行业背景与需求展望 - 美国电力需求预计在未来十年将以每年约2.5%的速度增长，这一增速是过去十年年均0.5%增速的五倍 [6] - 电力需求激增主要由电网电气化和数据中心建设推动 [5][8] - 能源是经济的命脉，尤其为驱动人工智能进步的数据中心提供动力，预计未来几年需求将持续增长 [7] - 天然气作为一种更清洁的燃烧替代燃料，其需求正在增长，特别是在国际需求和出口能力激增的背景下 [7] - 美国液化天然气出口在2024年达到每日119亿立方英尺，并继续扩建出口终端，主要增长市场为欧洲和亚洲 [14] GE Vernova (GEV) - 公司是电力行业的领先企业，于2024年从通用电气分拆独立运营 [4] - 公司运营着遍布全球的庞大设备群，包括燃气、蒸汽和风力涡轮机以及电网基础设施，其装机发电量占全球电力的四分之一以上 [3] - 截至2025年底，公司积压订单达1350亿美元，并预计到2028年可能增长至2000亿美元 [1] - 仅燃气轮机业务，已签署订单和槽位预留的管道容量已接近70吉瓦，显示未来服务需求强劲 [1] - 公司是应对美国能源需求增长的纯粹投资标的，其高效燃气轮机因能在数月内完成部署（而非数年），非常适合满足数据中心等快速能源需求 [2] ExxonMobil (XOM) - 公司是美国最大的综合性石油和天然气公司之一，资产遍布圭亚那和资源丰富的二叠纪盆地，并拥有关键的液化天然气终端 [9] - 公司采用一体化商业模式，涵盖上游（勘探与生产）和下游（炼油与化工）业务，有助于平滑行业周期性波动 [10] - 未来十年的增长机会将主要来自其天然气业务，以满足不断增长的能源需求 [11] EQT (EQT) - 公司是美国最大的天然气生产商之一，专注于从阿巴拉契亚盆地的马塞勒斯和尤蒂卡页岩中开采天然气 [12] - 业务涵盖天然气的勘探、生产、运输和销售，客户包括公用事业公司、发电厂、液化天然气出口商和其他工业用户 [12] - 天然气的多功能性使其能够为家庭和工厂供电，并作为生产化学品、化肥和塑料的关键组成部分 [13] Enterprise Products Partners (EPD) - 公司是中游巨头，拥有超过5万英里的管道以及仓储、码头和加工设施 [15] - 作为主有限合伙企业运营，必须将大部分收入以分配形式返还给投资者，当前收益率为6.8% [16] - 公司有超过51亿美元的在建资本项目，包括新的加工厂和出口终端，以抓住天然气需求增长的机会 [17] - 管道运营商的收费基于运输量而非商品价格，商业模式具有吸引力 [15]

每经记者｜刘艳美 每经编辑｜杨欢 近日，渝黔、湘粤、闽赣背靠背联网工程相继开工建设。 12月27日，湘粤背靠背联网工程在湖南郴州正式开工。项目投产后，将实现国家电网、南方电网之间的柔性互济，推 动湘粤两省电力资源生态优化配置，有力增强湖南的电力稳定供应能力。 此前的12月26日，渝黔背靠背联网工程在重庆开工建设。工程建成后将加强国家电网和南方电网的互联互通，助力重 庆、贵州两地的电力互济。 12月25日，闽赣两省背靠背联网工程在江西瑞金开工建设。该项目建设江西首个柔性直流背靠背换流站，搭建起闽赣 电网互联互通高速通道，助力区域能源资源优化配置和新能源高效开发利用。 解读：何谓"背靠背联网工程"？ 简单来说，就是在一个换流站内，通过"交流-直流-交流"的转换，将两个不同步运行的电网安全、高效地连接起来的电 力工程。 比如，江西、福建两省电网系统分别隶属于国家电网华中、华东区域电网。不同区域电网存在非同步运行的情况，因 此，两个区域电网之间的电力不能直接相互输送。背靠背联网工程，相当于为两大区域电网加装了高效"电力转换 器"，实现跨区电力双向互送。 就在不久前，总投资244亿元的渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项 ...

