文章核心观点 - 2025年零售行业经历了大规模并购浪潮，行业格局发生深刻变革，正经历新一轮“资本大洗牌” [1] - 头部企业通过“做减法”剥离非核心资产聚焦主业，同时通过“做加法”并购扩充品牌矩阵与切入新赛道 [1] - 私募资本成为关键推手，以资本赋能实体，推动品牌转型与扩张 [1] - 本土消费品牌通过引入资本或收购加速全国化与生态化布局 [1] - 行业正从规模扩张走向精益运营，从流量争夺转向供应链与品牌价值的深耕 [2] 行业并购趋势与特征 - 国际食品巨头进行强强联合，如玛氏以359亿美元收购Kellanova打造全球零食帝国 [1][5] - 互联网巨头深化实体布局或进行战略调整，如阿里巴巴彻底退出银泰百货与高鑫零售 [1][3] - 私募基金对传统业态进行焕新改造，如德弘资本对高鑫零售的“买手制”改造 [1][2] - 本土品牌的资本化转身，如大窑汽水、蜜雪冰城通过引入资本或收购拓展业务 [1] - 行业并购回应了渠道变迁、消费分级与竞争全球化的挑战 [1] 具体并购事件分析 德弘资本收购高鑫零售 - 德弘资本以约131.38亿港元收购高鑫零售78.7%的股权，成为新控股股东 [3] - 交易后推行“精简架构+聚焦核心”策略，将六大运营区缩减为四个，收缩传统大卖场，重点布局前置仓 [3] - 推动高鑫零售向“买手型、研发型品质商品制造零售”转型，目标对标盒马、Costco [3] - 改造策略迅速见效，2025财年实现营收715.52亿元，净利润3.86亿元，成功扭亏为盈 [4] - 同店销售额同比增长0.6%，线上销售收入同比增长6%，会员费收入增至0.36亿元 [4] 玛氏收购Kellanova - 玛氏以约359亿美元（折合人民币超2534亿元）现金收购Kellanova全部股份，每股价格83.50美元，较当时股价溢价约44% [5][7] - 交易是近十年全球包装食品领域金额最高的并购之一，将诞生一个年收入超360亿美元的零食帝国 [7] - 交易历经全球28个司法管辖区的监管审批，最终于2025年12月获得欧盟委员会无条件批准 [8] KKR收购大窑汽水 - KKR通过特殊目的公司间接收购远景国际有限公司85%股权，从而获得对大窑饮品的单独控制权 [8][9] - 远景国际2024年在中国碳酸饮料市场份额为5%—10%，大窑是有糖汽水领域紧随可口可乐、百事可乐之后的第三名 [9] - 交易谈判历时约一年，创始人团队最终选择被并购而非IPO [9] 万辰集团收购来优品 - 万辰集团以13.79亿元现金收购旗下品牌“来优品”运营主体南京万优剩余49%股权 [10] - 南京万优共有直营和加盟门店合计3000多家，2024年实现收入77.12亿元，净利润2.46亿元 [10] - 此次收购是公司转型为“量贩零食第一股”后，为巩固行业领导地位进行的关键资本整合 [11] 博裕资本收购星巴克中国与SKP股权 - 博裕资本旗下基金收购SKP公司部分股权，交易后与RADIANCE公司共同控制SKP [12] - SKP在2023年销售额创265亿元新高，但2024年北京SKP销售额同比下滑17%至220亿元 [13] - 博裕投资与星巴克成立合资企业运营中国业务，博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [13] - 两起收购标志该私募巨头正式切入中国咖啡零售与高端消费核心赛道 [14] CPE源峰收购汉堡王中国 - CPE源峰与RBI集团成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有约83%股权，RBI保留17%股权 [16] - RBI于2025年2月以约1.58亿美元从原特许经营商收回汉堡王中国全部股权，并关闭了约200家门店 [17] - 双方设定激进扩张目标：计划到2035年将中国门店数量从约1250家提升至4000家以上 [17] - CPE源峰承诺将注资3.5亿美元加速本土扩张，并组建了高度本土化的管理团队 [15][18] 普拉达收购范思哲 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约合人民币100.57亿元）全资收购范思哲 [19] - 