NEW YORK, Jan. 28, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Interparfums, Inc. (NASDAQ GS: IPAR) (“Interparfums” or the “Company”) today announced that it has entered into an exclusive, 20-year worldwide license agreement with global lifestyle brand Nautica for the creation, development, production, and distribution of fragrances under the Nautica brand name. Jean Madar, Chairman and Chief Executive Officer of Interparfums, said, “Nautica is world-renowned for bringing the inspiration of the sea to everyday style. We are t ...

NEW YORK, Jan. 28, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Interparfums, Inc. (NASDAQ GS: IPAR) (“Interparfums” or the “Company”) today announced that it has entered into an exclusive, 20-year worldwide license agreement with David Beckham for the creation, development, production, and distribution of fragrances under the David Beckham brand. Jean Madar, Chairman and Chief Executive Officer of Interparfums, said, “We are delighted to collaborate with David Beckham, who embodies modern sophistication and timeless elegance ...

公司商业模式 - 公司是一家全球专业的高端香水行业参与者 采用资产轻型、以知识产权为核心的授权模式 将领先时尚品牌的品牌资产转化为高利润率、可预测的现金流 [2] - 公司作为“知识产权套利者”运营 管理香水创作、采购、营销和全球批发分销 同时外包资本密集型生产 [2] - 该结构带来了稳健的财务表现 2025年上半年毛利率扩大至66.2% 反映了强大的成本控制和定价能力 [3] 公司运营与财务表现 - 公司采用双重运营结构 美国业务由Inter Parfums, Inc.运营 欧洲业务通过其持股72%的Interparfums SA运营 [3] - 该结构使其能够整合高利润的欧洲奢侈品授权业务 同时通过北美大众高端品牌保持多元化 [3] - 尽管全球市场份额相对垂直整合的集团较小 但其专注的纯业务模式提供了敏捷性和卓越的资本效率 支持了强劲的投资资本回报率和持续的股东回报 包括24年的股息记录 [4] 公司增长战略与风险缓释 - 关键风险源于品牌集中度 约73%的销售额来自六大主要授权 以及因欧洲贡献收入而产生的外汇风险 和区域波动性 [5] - 管理层通过超长期授权协议、严格的投资组合管理以及向自有品牌（如Solférino）的战略转变来缓解这些风险 自有品牌无需支付特许权使用费即可获得全部经济利益 [5] - 凭借强劲的现金状况、重申的2025财年指引以及对营销、数字分销和创新的持续投资 公司有望长期维持高利润率并实现价值复合增长 [6] 市场观点与估值 - 截至1月13日 公司股价为87.79美元 根据Yahoo Finance 其追踪市盈率和远期市盈率分别为17.11和18.35 [1] - 看涨观点强调其资产轻型、以授权为重点的模式可带来可预测的现金流和高资本效率 与之前对雅诗兰黛公司的看涨论点有相似之处 [7]

