报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为江苏新能，所属行业是电力行业，接待时间为2025年9月15日，上市公司接待人员有公司董事长、总经理陈华，独立董事巫强，董事会秘书、财务总监张颖，证券事务代表董一红 [17] 详细调研机构 - 接待对象为其它，机构相关人员是参加公司2025年半年度业绩说明会的投资者 [20] 主要内容资料 - 公司目前授权有效期内专利30项，将持续追踪行业前沿动态与创新趋势，通过深化产学研协同创新机制，加强与高校及科研院所的战略合作，聚焦海上风电、新型储能、智慧能源、低碳技术等主攻方向，力争实现关键核心技术突破 [24] - 公司实行持续、稳定的利润分配政策，2024年度利润分配以方案实施前的公司总股本8.91亿股为基数，每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利1.34亿元（含税），该项权益分派已于2025年6月实施完成 [24] - 截至目前，公司已投产控股海上风电项目装机容量为35万千瓦，控股股东国信集团先行投资的大丰85万千瓦海上风电项目处于在建阶段，未来符合条件优先注入公司，国信集团牵头联合体中选并获得155万千瓦海上风电项目开发权，该项目尚处于前期开发阶段，未来公司将持续聚焦海上，紧跟江苏省海上风电规划，择优开发项目资源，进一步扩大新能源发电市场份额，做强做大主业 [25]

公司战略与业务布局 - 公司深化一体两翼战略布局 通过沉浸式实景接入和动态模型演示展现创新服务体验[3] - 公司推动通信塔向数字塔升级 依托全国站址资源构建覆盖山水林田湖草沙的全域感知网络[8] - 公司以能源服务为抓手助力社会绿色低碳转型 涵盖换电备电保电等业务[9] 5G基础设施建设 - 累计承建5G基站超297万个 占全球总量50%[5] - 室内覆盖面积达138.5亿平方米 地铁与高铁隧道公网覆盖分别突破1.36万公里和1.72万公里[5] - 站址资源利用率从14.3%跃升至86.2% 支撑运营商网络规模扩大1.6倍[5] 重大工程项目实施 - 丰台火车站采用宏微协同+隐形覆盖方案实现通信设备与建筑美学融合[7] - 深中通道构建海陆空立体5G网络 为桥岛隧水下互通等复杂场景提供无死角信号保障[7] - 完成全国两会北京冬奥会进博会一带一路高峰论坛等百余场国家级重大活动通信保障[7] 数字化技术应用 - 自研算法达216种 其中80种达行业领先水平 算法仓总量达460种[8] - 算法广泛应用于应急管理林草防火国土监测水利调度环保督察智慧农业等领域[8] - 通过智能终端集成构建全域感知网络 为城市治理提供千里眼顺风耳功能[8] 智慧能源服务 - 建成超317万个充电端口 服务用户超2617万[9] - 铁塔换电服务实现秒换满电 有效解决电动自行车上楼充电安全隐患[9] - 分布式电力网络与专业运维体系支撑城市绿色出行革命[9]

清波潋滟的石川河畔，古老苍莽的荆山塬下，草木与砖瓦、科技与生产、人文与自然交织，生态美、工业美、形象美融汇。在这里，大唐富平热电有限公司 打造花园式示范电站，绘就富平特色高质量发展生态画卷。 立足当地资源禀赋和企业实际，大唐富平公司先后建成党员政治生活馆、企业文化馆、廉洁文化馆。其中，党员政治生活馆被富平县党校（富平县干部学 院）列为党员干部教育培训现场教学点，廉洁文化馆被授予大唐陕西公司廉洁文化教育基地。截至目前，接待地方政府、学校、企业等行业内外党员干部参 观学习1万余人次，得到了社会各界广泛关注，经过多年的探索与实践，现已成为中国大唐传承老一辈革命家崇高精神的宣传地、践行能源安全新战略的实 践地和实施大唐乡村振兴的示范地，是大唐集团"红帆领航、卓越大唐"党建品牌的典型代表。 大唐富平公司的两座间冷塔火了。作为富平的地标和企业名牌，两座间冷塔不仅拥有创新的亮眼外观，更采用了国内首创的技术成果——"四塔合一"技术， 将脱硫塔、湿式除尘塔、低位排烟塔集中竖向叠加布置在间接空冷塔内，这一设计有效减少烟气阻力、降低厂用电、节约占地面积。烟尘、二氧化硫、氮氧 化物排放浓度年均稳定控制在2、15、25毫克每立方米以下 ...

