市场与策略表现概述 - 2025年第四季度美国股市表现坚韧但波动加剧 主要指数接近历史高位 但市场内部结构发生显著变化 由人工智能、科技和加密货币驱动的动量主题在季度初延续后出现逆转 导致波动性上升和个股分化加剧 [2] - 第四季度标普500指数回报率为2.7% 而基准罗素中盘成长指数下跌3.7% 随着波动性增加 投资者变得更具选择性 奖励具有持久基本面、创新驱动增长和强大执行力的公司 惩罚那些预期超越近期基本面的股票 [3] - ClearBridge成长策略在第四季度跑赢其基准指数 这是其连续第三个季度实现超额收益 业绩反映了对季度初动量（特别是人工智能相关敞口）的参与 以及在后期风险偏好减弱时强大的下行保护能力 [4] - 回顾整个2025年 该策略表现强劲 跑赢基准近600个基点（费用前） 市场表现日益反映个股特异性驱动因素而非广泛的因子敞口 奖励那些投资于创新、提高生产率并良好把握长期增长机会的公司 [6] 投资组合构建与定位 - 投资组合经过多年演变 在保持四十余年核心哲学不变的基础上 如今体现了更平衡的成长表达 构成组合基础的稳定复合增长型企业为投资者提供了有效的下行保护 而过去几年增加的一些颠覆性成长股则帮助组合在上涨市场中更好地跟上步伐 [7] - 投资组合在行业和子行业上也更加多元化 以更好地平衡信念与风险管理 这种定位增强了组合的韧性 同时保持了为客户获取长期上行潜力的能力 [7] - 2025年是创意迸发的一年 策略将资本重新配置到风险回报状况更具吸引力的机会上 包括新建立了公用事业生产商Vistra、生物技术公司Alnylam Pharmaceuticals和全球酒店公司Hilton等头寸 同时基于卖出纪律 减持了对增长前景信心减弱的公司 如医疗保健提供商UnitedHealth Group和视听技术公司Dolby [14] - 在工业板块内 于第四季度将敞口从领先的零担运输公司Old Dominion Freight Line轮换至北美第四大零担运输提供商XPO 认为在仍具挑战性的宏观货运环境下 XPO具有更大的特异性增长潜力 [15] - 继续利用在Broadcom和Robinhood Markets上的盈利大头寸 机会性地为估值更具吸引力的持仓提供资金 最近包括增持了全球铜生产商Freeport-McMoRan 该公司是当季的主要贡献者之一 [16] 行业与个股表现详情 - 第四季度的超额收益得益于平衡的投资组合构建和强大的个股选择 季度初 与人工智能和科技相关的动量支撑了业绩 而组合对稳定复合增长型和防御性成长股的敞口则在波动性上升时帮助保护了业绩 [8] - 在信息技术板块 Shopify受益于大型企业持续采用及其生态系统货币化能力的改善 Broadcom在执行方面表现良好 受益于支持AI工作负载的定制硅的强劲需求 TE Connectivity也做出贡献 其汽车和工业业务的长期趋势提供了支撑 [9] - 尽管通信服务板块是基准指数中最大的拖累项 但差异化的定位支持了相对超额收益 例如 投资组合中在体育和现场媒体领域的多项持仓 如Madison Square Garden Sports、Madison Square Garden Entertainment和TKO Group 在当季做出了积极贡献 [10] - 在消费必需品和医疗保健板块的部分持仓面临压力 e.l.f. Beauty股价下跌 因管理层决定停止向转嫁关税相关提价缓慢的零售商发货 影响了销售增长 医疗保健板块的Doximity因板块内高贝塔成长股波动加剧而走低 [11] - 稳定成长型持仓的积极贡献帮助抵消了部分压力 在非必需消费品板块 TJX Companies第三季度业绩稳健 第四季度开局强劲 因更好的商品可得性带来了更广、质量更高的品类 支撑了客流量、同店销售和盈利增长 消费类表现还受益于新加入的优质运动鞋服公司On Holding 其在包括中国在内的国际市场增长强劲 [12] - 在医疗保健板块 最大的个股贡献者Vertex Pharmaceuticals受益于市场对其肾脏疾病研发管线日益增长的乐观情绪 继续展现了特异性、创新驱动增长的价值 [13] 相对业绩归因 - 在第四季度 该策略跑赢了罗素中盘成长指数 从相对角度看 策略投资的九个板块中有两个板块做出了积极贡献 