市场整体表现 - 美国股指期货在2025年12月2日周二显示谨慎上涨，标普500期货上涨约0.3%，纳斯达克100期货上涨约0.4%，道琼斯工业平均期货上涨约0.2%[1][2] - 主要指数在周一结束连续五日的上涨后收低，道指下跌0.9%，标普500下跌0.5%，纳斯达克综合指数下跌0.4%[2] - 12月初的下跌主要归因于大型科技股和加密货币相关公司的抛售，但期货表明市场正出现温和复苏[1] 大宗商品与加密货币 - 10年期美国国债收益率稳定在4.09%附近，WTI原油期货微跌至每桶59.20美元，黄金期货下跌1.3%至每盎司4220美元[2] - 比特币价格回升至约87,200美元，带动MicroStrategy、MARA Holdings、Coinbase Global、Riot Platforms和Robinhood Markets等加密货币相关股票在盘前交易中上涨1%至3%[2] 个股表现与财报 - MongoDB股价因季度业绩远超分析师预期而飙升24%，Credo Technology Group Holding股价跃升18%[3] - 英伟达股价在盘前上涨近1%，此前因宣布扩大与Synopsys的合作关系并进行20亿美元投资，其股价在周一下涨1.7%[3] - “七巨头”大型科技股多数走高，但苹果股价小幅下跌[3] 宏观经济与央行政策 - 市场普遍预期美联储在12月9-10日的FOMC会议上有80%的可能性进行降息，此次决定将对2026年的货币政策预期至关重要[4] - 经济合作与发展组织预测明年全球经济增长将从今年的3.2%放缓至2.9%，欧元区11月通胀进一步上升，降低了欧洲央行降息的可能性[9] 行业与企业动态 - 华特迪士尼公司股价上涨2.2%，因《疯狂动物城2》在感恩节周末票房表现强劲[6] - Coupang公司股价下跌5.4%，因公司披露影响超过3300万客户的数据泄露事件[6] - Moderna公司股价下跌7%，因一份FDA备忘录据报告将其COVID-19疫苗与10名儿童的死亡联系起来[6] - 雅诗兰黛公司与Jo Malone London推出由谷歌云AI能力支持的创新AI气味顾问体验[7] - Sangamo Therapeutics公司用于治疗小纤维神经病变所致顽固性疼痛的研究性表观遗传调节剂ST-503获得美国FDA快速通道指定[7] - 苹果公司据报正在重组其人工智能团队，并从微软挖走一名高管[7] - 好市多公司成为就关税起诉特朗普政府的最大公司之一，寻求在最高法院裁定全面关税非法时获得退款[8]

公司概况 - Interparfums Inc (IPAR) 是一家高品质香水公司 [1] - 公司拥有长期的双位数盈利增长记录 [1] - 公司执行力持续强劲 [1] 行业与市场环境 - prestige beauty 领域正经历增长放缓 [1] - 整个 beauty 行业也面临增长放缓的影响 [1] 投资理念背景 - 投资理念基于寻找估值合理的优质公司 [1] - 长期来看，基本面是驱动股价的关键因素 [1] - 投资分析的重点是预测企业每股收益的未来表现 [1]

公司合并背景 - 公司DSM-Firmenich是由荷兰公司DSM与瑞士公司Firmenich合并而成 [1] - 荷兰公司DSM业务专注于营养、健康以及生命科学原料 [1] - 瑞士公司Firmenich业务专注于味觉和香料领域 [1] - 合并旨在创建一个新的实体 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计第二财季业绩将处于指引区间的高位 [23] - 第一季度电子商务渠道的销售额占公司总净收入的10亿美元以上 并且该渠道销售额增长5%-6% [55] - 第一季度身体喷雾产品占香水业务净收入的约2% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去五年内部分核心品牌增长显著 Burberry增长140% Hugo Boss增长33% Chloé增长70% Marc Jacobs增长50% Gucci在恒定汇率下增长60% [6][7] - 超高端香水业务目前仅占业务的1% 但正以17%的速度增长 [42] - 身体喷雾产品为公司带来增量销售 其毛利率与高端香水业务保持一致 未造成稀释 [25][26][27] - 中国市场的销售额增长15% 远超市场约7%的整体增长水平 主要驱动力来自护肤品业务 [59] - 护肤品牌Lancaster在中国市场增长90% 远超市场8%-9%的增长速度 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国高端香水市场第一季度增长7% 