电力现货市场运行成效 - 电力现货市场通过分时价格信号精准引导发电与用电，在新能源大幅增长的情况下实现了资源优化配置与多方共赢[1] - 市场机制引导火电机组参与深度调峰，2023年11月累计为风电、光伏等新能源腾出19亿千瓦时的消纳空间[1] - 2023年11月，全省风光新能源发电量达59亿千瓦时，同比大幅增长44%[1] 市场机制与价格表现 - 当新能源发电量大时市场电价走低，激励火电减发为清洁能源让路；当供应趋紧时电价信号引导发电企业顶峰出力和用户错峰[1] - 在供给充分保障下，2023年11月辽宁电力现货日前均价和实时均价较以往试运行期明显下降[2] - 在“中长期合同锁定基本盘、现货交易反映分时价格”机制下，发电侧结算均价同比下降约6%，用户侧结算均价下降约10%[2] 市场参与主体收益 - 调节能力越强的电源在市场中获得了更高收益[2] - 超过80%的售电公司在市场运行中实现了稳定盈利[2] - 市场呈现出“价格反映供需、结算平稳有序、主体普遍受益”的良性局面[2] 跨省交易与全国市场 - 辽宁引导发电主体在省内供应宽松时主动参与省间现货交易，2023年11月累计向省外输送电量超3亿千瓦时[2] - 省间交易不仅为辽宁发电企业实现了近1亿元的市场增收，更有效提升了新能源的跨省消纳水平[2] - 辽宁的实践以市场化方式服务全国电力保供大局，为全国统一电力市场建设贡献了有价值的探索[2] 能源结构互补与保供 - 煤电发挥“压舱石”作用保障供热稳定，与波动性新能源形成了良性的“互补”关系[1] - 在市场化调度下，在确保安全的前提下最大化利用了绿色电力[1] - 电力现货市场的稳健实践为迎峰度冬期间的保暖保供增添了市场化、智能化的新防线[2]

核心观点 - 国电南瑞旗下公司研发的“电力异构智算调度技术”通过鉴定，整体达到国际领先水平，该技术解决了电力行业算力供需矛盾，实现了不同品牌、型号算力资源的高效协同，并已在11个省份成功应用 [1] 技术背景与行业痛点 - 随着人工智能技术推广，电力行业对算力需求呈爆发式增长 [1] - 现有算力资源处于“各自为战”状态，机房同时部署昇腾、寒武纪等10余种国产GPU，导致高端算力资源紧张排队，中低端算力闲置浪费，形成显著的“算力孤岛” [1] 技术原理与创新 - 该技术相当于为算力资源搭建“智能调度中心”，通过一系列技术创新实现异构算力的“互联互通” [1] - 采用统一接口将各类GPU纳入统一管理，构建“网络+算力”协同机制，控制单节点性能损耗 [1] - 将大模型拆解为可灵活部署的模块，使中低端算力也能参与高端任务，且推理速度不受影响 [1] - 通过智能路由精准匹配算力需求与资源，提升路由准确率 [1] 应用平台与性能表现 - 集成关键技术的“瑞腾智算调度平台”在实际应用中表现突出 [2] - 在支撑电网供电方案生成时，工单响应时长平均仅用7.241秒 [2] - 平台并发处理能力由40提升至800，基层业务处理效率实现倍增 [2] 市场推广与行业拓展 - 该平台已在国家电网总部及江苏、山东等地的11家省电力公司投入运行，正在向全国逐步推广 [2] - 平台正逐步拓展至军工、电信、公安等领域，完成多场景落地验证 [2] 技术成果与知识产权 - 相关项目已取得19项专利授权，发表19篇高水平论文 [2] - 项目牵头制定3项国家标准，核心技术属行业首创 [2] - 团队将持续优化技术体系，打造自主可控的智算基础平台，赋能更多行业数字化转型 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是公用事业-电力行业的重要参与者 