表市场：预计将从2022年的78.00亿美元增长至2027年的107.00亿美元，复合增长率为6.5%[8][51] - 欧洲市场：智能电表用户基数预计将于2028年达到2.48亿户，渗透率达78%；欧洲智能计量市场规模预计将从2022年的38.71亿美元增至2027年的55.06亿美元，复合增长率为7.3%[55] - 国内市场：2024年电网工程投资完成额达6083亿元，同比增长15.3%；国家电网宣布“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[62][63] - 技术趋势：智慧变革引领数字化、智能化技术方向；计量产品伴随IR46等新标准迎来更新换代[64][65] 公司竞争优势 - 核心技术：通过自主研发形成多项先进核心技术，例如三相PRIME1.4-PLC电力载波通信技术的抗噪声衰减值达75dB，远优于47dB的国际标准[68] - 产品性能：在可靠性、稳定性、安全性等指标上优于国际标准，例如产品年失效率≤0.1%，优于≤0.3%的国际标准；功率消耗≤0.4W，优于≤2W的国际标准[70] - 海外市场地位：在欧洲市场深耕多年，2021-2023年公司智能电表在欧洲市场的占有率从9.46%稳步提升至12.14%[73] - 海外业务占比：在可比公司中海外业务占比最高，产品面向全球40多个国家及地区销售，以外销为主（2025年上半年外销收入占比85.55%）[8][30][74] - 产能扩张：产能利用率维持高位（2024年1-6月达96.60%），募投项目将新增智能计量终端年产能800万只[84][85]

核心观点 - 衢通集团通过其信安超充站及风光储充放微电网示范项目，成功实践了“建筑+能源+交通”融合发展的新路径，实现了绿色电力从“可利用”到“高效用”的转变 [1][2][3] 项目运营与设施配置 - 信安超充站配置32把充电枪，其中4把液冷超充枪可实现“一秒一公里”的高速充电，普通车辆充满电仅需15至20分钟 [1] - 超充站依托园区光伏供电，年发电量约11.28万度，相当于减少碳排放约95吨 [1] - 充电站作为灵活调节单元接入虚拟电厂，在电网高峰时段参与调峰，提升绿电利用效率 [1] - 风光储充放微电网示范区集发电、储能、充电、调峰于一体，实现“自发自用、余电存储、峰谷调节”的全闭环运行 [2] - 该微电网示范项目年减碳达142吨，累计创造经济效益约27.55万元 [2] 市场需求与能源转型成效 - 自今年1月份以来，充电需求较往年同期增幅达53.5% [2] - 超充站投入使用后，园区绿电占比已从主要使用电网煤电提升至75%以上 [2] - 绿电占比提升后，每年可减少140吨至150吨标准煤的使用 [2] 发展战略与模式推广 - 公司探索出的“建筑+能源+交通”融合发展新路径，让绿色电力从“可利用”走向“高效用” [2] - 公司计划继续深化光伏、供热、储能等能源业务，将“园区级整体解决方案”推广到更多区域 [3] - 公司旨在推动更多园区和企业打造智慧能源闭环系统，让绿色能源融入城市肌理 [3]