交易使普拉达集团形成定位互补的“三品牌矩阵”：普拉达（预计占收入64%）、缪缪（占22%）、范思哲（预计占13%） [20][21] - 普拉达集团2024年营收达54亿欧元，同比增长17%，此次收购是其数十年来最具野心的战略扩张 [20] 蜜雪冰城收购鲜啤福鹿家 - 蜜雪集团出资2.968亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，交易对应市盈率约523倍、市净率约29倍 [21][22] - 交易属于关联交易，鲜啤福鹿家实控人是蜜雪集团CEO的配偶 [23] - 蜜雪集团计划从供应链、品牌营销、运营管理三大维度赋能，未来或推行“蜜雪冰城+鲜啤福鹿家”双店联营模式 [23] 京东收购佳宝食品与Ceconomy - 京东完成对香港佳宝食品超级市场的收购，具体金额未完全披露，市场传闻作价达40亿港元 [24] - 京东以每股4.6欧元现金要约收购德国Ceconomy，估值约22亿欧元（折合人民币超183亿元），最终持股比例将达85.2% [24][25] - 两起交易一内一外，分别布局粤港澳大湾区实体零售与生鲜供应链，以及拓展欧洲市场，创下中国电商出海欧洲单笔收购规模新纪录 [25] 雅戈尔收购银泰百货 - 雅戈尔集团携手银泰管理层收购银泰百货，交易作价约74亿元人民币（折合10亿美元） [25][26] - 阿里巴巴因此次出售预计录得约93亿元人民币亏损，交易后原银泰管理层将通过持股平台保留20%权益 [26] - 交易于2025年2月获国家市场监督管理总局无条件批准，标志着阿里巴巴彻底退出银泰百货 [25][26]

公司资本运作与业务转型 - 公司实际控制人杨陵江以1.59亿港元收购怡园酒业73.63%控股权，实现“抄底式”收购，为成都增添一家港股上市企业 [1] - 公司成功完成股权回购与债务清零，集团负债率从峰值92%压降至20%以下，实现发展逆袭 [4] - 公司在推进场景创新转型时，于门店跨界卖咖啡遇到政策瓶颈，后在政府专班协助下获得解决方案，目前成都200余家门店中已有60余家完成咖啡业态植入 [3][4] 行业发展趋势 - 白酒行业正面临深度转型，多家白酒公司开始主动寻求变革 [2] 政府服务与营商环境 - 成都民营经济发展促进中心成立一年来，已开展各类活动超700场，服务企业2.7万余家，帮助2800余家企业实现供需产销对接、1700余家企业实现出川出海 [4] - 成都“进解优促”专项行动累计办结企业诉求超4.3万件，精细化服务覆盖市场主体超17万户 [6] - 针对企业新业态需求，成都市市场监管局出台“简易食品加工许可”指导意见，已有红旗、舞东风等15家连锁商超企业的208家门店顺利获得许可 [4] - 在全国工商联发布的“万家民营企业评营商环境”调查中，成都于32个省会及副省级城市中的营商环境口碑评价跃升至全国第四位 [7] 区域经济表现 - 2025年前三季度，成都民营经济实现增加值9209.7亿元，同比增长6.4% [7] - 截至2025年9月底，成都市经营主体合计405.41万户，位列副省级城市第3位 [7]

市场板块表现 - 风电设备、非金属材料板块逆势上涨，可控核聚变、超导概念、商业航天板块个股表现活跃 [3] - 福建板块、房地产、大消费赛道等方向出现回调 [3] - 新能源概念股表现活跃，风电设备板块涨幅居前，可控核聚变、超导概念板块全天活跃 [7] - 北交所股票午后大涨，北证50指数一度涨超6.6%，收盘涨3.84% [14] 个股异动与表现 - 零售板块部分个股尾盘异动，永辉超市直线拉升，盘中大涨近9%，收盘涨超6%，最新市值503.66亿元 [3] - 茂业商业盘中上演“地天板”，百大集团直线拉升涨停 [3] - 收盘集合竞价阶段，多只权重股放量异动，农业银行、中国人寿、工商银行、中国银行、中国石油等不同程度冲高 [3] - 摩尔线程午后继续大涨，股价突破900元，收盘涨超28%报941.08元/股，最新市值达到4423.3亿元，总市值一日内陆续超过新易盛、立讯精密等科技股龙头 [5] - 新能源概念股中，金风科技涨停，天力复合“30CM”涨停，永鼎股份、合锻智能涨停 [7] - 北证50指数成分股均上涨，富士达、星图测控等涨超10% [14] 可控核聚变产业动态 