公司股价表现 - 9月8日股价上涨5.57%至10.61元/股 成交额8799.56万元 换手率2.16% 总市值42.50亿元 [1] - 华泰柏瑞中证2000指数增强A当日浮盈16.81万元 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1995年11月10日 2006年12月8日上市 总部位于江苏省南京市江宁经济技术开发区 [1] - 主营业务为自动化、信息化、智能化技术在智慧能源和智慧城市领域的应用 [1] - 收入构成：智慧能源71.60% 智慧城市28.17% 其他0.23% [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞中证2000指数增强A(019923)二季度持有30.02万股 占基金净值比例0.71% 为第五大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年1月12日 最新规模9847.54万元 [2] - 今年以来收益44.32% 近一年收益100.57% 成立以来收益68.46% [2] 基金经理信息 - 基金经理为盛豪、雷文渊、孔令烨 [3] - 盛豪累计任职9年334天 管理规模30.93亿元 最佳回报102.55% 最差回报-29.48% [3] - 雷文渊累计任职3年36天 管理规模10.42亿元 最佳回报68.46% 最差回报11.43% [3] - 孔令烨累计任职3年36天 管理规模7.71亿元 最佳回报68.46% 最差回报19.24% [3]

合作签约 - 南方电网综合能源股份有限公司与华为技术有限公司于9月5日在深圳举行全面合作协议签约仪式 [1] - 南网能源副总经理黄兴仓与华为数字能源中国区副总裁王灏代表双方签署协议 [1] - 南网能源董事长宋新明与华为电力数字化军团副总裁夏文波共同见证签约仪式 [1] 合作内容 - 双方将依托南网能源行业积累及解决方案服务能力与华为数字能源技术平台 提升节能降碳 智慧能源和数字化领域核心竞争力 [3] - 联合制定全链条"投资与服务双驱"方案 提供满足客户差异化能源和控碳需求的全过程综合能源服务 [3] - 以华为云和能源技术市场生态能力与南网能源投资服务专业能力构建核心竞争力 聚焦市场拓展与服务 建立项目合作协同机制 [3] - 联合开展应用创新和技术探索 推动节能与人工智能技术应用范式升级 核心标准化设备迭代和技术标准创新合作 [3] 合作背景与展望 - 双方作为南方电网与华为深化战略合作协议中"深化合作绿色低碳工作组"成员 近年来在数字化转型 数字能源 节能降碳等领域取得行业领先创新成果 [4] - 南网能源坚持创新驱动企业转型发展 秉持长期主义理念和为客户创造价值服务理念 持续强化科技创新核心竞争力 [4] - 华为将结合南网能源实际业务场景加强资源投入 围绕云计算 物联网 人工智能 节能降碳及数字能源开展合作交流 [4] - 双方计划成立联合工作组 建立常态化全面合作机制 推进服务客户高效协同与创新应用落地 助力国家双碳目标实现 [4]

业务布局与战略方向 - 深耕电力行业并拓展发电集团及地方能源市场 同时向医疗、建筑等非电行业延伸 通过总部标杆加区域复制模式实现跨行业突破 [1] - 人工智能业务布局包括自主研发AI中台远光天蜂 集成适配DeepSeek等大模型 发布企业级超级助手数智人及知识智能问答等通用智能体 在国网 南网 国家电投等集团上线应用 [3] - 软硬一体化智能应用整合大模型 OCR 物联网等技术 发布智能票小栈 智能问数一体机 智能票据交收终端等硬件产品 [3] 行业机遇与重点场景 - 电力市场深化推进带来数字化支撑需求 发电企业需提升新能源功率预测准确性和多电源协同优化能力 售电公司需加强负荷预测精度和现货报价决策能力 [2] - 独立储能运营商需完善成本核算和多市场收益测算 虚拟电厂需建立资源评估和多市场协同能力 [2] - 重点落地场景包括基于AI的功率预测 负荷预测 电价预测 多能源协同交易决策 储能成本测算及虚拟电厂调节能力评估 [2] 具体业务进展 - DAP全域应用在电网主业工程物资资产精益管理方面支撑国家电网资产价值精益管理三年行动方案 在原集体企业工程施工应用方面完成辽宁 湖南试点单位工程及物资应用上线 [4][5] - 医疗行业推广中数十家医院智慧财务项目验收 深圳市第二人民医院智慧运营管理平台完成预算管理 报账管理等多模块上线 复旦大学附属华山医院数字财经系统实现预算管理 合同管理等全院科室全面上线 [5] - 持续优化北大口腔医院 河南省人民医院等十多家医院业务 扩大行业影响力 [5] 财务与治理 - 应收账款主要来自国家电网 南方电网等大型能源电力集团 客户商业信用良好 [7] - 公司建立多部门联合专项工作小组 优化考核机制 加强应收账款催收清理以控制规模 [7] - 远光软件是国网数科公司控股的唯一上市公司 作为重要创新平台 资本运作事项将按法律法规要求披露 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营收8.97亿元同比+16.39% 归母净利润1.41亿元同比+4.87% [8] - 通过"内生+开放合作"模式布局机器人业务 包括关节模组、空心杯电机、灵巧手解决方案等 [8][9] - 工控行业国产替代空间大 机器人业务带来长期弹性 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率38.20% 同比-1.27pct 主要因海外增速放缓及价格竞争 [8] - 期间费用率20.74% 同比-1.01pct 研发费用率维持11.18%高位 [8] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润至2.96/3.66/4.42亿元（原预测3.06/3.79/4.59亿元） [9] 业务分产品表现 - 变频器收入5.59亿元同比+13.94% 毛利率42.38% 覆盖冶金、钢铁等多下游领域 [8] - 伺服系统及运动控制器收入2.90亿元同比+13.99% 毛利率31.16% 加速向中高端市场拓展 [8] - 数字能源收入0.21亿元同比+451.62% 毛利率23.95% 发展逆变器、制氢电源等产品 [8] 区域市场表现 - 国内营收6.38亿元同比+14.88% 毛利率34.19% 受益于机床、新能源需求复苏 [8] - 海外营收2.42亿元同比+22.34% 毛利率48.89% 欧洲成立子公司 南亚等地推广光伏扬水产品 [8] 战略布局 - 合资成立伟达立聚焦关节模组 与科达利、银轮股份等合作灵巧手业务 [8][9] - 产品线覆盖变频器、伺服系统、数字能源 形成协同效应 [8]