文章核心观点 - 2026年开年以来，A股上市公司产业资本布局节奏提速，以设立或参与产业投资基金为核心抓手，扎堆卡位人工智能、高端装备、智慧能源、新一代信息技术等新质生产力核心赛道[1] - 产业与资本的融合步伐持续加速，多家上市公司集中披露投资公告，围绕主业向新兴领域延伸[1] - 投资方向紧扣新质生产力发展要求，与国家创新驱动发展战略高度契合，旨在实现资本投资与主业发展双向赋能，培育新的业绩增长点[5] - 2026年作为“十五五”开局之年，战略性新兴产业政策持续加码，成为上市公司产业资本加快布局的重要驱动力[5] 上市公司投资案例详情 - **丰山集团**：拟出资1500万元认购慈溪卓源星渝二号创业投资合伙企业29.99%的基金份额，该基金总认缴规模为5001万元，主要投向信息技术等新兴产业领域，存续期4年[1] - **中兴通讯**：拟出资1.17亿元认购陕西建兴湛卢股权投资合伙企业基金份额，占该基金总出资比例的39%，该基金总认缴规模为3亿元，核心投资方向为新一代信息技术产业、新能源、人工智能、先进制造领域，存续期7年[2] - **苏文电能**：全资子公司思贝尔拟出资500万元参与设立常州力韧创业投资合伙企业，占认缴出资总额6850万元的7.3%，该基金聚焦智慧检测服务及高端装备、机器人及人工智能、智慧能源三大领域[3] - **火炬电子**：公司及全资子公司参与设立泉州福创产业投资合伙企业，公司作为有限合伙人拟认缴出资2亿元，占总出资份额的40%，该合伙企业聚焦新材料、新能源、军工、电子元器件、高端装备制造及大健康相关民生类产品等成长性行业[4] 产业资本布局特征与模式 - 投资方向特征鲜明，人工智能、机器人、高端装备、智慧能源、新一代信息技术等细分方向成为布局重点[5] - 投资模式兼具稳健性与灵活性，多数企业以有限合伙人身份参与，委托专业机构管理[5] - 投资均使用上市公司自有资金出资，不会给日常生产经营带来资金压力[5] - 产业协同是核心特点，所有基金投资均围绕上市公司主业展开，布局产业链优质标的、卡位相关新兴领域[5] - 通过产业基金卡位核心赛道，既能依托专业机构投研能力降低单一项目试错成本，又能提前布局产业链优质标的，为业务拓展和技术创新储备资源[5] 投资目的与战略意义 - 优化公司投资收益结构、拓展投资渠道[1] - 扶持公司更大范围的创新业务及上下游产业链企业，降低投资成本、分散投资风险，促进公司战略落地[2] - 借助专业投资机构投研与资源整合能力，挖掘产业链优质标的，培育新业务增长点[3] - 以产业并购及整合发展为导向，对符合相关领域上市公司并购要求的一、二级市场非公开交易标的开展股权投资，并择机退出[4] - 推动行业形成“产业+资本”双轮驱动的新发展格局[5]

公司参与设立产业投资基金 - 公司作为有限合伙人与常州力中投资管理有限公司等签署协议，共同投资成立常州力韧创业投资合伙企业(有限合伙) [1] - 合伙企业认缴出资总额为人民币6850万元，公司认缴出资1300万元，占基金份额的18.9781% [1] 基金投资方向 - 基金主要投资于智慧检测服务及高端装备领域 [1] - 基金主要投资于机器人及人工智能领域 [1] - 基金主要投资于智慧能源领域 [1]

公司投资动作 - 公司以自有资金出资500万元人民币，作为有限合伙人参与设立常州力韧创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 公司出资额约占合伙企业认缴出资总额6850万元人民币的7.30%[1] 投资标的详情 - 新设立的合伙企业总认缴出资额为6850万元人民币[1] - 合伙企业的主要投资领域为智慧检测服务及高端装备、机器人及人工智能、智慧能源等[1]

合作事件概述 - 2026年1月30日，英国最大的电力交易公司章鱼能源与中国新兴能源企业碧澄能源在中英商务论坛上达成合作，双方计划在华合资设立一家聚焦电力交易业务的公司 [1] - 此次合作被视为近年来中英能源领域的一项标志性进展 [1] 合作双方背景 - **碧澄能源**：前身为保碧新能源，成立于2022年，由房地产龙头企业保利和碧桂园联合孵化跨界新能源 [2] - 碧澄能源于2025年更名，其最新股东包括普洛斯、淡马锡、蔚来等旗下资本 [2] - 碧澄能源依托杭州、广州、上海、北京、苏州、西安六大运营中心，构建了全国性资产拓展与管理网络，国内业务覆盖上百个城市，海外业务辐射中东、东南亚、大洋洲等市场 [4] - 碧澄能源已于2025年9月获得售电资格 [5] - **章鱼能源**：成立于2015年，仅用十年时间迅速成长为英国本土最大电力供应商 [2] - 章鱼能源与中国多家能源企业互动频繁 [2] - 借助核心AI能源管理平台Kraken，该公司管理着超过7000万个能源账户 [4] - 章鱼能源于2025年9月对Kraken平台进行分拆，并于同年12月完成10亿美元的首轮独立融资，其估值超过86亿美元 [4] 合作细节与互补性 - 合资公司将聚焦共建电力数字交易平台 [3] - 双方合作谈判仅花费半年时间即达成协议 [3] - 合作模式为“资产+技术”结合：碧澄能源拥有资产和市场基础，章鱼能源则拥有技术和运营经验 [8] - 碧澄能源截至合作时已累计并网规模超1.5GW，并将继续扩大新能源电站资产开发规模 [8] - 章鱼能源将利用其AI能源管理平台Kraken赋能中国电力市场交易，通过人工智能优化电力交易时机 [8] - 碧澄能源与股东普洛斯联合发起了分布式绿色能源投资平台洛能资本，该平台在2024年完成新能源开发基金一期首轮关账，项目计划开发规模超过2GW，实现了“资产开发+资本运作”的闭环合作 [4] 中国电力市场机遇 - 中国拥有全球规模最大的用电基础盘，2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%，首次突破10万亿千瓦时，占全球用电量高达36.3% [6] - 2025年全国累计完成电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0% [7] - 按照平均电价0.4元/千瓦时计算，电力市场交易对应的理论市场规模超过万亿元 [7] - 章鱼能源首席执行官认为，中国公司在高效太阳能电池板、风力涡轮机和电池方面的创新，已将相关成本较15年前降低了20倍 [3] - 中国新能源产业可提供度电成本低于煤电的绿色电力，而欧洲在能源消费侧（如市场化交易、系统灵活性方面）优势显著，双方融合将产生强大的协同效应 [8] 市场竞争环境 - 截至2025年底，全国注册售电公司达5288家，代理超过70万家电力用户 [9] - 国家能源局相关人士表示，2026年将进一步规范电力零售市场 [9]