专注于提供电力和能源服务 [1] - 公司当前市值约为229.2亿美元 在市场中具有重要地位 [4] - 在纽约证券交易所的成交量为1,158,472股 显示出活跃的投资兴趣 [4] 股票表现与交易数据 - 截至2025年12月17日 股票交易价格为59.54美元 [1] - 当前股价为59.58美元 较之前上涨约2.16%或1.26美元 [3] - 当日股价呈现波动 最低为58.38美元 最高为59.75美元 [3] - 过去一年股价波动显著 最高达到81.02美元 最低触及47.73美元 [3][5] 分析师观点与投资评级 - 摩根士丹利分析师David Arcaro为公司设定了新的目标价57美元 意味着较当前股价有约4.26%的潜在下行空间 [1][5] - 公司获得Zacks投资研究给予的2（买入）评级 表明盈利预测修正呈积极趋势 盈利前景向好 [2][5] - 其竞争对手NextEra Energy的Zacks评级为3（持有） 相比之下公司的评级更具吸引力 [2] 投资价值与行业定位 - 在电力行业中 公司可能被寻求价值型股票的投资者所考虑 [2] - 基于其市场地位、活跃交易以及积极的盈利预测修正趋势 公司具备成为价值型股票的潜力 [2][4]

公司概况与市场表现 - WEC能源集团是公用事业-电力行业的重要参与者，为数百万中西部客户提供电力和天然气服务 [1] - 公司当前股价为104.48美元，日内交易区间在104.23美元至105.66美元之间，股价微跌0.74% [2][5] - 公司市值约为334.1亿美元，显示出显著的市场地位 [2] - 过去一年中，公司股价波动较大，最高达到118.19美元，最低为91.94美元 [2] 机构观点与评级 - 截至2025年12月17日，UBS为WEC设定了115美元的目标价，暗示较当前价格有约10.07%的潜在上涨空间 [1][5] - 在Zacks评级体系中，WEC的评级为3（持有）[3][5] - 相比之下，同业公司PG&E的Zacks评级为2（买入），表明其盈利预测修正趋势强于WEC，可能拥有更有利的盈利前景 [3][5] 市场活动与比较分析 - WEC在纽约证券交易所的当日成交量为1,267,658股，反映出活跃的投资兴趣 [4] - 对于寻求价值的投资者而言，尽管UBS对WEC的目标价暗示了增长潜力，但PG&E更强的盈利前景可能使其成为更具吸引力的选择 [4]

文章核心观点 - AI竞赛的本质正从比拼芯片制程等传统硬件技术，转向对稳定、低成本、大规模电力供应的竞争，电力已成为决定AI产业竞争力的关键基础设施和战略资源[1][16][21] - 中国的电力系统在电网整合、输电效率、调度能力、成本控制及对可再生能源的消纳方面具有显著优势，这构成了其在全球AI竞争中的核心底牌[8][9][11][13] - 美国在AI算法与芯片设计上领先，但其老旧、分散且审批缓慢的电网基础设施难以支撑AI产业巨大的能源需求，构成了战略短板[1][3][6][18] 美国电力基础设施现状与挑战 - 美国电网结构分散，分为东部、西部和德克萨斯州三大互不相通的独立系统，呈现“巴尔干化”状态[3] - 电网设备老化严重，多数高压输电线路建于上世纪六七十年代，跨州输电损耗经常超过15%[3] - 基础设施建设审批流程极其冗长，一条跨州高压输电线路平均需要十年才能建成，例如加州计划从怀俄明州输送风电的项目，仅环保评估就耗时5年，跨州审批进展缓慢[6] - 电力系统由数千家电力公司分散运营，缺乏统一协调，难以应对类似AI算力需求激增等突发情况，此前得州寒潮导致的大规模停电即是例证[6] 中国电力系统的优势 - 已建成覆盖全国的特高压输电网络，截至2024年共有35条特高压线路，能够将西部（如新疆、内蒙古）的风电、光伏等清洁能源以低于5%的损耗高效输送至东部（如上海、深圳）的AI算力中心[9] - 拥有“全国一张网”的统一调度能力，可在毫秒级别内协调调配西南水电、北方火电等资源，以应对AI训练所需的高稳定负荷和推理时波动剧烈的用电需求[11] - 通过“东数西算”国家工程，将算力中心布局与电网规划深度绑定，从根本上避免了电力与算力资源错配的问题[13] - 在电网数字化方面投入巨大，相关投资是美国的2倍，通过广泛部署传感器，能够精准消纳风电、光伏等间歇性可再生能源，为科技企业提供稳定的绿色算力[13] - 现代化煤电集群作为可靠的“压舱石”，在可再生能源不稳定时能确保AI训练不间断供电，且煤电项目扩容速度快，1-2年即可投产，远快于核电的10年或大型风光基地的5年[15] - 绿电输送具有显著成本优势，例如宁夏的风电通过特高压输送至深圳后，电价可比当地火电低22%，而电力成本占AI企业运营支出的40%以上，此价差对竞争力影响巨大[11] AI产业能耗趋势与竞争格局影响 - AI产业耗电量惊人，已成为“能源密集型产业”，例如美国AI数据中心年耗电量已突破1000亿千瓦时，超过瑞典全国用电量[1] - 训练一次GPT-4模型的耗电量，相当于一个普通家庭120年的用电量[1] - 预计到2030年，全球数据中心的耗电量将占全球总用电量的8%[15] - 历史经验表明，技术革命的红利往往属于能够实现低成本、规模化应用的国家或经济体，而非仅仅是发明者，当前AI竞争的核心是“每瓦特智能”的转化效率[16] - 未来AI霸权的关键可能不在于最先进的光刻机，而在于能够提供最廉价、最稳定电力的能源输送网络[21]

人工智能与能源行业 - 人工智能是2025年的核心投资主题之一 但投资者可能尚未充分利用人工智能主题对能源行业的溢出效应[1] - 随着人工智能在各行业持续普及 该技术需要大量电力来运行 这将给电网带来沉重负担 从而为能源行业创造大量机会[2] - 能源与科技行业已形成共生耦合关系 随着经济数字化程度加深 电力需求正超过供应 这引发了关于瓶颈的讨论[3] 投资机会与策略 - 在人工智能普及并颠覆各行业的背景下 能源领域存在广阔的成长机会 主动管理是实现风险敞口以捕捉上行潜力的理想方式[3] - 主动管理型交易所交易基金具备市场灵活性等优势 能够将基金的风险敞口向受益于市场趋势的行业倾斜 例如能源和人工智能[5] - 例如 MFS Active Value ETF截至10月31日对能源板块的配置比例为6.32% MFS Active Growth ETF截至10月31日对能源公司GE Vernova的配置比例为2.38%[5] 基金管理公司能力 - 公司拥有一系列主动型交易所交易基金 能够捕捉包括当前人工智能发展在内的相关机会 各基金侧重点可能不同 但其策略背后的驱动原则在公司内部是共享的[4] - 公司投资策略的共同哲学是围绕相对质量和未被充分认识的动态 构建由相对强大的运营商组成的投资组合 以应对复杂的市场环境[5] - 在当前利率、关税和地缘政治紧张局势带来市场不确定性的环境下 投资于主动管理型基金几乎是必要的 公司的投资组合管理团队平均拥有26年的行业经验 MFSV和MSFG等基金在筛选持仓时运用了这些行业知识和专长[6]

