研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 7 月 9 日星期三 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布， 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周二两市主要 ...

● 本报记者 王辉 近期A股市场量价齐升，上证指数已创下年内新高。从私募业内的投资动态来看，不少机构判断"趋势 性行情"已然到来。私募备案数量激增、机构仓位高企、融资余额维持高位，各种"抢跑"迹象明显。市 场参与热情明显提高，增量资金悄然涌动。 增量资金蓄势待发 畅力资产董事长宝晓辉直言，当前资金维度的数据已能支持趋势性行情启动。"近期A股量价齐升，成 交额同步放大，显示增量资金入场，市场参与度持续提高。"宝晓辉乐观判断，在利率下行的影响下， A股市场具备承接居民储蓄转移的巨大潜力。"最近十几年的历史经验显示，当资金面扩张而房地产市 场表现相对不尽如人意时，资金往往倾向于涌入资本市场，2007年与2015年两轮市场大行情均遵循此逻 辑。" 云脊资产总经理梁力表示，2022年以来，中国居民储蓄年均新增规模持续保持在15万亿元以上。随着利 率下行，长期国债收益率已低于沪深300指数与恒生指数的股息率，资产再配置成为大众的现实选 项，"若股市出现阶段性趋势性上涨，很可能吸引储蓄资金大量流入。" 百亿级私募银叶投资相关负责人进一步认为，长线机构增仓为上半年行情提供了显著助力。政策面 上，"长钱长投"机制逐步完善，公募 ...

据《2024年保险资金境外投资及港股通投资情况调研结果》，中国香港市场投资余额占保险机构境外投资余额的51%，是险资境外股票和债券投 资首选。63%的机构计划2025年增加港股投资规模，且港股通资金集中于金融、能源、电信等行业。 今年以来，险资举牌19次，涉及15家上市公司，其中三分之二为H股标的。这些标的估值低、股息率高、分红稳定，H股的折价优势和免税红利等 特点尤为突出。同时，港股市场也是保险资金长期投资试点项目的价值发现地。如国丰兴华管理的200亿元鸿鹄志远二期私募证券投资基金，投资 范围涵盖符合条件的大型上市公司A+H股；泰康稳行管理的基金精选境内外优质上市公司；阳光和远基金将重点配置沪深300指数成分股、恒生 港股通指数成分股及相关ETF。 业内人士认为，H股受险资青睐与其"性价比"优势有关。上半年恒生AH股溢价指数虽下跌近10%，但截至上半年末仍接近130，A股价格比H股高 近30%。H股具备折价优势，且机构投资者通过港股通连续持有满12个月，股息红利所得可免征企业所得税。此外，港股国际化程度高，险资通 过动态平衡持仓可降低投资组合波动。 【环球网财经综合报道】近日，险资在权益市场动作频频，对港股 ...