公司战略与投资布局 - 公司通过全资子公司思贝尔电力投资有限公司作为有限合伙人参与设立产业投资基金[1] - 该投资基金常州力韧创业投资合伙企业的认缴出资总额为6850万元[1] - 思贝尔认缴出资500万元，占合伙企业认缴出资总额的7.2993%[1] 投资方向与业务协同 - 合伙企业主要投资方向为智慧检测服务及高端装备[1] - 合伙企业主要投资方向为机器人及人工智能[1] - 合伙企业主要投资方向为智慧能源，与公司电能业务存在潜在协同[1]

合作签约与战略合资 - 碧澄能源与英国章鱼能源于1月30日在中英商务论坛正式签约，宣布战略合资，计划在华设立聚焦电力交易业务的合资公司 [1] - 合作旨在深度融合全球顶尖能源科技与中国本土化运营服务能力，共同探索智慧能源发展新路径，为工商业用户创造更高价值 [1] 合作方背景与技术协同 - 章鱼能源成立于2015年，是英国领先电力供应商，业务覆盖全球18个国家，服务超700万用户 [2] - 章鱼能源通过自创能源管理平台实现客户远程智能控制和点对点能源交易，提升电网灵活性 [2] - 碧澄能源是集绿色电力生产与市场化售电于一体的综合能源服务商，拥有广泛的工商业用户网络、光伏电站资产及专业电力交易团队 [2] - 碧澄能源的股东阵容涵盖淡马锡、普洛斯等领先国际和产业资本 [2] 产业生态与资本运作 - 普洛斯于2023年成为碧澄能源战略股东，并于2023年9月通过旗下普洛斯资本与碧澄能源联合发起设立分布式绿色能源投资平台洛能资本 [3] - 2024年，洛能资本完成新能源开发基金一期首轮关账，聚焦优质工商业分布式光伏等资产投资，项目计划开发规模2GW以上 [3] - 普洛斯在新能源领域布局深厚，构建了覆盖分布式光伏、集中式光伏、风电、储能的多元化投资运营体系 [3] - 截至目前，普洛斯新能源开发规模超2GW，累计开发资产达3GW [3] - 2025年，普洛斯新能源平台管理已并网容量1.35GW，年发电量达11.1亿千瓦时，折合减少二氧化碳排放64.1万吨，全年绿证销售30万张 [3]