贡献来自非必需消费品和材料板块 而拖累最大的则是消费必需品和信息技术板块 [20] - 整体个股选择对业绩有贡献 而板块配置效应产生拖累 信息技术、通信服务和非必需消费品板块的个股选择 以及对材料板块的超配 对业绩有益 相反 消费必需品、金融和医疗保健板块的个股选择 对通信服务和信息技术板块的超配 以及对非必需消费品板块的低配 拖累了业绩 [21] - 从个股层面看 对相对回报贡献最大的是Vertex Pharmaceuticals、Broadcom、Freeport-McMoRan、TE Connectivity以及对Roblox的低配 对相对回报拖累最大的是e.l.f. Beauty、Doximity、Robinhood Markets以及对Rocket Lab和Expedia的零敞口 [22] 未来展望与策略 - 市场展望与年初阐述的观点一致 市场保持韧性 但随着动量驱动领域降温以及个股分化加剧 波动性已经上升 这强化了纪律性个股选择和平衡投资组合构建方法的重要性 [17] - 人工智能仍代表强大的长期机会 但半导体和基础设施等早期受益者已录得显著涨幅 策略不仅关注在人工智能领域保持正确的敞口 也关注投资组合中其他的进攻性押注 以便在市场领涨板块进一步拓宽时做好准备 同时继续强调平衡 持有不仅具有进攻性增长潜力 而且具备基于强劲自由现金流、健康资产负债表和成熟管理团队的防御性特征的公司 [18] - 策略保持机会主义 利用股票超卖的机会 并在热情超越基本面时进行减持 同时坚持自下而上、高主动份额和长期导向的方法 相信这种纪律性能使策略更好地应对持续波动 识别超越广泛市场趋势的持久赢家 并为客户驱动长期业绩 [19]

投资策略与市场表现 - ClearBridge增长策略在2025年第四季度实现了连续第三个季度的超额收益 其平衡且高度主动的持股方法在波动加剧时提供了下行保护[1] - 2025年第四季度 美国股市表现强劲但波动剧烈 标普500指数回报率为2.7% 而基准罗素中型股增长指数下跌了3.7%[1] - 该策略保持了其长期投资理念 即严格的投资组合管理和机会主义的资本配置[1] On Holding AG (ONON) 公司概况与市场数据 - On Holding AG是一家瑞士运动公司 从事运动产品的开发与分销[2] - 截至2026年1月9日 该公司股价收于每股49.12美元 市值为162.18亿美元[2] - 其一个月回报率为2.78% 但在过去52周内股价下跌了11.30%[2] - 在2025年第三季度末 共有52只对冲基金投资组合持有该公司股票 较前一季度的42只有所增加[4] On Holding AG (ONON) 业务表现与投资观点 - ClearBridge增长策略在2025年第四季度新建仓了On Holding AG的头寸[5] - 该公司被描述为一家在全球市场份额不断增长的优质运动鞋服公司[3] - 其最新季度表现令人印象深刻 在中国等国际市场增长强劲 且服装品类增长加速[3] - 在投资组合中 该公司作为稳定的增长型持仓 其正面贡献帮助抵消了其他压力 并提升了消费板块的业绩[3]

运动品牌市场动态与竞争格局 - 去年运动市场充满剧烈变动 包括耐克推进雄心勃勃的转型、阿迪达斯势头强劲、彪马面临出售传闻、安德玛在与篮球明星斯蒂芬·库里分道扬镳的同时开启新一轮重组 [1] - 在冬奥会和世界杯成为焦点的年份 变革浪潮必将持续 各品牌竞争激烈 [1] 耐克公司现状与展望 - 耐克在第二季度持续复苏努力中遇到显著障碍 [2] - 公司总裁兼首席执行官表示 公司正处于复苏的“中间阶段” 业务各领域处于转型的不同阶段 [2] - 2026财年将是采取行动的一年 重点包括调整经典业务规模、恢复数字业务的高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系以及重组团队和领导层 [3] - 匡威和大中华区业务单元仍需大量工作来扭转局面 [4] - 年末公司股价获得急需提振 首席执行官以每股61.10美元的价格花费100万美元购买16,388股公司B类普通股 [4] - 此前苹果CEO兼耐克董事以每股58.97美元的价格购买5万股 花费近295万美元 [4] - 分析认为管理层和董事会此举 无论是出于投资还是信号目的 都令人鼓舞 [5] 阿迪达斯公司现状与展望 - 阿迪达斯CEO比约恩·古尔登在任职仅三年后 已几乎提前一年完成其最初四年计划的目标 [6] - 2023年上任时 公司因与音乐人坎耶·韦斯特取消利润丰厚的Yeezy系列合作而陷入财务困境 [6] - 古尔登曾表示希望阿迪达斯在2026年成为一家“健康的公司” [6]