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，目前行业资本开支明显进入上行周期 [10] - 预计未来3—5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元 [10] - 光大证券研报称，聚变能作为“人类终极能源”具备较高战略价值，AI巨头纷纷布局，基于AI产业发展对用电结构的重塑，可控核聚变产业具备长期增长潜力 [10] 公司特定信息 - 永辉超市发布股票交易风险提示公告，称公司股票在12月8日、9日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，12月10日再次涨停，公司生产经营活动正常，门店调改稳步有序进行中 [13] - 商务部表示将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度，出台加快零售业创新发展的意见 [13]

京东在香港市场的扩张 - 公司近期以约34.98亿港元收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层，面积约11202平方米 [3] - 公司于2024年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购，该商超拥有超过90家门店 [3] - 公司自2023年9月起加码香港市场布局，初期投入15亿元用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化 [3] - 公司在香港的物流能力显著增强，2024年3月港岛运营中心投入运营并新增超100名快递员，2023年至今的两年间，香港日均揽收快递量增长超50倍，内地与香港互寄快递量增长超130倍 [4] - 公司于2024年3月面向香港本地商家推出零佣金、免年费的招商政策，以降低商家入驻门槛和运营成本 [4] - 分析认为，公司布局香港市场一方面是为挖掘新的用户增量，另一方面是以香港为跳板辐射东南亚的供应链和市场 [4] 京东的国际化业务发展 - 公司于2024年12月2日宣布收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权，交易价值约180亿元人民币，该集团旗下品牌MediaMarkt及Saturn在11个国家拥有1000家零售门店 [5] - 公司在欧洲积极拓展业务，于2024年4月启动欧洲线上零售业务的母婴和玩具品类招商，并在伦敦测试运营线上零售品牌Joybuy [5] - 公司在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区开设了京东物流迪拜5号仓，并于2024年8月正式开仓运营 [5] - 公司2024年第三季度财报显示，包含海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元 [5] - 分析认为，公司的国际化业务已从轻资产试水转向重资产深耕的本土运营方向，海外业务发展空间较大 [5]

京东在香港市场的投资与扩张 - 公司于12月9日通过投资主体收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层 物业价值为34.98亿港元 面积约11202平方米[2] - 公司表示始终看好在香港的发展 将围绕供应链持续投资推动零售、物流、技术研发等业务融入香港[2] - 公司于今年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购 佳宝在香港拥有超过90家门店 收购旨在促进公司在粤港澳大湾区的生鲜供应链布局并加速拓展香港本地零售市场[2] - 公司在去年9月宣布加码香港市场布局 初期投入15亿元用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化[2] - 今年3月 京东快递港岛运营中心正式投入运营 同时当地新增了超过100名快递员[3] - 2023年至今的两年间 京东快递香港日均揽收快递量增长超50倍 内地与香港互寄快递量增长超130倍[3] - 今年3月 公司面向香港本地商家推出零佣金、免年费招商政策以降低商家入驻门槛和运营成本[3] 