来源：豹速科技财经 一个年规模仅16亿元、增长平缓的细分赛道，能否支撑起一家上市公司的长期增长叙事？ 撰稿氢小妹，全文4100字，欢迎点击文首订阅豹速科技财经。 近日，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（以下简称"铜师傅"）向港交所主板第二次提交上市申 请，引发市场广泛关注。 作为中国铜质文创工艺市场的绝对领头羊，铜师傅凭借高达35%的市场份额占据行业首位，2024年营收 5.71亿元、净利润7898.2万元的业绩也颇为亮眼。 不过，在龙头光环之下，这家被称为"小米体系外最像小米的企业"，其招股书所呈现的图景却呈现出明 显的两面性： 一面是凭借"性价比"策略构筑的品类护城河与稳定的市场地位； 另一面是营收增长缓慢、业务高度单一、线上渠道过度集中的结构性隐忧，以及铜价高位运行、赛道天 花板清晰所引发的增长焦虑。 从深交所创业板到港交所，铜师傅的资本征途并非坦途。 这家成立十余年的文创品牌，正站在一个关键的十字路口： 港股市场能否成为其突破瓶颈、实现"综合文创平台"转型的跳板？ 资本市场的审视目光，又将如何评价其"小而美"的生意模式所面临的成长性考验？ 1 龙头地位 与增长瓶颈 铜师傅的崛起，是一个典型的商业"平 ...

公司概况与市场地位 - 公司是中国铜质文创工艺产品市场的领导者，截至2024年12月31日按总收入及线上收入计市场份额分别约为35.0%及44.1%，均排名第一 [1] - 公司历史可追溯至2013年，经过10多年发展已成为国内铜质文创产品领军品牌 [2] - 公司获得多方明星资本青睐，包括顺为资本、天津金米、国中基金、央视基金、复星惟盈等 [1] 财务业绩表现 - 公司2022年、2023年、2024年及2025年上半年总收入分别约为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元及3.08亿元 [9] - 同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元及0.30亿元，呈现波动增长态势 [9] - 核心品类铜质文创产品在2022年-2024年及2025年上半年贡献收入分别为4.80亿元、4.88亿元、5.51亿元及2.93亿元，占总收入比例均超过九成 [1][5] 产品组合与销售策略 - 产品组合以铜质文创产品为核心，其中铜质摆件是主要收入来源，2024年收入达4.98亿元，占该品类收入的87.2% [5] - 铜葫芦系列与大圣系列是两大最畅销产品线，于往绩记录期分别创收约1.30亿元和1.08亿元 [8] - 公司战略性拓展至塑胶潮玩、银质文创及黄金文创领域，但2022年-2024年及2025年上半年这些子品牌合计贡献收入比例不足5% [7] 销售渠道与客户 - 线上销售是公司收入大头，线上直销（主要来自天猫、京东、抖音等旗舰店）收入贡献一直保持在70%左右 [9] - 叠加线上经销商销售，线上渠道收入占同期总收入的80.9%、79.2%、77.2%及76.2% [9] - 公司将忠实消费者称为“铜粉”，并组织年度“铜粉节”等活动以加深客户联系 [1][13] 行业竞争格局 - 中国铜质文创工艺产品市场高度集中，前三大市场参与者共同占据截至2024年止年度市场总额的71.9%以上 [2] - 市场份额排名第二的企业（推测为朱炳仁铜）2024年市场份额为31.8%，两家公司体量相差很小 [3] - 国内铜质工艺产品的市场规模从2019年的11亿元增长至2024年的16亿元，预计到2029年市场规模为23亿元，2024年至2029年复合年增长率为7.7% [14] 产品定价与IP战略 - 铜质文创产品平均售价有所下降，2022年-2024年及2025年上半年分别为363.7元/件、376.1元/件、355.8元/件及290.4元/件，主要因消费者偏好转向零售价更低的小型SKU [6][7] - IP矩阵包括自研IP和授权IP合作，自研IP汲取自中国神话、民间传说与文化符号体系，授权IP包括《权力的游戏》、《复仇者联盟》等知名电影IP [7][8] 上市历程与股权结构 - 公司在2024年尝试冲刺A股未果后转向赴港IPO，旨在获得海外融资机会及接触国际投资者 [10] - 创始人俞光持股26.27%为单一最大股东，顺为资本持股13.39%，小米集团控股的天津金米持股9.56%，两者合计持股22.95% [11] - 公司于2017年完成1.1亿元A轮融资，由顺为资本和小米集团领投，次年完成3.1亿元B轮融资 [11]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2013年，创始人俞光因发现铜工艺品市场商机而创立公司[1] - 公司借鉴小米模式，将铜制产品业务做到年收入达5亿元人民币的规模[2] - 公司是中国铜质文创工艺产品市场的领导者，按2024年总收入计市场份额高达35%，位列第一[6] - 公司核心业务高度聚焦于铜质文创产品，报告期内（2022-2024年）该业务收入占比始终保持在95%以上，最高达到96.6%[6] 产品与知识产权 - 公司主要采用传统失蜡铸铜法制作铜质摆件，整个工艺流程一般需要12个工作日[5] - 产品价格区间广泛，从最低35元的铜制葫芦摆件到最高39999元的铜制佛像[6] - 公司建立了强大的自研IP矩阵，源自自研IP的收入占比超过九成，2024年新推出528款基于自研IP的SKU[10][11] - “铜葫芦系列”和“大圣系列”是公司最为畅销的两大原创IP产品线[11] - 报告期内在线客单价呈下降趋势，从2022年的958元降至2024年的777元，反映消费者偏好转向更轻便、精致的SKU[5] 财务表现 - 公司报告期内营收持续增长，从2022年的5.03185亿元增长至2024年的5.71188亿元[15][17] - 净利润呈现波动，2022年为5693.8万元，2023年同比下滑至4413.1万元，2024年回升至7898.2万元[15][17] - 2024年上半年净利润为3024万元，同比下滑23.9%[16] - 毛利率有所改善，从2022年的32.2%提升至2024年的35.4%[17] 股东背景与资本运作 - 创始人俞光为公司第一大实控人，持股比例为26.27%[12] - 小米系资本（顺为资本和天津金米）为第一和第二大机构股东，持股比例合计为22.99%[12] - 公司近期再次向港交所主板递交上市申请，这是其今年5月首次递表失效后的第二次冲刺[3][4] - 公司曾计划在A股创业板上市未果，后转战港股市场[5]