市场假期与开盘前情绪 - 2026年1月1日美国股市因新年假期休市 纽交所和纳斯达克均无交易 也无官方盘前或盘后交易活动 [1] - 2025年12月31日美股期货小幅走低 标普500指数期货下跌0.2% 道指期货下跌0.1% 纳斯达克100指数期货下跌0.3% 显示新年开盘前市场情绪谨慎 [2] - 2026年1月1日期货市场交投清淡 标普500期货在盘中测试了6,936点的支撑位 暗示交易恢复后可能出现新年仓位调整 [2] 2025年市场回顾与表现 - 2025年最后一个交易日 主要股指连续第四个交易日收跌 纳斯达克综合指数下跌0.8% 标普500指数下跌0.7% 道琼斯工业平均指数下跌0.6% 罗素2000指数下跌0.7% [3] - 尽管年末回调 2025年仍是美股表现强劲的一年 主要指数连续第三年实现两位数涨幅 纳斯达克综合指数全年上涨约20% 标普500指数上涨约16% 道琼斯工业平均指数上涨约13% [4] - 2025年市场的强劲表现主要由人工智能相关公司推动 美光科技股价飙升239% Palantir上涨135% 超微半导体上涨77% 谷歌母公司Alphabet上涨65% 英伟达上涨39% [4] 宏观经济与美联储政策展望 - 美联储在2025年底将主要利率区间下调至3.5%-3.75% 为年内第三次降息 但美联储官员的预测中值显示 2026年仅会再加息一次 幅度为25个基点 [5] - 美联储2026年的政策将严重依赖经济数据演变 尤其是通胀和劳动力市场 截至2025年12月通胀率仍高于美联储2%的目标 同时市场对就业市场疲软的担忧持续存在 [5] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束 新任主席的可能性可能影响未来的政策决策 2025年12月的FOMC“点阵图”显示政策制定者对2026年利率路径存在分歧 [5] 近期重要经济事件日程 - 2026年1月2日 将发布美国11月建筑支出数据 [6] - 2026年1月5日 将发布美国12月ISM制造业指数 [6] - 2026年1月7日 将发布美国12月ADP就业报告和12月ISM非制造业综合指数 [6] - 2026年1月9日 将发布备受关注的美国12月就业报告 [6] 重点公司动态与新闻 - 蔚来公司2025年12月交付48,135辆汽车 同比增长54.6% 第四季度交付124,807辆 同比增长71.7% 2025年全年总交付量达到326,028辆 同比增长46.9% [11] - 特朗普媒体与科技集团宣布与一家加密货币交易所合作 向其股东奖励数字代币 该消息使其股价在12月31日上涨5% [11] - 耐克公司首席执行官据报道购买了价值约100万美元的公司股票 其股价在12月31日上涨4.1% [11] - 华特迪士尼公司与OpenAI在2025年12月达成一项里程碑协议 迪士尼将成为OpenAI生成式AI视频平台Sora的首个主要内容授权合作伙伴 并承诺向OpenAI进行10亿美元的股权投资 [11] - 美光科技股价在12月31日下跌2.5% [11] - Axsome Therapeutics、Telephone and Data Systems和DigitalBridge等公司在2025年最后一个交易日创下52周新高 [11] 其他市场数据 - 截至2025年12月31日当周 美国初请失业金人数为19.9万人 低于预期的22.2万人 [7] - 10年期美国国债收益率升至4.17% [7] - 白银期货在12月31日大幅下跌超过9% 结算价约每盎司70.40美元 但全年仍录得133%的惊人涨幅 [7] - 黄金期货下跌1.3% 至每盎司4,330美元 [7]