Morning session notice 早盘提示 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 | | | | | 周三两市主要指数走势分化，价值类指数强势整理，成长类指数调整，光伏板块涨 | | | | | 幅居前。两市成交额 1.37 万亿元，整理缩量。中证 1000 指数收 6309 点，跌 64 点， | | | | | 跌幅-1.01%；中证 500 指数收 5892 点，跌 41 点，跌幅-0.70%；沪深 300 指数收 3943 | | | | | 点，涨 1 点，涨幅 0.02%；上证 50 指数收 2722 点，涨 4 点，涨幅 0.18%。行业与 | | | | | 主题 ETF 中涨幅居前的是钢铁 ETF、光伏龙头 ETF、建材 ETF、煤炭 ETF、科创新能 | | | | 源 | ETF，跌幅居前的是创新药 ETF 富国、航空航天 ETF、5G 通信 ETF。两市板块指 | | | | | 数中涨幅居前的是海洋经济、普钢、光伏设备、水泥、BC 电池指数，跌幅居前的是 | | | | | 地 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股有望向资金推动型上涨转化，由震荡回升行情演化为趋势上涨行情 [18][19][125] - 全球金融资产再配置“去美国化”，国际资金流入A股有望提速 [18][30] - 1年期存款利率跌破1%，加速居民部门储蓄资金、保险资金向股市转移，助推股市价值风格 [23][26] - 自由现金流ETF大规模发行，助力价值风格 [29] 根据相关目录分别进行总结 A股市场表现 - 上半年A股延续大型整理平台，关税战引发A股走出深V，中东局势6月24日缓和后，股指快速上涨 [8] - 受DeepSeek冲击、美国征收对等关税，引发国际资本从美股大规模出逃，科技股是重灾区 [10] - 美股4月后的反弹，主要买入群体是散户，机构纷纷撤退，对冲基金空单创新高 [13] A股市场观点与策略 - 市场观点：A股有望向资金推动型上涨转化，有望由震荡回升行情演化为趋势上涨行情 [18][19][125] - 交易策略：股指期货方向交易看多四大股指期货合约；股指期权交易，突破大型整理平台后，可买入股指期权远月深虚值看涨期权 [19][125][131] 利率与资金流向 - 1年期存款利率下调15个基点至0.95%，将推动居民部门储蓄资金、保险资金向股市持续转移 [23] - 1年期存款利率跌破1%，加速居民部门储蓄资金、保险资金向股市转移，资金向高股息板块聚集，银行ETF持续创新高 [26][27] 自由现金流ETF - 国内自由现金流指数ETF由华夏基金和国泰基金在2025年1月率先推出，分别跟踪国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数，剔除了金融和房地产行业，成分股多为现金流稳定的优质蓝筹股 [29] 全球资金配置 - 花旗报告显示，全球大资金正集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，转而增配欧洲、亚洲股市、黄金和非美货币，“买亚洲和欧洲”成全球大资金共识 [30] - 机构普遍减持美债、日债，转向加仓英国、德国、意大利国债和新兴市场当地债券 [31] - 在外汇市场，美元继续被减配，欧元、日元继续被加仓 [32] 外资观点 - 高盛维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI China目标点位为84点，隐含约10%的上行空间，近期调高了银行和地产板块的评级，继续超配以消费为主的板块 [33] - 摩根大通资产管理公司新兴市场股票宏观策略师指出，全球长期结构性趋势之一是技术，中国在许多技术领域处于领先地位 [34] 中国出口情况 - 5月中国出口金额当月值为3161亿美元，当月同比增速为4.8%，4月出口数量同比增13.0%，环比增8.5% [38][41] - 5月机电产品出口金额当月值为1819亿美元，当月同比增7.2%，中国出口数量中，通用设备和专用设备持续高增，显示出口结构持续升级 [44][47] - 5月中国出口东盟当月值为583亿美元，顺差271亿美元，处于创记录高位；出口欧盟当月值为495亿美元，创近三年来新高，当月同比增速为12.0% [50][53] - 越南5月出口金额当月值为395亿美元，创历史新高，当月同比增速为20.7%，贸易转移提速 [56] 中国经济数据 - 5月制造业固投当月值为2.93万亿元，当月同比增速7.8%，中国持续在新兴产业和未来产业进行大规模投资 [59][60][109] - 5月基建投资当月值为2.26万亿元，当月同比增速为9.3%，保持中高速增长 [62][63] - 房屋新开工面积、商品房销售面积当月值已趋于稳定 [65] - 5月社会消费品零售总额商品零售当月值为3.67万亿元，当月同比增速为6.5%，消费持续改善 [68] - 5月中国规上快递业务量当月值为173.2亿件，历史次高，当月同比增速为17.2% [71] - 5月工业机器人产量当月值为6.9万台，处于高位，当月同比增速为34.1% [74] - 5月集成电路产量424亿块，历史次高，当月同比增速为19.6%，芯片国产替代加速 [77] - 5月中国乘用车出口量59.1万辆，其中电动车出口量33.2万辆，均再创新高 [80] 美国经济数据 - 5月美国制造业价格继续快速上涨，服务业价格上涨提速 [85] - 美国零售和食品销售额7154亿美元，处于高位，当月同比3.3%，消费依然旺盛 [88] - 4月美国消费品进口金额当月值698亿美元，恢复常态，同比增速为5.2%；资本品进口金额905亿美元，仅低于3月，当月同比增速为18.2%，显示美国制造业在加速回流，“再工业化”提速 [91][94] - 4月美国服务出口当月值为988亿美元，创年内新高，服务业依然强劲 [97] - 5月美国核心CPI同比增速为2.8%，前值2.8%，环比增0.2%，市场预期美联储9月开始降息 [100] - 4月美国职位空缺数739万个，职位空缺数上升；雇佣数创一年来新高，显示劳动力市场趋于紧张 [103] - 4月美国批发商库存同比增速为2.3%，制造商库存同比增速为0.9%，处于主动补库存状态 [106] 其他国家经济数据 - 欧元区制造业PMI、德国制造业PMI、印度制造业和服务业PMI有相应表现 [113][116] 策略建议 - 看多四大股指期货合约 [125] - 中证1000、中证500指数2509合约存在较深贴水，下行风险有限时可赚取收贴水收益 [128] - 市场向上突破大型平台后，看多股指期权远月深虚值看涨期权 [131]

证监许可【2011】1288号 报告 风险偏好下降 继续防御 2025年06月20日 研究员：于军礼 联系邮箱：yujunli@greendh.com 期货从业资格证号：F0247894 期货交易咨询号：Z0000112 中东局势持续升级，美军下场概率大增，原油价格本周高位运行 数据来源：WIND，格林大华期货 本周市场风险偏好下降，成长类指数以调整为主 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 数据来源：WIND，格林大华期货 防御模式下，本周银行ETF再创本轮新高 数据来源：WIND，格林大华期货 股指展望和交易策略 【股指展望】 中东局势继续升级，美军大概率下场，市场风险偏好继续下降。瑞士央行宣布将政策利率从0.25%降至0%， 为连续第六次降息，新利率6月20日生效。马斯克发出震撼预警：人类正站在"智能大爆炸"的起点，一场"千 英尺AI海啸"即将席卷而来。他断言AI超级智能极可能在2025或2026年实现，若发展顺利，将催生规模达当今经 济"数千甚至数百万倍"的未来文明。花旗分析显示，若伊朗石油出口持续数月中断，油价可能触及90美元/桶。 霍尔木兹海峡关闭或引发价格骤涨，但封锁将是短暂的，各方会快 ...