包含低个位数的销量增长 [30][58] - 欧洲高端香水市场第一季度增长低个位数 其中英国和西班牙市场保持中个位数增长 而法国市场表现疲软 [58] - 全球高端香水市场本季度增长5% [58] - Boss Bottle Beyond香水创新在欧洲排名第二 在DACH地区销量排名第一 在澳大利亚排名第一 在美国创新中排名第六 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Gucci香水授权到期后不再续约 未来几年公司将重点发展具有长期增长潜力的品牌 并优化现有授权品牌组合 [4][17] - 公司致力于巩固其作为高端美妆公司的地位 重点发展香水品类 并拥有顶级的化妆品和护肤品能力 [7] - 授权模式被强调为强大模式 具有高投资回报率 无重大前期成本 且成功品牌增加成功概率 目前85%的投资组合为自有品牌 永久授权或剩余期限超过七年的授权 [8][9] - 公司正通过身体喷雾和超高端香水等策略 覆盖从5美元到500美元的全价格谱系 以应对促销环境并满足不同消费者需求 [27][42][48] - 公司正在对巴西业务和大众彩妆业务进行战略评估 巴西业务规模4亿美元且盈利能力强 评估结论可能先于彩妆业务得出 [33][34][75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场曾是主要问题 但现在恢复迅速 预计下半年将恢复增长 [30][31] - 香水品类增长具有韧性和一致性 公司预计假日季将表现强劲 [23][30][65] - 零售商库存水平正在显著下降 预计在本日历年年底前 销售出库表现将与销售入库表现趋同 [31] - 行业出现一些促销活动 但公司保持纪律 专注于创新和收入管理 避免过度参与促销游戏 [45][46] - 消费者出现"香味叠加"趋势 即同时使用身体喷雾 乳液 古龙水和香精 这并非消费降级 因为更昂贵的品类增长最快 [49] 其他重要信息 - 公司驳斥了近期关于可能出售部分关键香水品牌的媒体传闻 称其"绝对错误" [7] - 公司与Kering就Gucci授权存在法律纠纷 但表示将捍卫自身权利直至合同最后一天 [18] - 身体喷雾产品采用了专利配方技术 以延长香味在皮肤上的持久度 这构成了公司的独特优势 [39][40] - 在渠道方面 TikTok等新兴平台被视为重要的投资和电子商务渠道 用于打造品牌热度 然后引流至亚马逊等其他零售商 [68][69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Gucci授权到期的影响 对授权模式的看法 以及提前终止授权的可能性 [3] - Gucci授权到期后 公司将重点发展其他高增长潜力品牌和新增授权品牌 同时优化Gucci品牌在剩余期限内的表现 [4][17] - 授权模式对于非美妆专业玩家来说仍然复杂且成本高昂 这反而强化了授权模式的吸引力 公司已主动续签并延长了许多关键授权 [8] - 关于提前退出授权 公司现有的合同权利保持不变 将继续运营Gucci美妆业务 对任何能为公司创造真正价值的提案持开放态度 [9][10] 问题: 对Kering提起诉讼的意义以及Gucci授权过渡的财务影响 [15] - Gucci品牌的流失在到期当年会产生利润影响 公司将通过驱动投资组合其他部分和调整成本结构来弥补这一缺口 [18] - 关于诉讼 公司不予置评 ongoing litigations 但将捍卫自身权利直至合同最后时刻 [18] 问题: 推动第二财季业绩向好以及香水品类利润前景的因素 [22] - 第二财季向好得益于美国香水市场的持续活力 Boss Bottle Beyond创新的成功 以及身体喷雾等入门级产品的强劲表现 [23][24][25] - 身体喷雾产品的毛利率与高端香水一致 没有稀释效应 [26][27] 问题: 下半年的关键发布 增长回归的驱动因素 以及巴西业务的评估 [29] - 下半年恢复增长得益于美妆品类 特别是高端香水的持续势头 美国市场改善 强劲创新以及零售商库存正常化 [30][31] - 巴西业务是盈利性业务 评估结论可能先于大众彩妆业务得出 [33][34] 问题: 超高端香水和身体喷雾的平衡 身体喷雾的进入壁垒和价格组合影响 [37] - 身体喷雾采用专利配方技术以延长留香时间 旨在吸引年轻消费者并作为增量销售 超高端香水是未来重要的增长引擎 目标是将该业务占比提升至10%-20% [38][39][40][42] 问题: 各区域或渠道的促销情况以及交易动态 [44] - 行业存在促销活动 但公司保持纪律 通过收入管理 开发不同产品格式和覆盖全价格谱系来应对 消费者呈现"香味叠加"趋势而非单纯交易降级 [45][46][48][49] 问题: 电子商务对库存动态的影响 EMEA市场表现以及中国市场的策略 [52][53][54] - 电子商务增长迅速 其对零售商库存管理的影响是混合的 并给实体零售商带来压力 [55][56] - EMEA市场增长主要由大众彩妆驱动 但高端香水销售出库表现积极 [56] - 中国市场复苏 公司销售出库增长15% 超高端香水组合将是抢占中国市场的关键 [59][60][61][62] 问题: 假日季高端香水礼品需求预期以及大众美妆渠道转变 [64] - 预计假日季高端香水将保持强劲势头 受品类韧性 强大创新和全价格谱系策略驱动 [65] - 大众美妆渠道向TikTok等平台转变 公司将其视为创造品牌热度的投资渠道 同时观察到一些独立品牌市场份额崩溃 预计渠道内将重新平衡 [68][69][71][72] 问题: 对巴西和大众彩妆业务战略评估的更多细节以及优先顺序 [74] - 巴西业务规模4亿美元 盈利能力强 具有端到端能力 评估可能较快完成 大众彩妆业务的战略评估是全面的 首要选项是内部改善业务 暂无立即出售的计划 [75][76][77][78] - Vela项目的推进是独立且积极进行的 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入同比下降8%（按固定汇率计算），符合预期 [4] - 第一季度调整后毛利率为64.5%，同比下降100个基点，其中关税影响造成40个基点的逆风 [13][14] - 第一季度调整后EBITDA下降18%，主要受销售额下降和毛利率下降影响 [14] - 第一季度调整后每股收益（不包括股权互换）为0.15美元，符合预期 [14] - 第一季度产生自由现金流1100万美元，同比改善1900万美元，季度末杠杆率为3.7倍 [15] - 公司预计第二季度自由现金流将超过3亿美元，上半年自由现金流将超过3.5亿美元 [16] - 公司预计全年调整后EBITDA约为10亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端美妆部门第一季度销售额同比下降6%（按固定汇率计算），较第四季度7%的降幅有所改善 [5] - 大众美妆部门第一季度销售额同比下降11%（按固定汇率计算），较第四季度12%的降幅略有改善 [6] - 在高端美妆领域，公司零售额（sell-out）增长1%，而高端美妆市场增长6%；具体到核心品类高端香水，市场增长5%，公司零售额增长约2% [7] - 在大众美妆领域，市场增长2%，但公司零售额下降6%，出货额（sell-in）下降11% [8] - 电商零售额在高端和大众美妆部门均实现中个位数增长 [12] - 大众美妆化妆品业务2025年销售额为12亿美元，毛利率超过60% [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现改善，第一季度公司美国高端香水零售额与美国高端香水市场均增长约7%，实现同步增长，而第四季度公司表现落后市场约5个百分点 [9] - 中国市场第一季度零售额增长15%，是市场增速的两倍以上；其中香水零售额增速是市场的1.5倍，化妆品增速是市场的两倍，护肤品增速约为市场的10倍 [42] - 全球旅游零售业务本季度实现稳健增长，主要由亚洲复苏带动 [43] - 巴西业务销售额近4亿美元，其中指甲油品牌Risqué在巴西市场份额在过去两年提升超过400个基点至34.4% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于巩固其作为全球高端美妆公司的地位，重点发展香水及香氛产品，并具备高端化妆品和护肤品能力 [4][50] - 公司正在推进"全力以赴取胜"计划的下一阶段，目标到2027财年实现1.13亿美元的年化固定成本节约，并在2026财年实现约2亿美元的累计节约 [10][15] - 为应对关税影响，公司将部分销往美国的香水生产转移到国内工厂，预计全年关税总影响低于5000万美元，净影响低于4000万美元 [11][12] - 公司正在加速人工智能应用，重点包括内容自动化、预测分析和聊天机器人等 [12] - 公司计划更紧密地整合高端和大众香水业务，利用在研发、制造和分销等方面的规模效应 [32] - 公司正在对大众美妆化妆品业务和巴西业务进行战略评估，并已任命新的领导团队推动运营改进 [44][45] - 公司授权业务模式是核心优势，目前85%的投资组合为自有品牌、永久授权或剩余期限超过7年的长期授权；单个品牌销售额占比不超过约10% [23][24] - 即使在Gucci授权协议到期后，公司仍稳固保持高端香水市场第三大参与者的地位，市场份额为12% [25] - 公司也是价值70亿美元的大众香水市场的领导者，市场份额为12% [26] - 公司近期新增了Swarovski、Etro和Marni等授权品牌，强化了作为奢侈品牌首选合作伙伴的地位 [26][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体美妆市场在经历多年异常增长后正在放缓，但香水品类因结构性转向"负担得起的奢侈品"而持续表现优异，高端香水类别在过去三个季度以中个位数速度增长 [6] - 美国市场是2025财年销售下滑的主要因素，但通过组织架构和商业调整，已看到积极改善迹象 [8][9] - 公司预计上半年净收入仍为负增长，但将在下半年转为正增长，得益于新品推出、出货与零售趋于一致以及比较基数缓解 [17] - 公司预计第二季度按固定汇率计算的销售额将处于此前-3%至-5%指导区间的更优端，并预计第二季度调整后EBITDA将下降低至中双位数百分比 [18][20] - 公司预计第二季度调整后每股收益（不包括股权互换）为0.18-0.21美元，上半年为0.33-0.36美元 [21] - 公司对在2026财年恢复盈利性销售增长保持信心 [51] 其他重要信息 - 公司在第一季度通过"全力以赴取胜"计划产生了超过4000万美元的生产率节约和超过1000万美元的固定成本削减 [11][15] - 公司在第一季度成功以约5.6%的成本再融资了2026年到期的9亿美元债务 [16] - 公司在超高端香水领域看到巨大机遇，该细分市场占高端香水市场的10%以上，但仅占公司第一季度高端香水销售额的2%；公司超高端香水系列第一季度销售额增长17% [35][36] - 公司正积极拓展香水喷雾市场，该市场约占整个香水市场的10%；公司近期在多个品牌下推出喷雾产品，其贡献已占第一季度香水销售额的1%-2%，并计划在十几个品牌中推出 [35][37] - 具体品牌表现：Calvin Klein香水喷雾系列在欧洲排名第四，在意大利排名第一；Philosophy和Kylie的香水喷雾推出也带动了品牌整体香水销售额的双位数增长 [38][39] - 在高端化妆品方面，Kylie Cosmetics全球零售额在第一季度和今年迄今均实现双位数增长；Burberry化妆品专注于推动新品 [40][41] - 在护肤品方面，Orveda销售额同比翻倍（基数较小）；Lancaster在中国加速增长，第一季度护肤品零售额近乎翻倍；Philosophy同比增长双位数 [42] - 公司在环境、社会和治理方面取得进展，例如用水量减少16%，实现了100% RSPO认证棕榈油采购等 [49] 问答环节所有的提问和回答 - 内容中未包含问答环节的具体记录

投资组合表现 - 伦敦公司小盘策略第三季度投资组合升值1.9%（净收益2.4%）[1] - 同期罗素2000指数涨幅为12.4% 投资组合表现显著落后于基准指数[1] - 美国股市上涨由美联储降息、稳健的企业盈利和对人工智能的热情推动[1] Inter Parfums公司财务与市场表现 - Inter Parfums股价在2025年11月3日收于每股90.58美元 公司市值为29.09亿美元[2] - 公司一个月股价回报率为-3.03% 过去52周股价下跌26.90%[2] - 持有Inter Parfums的对冲基金数量从第二季度的17家增加至第三季度的20家[4] Inter Parfums业务运营与前景 - Inter Parfums从事各类香水和香水相关产品的制造与分销[2] - 公司品牌展现出韧性 实现稳健增长并逐步获得市场份额[3] - 尽管零售商库存管理更趋谨慎且整体香水市场疲软 管理层对公司通过创新和品牌合作超越终端市场增长的能力保持信心[3] - 伦敦公司小盘策略于2025年第二季度开始建仓Inter Parfums[5]