公司股价与交易表现 - 2025年12月31日，公司股价收于63.75美元，当日上涨4.18%（或2.56美元）[2] - 当日交易量达到3310万股，较其三个月平均交易量1760万股高出约88% [2] - 公司股价在2025年全年下跌近16%，但在过去五个交易日内上涨超过11% [6] - 公司当前市值约为900亿美元，股息收益率为2.63% [2] 内部人士交易 - 公司高管和董事进行了大规模的内部人士买入，提振了市场信心 [3][6] - 首席执行官Elliott Hill增持了超过7%的股份，交易价值超过100万美元 [6] - 董事会成员、苹果公司首席执行官Tim Cook披露购买了价值约300万美元的股份 [6] 公司战略与市场观点 - 内部人士的买入行为反映了对公司扭亏为盈战略的信心 [7] - 公司以运动为核心的战略开始重振销售，但仍需努力 [7] - 华尔街正在重新评估公司的下一阶段发展，分析师情绪好坏参半，但Guggenheim近期重申了买入评级 [1][7] - 公司自1980年首次公开募股以来，股价已累计上涨35,355% [3] 行业与市场环境 - 同日，标普500指数下跌0.74%至6846点，纳斯达克综合指数下跌0.76%至23242点 [5] - 在运动鞋服行业内，竞争对手阿迪达斯和彪马股价小幅下跌，因投资者权衡持续的关税和需求压力 [5]

公司股价与市场表现 - 耐克股价在2025年大部分时间表现疲软，较52周高点下跌超过26%，尽管近期有所反弹[1] - 过去52周股价下跌19%，过去三个月下跌13%，但在最近五个交易日上涨6%[5] - 公司当前远期市盈率为38.16倍，是可选消费品行业平均市盈率17.83倍的两倍多[6] 公司内部动态与信号 - 苹果公司CEO、耐克首席独立董事蒂姆·库克于12月22日以平均每股58.97美元的价格公开市场买入5万股B类股，交易金额达295万美元[2] - 此次买入使其持股量翻倍至约10.5万股，是库克多年来最大规模的公开市场买入[3] - 消息公布后，耐克股价在12月24日的盘前和早盘交易中上涨2%至5%[3] 公司业务与财务状况 - 耐克是全球最大的运动鞋服品牌，采用混合商业模式，既通过批发合作伙伴销售，也通过包括数字平台在内的直接面向消费者渠道推动销售[5] - 公司股息收益率为1.61%，最近一次派息为每股0.41美元，并已连续23年提高股息[6] - 公司远期派息率达93.69%，表明目前大幅提高股息的空间有限[6] 行业背景与市场环境 - 全球鞋类市场预计在2025年产生约5000亿美元的收入，到2030年的年增长率预计为5.52%[3] - 行业增长前景表明，耐克面临的核心问题是自身执行力，而非全球鞋类需求不足[3]

数字体验表现评估 - Catchpoint发布的数字体验评分显示，顶级运动品牌与客户实际在线体验之间存在显著差距[1] - 数字体验评分是一个0至100分的用户中心化综合指标，涵盖设备、网络和应用性能[3] - 评分高于90分为顶级，83-89分为强劲表现，66-82分为可接受，低于66分则被视为面临挑战[8] 主要品牌数字体验排名 - 规模较小的品牌如Fila、Under Armour和New Balance在数字体验上领先，得分分别为96、95和91[4][8] - 市场领导者Nike和Adidas表现不佳，排名分别为第16位和第11位，得分仅为53和58，属于“面临挑战”级别[4][9] - Skechers和Reebok并列最后一名，得分均为50[9] 网站可靠性与财务影响 - Adidas网站正常运行时间仅为92.4%，远低于99.9%的行业标准，相当于每月离线56小时，按Gartner估算每分钟损失5600美元计算，每月潜在损失达1900万美元，年损失达2.25亿美元[5] - Nike网站可用性为92.9%，每月停机51小时，潜在每月损失1700万美元，年损失超过2亿美元[6] - Nike在2024财年投入43亿美元广告促销费用，但部分支出可能应重新分配至提升网站速度和稳定性以提高投资回报[7] 页面加载速度分析 - 仅三个品牌页面加载时间低于3秒客户期望值：New Balance为1.59秒，Under Armour为1.96秒，Fila为2.93秒[11] - 