公司概况与上市进程 - 杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司再度向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际，此次递表距离其首次递表约6个月[4] - 公司曾考虑在深交所创业板上市但未果，此次为重启港股IPO进程[4] - 公司被小米集团创始人雷军称为"小米体系外最像小米的企业"[4][12] 市场地位与产品结构 - 根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年底，公司在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%[5] - 铜质文创工艺产品市场相对集中，前三大市场参与者共同占据截至2024年底市场总额的71.9%以上[5] - 铜质文创产品是公司核心品类，2022年至2024年及2025年上半年，该品类收入分别占总收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%[5] - 在产品细分中，铜质摆件是主要收入来源，例如在2024年，其收入为4.978亿元，占铜质文创产品收入的87.2%[6] 财务业绩表现 - 公司近三年年收入超5亿元，2022年至2024年及2025年上半年，收入分别约为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元、3.08亿元[7] - 同期净利润分别约为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元、0.3亿元，其中2023年净利润同比下滑[7] - 2023年净利润下滑主要由于技术升级导致生产量下降、销售开支增加及持续的研发投入，同时营运成本增加对盈利能力造成压力[7] 销售渠道与客户特征 - 公司高度依赖线上销售渠道，2022年至2024年及2025年上半年，线上直销额分别约3.55亿元、3.54亿元、4.03亿元、2.15亿元，占同期总收入的70.6%、69.9%、70.5%、69.8%[9] - 通过第三方经销商进行的线上经销在同期分别贡献了公司总收入的10.3%、9.3%、6.7%、6.4%，线上渠道合计贡献收入一度超过80%[9] - 公司客单价呈现一定波动，2022年至2024年及2025年上半年，线上客单价分别约958元、822元、777元、556元，线下直营店客单价分别约1918元、1734元、568元、659元[4] - 目标受众主要为30岁以上的成年人，尤其是男性客户，市场称其为"中年人的泡泡玛特"[4] IP战略与业务拓展 - 公司已建立全面的IP矩阵，包括自研IP和授权IP合作[7] - 2022年至2024年及2025年上半年，基于自研IP的SKU收入分别约4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元、2.81亿元，分别占同期总收入的94.1%、88.3%、93.7%、91.2%[8] - 基于授权IP的SKU收入分别约0.3亿元、0.59亿元、0.36亿元、0.27亿元，分别占同期总收入的5.9%、11.7%、6.3%、8.8%[8] - 公司正逐步拓展至塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多元材质品类，以应对单一业务依赖的局限性[7] 创始人背景与股权结构 - 创始人俞光系连续创业者，曾创办雅鼎卫浴并实现财富自由[12] - 公司创办契机源于俞光寻找铜关公像未果，决定自行制作[12] - 最新股权架构显示，第一大股东为俞光，持股比例为26.27%，第二大股东为顺为资本，持股比例为13.39%，第三大股东为天津金米（小米集团旗下企业），持股比例为9.56%[13] - 顺为资本于2017年9月入股公司并获得14%股权，并在后续融资中继续追投[13]