A股三大股指集体低开，沪指跌0.04%，创业板指跌0.16%。盘面上，白酒、油气开采及服务等板块表现 活跃，稀土永磁、创新药、金属新材料等板块跌幅居前。 机构看后市 华西证券：聚焦陆家嘴论坛，将发布若干重大金融政策，A股上攻行情仍在路上 申万宏源表示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的"隔离墙"。判断中短期市场，可适当降低 宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。 稳定资本市场"隔离墙"能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是 长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能 推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后， 验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源。 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：徐文强。 中国银河：外部扰动中聚焦增量政策落地节奏，市场短期大概率维持震荡行情 中国银河证券表示，短期内，A股市场大概率维持震荡行情，重点把握结构性机会。长期来看，外部不 确定性加大仍将是基本面面临的一大挑战，但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。在权益 类公募基金扩容、中长 ...

近日，A股龙头公司宁德时代、恒瑞医药相继在港股上市，且均较其A股价格出现溢价。这一现象引发市场对"港股资产重估"的 关注。 卖方机构认为，港股市场的结构正在发生变化，随着新消费、科技和生物医药三大行业的市值占比不断提升，港股重估具备一 定基础。 事实上，今年前5个月，在南向资金的"加持"下，港股市场已迎来一轮估值修复。据Wind统计，截至5月26日，恒生指数、恒生 中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别上涨了16.06%、15.74%、15.43%，明显跑赢美股、亚太股市，其投资价值由此受到 各类机构的重视。 接下来，港股能否持续"领跑"？哪些机会值得关注？ 两大驱动因素 5月中旬以来，港股市场步入震荡区间，但向上势头依旧未变。 该策略团队进一步分析，资金在科技股获利了结，一方面是因为资本市场习惯性"买预期、卖现实"，另一方面，关税前景仍然 充满不确定性。 港股"避风港"效应显现 值得注意的是，近期，多家卖方机构提出了"港股迎来价值重估"的观点，他们判断，后续，港股市场有望迎来海内外增量资 金。 据Wind统计，截至5月26日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别上涨了16.06%、15.74 ...

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 5 月 26 日星期一 早盘提示 Morning session notice | 7、部分欧洲央行官员认为，今年四月实际上是将原定于六月进行的降息行动"提 | | --- | | 前"了。预计欧洲央行下月降息的可能性约为 90%，并预计今年还将有一次降息。 | | 8、美国 4 月二手房市场意外转冷，成交量环比下滑 0.5%，年化销量仅 400 万套， | | 创 2009 年以来最差 4 月。 | | 9、受新订单推动，美国 5 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.3，创三个月新高，预期 | | 49.9，前值 50.2；服务业 PMI 初值 52.3，创下两个月新高，预期 51，前值 50.8。 | | 10、美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，如果特朗普政府对美国贸易伙伴征收的关 | | 税维持在约 10%的水平，美联储可能在 2025 年下半年开始降息。 | | 11、美国总统特朗普称，欧盟在贸易方面"很难打交道"，美欧之间的磋商停滞不 | | 前。因此，他将建议自 6 月 1 日起对进 ...

早盘提示 Morning session notice | 种债券以来最高。 | | --- | | 8、亚马逊 CEO 表示，该公司没有看到消费者勒紧钱包的任何迹象。亚马逊的多元 | | 化供应链和规模优势可能帮助其抵御了部分关税压力。 | | 9、本周初的 5 月 19 日，美股散户交易量占总交易量的约 36%，创下历史新高。全 | | 天收盘时，散户净买入额更是达到了惊人的 54 亿美元。 | | 10、美国 20 年期国债拍卖惨淡，长期国债成为抛售的重灾区。美国 20 年期国债收 | | 益率冲高 13 个基点至 5.12%，30 年期国债收益率升至 5.09%；十年期国债收益率也 | | 升至近 3 个月的新高 4.60%。 | | 11、高盛报告，对冲基金在 2025 年第一季度减持了"科技七巨头"股票，同时增 | | 加了对在美上市中国公司的投资敞口。该报告分析了 684 家对冲基金持股情况，这 | | 些基金股票总仓位达 3.1 万亿美元。 | | 【市场逻辑】 | | 行情回顾：周四两市主要指数走势分化，价值周期类指数偏强，银行 ETF 接近创新 | | 高，存款利率下调继续利好市场。202 ...