行业中位数加载时间为6.6秒，85%的品牌未达到行业标准[11] - Adidas加载时间为5.82秒，Nike为6.70秒，Skechers和Reebok表现最差，分别为8.09秒和13.11秒[11] 数字表现与市场表现关联 - 数字体验评分差异部分解释了Nike市场价值缩水280亿美元，而新兴品牌On Running实现40%年增长的原因[10] - 在即时满足的经济环境下，网站速度成为终极竞争优势[12] 研究方法与数据来源 - 基准报告评估了全球收入排名前20的运动品牌，数据收集时间为2025年8月1日至31日[12] - 测试从全球六大洲123个监测点进行，涵盖北美26个地点以及英国、德国、印度、日本等地97个地点[13] - 测试网络包括云、无线、最后一英里ISP和骨干网代理，监测页面为各公司公开主页[12][13] 相关品牌近期业绩 - Saucony第二季度净销售额增长41.5%至1.443亿美元，其母公司Wolverine World Wide国际收入增长15.7%至2.5亿美元[15] - Deckers Brands旗下Hoka品牌第一季度净销售额增长19.8%至6.531亿美元，推动公司整体净销售额增长16.9%至9.645亿美元[16] - Skechers在数据收集后完成被巴西私募股权公司3G Capital以90亿美元收购的交易，转为私有公司[17]

核心观点 - 建议采取配对交易策略 做多Deckers Outdoor(DECK)同时做空Nike(NKE) 利用两家公司在运动鞋服领域的基本面分化获利 该策略旨在对冲更广泛的市场风险同时利用DECK的相对优势和NKE面临的持续挑战[3][4][12] Deckers Outdoor(DECK)基本面 - HOKA品牌实现显著增长 亚太地区(特别是中国)扩张缓解了以美国为中心的风险[5] - 尽管年内股价下跌近50% 但公司基本面表现良好 拥有强劲的资产负债表支持积极股票回购和运营灵活性[6] - 估值指标具有吸引力 trailing P/E为17.2 forward P/E为17.6 显著低于竞争对手Nike和整体市场水平[6] - 企业价值与销售额比率略高于2.5 与Nike非常接近 但增长前景明显更优 显示相对低估[7] - 年末UGG品牌的季节性需求可能成为顺风因素 若消费者支出稳定 到2025年12月股价可能上涨20-30%[7] Nike(NKE)基本面 - 2025年第四季度营收下降12%至111亿美元 主要由于持续库存积压以及北美和中国等关键市场需求疲软[8] - 每股收益增长大幅下滑 由于成本上升和折扣压力 预计将进一步受到侵蚀[8] - 股价较2021年高点下跌近60% 进入深度熊市 反映出市场份额被Hoka、On Running和Lululemon等灵活竞争对手夺取[9] - Air Jordan等核心产品线创新停滞 前CEO John Donahoe领导的直接面向消费者战略存在缺陷 疏远了零售合作伙伴并降低了品牌在年轻人群中的吸引力[9] - 关税冲击继续构成重大风险 公司估计进口关税将带来超过10亿美元的额外成本 进一步压缩EBITDA利润率(目前约为14%)[10] 配对交易逻辑 - 该交易能够隔离公司特定差异 同时对冲经济放缓或关税升级等更广泛的行业因素[12] - Deckers表现出更高的增长率和更低的市盈率倍数 且没有Nike面临的转型不确定性[13] - DECK的波动率(14.84%)高于NKE(9.37%) 这在反弹情景中有利于多头一方[13] - 即使Deckers的净利润率减半至7.5%(与Nike在2026/2027时间段的预期利润率一致) Deckers的交易倍数仍与Nike大致相当 但收入增长更优[13]