核心观点 - 2024年11月中国规模以上工业能源生产总体保持增长态势 其中原油生产增速加快 天然气平稳增长 电力生产保持增长 但原煤产量同比微降 电力生产结构呈现分化 火电由增转降 而水电、风电、太阳能发电等清洁能源增长显著 [1][3][7][9] 原煤生产及相关情况 - 11月份 规模以上工业原煤产量为4.3亿吨 同比下降0.5% 日均产量为1423万吨 [1] - 1—11月份累计 规模以上工业原煤产量为44.0亿吨 同比增长1.4% [1] 原油生产及相关情况 - 11月份 规模以上工业原油产量为1763万吨 同比增长2.2% 增速较10月份加快0.9个百分点 日均产量为58.8万吨 [3] - 1—11月份累计 规模以上工业原油产量为19825万吨 同比增长1.7% [3] - 11月份 规模以上工业原油加工量为6083万吨 同比增长3.9% 日均加工量为202.8万吨 [3] - 1—11月份累计 规模以上工业原油加工量为67507万吨 同比增长4.0% [3] 天然气生产情况 - 11月份 规模以上工业天然气产量为219亿立方米 同比增长5.7% 日均产量为7.3亿立方米 [7] - 1—11月份累计 规模以上工业天然气产量为2389亿立方米 同比增长6.3% [7] 电力生产情况 - 11月份 规模以上工业发电量为7792亿千瓦时 同比增长2.7% 日均发电量为259.7亿千瓦时 [9] - 1—11月份累计 规模以上工业发电量为88567亿千瓦时 同比增长2.4% [9] - 分品种看 11月份火电生产同比下降4.2% 而10月份为增长7.3% [9] - 11月份水电生产同比增长17.1% 但增速较10月份放缓11.1个百分点 [9] - 11月份核电生产同比增长4.7% 增速较10月份加快0.5个百分点 [9] - 11月份风电生产同比增长22.0% 而10月份为下降11.9% [9] - 11月份太阳能发电生产同比增长23.4% 增速较10月份加快17.5个百分点 [9]

核心交易与合同 - Xcel Energy子公司SPS与Fermi America签订电力服务协议 将为其位于阿马里洛的Project Matador园区提供高达200兆瓦的电力 [1] - 根据协议 自2026年1月起将先提供86兆瓦电力 随后供应能力将逐步扩大至200兆瓦 [1] - 该合同将为公司带来有保障的收入流 从而增加现金流入 [2][7] 公司战略与资本开支 - 为有效满足数据中心增长和客户群扩大的能源需求 Xcel Energy计划在2026-2030年间投资600亿美元 [3][7] - 其中近294亿美元将用于加强配电和输电业务 234亿美元将用于发电业务 [3] - 另有36亿美元用于天然气业务 以及36亿美元用于其他必要举措 [3] - 长期投资旨在增强态势感知 升级电力线路安全设置 并提供实时数据弹性回扣 共同提升客户整体供电可靠性 [4] 行业背景与需求驱动 - 电力行业正处于转型期 多数公司正努力减少发电过程中的排放 这一转型也有助于公用事业公司满足其服务区域内对清洁能源日益增长的需求 [8] - 得益于人工智能数据中心的巨大发展 电动汽车使用量的增加 部分产业回流以及住宅部门用电量的上升 正在创造巨大的电力需求 [9] 同业公司动态 - Ameren Corporation计划在2025-2029年间投资高达263亿美元以加强现有业务 并计划大力投资清洁能源基础设施 同时高度重视将核能纳入未来发电组合 [10] - Dominion Energy, Inc.签署联合规划协议以推进多个州的区域输电项目 包括旨在满足清洁能源需求增长的大容量输电线路 公司计划在2025-2029年间投资近500亿美元用于加强运营 电网升级和基础设施现代化 [11] 公司近期表现 - 过去六个月 XEL股价上涨了9.8% 但略低于行业10.4%的涨幅 [5]