京东的国际化战略与业务发展 - 行业分析认为 公司布局香港市场一方面因国内电商用户增量见顶需要挖掘新市场 另一方面是以香港为跳板逐步辐射东南亚的供应链和市场[4] - 公司通过收购切入当地实体零售布局 旨在构建零售、物流、技术和金融的多元化业务生态 为后续海外发展铺垫[4] - 公司于12月2日宣布收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权 交易价值180亿元人民币 预计将于26年上半年完成 CECONOMY是欧洲消费电子产品零售商 其品牌电商业务覆盖11个国家并拥有1000家零售门店[4] - 今年4月9日 公司宣布其欧洲线上零售业务启动母婴和玩具品类国际品牌和出海品牌招商 并在伦敦地区测试运营欧洲线上零售品牌Joybuy[5] - 今年8月 京东物流迪拜5号仓在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区正式开仓运营[5] - 公司第三季度财报显示 包括海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元[5] - 行业分析指出 公司的国际化业务已由轻资产试水逐步向重资产深耕的本土运营方向发展 海外业务发展空间较大[5]

核心观点 - 高鑫零售（大润发母公司）在经历阿里巴巴长达七年的控股投资后业绩持续恶化，最终被阿里以巨额亏损剥离，由私募股权基金德弘资本接盘 [2][3][12] - 德弘资本入主后对公司进行了从管理层到发展战略的全面改造，旨在将其从传统商超转型为具备商品研发能力的零售品牌，但转型初期效果不佳，公司营收下滑、盈利不稳且新业务增长乏力 [4][5][6][7][8][13][14][15][16][17] 阿里巴巴的投资与退出 - 2017年11月，阿里巴巴以每股6.50港元、总对价224.25亿港元收购高鑫零售约36.16%的股份，成为其第二大股东 [2][11] - 2020年10月，阿里再次以每股8.10港元、总金额279.57亿港元增持，将直接和间接持股比例提升至77.02%，总投入超过500亿港元，高鑫零售成为阿里并表子公司 [2][11] - 2022财年至2024财年，高鑫零售业绩恶化，收入缩水至725.67亿元，累计净亏损22.35亿元，资产负债率攀升至64.1%，股价较收购前高点下跌77.8% [3][12] - 2025年1月，阿里宣布剥离高鑫零售，最终以103.61亿港元出售所持约78.7%的股份，若不考虑多年投入，仅账面亏损就超过400亿港元 [3][12] 德弘资本的收购与改造举措 - 德弘资本作为私募股权机构，收购高鑫零售旨在实现资产增值与财务退出 [4][13] - 对公司核心管理层进行“大换血”：创始人黄明端退场，德弘资本创始合伙人华裕能出任董事会主席，原阿里系非执行董事由德弘资本的投资团队接替，新任董事会成员不领取酬金且服务期锁定三年 [4][13] - 调整组织架构：将原华中和华西区门店重新分配，运营区从六个缩减为华东、华北、东北和华南四个 [5][13] - 调整发展战略：收缩大卖场、布局前置仓，分离采购和运营职能，建立自有品牌研发体系，推动公司向“买手型、研发型品质商品制造零售”转型 [5][14] 公司经营与财务状况 - 2025财年（2024年3月31日至2025年3月31日），公司总营收715.52亿元，同比微降1.40%，扣非后归母净利润为4.05亿元（2024财年同期亏损16.05亿元），同店销售增速约为0.6%，为2014年以来首次转正 [6][15] - 2025财年扭亏主要得益于关闭8家大卖场（其中1家改造成M会员店）带来的成本节约，销售及营销开支同比减少16.2%，行政费用同比减少24.1% [6][15] - 2026上半财年，公司继续关闭6家大卖场和1家中型超市，大卖场数量净减少4家，建筑面积净减少11.97万平方米 [6][15] - 2026上半财年，公司总营收305.02亿元，同比下降12.1%，商品销售收入290.81亿元，同比减少41.05亿元，扣非后归母净利润亏损1.23亿元，同店销售增速骤降至-11.7%，平均客单价下降 [7][16] - 