行业竞争格局 - 运动鞋行业竞争加剧 NIKE和Deckers成为投资者关注焦点 NIKE依靠全球品牌力和产品组合 Deckers凭借HOKA和UGG品牌实现强劲增长 [1] NIKE分析 - NIKE在运动鞋服市场保持领先地位 得益于强大品牌资产 顶级营销合作和全球分销网络 成功将运动性能与文化相关性结合 [2] - 公司实施"Win Now"战略 通过调整批发合作 加速创新周期 更新产品线和严格库存管理 目标在2025财年稳定业绩 2026财年实现更强增长 [3] - 加速产品开发 拓展新性能品类 通过大胆营销强化文化领导力 改善零售展示和减少折扣以提升品牌形象和利润率 [4] - 推出"Speed Lane"开发模式 配合现有"Express Lane" 更快响应消费趋势 2025财年下半年将推出新系列产品 重获跑步 训练和生活方式品类增长动力 [5] - 预计2025财年第四季度收入将下降中双位数 毛利率收缩400-500个基点 受中国和墨西哥进口关税影响 [6] Deckers分析 - Deckers通过UGG和HOKA品牌取得显著进展 UGG主导高端生活方式鞋市场 HOKA在高性能运动领域快速增长 库存管理和全价销售率表现良好 [7] - 产品创新是增长核心 HOKA推出Bondi 9和Cielo X1等新品 UGG从传统冬季产品扩展到运动鞋 混合风格和男装时尚 [8] - 国际扩张是长期战略重点 在中国等关键市场取得进展 直接面向消费者(DTC)业务快速增长 得益于全渠道能力和电子商务提升 [9][10] - 面临库存可用性挑战 特别是UGG品牌 由于财年早期订单加速履行导致第四季度销售受限 [10] 财务与估值比较 - NIKE 2025财年销售和EPS预计同比下降10.7%和45.6% 但60天内EPS预期上调5.4% [11] - Deckers 2025财年销售和EPS预计同比增长15.4%和21.2% 7天内EPS预期微升0.2% [11] - 过去6个月DECK股价下跌30% NKE下跌17.3% [12] - NIKE远期P/S为2.03 低于三年中位数2.84 Deckers远期P/S为3.53 高于三年中位数3.47 [15][16] 投资建议 - NIKE被视为更强投资标的 因其创新战略 零售优化和数字化转型 尽管面临短期挑战 但品牌实力和运营纪律为长期增长奠定基础 [17] - Deckers虽保持品牌增长势头和DTC扩张 但面临库存紧张 促销增加和物流成本压力等挑战 [18]

文章核心观点 - 第一季度财报周期尚未全面开启，近期部分早期财报结果喜忧参半，市场反应不佳，各公司面临不同问题，同时第一季度盈利预期面临压力，但行业整体增长趋势有望持续 [1][8][29] 早期财报情况 - 截至3月21日，已有14家标普500指数成分股公司公布2月季度财报，本周还有5家公司将公布，一个月后大银行公布财报时，约有近24家标普500指数成分股公司公布第一季度财报 [2] - 这14家公司总收益同比增长10.5%，收入增长5.9%，57.1%的公司每股收益超预期，71.4%的公司收入超预期，但该群体每股收益超预期比例为前20个季度最低 [13][17] 部分公司表现 耐克和联邦快递 - 耐克季度财报超预期，股价先涨后跌，其营收和利润超预期反映出市场预期低迷；联邦快递营收和利润均未达预期，且连续三个季度下调展望，两家公司都有多年未解决的特定问题，股价表现落后 [3][4] 露露乐蒙 - 去年3月21日季度财报发布后股价下跌，引发对公司增长动力可持续性的担忧；今年1月上调本季度展望，当前每股收益预期从两个月前的5.80美元和三个月前的5.65美元升至5.85美元 [6][10] - 本季度同店销售额预计增长5.16%，高于上一时期的4%；今年股价下跌15.6%，标普500指数下跌4.2%，本季度财报同店销售表现和全年指引是关键催化剂，预计下一财年收益和收入分别增长6.8%和7.5% [11][12] 第一季度盈利预期 - 预计第一季度盈利同比增长5.9%，收入增长3.8%，此前时期盈利增长13.8%，收入增长5.4% [18] - 自1月以来，16个扎克斯行业中有13个行业第一季度盈利预期下调，其中综合企业、汽车、基础材料、航空航天、非必需消费品等行业降幅最大；医疗、公用事业和建筑行业预期上调 [22] - 科技行业虽第一季度盈利预期也遭下调，但仍是关键增长驱动力，预计2025年第一季度盈利增长12.4%，收入增长10.1% [23][24] 宏观经济与市场展望 - 市场对宏观经济背景焦虑加剧，担心美国经济近期增长动力、特朗普政府关税政策及公共部门裁员影响；但行业认为美国经济有韧性，当前市场疲软是买入机会 [25][26] - 行业认为整体企业盈利情况近几个季度稳步改善，当前和未来季度有利增长趋势将持续，贡献增长动力的行业将扩大 [27][29]