公司概况 - 铜师傅是一家专注于铜质文创工艺产品的公司，产品涵盖摆件、收藏品等多种类型，如铜摆件、铜饰品、铜画等 [7] - 公司采用"艺术品的品质、工业品的价格"策略，产品价格从39元到39999元不等 [4] - 公司已获1575项艺术著作权、285项外观设计专利、12项实用新型专利、9项软件版权及2项发明专利 [7] - 公司覆盖了研究、设计、开发、生产与销售的完整产业链，实现了对产品从创意到成品的全流程把控 [7] 市场地位 - 2024年铜师傅在中国铜质文创市场以35%的收入份额位居第一 [7] - 在天猫和京东的铜质文创产品类别中排名第一 [9] - 该市场前三企业已占据71.9%的份额，竞争较为激烈 [11] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为5.03亿元、5.06亿元及5.71亿元，年复合增长率为6.54% [7] - 同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元和0.79亿元，年复合增长率为17.78% [7] - 毛利率分别为32.2%、32.4%和35.4% [8] - 线上销售占比分别为80.9%、79.2%、77.2% [9] 股东结构 - IPO前俞光持股26.27%，为第一大股东 [5] - 顺为资本持股13.39%，为第二大机构股东 [5] - 小米控股的天津金米持股9.56%，为第三大机构股东 [5] 产品策略 - 公司改良千年古法"失蜡铸铜法"，独创永不褪色的高温着色和彩绘工艺 [4] - 自研IP收入分别占总收入的94.1%、88.3%及93.7% [11] - 铜质产品收入长期超过95%，塑胶潮玩等多元化业务占比仅2.5% [12] 成本结构 - 产品直接材料（主要是铜）占总营业成本的51.9%、47.1%及47.1% [12] - 中国铜价从2019年每吨4.76万元涨到2024年8万元，2024年5月达到约8.87万元的历史峰值 [12] 销售渠道 - 主要依赖天猫、京东等第三方电商平台 [12] - 截至2024年底，只有9家直营店和68家授权店 [12] 研发投入 - 报告期内研发投入占各年总收入的3.7%、5.7%及4.9% [11] - 研发主要投向原创设计、样品开发和工艺改进 [11]

公司概况 - 铜师傅正式向港交所递交招股书，拟于主板上市，招银国际担任独家保荐人 [1] - 公司创始人俞光因市场缺乏兼具品质与性价比的铜制工艺品而创业，于2013年创立铜师傅品牌 [3] - 公司独创高温着色和彩绘工艺，改良传统"失蜡铸铜法"，产品兼具艺术性与实用性 [4] 产品与市场定位 - 产品价格区间从39元铜葫芦挂件到39999元千手观音像，采取"艺术品的品质、工业品的价格"策略 [4] - 2024年在中国铜质文创市场以35%的收入份额位居第一 [7] - 拥有1575项艺术著作权、285项外观设计专利、12项实用新型专利、9项软件版权及2项发明专利 [7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.03亿元、5.06亿元及5.71亿元，年复合增长率6.54% [7] - 同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元和0.79亿元，年复合增长率17.78% [7] - 毛利率从2022年的32.2%提升至2024年的35.4% [8] - 线上销售占比从2022年的80.9%降至2024年的77.2% [8] 股东结构 - 创始人俞光持股26.27%，为第一大股东 [5] - 顺为资本和小米控股分别持股13.39%和9.56%，为第一和第二大机构股东 [5] - 雷军曾评价铜师傅是"小米体系之外最像小米的企业" [5] 销售渠道 - 线上直销占比最高，2024年达70.5% [9] - 线下渠道包括9家直营店和68家授权店 [14] - 在天猫和京东的铜质文创产品类别中排名第一 [8] 行业竞争 - 行业前三企业合计市场份额达71.9% [11] - 公司自研IP收入占比长期超过88% [12] - 面临知识产权侵权、假冒产品等外部威胁 [12] 运营挑战 - 铜价从2019年4.76万元/吨涨至2024年8万元/吨，2024年5月达8.87万元/吨峰值 [13] - 直接材料(主要是铜)占营业成本比例长期超过47% [13] - 收入结构单一，铜质产品收入占比长期超过95% [13]

公司概况 - 杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟于香港主板挂牌上市，招银国际为其独家保荐人[3] - 公司成立于2013年，以铜为核心材质，致力于将传统工艺与现代设计相结合[5] - 创始人俞光持股26.27%，为单一最大股东[3] 市场地位 - 在中国铜质文创工艺产品市场，公司市占率高达35.0%，按总收入计位列第一[3] - 2022-2024年，在天猫及京东上的铜质文创产品类别中，公司排名第一[3] - 核心产品铜质文创产品收入占比持续提升，2022-2024年分别占总收入的95.4%、96.3%和96.6%[13] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元[13] - 同期净利润分别为5693.8万元、4413.1万元和7898.2万元[13] - 2024年净利润率达到13.8%，显示出良好的盈利能力[13] 融资历程 - 已完成多轮融资，包括A轮1.1亿人民币、B轮3.1亿人民币、C轮2亿人民币等[9] - 知名投资机构包括顺为资本、小米集团（通过天津金米持股）、凯辉基金、国中资本等[3][7][9] - 小米联合创始人黎万强也是公司股东之一[1][7] 销售渠道 - 线上渠道收入占比保持高位，2022-2024年线上直销和经销渠道分别占总收入的80%、79%和77%[13] - 数字化营销优势显著，能充分利用线上平台流量红利[13] 行业背景 - 香港资本市场持续活跃，为企业提供广阔融资平台和国际化投资者群体[15] - 同期有多家企业选择香港IPO，包括中鼎智能（无锡）科技股份有限公司等[15] - 香港作为国际金融中心的吸引力和独特魅力不断加强[16]