公司现金流状况不稳定：账面现金及现金等价物从2022财年的112.94亿元整体下降至2025财年的67.98亿元，2026上半财年经营活动现金流净额13.23亿元中大部分来自会计调整，实际可自由支配现金流吃紧 [7][16] 新业务发展现状 - 会员业务：2026上半财年，会员费收入仅1800万元，占总营收比例0.06%，估算付费会员规模约7万，远低于fudi的20万、盒马的300万及山姆在中国的900万会员 [8][17] - 自有品牌：报告期内，公司自有销售品牌销售额占比不足3%，而盒马、Costco、山姆的占比分别为35%、32%、25% [8][17] - 前置仓业务：已在上海、江阴等5地试点，但日均销售额仅约5万元，与美团小象超市、朴朴超市、叮咚买菜等头部玩家的15-30万元日均销售额差距巨大 [8][17] 高管变动与战略转向 - 原执行董事兼首席执行官沈辉因家庭事务辞任，自12月1日起由盒马前首席商品官李卫平接任，李卫平曾主导盒马商品体系建设和产地直采，是带领盒马区域扭亏的关键人物之一 [1][10] - 此次换帅标志着公司放弃了此前学习“胖东来模式”的体验优先路线，转向拥抱效率至上的“盒马经验” [1][10]

营商环境优化举措 - 成都建立“成都政企交流微信群”高效沟通机制，成员超过350名，实现企业诉求点对点“一键直达”[3] - 成都开展“进万企、解难题、优环境、促发展”工作，建立“有需必应、无事不扰”企业服务机制[5] - 创新构建“每天有局长坐班、每周有市领导接待”的政企沟通恳谈机制，累计帮助企业解决问题4万余个，诉求办理满意率超95%[7] 政策突破与审批创新 - 成都市市场监管局针对企业经营许可政策瓶颈进行“破格”处理，在企业许可证上增设简单加工餐饮服务项目[5] - 出台并完善“简易食品加工许可”指导意见，使连锁企业增加轻食加工项目更便捷，已有15家连锁商超企业的208家门店获得许可[6] - 推行连锁企业食品经营许可告知承诺制，使12家连锁餐饮品牌的1382家门店快速取得许可，开店成本显著降低[6] 企业经营成效 - 壹玖壹玖公司已有50余家门店完成跨界转型，增设冲调咖啡业务，门店人流量同比增加20%[5] - 企业通过快速审批机制无需大规模改造硬件设施，申请后能快速营业并迅速产生收益[6] - 企业从单一业态转变为多元业态，转型发展势头良好[5]

成都市政企沟通机制 - 搭建“成都政企交流微信群”成员超过350名，包括全市党政相关领导、几十个部门负责人及近200名企业负责人，实现诉求点对点“一键直达”[1] - 创新构建“每天有局长坐班、每周有市领导（产业链长）接待”的政企沟通恳谈机制，已累计帮助企业解决各类问题诉求4万余个，企业诉求办理满意率在95%以上[7] - 自2024年建群以来，企业直接提出诉求，相关部门实时回应办理，形成高效便捷的“有事群内说一声”服务模式[6] 企业个案问题解决 - 壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司商超门店希望跨界销售咖啡，但遭遇经营许可政策瓶颈，按原有审批政策需改造排水系统、增设消毒设施，企业短时间内难以达到[3] - 成都市民营经济发展促进中心牵头，联合市场监管局多个业务处室组建临时专班，研判后在企业经营许可证上增加许可范围，增设简单加工餐饮服务项目，突破了原有审批政策瓶颈[3] - 该企业从问题提出到解决整个过程不到24小时，体现了多部门为企业争分夺秒服务的效率[1][3] 政策创新与系统性成果 - 针对企业新业态，成都市市场监管局出台并完善“简易食品加工许可”指导意见，让连锁企业在店内增加蒸煮类轻食加工项目更便捷[6] - 截至目前，已有红旗、舞东风等15家成都连锁商超企业的208家门店顺利获得“简易食品加工许可”，企业无需大规模改造硬件设施即可快速营业[6] - 持续推行连锁企业食品经营许可告知承诺制，已有12家连锁餐饮品牌的1382家门店通过此方式快速取得许可，开店成本显著降低，办证时间大幅缩短[6] 企业转型成效 - 壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司在成都的200余家门店中，已有50余家完成跨界转型，增设了冲调咖啡业务[4] - 门店人流量同比增加20%，公司从原本的一种业态变成多元业态，转型发展势头良好[4]