行业前景与战略意义 - 尽管香水品类增长可能暂时放缓，但其前景依然强劲，部分原因是香水业务范围正扩展到亚洲等新地域以及具有功能属性的健康领域[1] - 收购开云美妆将使欧莱雅一举增强其香水组合，香水是过去六年（自新冠疫情开始以来）美容市场最大的品类驱动力，其中小众香水是增长最强劲的细分市场[2] - 此次交易可能重塑市场格局，并促成一些原本不在计划内的公司和品牌联姻，若交易达成，可能是美容行业长期以来最大胆的并购举措，可能自2008年欧莱雅收购YSL Beauté以来最重要[3] - 交易被视为游戏规则改变者，对行业各方均产生影响[5] 交易细节与品牌组合 - 据《华尔街日报》报道，开云集团正接近以40亿美元的价格将其美妆部门出售给欧莱雅[5] - 通过交易，欧莱雅将获得Bottega Veneta、Balenciaga、McQueen、Pomellato和Qeelin等设计师品牌的授权，并包括高端小众香水品牌Creed（开云于2023年6月以35亿欧元收购）[6] - 这些品牌将加入欧莱雅奢华部门已有的其他设计师香水品牌，包括Yves Saint Laurent、Armani、Valentino、Prada等[7] - 行业消息人士认为，交易不太可能引发反垄断问题，因为全球香水市场规模庞大且高度分散，预计今年销售额将达到621.1亿美元[8] 对开云集团的战略影响 - 对开云而言，出售美妆部门将为其陷入困境的品牌提供急需的现金注入，也是其首席执行官Luca de Meo（于9月上任）的大胆举措，除剥离美妆部门外，行业消息还指出其亦寻求出售公司的眼镜业务[4] - 开云集团受到其明星品牌Gucci业绩急剧下滑以及债务负担沉重的拖累，截至6月30日，净债务达到95亿欧元[21] - 为帮助降低债务比率，控股Artémis（持有开云42.3%股份）对于出售其在德国运动品牌Puma的29%股份持开放态度，行业消息称开云也在考虑分拆其眼镜部门等其他资产剥离[23] - 开云美妆今年上半年销售额为1.5亿欧元，按报告基础和可比基础均增长9%，2025年第二季度，该部门销售额按同类比较增长12%，主要受Creed女士香水强劲表现推动[27] 对竞争格局与同业的影响 - 若欧莱雅收购开云美妆，当前的竞争格局将被改写，香水领域的竞争将对Coty Inc、雅诗兰黛、Puig和Interparfums等公司大大加剧[9] - 此举给行业各方带来更大压力，当前美容行业正处于重大变革时期，据行业消息，Coty的未来仍不确定，因其正在探索出售其奢华和大众消费品部门[10] - Coty的奢华部门包含Gucci、Burberry等香水品牌，若欧莱雅收购开云美妆且Coty寻求剥离其高端香水资产，可能会加剧对这些品牌的争夺[11] - 雅诗兰黛正日益倚重其香水业务，其CEO表示香水是集团的未来，并开设了创新中心以加速全球香水业务，Puig曾有意收购开云美妆但已退出竞购[12] - 一些由私募股权持有的小众香水品牌正达到或已接近临界规模，可能即将适合出售，例如Advent International持有的Parfums de Marly和Initio Parfums Privés，以及General Atlantic参与的Kayali[16] 品牌授权与潜在收购 - 开云集团的核心品牌Gucci和Yves Saint Laurent的美妆授权目前分别由Coty和欧莱雅持有，预计Gucci香水授权将于2028年到期，每年带来约11亿美元的净销售额[19] - 行业此前普遍认为开云不会续签授权并将业务收回内部，但近期多方推测鉴于集团当前财务困境，可能不会立即推进此计划[20] - 根据Coty的合同条款，若开云希望在2028年前提前解约，需向Coty支付剩余每年的预期收入，有分析认为对欧莱雅而言，到2028年其已整合开云品牌并发展Creed，届时吸收Gucci将更为容易，开云也无需支付大笔资金买断合同[21] - 欧莱雅也是Giorgio Armani遗嘱中列出的三个优先竞标者之一，可能在12至18个月内收购其同名公司15%的初始股份，欧莱雅与Armani有长期香水美妆授权，有效期至2050年[13][14] 开云美妆业务回顾 - 开云于2023年2月初开始将时尚和珠宝相关的美妆业务收回内部，并任命Raffaella Cornaggia为开云美妆CEO，奢侈品公司收回品牌控制权旨在获得更高的一致性、协同效应和掌控力[17] - 自开云美妆成立以来，除收购Creed外，该部门专注于通过香水系列重新推出Bottega Veneta和Balenciaga的香水，Balenciaga香水还设有独立门店，但这些业务规模仍然较小，2024年6月，开云收购了小众香水品牌Matière Première的少数股权[18] - 在近期分析师会议上，开云一直将眼镜和美妆吹捧为在时尚行业高度周期性波动时期可靠的收入来源，但在新CEO领导下正发生重大变革[24]