公司战略转型 - 公司正从传统风机制造商加速向智慧能源服务商转型，目标是让每台风机成为智慧能源网络的节点，连接发电、储能、用电全链条 [1] 生态闭环构建 - 公司以风电为核心，构建“风—光—储—氢—燃”全链条能源体系，旨在解决绿电消纳问题 [2] - 2025年12月28日，公司与深圳能源联合打造的全球首个30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现纯氢发电并稳定运行，为大规模绿电消纳提供新方案 [2] - 通过多场景实践完善生态闭环：在海南文昌规划百万吨级深远海绿色电氢氨醇示范项目；在河北张家口与阿里巴巴合作规划200MW风电及储能，预计年发电7.97亿千瓦时；在广东湛江与巴斯夫合作建设500MW海上风电场，助其实现100%绿电供应 [3] - 公司通过“明阳智能+明阳电气”双上市平台形成从清洁能源装备制造到输配电服务的完整产业链 [3] 财务与订单表现 - 2025年前三季度，明阳智能实现营业收入263亿元，同比增长29.98%；新增订单18.33GW，截至9月底在手订单达46.89GW [4] - 2025年前三季度，明阳电气实现营业收入52亿元，同比增长27.14% [4] 技术突破与全球化 - 针对深远海风电开发难题，公司自主研发大容量海上风电升压变压器、充气式中压环网柜等关键并网设备，打破外资垄断并获批量订单 [5] - 在深远海风电技术领域持续突破：从全球首台MySE5.5MW抗台风漂浮式样机，到MySE7.25MW深远海漂浮式风机，再到全球单体容量最大的漂浮式风电平台“明阳天成号” [5] - 公司推进全球化战略，重点布局欧洲并深度实现属地化：2025年10月，计划投资15亿英镑在苏格兰建设英国最大且首个全产业链一体化风机制造基地；2025年12月，中标沙特1500MW风电项目 [5] AI与数字化赋能 - 公司借鉴英国章鱼能源的数字化运营逻辑，致力于从供给侧管理转向需求侧主导的能源管理，通过数字化打通能源生产与消费壁垒 [6][7] - 2025年9月，公司与章鱼能源签署战略协议，计划共同推动英国至多6GW的陆上风电开发，后续将探索太阳能和电池储能等其他解决方案 [7] - 公司正推动虚拟电厂落地，未来家庭可通过电动汽车、储能、屋顶光伏等构建电力资产，实现“零电费”甚至盈利 [7] - 公司打造具有自主知识产权的智慧化风场综合运营管理平台，覆盖智能预警、故障诊断、电力交易预测等场景，已在十余个风电场部署，使预测及诊断准确率达90%以上，并提升发电量、降低故障率 [8]

文章核心观点 明阳集团正从传统风机制造商加速向智慧能源服务商转型 通过构建“风—光—储—氢—燃”全链条能源生态体系 以技术创新和AI赋能 打造可持续的能源消纳新模式 并深化全球化布局 [1][8] 生态筑基：构建全链条能源体系 - 公司以风电为核心 构建“风—光—储—氢—燃”全链条能源生态体系 旨在破解绿电消纳难题 [2] - 2025年12月28日 公司与深圳能源共同打造的全球首个30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现稳定运行 为大规模绿电消纳提供新方案 [2] - 通过多元化场景实践完善生态闭环 包括在海南文昌打造百万吨级深远海绿色电氢氨醇示范项目 在河北张家口与阿里巴巴规划200MW风电装机和储能系统 预计年发电7.97亿千瓦时 在广东湛江与巴斯夫合作建设500MW海上风电场 [3] 双平台协同与财务表现 - 公司通过“明阳智能+明阳电气”双上市平台形成从清洁能源装备制造到输配电服务的完整产业链 [4] - 2025年前三季度 明阳智能实现营业收入263亿元 同比增长29.98% 新增订单18.33GW 截至9月底在手订单达46.89GW [4] - 2025年前三季度 明阳电气实现营业收入52亿元 同比增长27.14% [4] 技术突围与全球化布局 - 公司通过技术创新攻坚深远海风电难题 自主研发的大容量海上风电升压变压器等关键设备打破外资垄断 [5] - 在深远海领域持续突破 从全球首台MySE5.5MW抗台风漂浮式样机到全球单体容量最大的漂浮式风电平台“明阳天成号” [5] - 推进全球化属地化战略 2025年10月拟投资15亿英镑在苏格兰建设英国最大且首个全产业链一体化风电机组制造基地 2025年12月中标沙特1500MW风电项目 [5] AI赋能与智慧能源 - 公司借鉴英国章鱼能源的数字化运营逻辑 致力于构建AI能源生态 2025年9月与章鱼能源签署战略协议 计划共同推动英国至多6GW的陆上风电开发 [6] - 通过虚拟电厂等模式 推动家庭从能源消费者向生产者转变 未来可能实现“零电费”甚至盈利 [7] - 公司打造具有自主知识产权的智慧化风场综合运营管理平台 已在十余个风电场部署 使预测及诊断准确率达90%以上 风场发电量和等效利用小时数大幅提升 故障率和停机时间明显下降 [7]