核心观点 报告认为，尽管市场面临地缘政治与条款博弈等压力，但可转债市场在震荡中已显现结构性改善迹象，估值经历压缩后，配置价值正在酝酿[1][4] 报告建议投资者采取积极但分步的策略，在4月以“一揽子”配置的方式平铺参与，优先关注价格或溢价率已调整到位的品种，并随着市场主线清晰逐步提升仓位和组合锐度[4][28] 市场策略：风浪越大，鱼越贵 - **行情回顾：市场呈“V”型修复，相对权益承压** 上周转债市场整体跟随权益市场调整，但结构上显现支撑，中低价格、大盘转债调整幅度在2%以内，而上游周期板块表现相对占优[4][7] 值得注意的是，上周五转债市场表现出一定抗跌性，TMT、化工、有色等板块转债的平均表现好于对应的权益指数[4][7] - **市场压力来源：地缘政治与条款博弈** 市场波动主要受两方面因素影响：一是美伊地缘局势反复，导致全球资产宽幅震荡[4][11] 二是个券强赎带来压力，某强赎个券具有137元平价和20%转股溢价率的组合，超出市场常规预期，且因其余额较大、机构参与度高，对市场情绪和配置行为产生了显著影响[4][11] 以高价低溢价指数为例，在剔除该强赎个券影响后，全周实际调整幅度回落至3%以内[4][11] - **积极信号：市场出现结构性改善迹象** 上周五市场出现积极变化：中价与高价区间的转债均出现价格与溢价率同步上涨的情况[4][21] 高平价转债的平均溢价率在周底出现修复，指标围绕14-15%的水平形成短期震荡区间[4][21] 同时，可转债ETF和上证可转债ETF均出现了单日份额净流入[4][21] 此外，部分个券业绩表现良好，如创新药、光模块等板块受核心个股业绩带动，全周行情表现不错[4][21] - **后续展望：机会在酝酿，建议逐级摸底** 报告认为当前风险与机遇并存，建议采取逐步布局的策略，主要基于三点：第二季度考核周期开始，配置有转向积极的动力；业绩逐步落地，便于自下而上筛选绩优品种；转债市场供给补充是渐进过程，且近期估值已有明显压缩[4][27] 在此背景下，报告建议在4月先以价格或溢价率为基线，进行“一篮子”式的平铺参与，待市场主线形成后再逐步提升仓位并向锐度更高的品种靠拢[4][28] 择券策略：四月决断期已来，一揽子配置阶段 - **行业关注方向：聚焦景气与业绩** 随着4月进入业绩验证期，报告建议关注三条主线：一是独立于油气影响的景气科技板块，如受海外AI巨头资本开支上调及国内巨头算力投入驱动的光通信、AI硬件、液冷、机器人等领域[4][29] 二是储能与新能源板块，海内外需求驱动锂电及上游景气改善，尽管短期板块调整可能与龙头业绩不及预期有关[4][29] 三是利好频出的创新药板块[4][29] - **转债配置策略：一揽子配置核心小盘品种** 当前转债估值经历阶段性出清，在行业快速轮动的背景下，建议采取“一揽子”配置策略以捕捉反弹行情，并重点关注核心小盘品种[4][30] 具体线索包括：核心科技品种（如鼎龙转债、联瑞转债等）、核心能源品种（如尚太转债、长高转债等）、核心出口品种（如运机转债、耐普转债等）以及条款博弈品种（如节能转债）[4][30] - **信用风险提示与新股展望** 报告提示需警惕临近评级调整窗口的短久期低资质转债信用风险，并举例说明了近期因评级下调导致价格跌破面值的案例[4][30] 但报告认为整体信用风险偏局部，在供需缺口尚存、权益市场未转熊的阶段，出现大面积信用风险的可能性较低[4][31] 此外，报告指出待发行新券中，华峰测控、奥士康、斯达半导等即将上市的重点科技标的值得关注[4][32] 转债组合推荐 - **重点关注个券列表** 报告在个券层面，近期建议重点关注鼎龙转债、颀中转债、洁美转债、节能转债、万凯转债、尚太转债、联瑞转债、亚科转债、新乳转债、皓元转债、华特转债、宇邦转债、兴瑞转债等[4][33]

市场表现 - 三大指数集体上涨，沪指涨0.70%报3363.45点，深成指涨1.24%报10127.20点，创业板指涨1.37%报2012.55点 [2] - 市场成交额超1.1万亿，两市上涨4472家，下跌831家，119股涨停，16股跌停 [1][2] - 科技金融板块领涨，数字货币概念中御银股份等多股涨停，EDA概念中概伦电子等多股涨停，汽车产业链中通达电气7天6板，启明信息等多股涨停 [1] 驱动因素 - 美国贸易法庭裁定阻止特朗普全球关税，美股期指涨幅扩大，富时中国3倍做多ETF盘后涨近6% [1] - 英伟达Q1业绩超预期，盘后股价大涨5%，公司表示全球对其AI基础设施需求强劲 [1] - 外资机构密集上调2025年中国经济发展预期，释放看好A股信号 [1] 资金动向 - 主力资金重点抢筹软件开发、消费电子、汽车零部件板块，净流入居前个股包括山子高科、中超控股、四方精创 [3] 行业动态 - 国家数据局正在编制"数据要素×"应用场景指引，推动数据要素行动走深走实 [4] - 中核集团核工业西南物理研究院新一代人造太阳"中国环流三号"实现百万安培亿度H模，聚变三乘积达10的20次方量级 [5] 机构观点 - 广发证券认为红利资产6月可能进入逆风期，但对长线投资者是介入时机 [6] - 华创证券预计指数短期维持区间震荡，建议红利底仓+小盘成长哑铃配置 [7][8] - 东方证券认为指数震荡、题材轮动行情将延续，看好黄酒、可控核聚变、无人驾驶等细分行业 [9]