国际能源合作 - 国家能源局与共建一带一路国家加强氢能 储能 核电 智慧能源等领域国际科技合作 [1] - 持续推进清洁能源产业合作 推动中国新能源发电 特高压输电 智能电网等技术装备和标准走出去 [1] - 近十年中国助力全球风电和光伏发电项目平均度电成本分别下降60%和80% [1]

财务表现 - 2025H1公司实现收入310.56亿元，同比下降27.72% [1] - 2025H1归母净利-29.18亿元，同比由盈转亏 [1] - 2025Q2实现收入167.21亿元，同比下降32.34%，环比增长16.64% [1] - 2025Q2归母净利-15.98亿元，同比由盈转亏 [1] - 2025H1经营活动现金流净额约18亿元，同比大幅改善 [2] - 2025Q2期间费用17.8亿元，对应期间费用率10.6%，环比有所优化 [2] 组件业务 - 2025H1组件出货超32GW，毛利率-2.5%，同比下降13.6个百分点 [2] - Q2组件出货环比增长，单瓦亏损有所收窄 [2] - 组件价格下跌导致盈利水平承压 [2] 储能业务 - 储能业务积极开拓海外市场，Q2出货环比大幅增长并实现扭亏为盈 [2] - 已在超过10个海外国家建立10余个服务中心网点 [2] - 累计出货量超12GWh，覆盖全球六大区域市场 [3] - 海外销售占比提升，盈利水平将逐季改善 [3] 其他业务 - 支架业务2025H1出货3.5GW，同比持续增长，净利提升 [2] - 分布式系统业务向智慧能源2.0阶段战略升级 [2] - 6月底分布式运维规模接近16GW [2] - 系统解决方案和数字能源服务持续贡献利润 [3] 行业展望 - 光伏反内卷持续发酵，组件集采开标均价上涨 [3] - 组件价格传导逐步落地，公司组件盈利水平有望修复 [3] - 公司从光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入310.56亿元，同比下降27.72% [2][5] - 2025H1归母净亏损29.18亿元，同比由盈转亏 [2][5] - 2025Q2实现收入167.21亿元，同比下降32.34%，环比增长16.64% [2][5] - 2025Q2归母净亏损15.98亿元，同比由盈转亏 [2][5] - 2025H1经营活动现金流净额约18亿元，同比大幅改善 [10] - 2025Q2期间费用17.8亿元，期间费用率10.6%，环比优化 [10] 业务分项表现 组件业务 - 2025H1出货超32GW，毛利率-2.5%，同比下降13.6个百分点 [10] - Q2出货环比增长，单瓦亏损收窄 [10] 储能业务 - Q2出货环比大幅增长并实现扭亏为盈 [10] - 覆盖全球六大区域市场，累计出货超12GWh，海外销售占比提升 [10] - 在超10个海外国家建立10余个服务中心网点 [10] 其他业务 - 支架业务2025H1出货3.5GW，出货同比增长且净利提升 [10] - 分布式系统业务向智慧能源2.0阶段升级，运维规模接近16GW [10] 行业与展望 - 光伏反内卷持续发酵，组件集采开标均价上涨 [10] - 组件价格传导逐步落地，盈利水平有望修复 [10] - 储能业务盈利水平将逐季改善 [10] - 系统解决方案和数字能源服务持续贡献利润 [10] - 公司从光伏产品制造商转型为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商 [10] 财务预测数据 - 预测2025年归母净亏损42.85亿元，2026年归母净利润16.37亿元，2027年归母净利润31.87亿元 [18] - 预测2025年每股收益-1.97元，2026年0.75元，2027年1.46元 [18] - 预测2026年市盈率22.29倍，2027年11.45倍 [18] - 预测2025年净资产收益率-19.1%，2026年6.8%，2027年11.7% [18]