财务业绩表现 - 截至2025年11月17日，山姆中国全年销售额突破1200亿元，同比增长20% [1] - 2025年销售额比2024年全年高出约200亿元，并提前一个半月完成超越 [1] - 与2024年同期相比（截至11月中旬销售额906亿元），增幅约32%，全年突破1300亿元几乎没有悬念 [1] 销售增长驱动因素 - 线上到家业务强势增长，预计2025年线上销售占比突破50%，较2024年的48%进一步提升，全年线上销售额有望达到650亿至700亿元 [2] - 通过新增33个前置仓和云仓，前置仓总数已超过500个，支持一小时送达服务，前置仓月复购率高达60%，客单价超过200元 [2] - 线下门店快速扩张，2025年计划新开约5家门店，全年新增门店数将达11家创历史新高，例如2025年11月13日开业的扬州店是第60家门店 [2] - 同店增长显著，预计到2025年，年销售额超过5亿美元的门店数量将从2023年的2家增至8家，尾部门店年销售额也能达到或接近10亿元 [3] 会员信任与产品质量问题 - 与业绩新高形成对比，会员信任度正滑向历史冰点 [4] - 在黑猫投诉平台上，截至2025年11月11日，有关山姆的投诉量已突破1.3万条 [6] - 投诉内容集中在商品实物与宣传不符、品质下降，如牛排肥瘦比例不符、瑞士卷口感松散、商品像临期处理品等 [6] - 近年来下架了低糖蛋黄酥、纸皮烧卖、蒲烧鳗鱼等约200款独家爆品，自有品牌占比从曾高达38%逐渐降至30% [7] - 出现多起严重产品质量问题，包括密封坚果袋中爬出活虫、未过期牛奶发酸变质、使用陈米制作蛋糕胚、卤菜类商品贴有阴阳标签等 [7] 行业竞争格局演变 - 国际零售巨头于90年代中期入华，为中国零售业注入了系统性革新理念，如市场预判、供应商战略联盟、高效物流网络等 [8] - 进入21世纪，本土零售势力如永辉凭借对消费者需求的精准洞察和供应链本地化改造强势崛起 [9] - 外资体系弊端显现，如层级化决策机制导致市场响应滞后，2015至2020年间家乐福、乐购等知名外资相继撤华或被收购，沃尔玛大卖场关闭超140家门店 [9] - 当前山姆加速向高潜力县域渗透，但面临盒马鲜生、京东七鲜等互联网新业态以及胖东来模式的多维分流，供应链议价冲突引发选品争议 [9]

公司战略与变革 - 公司计划通过定向增发募集资金31亿元，用于门店升级改造、物流仓储升级改造以及补充流动资金等项目[10][11] - 公司正学习胖东来模式进行门店调改，截至今年6月末已完成124家门店的调改开业，首家调改店郑州信万广场店重开后首日销售额达188万元，为调改前的13.9倍，客流增长5.3倍[12] - 公司规划在今年7月底完成超过150家门店的调改，覆盖全国60城，并计划在2026年农历春节前将调改门店拓展至300家，计划使用24亿元募集资金投入216家门店的调改升级[13] 股权结构与股东动态 - 创始人、董事长张轩松及其一致行动人计划通过集中竞价减持不超过9075万股，不超过公司总股本的1%，减持期间为2025年12月4日至2026年3月3日[3] - 张轩松直接持有公司8.72%股权，并通过与6只私募基金的一致行动关系合计控制公司14.05%股权，该一致行动关系因2021年2月的家庭资产规划需要而形成[3] - 名创优品创始人叶国富通过子公司于去年9月以62.7亿元对价收购永辉超市26.68亿股，持股29.4%成为公司第一大股东，叶国富担任改革领导小组组长，主导公司变革方向[14][16] 经营业绩与门店网络 - 公司营业收入从2021年的910.6亿元降至2024年的675.7亿元，归母净利润连续四年巨额亏损，合计亏损达95亿元[15] - 今年前三季度公司实现营业收入424.3亿元，同比下降22.21%，归母净利润为7.10亿元，同比下降811.60%[15] - 公司进行战略收缩以关店止血，仅今年前三季度就累计关闭门店325家，截至9月末门店总数为450家，在不到两年时间内门店数量减少过半[14] 管理层变动 - 今年3月公司董事会换届，张轩松连任董事长，名创系叶国富等人当选非独立董事，公司依旧无控股股东和实际控制人[15] - 公司CEO职位曾空缺半年，最终由内部培养的“90后”高管王守诚出任，王守诚此前在公司担任副总裁，并作为调改小组负责人牵头胖东来模式运营标准体系建设[16]